IMAB.US

這家藥企業任命了一位有交易經驗的業內資深人士擔任新一任首席執行官,填補了長達18個月的空缺

重點:

  • 天境生物任命拉傑·坎南為新一任首席執行官,此前該職位空缺了18個月
  • 新任首席執行官是一位業內資深人士,此前將兩家公司的第一批藥物推向市場後策劃了公司的出售,這暗示天境生物可能會走上類似的道路

 

阳歌

在首席執行官空缺18 個月後,創新藥製造商天境生物科技有限公司(IMAB.US)終於得償所願,任命了新一任首席執行官。如果拉傑·坎南(Raj Kannan)過去的經歷可以作為參考的話,那麼該公司可能會被出售。

天境生物上週四宣佈了對坎南的任命,他是一位擁有30多年跨國公司經驗的行業老兵。加入天境生物之前,他就職於美國的Aerie Pharmaceuticals,這是一家與天境生物類似的臨床階段製藥公司。

這一任命結束了天境生物尋找首席執行官的漫長之路,上一位長期擔任該職位的申華瓊於2021年底離任。她離開後,創始人兼董事長臧敬五接任代理首席執行官。去年9月,在該公司仍在繼續尋找能長期擔任這一職務的人選之際,朱秀軒出任該公司代理首席執行官。

隨著坎南的加入,在2021年12月管理層重組期間加入該公司領導研發業務的朱秀軒,將專注於他原來的工作。

坎南的加入正值天境生物自2016年成立以來的關鍵時刻,因為它正忙於將首批產品推向市場。該公司是近年來湧現的數十家上市的領先中國製藥商之一,這些公司都希望將自己研發或獲得授權的產品推向中國和全球市場。

幾乎所有公司都在虧錢,這是處於早期階段的製藥公司的特點。但與過去投資者樂於為此類燒錢企業提供新資金不同,在當前起伏不定的市場中,這類資金已基本枯竭。這給天境生物等公司帶來了壓力,促使它們盡快將產品推向市場,並證明自己有一天能夠盈利。

天境生物希望最早於今年在中國提交伊坦生長激素(Eftansomatropin alfa)的生物製品許可申請 (BLA),並在稍後的某個時間提交菲澤妥單抗(Felzartamab)的生物製品許可申請,該公司正在推進相關產品的商業化工作。

伊坦生長激素採用韓國Genexine公司(095700.KS)的Fc融合蛋白技術平台(hyFc)專利技術,用於治療生長激素缺乏症。菲澤妥單抗是一款源自德國MorphoSys公司(MOR.DE) HuCAL技術的試驗性人源單克隆抗體,用於治療多發性骨髓瘤和自身免疫性疾病。

天境生物正在推進的這兩款先進產品,若獲得監管批准以及隨之產生的收入,對該公司來說至關重要,可幫助它緩減現金消耗的速度。天境生物目前從2020年的一項許可協議中獲得部分收入,該協議將其抗癌藥物來佐利單抗(Lemzoparlimab)在全球的獨家開發和商業化權利(中國內地、澳門和香港除外)授予美國製藥巨頭艾伯維(ABBV.US)。

2020年,作為該協議的一部分,天境生物收到了1.8億美元(約13億元)的預付款,這幫助公司當年實現了淨利潤。在收到最初那筆巨額付款後,隨著艾伯維產品開發的推進,天境生物還獲得了一些重要的付款。這家中國公司還通過向艾伯維供應其正在開發的新產品來賺錢。

後續付款微不足道

但在最初那一大筆付款之後,天境生物從與艾伯維的交易中獲得的後續付款迄今為止微不足道。2021年,付款總額只有8,800萬元,與天境生物當年20億元的運營支出相比,簡直相形見絀。

更糟糕的是,由於艾伯維停止了兩項來佐利單抗的全球研究,天境生物去年的收入為負。這降低了收到一項關鍵性重要付款的概率,該付款在前一年被錄入收入,儘管實際上資金還沒有到賬。因此,天境生物不得不從去年的其他收入中扣除這一項付款。

雖然天境生物的營收陷入虧損,但天境生物去年的淨虧損僅增長3%,這主要是由於削減了研發和其他領域的支出,以緩減現金的消耗。這樣的舉措可能是必要的,但對於天境生物這種增長型公司的長期前景來說,肯定不是樂觀之舉。

而燒錢仍在繼續。截至2022年底,天境生物的現金和現金等價物按年減少約9%,至32億元。這看起來可能是一筆可觀的金額,但考慮到該公司去年的運營淨現金流為負11億元,這個數字實際上相對較小。按照這樣的現金消耗速度,在不借貸或籌集更多資金的情況下,天境生物將只能再營運幾年。

這就存在出售公司的可能性,出售公司會立即解決天境生物的所有資金問題。而這類交易似乎是新任首席執行官坎南的強項之一。他在管理Aerie時,把公司賣給了總部位於瑞士的愛康製藥(Alcon)。在此之前,他主導了把Chiasma Inc.出售給Amryt Pharma Plc事宜,那也是發生在他擔任前者的首席執行官期間。

這樣的出售在西方比較常見,通常發生在初創企業接近第一個產品推向市場之際。但在中國企業當中,這種情況仍然比較罕見。

坎南在之前的兩家公司都沒有呆很長時間,這表明他的興趣——以及專長——是迅速產生效果,然後繼續前進。

也許天境生物的股東已經等得不耐煩了,因為自2020年IPO以來,該公司的股票已經損失了近80%的價值。公司股票目前的市賬率只有0.6倍,遠低於藥明生物(2269.HK)和信達生物(1801.HK)的4倍左右。這意味著在該公司大幅提升估值之前(最可能的方式是通過關鍵產品得到監管機構的批准),投資者可能不會對任何出售感到高興。

投資者對這位新任首席執行官並沒有太過興奮,因為在宣佈任命後的兩天內,天境生物的股價實際上下跌了逾3%。

這種謹慎的反應可能是有道理的,因為藥物在商業化時遭遇挫折對研發者來說並不罕見。另外,天境生物能否在坎南的領導下按計劃推出首批產品進行銷售還存疑,無論他是否策劃出售公司,任期可能都不會很長。

如果天境生物的董事長臧敬五的意圖是試水出售公司,那麼坎南可能只有很短的窗口期帶來令投資者滿意的結果。坎南可能也很清楚這一事實,意味著如果天境生物繼續作為一家獨立公司存在,首席執行官的職位可能會在一兩年後再次空缺。

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新聞

行業簡訊:長安與東風合併重組告吹

傳聞近四個月的長安汽車與東風集團重組計劃宣告落空。長安汽車股份有限公司(000625.SZ)周四公告稱,其母公司兵裝集團的汽車業務將分拆為一家獨立中央企業,由國資委繼續履行實控人角色。同日,東風集團股份(0489.HK)亦公告暫不參與資產和業務重組。意味著由國資委主導的汽車央企整合計劃大幅「縮水」。 據財新報道,原重組構想為兵裝集團軍品併入兵工集團,汽車業務與東風合組一家新的汽車央企,擬定名「中國南方汽車集團」,公司總部位於長安汽車所在地重慶。但雙方在話語權、人事安排及總部選址等問題上分歧明顯,加上地方政府介入,重組最終未果。 報道引述知情人士透露,重組原以長安汽車為主導,冀激活東風體系,但重組過程中內部阻力與博弈升溫。分析指出,汽車央企難以靠合併突圍,國資委放棄主導兩家汽車央企重組,令其繼續保持獨立發展,意味著汽車行業兼並重組將主要由市場競爭決定。 消息公布後,周四長安汽車收升3.34%至12.98元,東風集團則大跌14.45%至3.61港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Qudian abandons last mile delivery

趣店的最後出路:私有化?

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簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後,移卡的出海之路邁進一大步 重點: 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下,依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢實踐其國際化戰略發展目標,逐步從中國本土的第三方支付服務商,轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License(MTL)牌照,這是繼去年獲得Money Services Business(MSB)牌照後,移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國,MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局(FinCEN)頒發,允許企業從事貨幣服務業務,涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務,幾乎所有涉及資金轉移的業務,都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發,授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務,如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等,真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡,創立於2011年,由前騰訊(0700.HK)高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年,深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展,也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後,微信支付剛剛起步,移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一,負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營,但其線下拓展高度依賴服務商(俗稱「ISV」),而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後,移卡開始從單一的支付服務提供商,轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台,逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務,期望轉型為金融科技平台。 不過,隨著中國移動支付基礎設施高度成熟,微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡,其本地市場規模雖大,但增長速度正在放緩,尤其在一線城市已趨近飽和。同時,自2018年起,中國金融監管明顯加強,第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高,加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升,使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域,競爭者眾多,如拉卡拉(300773.SZ)、銀盛(3773.HK)、樂刷、海科融通等。價格戰激烈,商戶黏性下降,服務費率不斷被壓縮,尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是,移卡自2021年起開始探索海外市場,進入2023年以來,移卡開始積極布局跨境支付與海外市場,推出獨立子品牌「YeahPay」,鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶,目前已獲得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報,受到國內消費單筆金額普遍下降影響,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元(4.29億美元)。「海外業務」是去年主要亮點,期內公司來自海外的交易規模突破11億元,同比增長近5倍,顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下,公司依靠人工智能減省成本,各項開支全面下降,令公司取得7,300萬元盈利,按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後,移卡三個交易日股價上漲了65%,過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後,有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易,海外市場用戶對金融服務付費意願更高,尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中,移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍,低於拉卡拉的78.6倍,但遠高於國際支付巨頭PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明顯偏高,不過,比起純支付收單業務,移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務,具備更高溢價的潛力,若其海外支付業務能順利商業化並持續放量,當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期,或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤,其高估值則會迅速被市場修正,投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏