隨著中國解除對奶茶企業上市的禁令,這家中檔鮮果茶飲有望年底赴港上市並籌集3億美元資金

重點:

  • 古茗重啓赴港上市計劃,報告稱今年前九個月收入和利潤均實現兩位數增長
  • 公司的增長來自開新店,由於中國高端茶飲市場競爭激烈,其毛利率略有下降

  

陽歌

就在我們預測中國將解除對茶飲企業的上市禁令一周後,靴子落地了。這是古茗控股有限公司週一向香港交易所提交的最新上市文件中的關鍵信息,而就在一周前,中國證券監管機構表示,在延遲近一年後,該公司的上市計劃可以繼續進行。

古茗在中國各地的數千家茶飲店都採用的是英文名「Good me」,其最新文件中最新財務數據,和1月份提交的文件比較,情況發生了很大變化,包括競爭加劇,古茗和競爭對手都在繼續快速開店,儘管市場顯露出越來越多的過度飽和跡象。

與此同時,隨著中國經濟在多年高速增長後放緩,中國消費者變得越來越謹慎。這對喜茶和奈雪的茶(2150.HK)等高端茶飲打擊最大,不過古茗和競爭對手茶百道(2555.HK)等中端公司也感受到壓力。

說實話,從各方面來看,古茗的最新財務數據都相對讓人放心。從整體看,今年前九個月的數據顯示,由於競爭和消費者減少支出,同店銷售額下滑。但古茗也錄得了當期收入增長——這令今年上半年上市的競爭對手奈雪的茶和茶百道望塵莫及。

話雖如此,我們會更深入地研究古茗更新上市申請期間中國茶飲市場的最新變化。首先,我們應該指出,雖然我們經常將這個群體稱為「珍珠奶茶」連鎖店,但古茗的主打產品實際上是含有水果和牛奶的新鮮茶飲料。它自稱是一家中端連鎖店,產品價格大多在10元至20元間,約合1.40美元至2.8美元。這與中國最大的運營商蜜雪冰城等更便宜的連鎖店形成了鮮明對比,後者大部分飲料都是用粉末和預製配料製作的。

最新上市文件顯示,截至去年底,古茗所處的賽道在中國擁有66萬家門店,而古茗在這個市場的份額約為4.8%。

過去三年來,公司及其同行一直以閃電般的速度開店,大部分都採用特許經營模式。但隨著市場趨於飽和,特許經營商賺錢難度加大,這個速度也在放緩。古茗就是這一趨勢的典型代表,截至9月底,其門店數量已增至9,778家,較去年底的9,001家增長9%。雖然這個增長數字不是同比增長,但轉化成同比增長可能約為12%,與2022年底至2023年底門店數量35%的增長相比,增速明顯放緩。

同店銷售額暴跌

今年前9個月,古茗的收入增長至64.4億元,同比增長15.6%,這與其門店網絡的增幅大致相當。這表明,大部分收入增長來自新店的開業,而不是單店業績的提高。今年前9個月,它的同店商品交易總額(GMV)同比下降4.3%,就反映了這一現實。

雖然看起來令人擔憂,但實際上這個降幅比奈雪的茶和茶百道的表現要好得多。茶百道在今年上半年收入下滑了10%,儘管在此期間門店數量增加了20%。奈雪的茶收入也下降了1.9%,並且出現了虧損。

古茗今年前九個月的利潤也從去年同期的10億元增至11.2億元,增幅約為12%,儘管它的毛利率略有下降,從去年同期的31%下降到30.5%。不過,這比茶百道還是要好得多,後者上半年的利潤同比下降了約一半,至2.39億元。正如我們已經指出的,奈雪的茶上半年虧損約6,500萬元,逆轉了去年同期盈利4.4億元的局面。

古茗試圖讓投資者相信,由於它專注中國較小的市場,與北京和上海等大城市相比,這些市場受到的影響較小,因此它可能更能抵御中國經濟放緩的影響。公司指出,約80%的門店位於二線及以下城市,其中38%的門店位於鄉鎮。

與茶百道相比,古茗的擴張步伐要慢得多,這也反映出它似乎對擴張採取了更為謹慎的態度。在這種亟需整合的過熱市場中,這樣的做法顯得比較謹慎。事實上,古茗指出,這種整合已經開始,截至去年年底,現制茶飲店五大品牌的市場份額,已從三年前的38.5%上升到46.8%。

最後,我們來看看古茗的估值。它的市盈率應該能達到甚至略高於茶百道的19倍,假設這個數字為20倍,那麼它的市值將達到224億元。

此前有報道稱,古茗的上市目標是融資3億美元左右,與茶百道的3.3億美元融資額大致相當。雖然茶百道的股價在上市後的幾個月內大幅下跌,損失了約四分之三的價值,但近期股價略有反彈,目前較首次公開募股價格下跌了38%。

總言之,人們對奶茶行業的情緒似乎正在改善。這可能會對古茗有利,它似乎也是上市同行中管理較好的連鎖品牌之一。這可能有助它在未來成為一個整合者,因為這些運營更好的連鎖品牌將吞併規模較小、陷入困境的品牌。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏