維亞生物上半年收入增速跑輸同業,並錄得約1億元淨虧損

重點:

  • 在醫藥外包同行業績大幅增長的同時,維亞生物上半年營收增速僅為5%,而且更轉盈為虧
  • 公司持有的孵化投資企業股權及金融資產變動,是近年業績波動的原因

莫莉

當前港股遇冷,恒指持續下挫,曾經被熱捧的生物醫藥股,估值也大幅下降。隨著醫藥企業2022中期業績逐步披露,醫藥外包(CXO)板塊上半年業績整體表現亮眼,多家企業紛紛發出盈喜,例如昭衍新藥(6127.HK; 603127.SH)預計上半年淨利潤按年增長最多161.8%、凱萊英(6821.HK; 002821. SZ)更公布,估計淨利潤將按年飆升306%。

但是,在行業一片大好時,有一家CXO卻斯人獨憔悴。維亞生物科技控股集團(1873.HK)8月中發表盈利警告,預計今年上半年將轉盈為虧,錄得不超過1億元淨虧損,而去年同期公司則錄得9,580萬元淨利潤。

2021年,維亞生物通過收購合同定制研發生產(CDMO)公司朗華藥業,將公司原有的合同定制研發(CRO)業務,與新收購的CDMO業務進行了深度整合,新業務的併表也讓維亞生物2021年度的營收大幅增長201.9%至21億元。然而,業績的高速增長只是曇花一現,維亞生物在最新發佈的業績預告中表示,今年上半年營收增速僅有5%,即約10.77億元,其中CRO業務收入增加逾25%,CDMO業務收入僅基本保持持平。

對於上半年淨利潤消失殆盡,公司給出了三個解釋理由:中國新冠疫情反覆,導致公司向客戶交付產品和服務受到限制;市場波動導致公司在孵化投資企業的股權的公平值發生不利變動;以及外匯匯率的波動,導致公司錄得匯兌損失。

維亞生物總部位於上海,在四川成都、浙江嘉興均有研發生產基地。今年3月下旬至6月初,上海曾因疫情爆發而“封城”,多數企業無法正常開工,維亞生物可能因此而影響產品正常交付。不過,總部同樣位於上海的CXO行業龍頭公司藥明康德(2359.HK; 603259.SH),業務卻未有受到明顯影響,上半年的收入與淨利潤,仍按年增加68.5%及73.3%。

重金投資初創企業

作為一家醫藥外包服務公司,維亞生物為許多生物醫藥初創企業提供藥物發現和藥物交付等服務,行業普遍操作是提供外包服務後收取現金(Cash-for-Service),獲得穩定現金流,但維亞生物則部分採用了服務換股權(Equity-for-Service)的模式,進而分享潛在的權益增值。

維亞生物2021年財報顯示,期內共投資了10間公司,在藥物發現服務中約有14%的收入、即8,579萬元是以客戶股權的方式來結算。而截至2021年底,維亞生物已累計投資87家初創公司。年報顯示,2021年投資公司的公平值變動為維亞生物帶來了3,650萬元的收入,大額投入換得的股權,也讓維亞生物的資產總值顯得更加“好看”,年報中“按公平值列入損益之金融資產”高達12.5億元,其中絕大部分是對未上市初創企業的股權投資。

但2022年以來,生物醫藥股二級市場的冷淡情緒,導致一級市場投資熱度顯著降低,融資難度增加,維亞生物投資的企業估值或許已明顯下調,正如該公司公告所言“孵化投資企業的股權的公平值發生不利變動”,進而造成利潤下滑。

維亞生物的業績問題還不限於此。縱觀過去三年的財報,公司業績十分不穩定。2019年至2021年,公司分別獲得2.65億元淨利潤、3.87億元淨虧損和2.87億元淨利潤,這主要與財報中“按公平值列入損益之金融負債之公平值虧損”項目有關。公司在2020年分別發行了兩筆可轉換債券,合計為4.6億美元(31億元),該轉換債券在2020年的公平值變動虧損了5.47億元,而該轉換債券的公平值變動,去年則帶來了1.37億元收入,這也造成維亞生物的業績如同坐過山車,起伏較大。

現金一年大跌65%

除了兩筆總計約31億元的可轉債,維亞生物另有還有銀行借款10.5億元,資本負債比率為51.4%。截至2021年底,維亞生物持有的現金及現金等價物銳減至8億元,按年下滑65.3%。當生物醫藥行業遇冷,公司持有的初創公司股權貶值時,現金流不足將成為維亞生物未來發展的一大掣肘。

在2019年上市之初,維亞生物一度備受投資者追捧,招股時錄得逾百倍超額認購,以招股價上限水平4.41港元定價,上市後反覆震盪。2020年初開始的新冠疫情,令整個醫藥板塊廣受投資者關注,維亞生物亦“借東風”協助股價一路上揚,曾漲至每股11港元水平。

但是,2021年中以來,伴隨著市場對醫藥股的熱情減退,維亞生物股價大幅縮水,儘管CXO行業今年4月曾迎來小幅反彈,但投資者似乎對維亞生物欠缺信心,其股價近月只能徘徊在2港元水平,比招股價大削近半。

維亞生物已錄得虧損,不便以市盈率計算其估值,如果以公司去年營收計算,當前市銷率僅為1.53倍,遠遠低於同業昭衍新藥和凱萊英的市銷率15倍和9倍。考慮到維亞生物較高的負債風險,以及尚未兌付的高額可轉換債券,公司需交出更佳業績,以重振投資者信心。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

新聞

S.F. does infrastructure

簡訊:購物節助力 順豐5月收入增長

快遞公司順豐控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四表示,5月收入同比增長11.3%達251億元;包裹業務量飆升31.8%,但每票收入下滑14%,抵銷了部分漲幅。 順豐速運物流業務於5月投遞了14.8億票包裹,平均每票單價為13.12元,實現194億元收入;其供應鏈與國際業務當月貢獻57.3億元,同比增長5%。 公司將業務提升歸功於618購物節提前啓動,利好5月業績表現。但公司補充:「國際貨運代理業務的收入,部分受到國際貿易關係波動影響」。 順豐於周五早盤中一度大漲7%,但接著出現回吐,下午交易尾聲小幅上揚約2%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光首席執行官因病去職

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周五公布,集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡,因持續加重的抑鬱症引發的健康問題辭職,自周四起生效。 王曉怡在公告中稱,其病情在公司上市過程中加重,確認必須暫停所有工作,集中精力治療康復,此舉也有助確保公司治理穩定。公司已授權授權集團首席技術官兼首席運營官蔡龍軍代行王曉怡職務。 腦動極光總部位於浙江紹興,是中國首家將腦科學與人工智能技術相結合、開發醫療級數碼療法產品的公司,其產品管線涵蓋由血管疾病、神經退化性疾病、精神疾病、兒童發育缺陷等。去年公司收入1.22億元(1,700萬美元),按年增82.01%,虧損1.98億元,收窄44.7%。 消息公布後,周五公司股價高開,至中午收市報6.99港元,升1.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Unisound works with Shenzhen subway

AI新股蜂湧搶上市 雲知聲審慎集資4,000萬美元

AI服務提供商雲知星是次的上市集資額相對較少,只有4,000萬美元, 佔其股本的比例略超2%, 而其現金流正快速消耗 重點: 雲知聲計劃通過香港上市募集約4,000萬美元, 股票預計於6月30日掛牌 這家AI服務提供商去年收入增長29%, 客戶群相對多元化, 但現金流正快速消耗 陽歌 AI新股市場,是否正趨於飽和? 這一問題,在雲知聲智能科技股份有限公司(9678.HK)的最新招股文件中躍居首位。雲知聲周五低調啓動香港IPO, 募資目標至多僅為3.2億港元(約合4,100萬美元)。公司計劃發售156萬股, 僅佔股本的2.2%, 似乎表明其對股票的熱度並不十分自信。 此外, 雲知聲稱已找到基石投資者認購約三分之一股份, 意味向其他投資者僅售約100萬股, 每股定價在165港元至205港元。若上限定價, 公司市值將達145億港元, 但根據最新招股文件, 股價更可能接近下限, 其估值約為117億港元。 雲知聲預計於6月30日在主板上市。 那麼, 雲知聲為何對此次上市持如此謹慎?公司提供AI產品及服務, 旨在助力醫療領域及更廣泛的客戶群體,如酒店及交通運輸等行業,提升運營效率。其增長步伐穩健但不驚艷, 去年收入增幅為29%。 不過,雲知聲現金流為負, 去年消耗逾半現金儲備。與此同時, 公司選擇在近年最火爆的香港新股市場上市。雖然現時香港市場情緒樂觀, 但投資者的選擇也不少,已上市或準備上市的AI公司與日具增。儘管多數AI公司虧損且現金流緊張, 然而很多公司卻擁有更雄厚的現金儲備。 依據3月首次提交的上市文件, 公司去年底現金儲備銳減至1.56億元, 較2023年底的3.79億元下滑過半, 報告期內現金流出達3.19億元。此次IPO將提供約2.75億元新增資金,以緩燃眉之急, 但鑒於當前的現金消耗速度, 這筆款項依然不算充裕。 公司在招股書中稱:「我們相信, 有足額營運資本,包括充裕的現金及流動性資產,足以覆蓋當前所需,及從本文件簽發日起未來12個月的需求。」這反映出其的脆弱處境。當然, 若招股獲積極反響, 雲知聲很可能上市後再在資本市場增發新股集資,但這非板上釘釘的事。 儘管警示信號頻出, 雲知聲的估值仍相較同行偏高。其市銷率將在11至14倍間浮動, 具體數值取決於股價表現。然而, 即便以區間低端定價, 也將與商湯(0200.HK)11.5倍市銷率相當, 且顯著領先於規模更大的第四範式(6682.HK)的3.82倍市銷率。 財務穩健 雖處境不穩, 雲知聲的財務基本面相對可觀, 且成本控制相當自律。公司屬中國AI領域的元老級企業, 歷史可追溯至2012年,由具科研背景的梁家恩和康恒組建。2016年, 公司開始開發核心Atlas AI基礎設施(該系統支撐現有產品)。知名的啓明創投亦是雲知聲投資者, 持股比例逾6%。 雲知聲業務劃分為兩大板塊,佔營收逾80%的「日常生活」板塊,客戶涵蓋住宅及商業地產領域, 以及酒店與運輸行業。其中包括深圳地鐵系統, 後者曾利用雲知聲服務,為旗下線路開發語音售票系統。 另一大板塊為醫療健康,助力企業高效操作病歷語音輸入、醫療保險支付管理及病歷質控等。該板塊去年約佔營收15%, 增速卻快於「生活」板塊。 從客戶角度看, 雲知聲依賴較廣泛的客戶群而根基穩固, 產品覆蓋面較廣。這在新興AI服務行業少見,很多企業多依賴於極少數核心客戶。相比之下, 雲知聲前五大客戶去年僅佔營收26.7%, 較2022年30.8%有所下降。 去年,雲知聲總收入由2023年的7.27億元增長29%至9.39億元;毛利率38.8%,看似相對健康, 但必須指出,明顯低於商湯和第四範式約48%的毛利率。 雲知聲的最大開支為研發, 這在高速發展的AI行業頗為普遍。但其去年29%的研發支出增幅與收入增速同步, 凸顯公司奉行克制投入策略。公司銷售及營銷費用增速放緩至20%, 行政開支去年甚至小幅下滑。因此, 整體營運費用僅增長21%,低於總營收增速。 儘管嚴守財務紀律, 公司去年調整後淨虧損由2023年的1.37億元擴大至1.68億元, 增幅達22%。 總體而言, 雲知聲似是一家相當穩健的公司,具有良好增長前景、多元客戶群體及自律的支出管控。不過, 這家公司需找到持續融資之道,並維持運營至業績轉盈,這或許尚需三到四年。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:椰子水龍頭IF 招股集資11.6億元

椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公開招股,發售近4,166.7萬股,一成公開發售,每股售價介乎25.3元至27.8元,集資近11.6億元,於本月25日截止認購,30日掛牌。 2020年開始,if已成內地椰子水的一哥,銷量更連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。在香港市場,自2016年開始,已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 公司2024年的收入為1.58億美元,較2023年大升80%。 去年盈利3,332萬美元,按年勁升98%。公司的收入中,椰子水佔比達95.6%;集團去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7個百分點至37.2%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏