Futu owns moomoo

網上券商富途上季度於新市場取得顯著增長,距離其在原主場中國市場遭遇監管困境僅三年時間

重點:

  • 網上券商富途控股在2025年第四季度收入按年增長45%,淨利潤大幅上升80%
  • 公司海外品牌moomoo目前佔總入金帳戶數的55%,而富途進入馬來西亞市場僅三年,該市場已成為主要增長動力

 

梁武仁

許多中國企業都希望成為全球化公司,但即使投入巨大努力,真正完成這一轉型的卻寥寥無幾,富途控股有限公司(FUTU.US)顯然是其中少見的例外。從其最新季度業績來看,這家網上券商的海外業務已取得顯著成功,而更值得注意的是,其全球化布局其實源於一次短暫的生存危機,當時公司在本土中國市場遭遇監管風暴,幾乎動搖其未來發展。

富途上周四公布去年第四季度業績,再次交出亮眼成績,也為過去一年散戶交易熱潮劃下句點。在這股熱潮帶動下,公司客戶規模迅速擴大,股價亦同步上揚。當季公司收入按年大增45.3%至64.4億港元(8.27億美元),大幅超出分析師預期,淨利潤更勁升80%至34億港元。若以全年計算,這家網上券商2025年收入增長68%至228億港元,淨利潤則翻倍至113億港元。

距離中國證券會(CSRC)監管整頓令公司前景蒙塵僅三年時間,富途如今已強勢回歸。2022年底,監管機構禁止富途及其競爭對手老虎證券母公司UP Fintech(TIGR.US)在中國境內新增用戶帳戶。兩家公司主要從事跨境證券交易,最初以提供美股及港股交易服務為主,但監管機構認為,兩者在未取得相關券商牌照的情況下,允許中國內地客戶進行跨境交易,屬於非法經營。

由於監管機構此前已釋放出相關信號,這項禁令並非完全出乎意料,而在消息落地前,富途其實已開始布局海外市場,然而,對當時高度依賴中國業務的公司而言,這仍是一記沉重打擊。公司的主要增長引擎瞬間停滯,原本推進的香港第二上市計劃亦被迫擱置。

亞洲業務壯大

三年時間轉瞬即逝,如今公司的財務表現顯示,雖然失去了中國內地市場,但其在亞洲其他地區的業務正迅速發展。

富途管理層在業績電話會議上表示,公司國際化轉型已開始見效,海外業務如今已成為主要來源。隨著重心轉移,富途也把業務中心放在擁有獨立金融體系與股票市場的香港,而不再以原本的總部城市深圳為核心。

公司海外品牌moomoo的客戶目前佔其總入金帳戶數的55%,富途首席財務官陳宇(Arthur Chen)在業績電話會議上稱,除主要市場香港外,公司在馬來西亞的表現尤為突出。第四季度新增客戶中,超過一半來自香港與馬來西亞,其餘則來自新加坡、日本等其他市場。富途直到2023年才進入馬來西亞,比其他亞洲市場的布局更晚,這也顯示其將「流暢技術平台結合社交交易功能」的模式輸出到新市場並快速擴張的能力。

地域多元化大大降低了富途在中國面臨的監管風險,同時,公司客戶基礎與產品線的擴展,也讓其不再過度依賴中國股票市場,而該市場的長期低迷直到去年才開始有所緩解。

富途平台第四季度總交易額創下3.98萬億港元的歷史新高,按年增長38%,即使同期港股市場整體成交有所下降。當中大部分交易來自美股,因投資者紛紛湧入與人工智能相關的公司。不過陳宇指出,中國企業的美國存託憑證(ADS)在富途美股交易量中的佔比不足10%,顯示公司正逐步擺脫對中國市場的依賴。

財富管理服務正成為富途另一重要增長引擎,相關業務的客戶資產規模迅速擴大。為吸引海外市場的新客戶,公司也推出多項本地化產品,例如在馬來西亞推出符合伊斯蘭教法(Shariah)的黃金追蹤基金,以及在新加坡推出本地股票基金。

除了香港、馬來西亞和新加坡外,富途目前亦在日本、美國、加拿大、澳洲及紐西蘭等地提供服務。不過公司的擴張步伐並未就此停止,陳宇在電話會議上表示,富途未來可能還會進入至少一個新的亞洲市場。

香港IPO優勢

香港仍然是富途的核心市場,在當地幾乎每兩名成年人中就有一人使用其產品。公司在新股認購市場的實力尤其突出,2025年本地散戶投資者的新股認購中,接近一半透過富途完成。富途亦表示,當年在香港上市的公司中,超過一半曾使用其投資銀行服務。

富途同時持有香港虛擬銀行天星銀行,這項資產可與其核心業務形成多方面協同。例如,該銀行已在富途應用程式內推出基金與保險產品,未來還計劃推出更多財富管理服務。富途管理層預期,天星銀行的長期收入將主要來自以收費為主的財富管理服務,而非傳統貸款業務,這一模式正好與公司的優勢相契合。

不過,香港畢竟是一個競爭激烈且成熟的市場,因此富途同時在其他地區尋找新的增長空間也屬合理,這一海外擴張計劃面臨不少挑戰,包括取得必要牌照以及與當地成熟競爭對手的競爭。儘管富途經常強調其在香港、馬來西亞與新加坡等市場的成功,但對其他市場的表現卻鮮少提及,顯示在不少地區仍未取得顯著突破。然而,公司在海外市場的快速增長也表明,它似乎已找到一套可在不同市場複製的成功模式。

富途股價在過去一年上漲約28%,目前市盈率(P/E)為14.6倍,遠高於競爭對手UP Fintech的8.9倍;後者股價同期反而下跌8%。雖然老虎證券最初將重點放在新加坡市場,但富途似乎在大中華區以外的其他新市場搶得先機,而這一點顯然受到投資者的青睞。

如今的關鍵問題在於,富途能否在保持盈利的同時,在進入新市場與深耕既有市場之間取得平衡,從而延續目前的增長勢頭。對任何一家正在擴張的公司而言,這始終是一項重大挑戰,但就目前而言,富途的表現仍顯得相當令人期待。

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新聞

第三季國際銷量大增 小牛電動出貨量升逾成半

電動踏板車製造商小牛電動科技有限公司(NIU.US)周一表示,第三季度出貨量達537,457輛,較去年同期的465,873輛增長15.4%。國際銷量三位數的大幅攀升,抵銷了中國市場個位數的緩慢增速。 公司表示,第三季度電動兩輪車,包括自行車、滑板車和摩托車,在中國市場的出貨量同比增長8.6%,達到490,406輛。同時,國際出貨量從上年同期的14,418輛猛增兩倍多,至47,051輛。 今年前九個月,公司出貨量同比增長20.6%,達到123萬輛;中國和國際市場的出貨量分別增長19.7%和41.2%。 小牛電動周一股價收升3.2%,報1.94美元。該股今年以來已累計下跌近40%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

乘聯分會:9月港股車企市值按年腰斬

中國汽車流通協會乘聯分會秘書長崔東樹周一公布,9月香港上市整車企業總市值降至8,700億元(1291.05億美元),按月下跌11%,按年減少50%,月度及年度跌幅均大於美股及A股車企。 按上市市場比較,美股上市整車企業總市值仍居首,9月總市值為12.9萬億元,按月下跌5%,按年減少13%;A股則為1.4萬億元,分別下跌4%及36%。統計按上市市場分類,部分兩地上市企業按第一上市地作側重。 按中國車企類型比較,比亞迪(1211.HK;002594.SZ)、吉利汽車(0175.HK)及長城汽車(2333.HK;601633.SH)等民營車企的合計市值按年下跌31%;小米集團(1810.HK)、賽力斯(9927.HK;601127.SH)等具手機產業背景的车企合計下跌59%。新勢力車企及國有整車企業的合計市值則分別下跌58%及37%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Uxin runs used car superstore

車價急跌毛利轉負 優信清庫存虧損擴大

新車市場價格戰愈演愈烈,已波及二手車市場,令公司第二季毛利率跌至負值 重點: 二手車價格大跌,優信加快清理庫存,第二季收入和交易量均增長約80% 公司目標到2030年經營超過50家二手車超級賣場,年度零售交易量超過100萬輛   陽歌 別的不說,二手車零售商優信集團(UXIN.US)至少值得肯定的一點,是它對第二季經營困境的坦誠交代。中國汽車業多年來快速擴張,如今產能嚴重過剩,優信只是眾多深受其害的企業之一。 對優信而言,最大的問題是這輪調整還要持續多久,以及公司能否撐到調整結束。平心而論,只要能熬過眼前的風暴,公司的發展條件看來相當不錯。其超級賣場模式類似美國巨頭Carmax(KMX.US)。後者以公道的價格和售後服務承諾,吸引對購買二手車心存顧慮的消費者,業務一直頗為興旺。 不過,與Carmax所在的相對成熟的美國市場相比,中國汽車市場近期的波動大得多。中國經濟放緩,消費者花錢愈趨謹慎,令今年首五個月的新乘用車銷量按年大跌約20%。市場本已供過於求,銷售商因此在第二季大幅降價,以清理庫存。 這股壓力很快傳導至二手車市場。優信在6月發布的市場近況中表示,傳統燃油二手車價格短短兩個月便下跌10%至15%。價格急跌,促使優信加快清理庫存,以免車價進一步下滑。根據公司上月底公布的第二季業績報告,在此過程中,其第二季收入按年增長75%至11.5億元(人民幣,下同),交易量則增長88.7%至21,899輛。 但車價急跌,加上交易量上升,最終令優信當季毛利率跌至負0.7%。這意味著,尚未計入銷售及營銷等其他成本,公司每賣出一輛車,售價便已低於購入價。 創辦人兼董事長戴琨表示:「我們迅速出售受價格下跌影響的庫存。雖然這對短期盈利能力造成很大壓力,但也讓我們能更快調整庫存,以適應新的價格環境。」 首席財務官林峰表示,市場波動已開始緩和。隨著情況穩定,公司預期第三季毛利率將重返正值,達到6%或以上,接近第一季的7%。 儘管管理層出言安撫,投資者對優信的長遠前景仍缺乏信心。公司股價今年已下跌近三分之二,跌幅主要集中在過去六個月,正值最新一輪價格戰升溫。不過,即使經歷這輪拋售,這家從未錄得盈利的公司,市賬率仍達6.4倍,比Carmax的1.32倍高出四倍,顯示部分投資者仍相信它有發展潛力。 優信走的是許多中國企業走過的路,最初在所屬行業充當中間商,後來轉向直銷,以便更好地控制產品品質。公司起初經營二手車交易平台,2022年12月在西安開設首家二手車超級賣場,轉向直銷。經過數年完善這套模式,優信最近開始加快開店步伐。目前,公司在全國經營七家超級賣場,包括7月在華東浙江省紹興市開設的最新一家。 增長潛力龐大 紹興店是優信今年開設的第二家門店,此前公司已於4月在北方城市天津開店。公司早前亦公布了銀川和江陰兩個新店選址,目前尚未開業,並表示預計今年合共開設四至六家新店。 放眼長遠,優信表示,已在中國物色超過200個城市,認為當地的經濟條件足以支持其賣場模式。公司稱,五年目標是到2030年經營超過50家超級賣場,年度零售交易量超過100萬輛。以第二季零售銷量19,610輛推算,公司今年零售銷量可能約為8萬輛,上述目標意味著銷量將大幅增長。不過,談到宣揚自身增長前景,中國企業向來不會過於保守。 隨著愈來愈多人願意購買二手商品,優信有望受惠於中國二手車市場的發展;就普及程度而言,這個市場仍在追趕西方。去年中國二手車交易量合共2,010萬輛,約相當於同期3,440萬輛新車銷量的60%。相比之下,在大多數發達市場,二手車銷量通常高於新車,一般為新車銷量的1.5至2倍。 對優信而言,最大的問題是能否撐得夠久,迎來Carmax等企業在美國這類較成熟市場取得的成功。自轉換商業模式以來,自營門店龐大的資金需求,加上價格壓力及其他中國市場特有因素,令公司一直承受財務壓力。 公司第二季經營現金流出6,400萬元,按非公認會計準則計算的息稅折舊及攤銷前虧損(EBITDA)達1.2億元,較去年同期同一口徑的1,650萬元虧損大幅擴大。截至6月底,公司現金僅有8,260萬元,並表示目前流動負債超出流動資產約2億元。不過,公司仍有幾家持續注資的堅定支持者,其中最受矚目的是電動車製造商蔚來旗下的創投機構。優信表示,相信現有資金足以應付未來12個月的資金需求。 優信早前特別指出,中金公司、招商證券、德意志銀行及景順長城基金管理有限公司等資產管理大型機構的代表,均出席了公司6月舉行的投資者日活動,似乎藉此展示其長遠潛力。這確實顯示,投資界有人相信優信有朝一日能成為中國二手車行業的領軍企業。眼下,公司需要做的,就是熬過這場動盪,直到行業終於趨於穩定,而這可能還需要一至兩年,甚至更久。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

傳音或周內招股 集資4至5億美元

有「非洲手機王」之稱的深圳傳音控股股份有限公司(688036.SH),市傳最快於周內在港公開招股。據IFR報道,是次公司的集資額約4至5億美元。 傳音控股成立於2013年,旗下品牌包括Tecno、Infinix和itel,主要市場在非洲,長期在當地銷售排名第一,2025年於非洲的市佔率達到61.5%。不過,去年的手機銷售量按年下跌12.4%至9,112.2萬部。 據上交所資料,傳音今年上半年的收入達354.3億元人民幣(下同),同比增長21.9%,盈利同比大增46.2%至17.73億元。傳音表示,期內採取靈活的產品提價策略,顯著提升了智能手機平均售價,即使手機出貨量同比下跌,但整體收入仍有所增長。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏