2048.HK
E-House reorganization continues

這家房地產服務供應商希望通過發行新股籌集資金,這是它債券違約後重組計劃的一部分

重點:

  • 易居正在制定計劃,擬通過供股籌集4.83億港元
  • 重組計劃包括向債權人支付現金及公司股票,而供股集資可提供部份資金

    

梁武仁

易居(中國)企業控股有限公司(2048.HK)如今的日子似乎不好過,這家陷入困境的房地產服務供應商,正忙於挺住這棟搖搖欲墜的大廈。對此誰都不會感到意外,尤其是在當前環境下,隨著中國房地產市場在經歷多年高速增長後迎來調整,很多大型開發商的債務高達千億元。

去年4月和今年6月拖欠兩筆價值約6億美元的債券後,以電子商務巨頭阿里巴巴(BABA.US;9988.HK)為大股東的易居正在奮力求存。由於易居的主要客戶是房地產開發商,他們陷入困境,意味著對其產品的需求減少。隨著還債壓力越來越大,這也削弱了它創造現金流的能力。

易居企業控股此前曾嘗試解決債務問題,但沒有成功。其最新嘗試涉及複雜的債轉股,第一步是發行新股。上月底提交的有關計劃的每月更新公告顯示,易居企業控股似乎有望在本月結束之前,提交有關供股計劃的詳細文件。該公司希望通過此次交易籌集到4.83億港元(6,200萬美元)。

但公司已經錯過一次截止日期,因為它原本是計劃在八月底之前提交相關文件。該公司最終在離截止日期只剩幾周的時候,將期限延後三個月,理由是所需資料的「複雜程度」。易居在最新情況報告中表示,正在處理港交所及香港證券監管機構就通函草擬本提出的審閱意見。

如果對幕後的情況沒有全面瞭解,再考慮到該公司之前有過延期的記錄,再次延期也不會讓人感到意外。

易居最早的還款計劃是在去年首次違約之前制定的。注意到出現此類情況的可能性後,該公司試圖讓風險債券的持有者,將其轉換成條款經過修改的新債券。但此舉失敗了,促使易居通過開曼群島的一家法院制定了該計劃。在試圖說服受影響的債券持有人的同時,該公司根據美國破產法第15章在紐約申請了破產保護,以防止其美國資產被債權人扣押。

債券持有人最終同意了新條款。但後來,易居企業控股未能向它們支付預付款,導致整個流程又回到了原點。該公司今年早些時候提出了目前的重組計劃,涵蓋了債券違約以及阿里巴巴持有的可轉換債券。

債轉股

根據最新的還款計劃,易居將用出售新股籌集的現金來支付它欠下的小部分債務。用「微不足道」來形容恐怕更合適,因為每持有1,000美元的債權人只能收到60美元現金,也就是每1美元的債權只能收到6美分。

然後,易居利用一個特殊目的工具,將剩餘債務轉換成在TM Home的多數股權,這家實體控制著易居大部分業務,包括提供房地產數據、咨詢和營銷服務業務,以及樂居電商平台。

為了幫助債券持有人將TM Home的股份套現,收回部分投資,易居表示將做出「合情合理」的努力,在明年8月底之前將它們集體持有的股份出售給另一個買家。超過80%的債權人支持這項新計劃,儘管它們其實也沒有什麼其他選擇。

易居能否為TM Home找到下家似乎不好說,因為中國房市的低迷還看不到結束的跡象。該行業最新的危機信號是因為投資者擔心其流動性,萬科(2202.HK; 000002.SZ)美元債在上月爆雷,結果迫使該公司的國有企業大股東和地方政府官員出面力挺。

雖然處境不佳,易居在經歷了動蕩的2022年後似乎正在企穩。它今年上半年的收入同比下降5.7%,至23億元(3.16億美元),較去年同期61%的降幅有所放緩。今年上半年,該公司的虧損減少了一半以上,這也是一個積極的表現。但虧損再小也是虧損,而且易居有限的現金和其他資產繼續縮水,使股東權益進一步陷入負值。

易居的股價低迷,徘徊在遠低於1港元的水平。不過它目前的市值仍達3.5億港元。此外,值得注意的是,許多與中國房地產相關的股票目前都深受困擾,反映出了房地產市場低迷的嚴重程度。例如,小型房地產開發商禹洲集團(1628.HK)的市盈率也同樣低至0.03倍。

要走出這場風波,易居還有很多事情需要做對做好。它需要謹慎行事,但也要迅速行動,解決違約問題,因為重組過程中任何新的挫折都有可能造成致命的後果。

有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:超額7,557倍破港紀錄 大行科工首掛午收升21%

折疊自行車製造商大行科工(深圳)股份有限公司(2543.HK)周二首日在香港掛牌,開市即升36%報67.5港元,之後股價略回軟,中午收市報60港元,升21%。 公司發售792萬股H股,一成於香港公開發售,每股售價49.5港元,錄得超額認購7,557.4倍,打破香港新股認購紀錄,國際配售超額20.65倍,集資淨額3.42億元。 集資所得三成用於生產系統現代化及擴大運營規模、三成用於強化經銷網絡及策略性品牌發展、另外三成用於研發,餘下一成作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:花旗銀行申請終止銀聯成員資格

中國銀聯近日公告,已終止花旗銀行(中國)有限公司的成員資格。銀聯方面證實,此舉為花旗中國主動申請,與其近年全面退出個人銀行業務相關。 據財新周五報道,花旗中國回應指出,隨著零售財富管理和信用卡業務的出售與關閉,銀聯成員資格已無必要,但對公業務的境內外支付和收款不受影響。該行強調,將繼續深耕中國市場,專注企業與機構客戶的跨境銀行需求。 自2021年花期集團(C.US)宣布退出包括中國在內14個市場的零售銀行業務以來,花旗中國已將36億美元的財富管理資產出售予滙豐,並於2024年完成零售及信用卡業務剝離。與此同時,花旗集團今年6月宣布精簡其位於上海和大連的全球技術中心,裁減約3,500名員工。 花旗中國年報顯示,截至2024年底總資產1,761.42億元(246.9億美元),同比下降1.4%,但營收按年增長20.5%至57.96億元,淨利潤亦大增53.9%至17.55億元。 花旗退出後,至此在華持有銀聯成員資格的外資銀行僅剩八家,包括滙豐、渣打、東亞、星展、瑞穗、德意志、三菱日聯及恒生。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Black Sesame challenges Qualcomm with homegrown chip substitution advantages

挑戰高通地位 黑芝麻擁國產替代優勢

黑芝麻研發的C1200系列晶片,能媲美高通高端晶片,屬業務發展的重點 重點: 黑芝麻的研發及銷售開支增,拖累中期業績見紅 公司的汽車晶片潛力大,並進軍機械人產業   白芯蕊 有中國輝達之稱的晶片設計商寒武紀(688256.SS),今年股價累升逾倍,加上國產替代憧憬下,引發市場對晶片股的熱情。在香港上市剛超過一年的自動駕駛晶片生產商黑芝麻智能國際控股有限公司(2533.HK),最近也公布業績,雖然業績見紅,但2025上半年收入增長快,按年升超過四成。 黑芝麻於2016年成立,為一家汽車計算晶片設計公司,專注自動駕駛解決方案,在2019年推出第一代華山系列系統級(SoC,即System On Chip)晶片,為ADAS(高級駕駛輔助系統)和自動駕駛汽車提供高性能計算。到2021年黑芝麻通過武當系列擴大產品線,推出能夠集成多種汽車功能的跨域SoC晶片。 受惠輔助駕駛產品及解決方案銷售增加,黑芝麻2025上半年收入升40.4%至2.5億元,當中輔助駕駛產品及解決方案收入達2.4億元,按年升41.6%,佔整個收入93.6%。 儘管收入增長快,但集團2025上半年業績卻要見紅,由盈轉虧蝕7.6億元,但要留意去年錄得盈利主要是向投資者發行金融工具產生公允價值變動所致,該項目錄得19.3億元盈利。撇除上述影響,按非國際財務準則,黑芝麻2024上半年實質虧損6億元,至於2025上半年,實質虧損收窄8.3%至5.5億元。 研發開支高於收入 集團業績見紅,主要因研發開支巨大,上半年已達6.2億元,較收入高144%,還有輔助駕駛產品及解決方案銷售成本上升111%至1.9億元,最終令黑芝麻上半年業績錄得虧損。 不過,智能駕駛發展空間巨大,調研機構Grand View Research便預測,2024年中國智能駕駛汽車市場規模為436億元,隨著滲透率提升,料到2030年便擴大至超過1,550億元人民幣,主攻汽車智駕晶片的黑芝麻,將會是重大契機。 尤其是現時全球智能駕駛只是起步階段,整體上智駕大致以L0至L5劃分,L0需由駕駛員操控,L5則是完全自動化,現時普遍處於L2有條件自動化至L4高度自動化階段。黑芝麻開發的晶片,目前涵蓋L1到 L3級別的自動駕駛為主。 整個智駕系統架構高度依賴晶片,細分可分為三個重要晶片系統,包括感知系統、決策系統及執行系統。感知系統透過車上的感應器,例如激光雷達或鏡頭,收集汽車行駛時數據,收集後交由決策系統,透過晶片算法計算出行車路徑,再將結果送去執行系統,根據決策的結果作出行車線路及速度控制。 黑芝麻生產的智能駕駛晶片,便是技術關鍵所在。目前智駕普遍用上SoC晶片,SoC晶片內包含多個處理器,包括CPU(中央處理器)、GPU(圖像處理器)、ASIC(專用集成電路),其優點是體積較細,將不同處理器整合在一枚SoC晶片內,因此只需要封裝測試一次,變相可壓低成本。 客戶全屬大品牌 現時黑芝麻主要客戶包括吉利、比亞迪、東風等,今年起產品已安裝在吉利銀河系列等多款車型。黑芝麻也進軍機械人領域,為人形機械人製造商傅利葉的靈巧手,提供模組的處理能力,還與小米、宇樹科技等合作。 雖然智能駕駛晶片發展前景大,但行業競爭激烈,除了輝達外,還有特斯拉(TSLA.US)的FSD系統、高通(QCOM.US)等等,國內對手則有華為及在香港上市的地平線(9660.HK)等。 不過,黑芝麻C1200系列座艙控制器晶片以7納米工藝設計,能夠處理多達12個高清攝像鏡頭輸入數據,對標高通現時主流的高通座艙控制器晶片,為內地僅少量能國產替代高端晶片之一,亦可佈局於機械人大腦及小腦系統,有望成為集團殺手鐧。 整體來講,目前黑芝麻雖然未錄得盈利,預期今年市銷率達9倍,估值處偏高水平,將限制股價表現,但由於與內地多間車廠合作,加上進軍藍海的機械人市場,只要收入維持高增長,在自動駕駛及機械人概念下,將有望吸引基金追入,值得長期關注。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:對衝中美關係風險 傳奇生物擬第二上市

彭博社周五援引知情人士消息報道,抗癌療法研發企業傳奇生物科技股份有限公(LEGN.US)正考慮通過二次上市,潛在地點包括香港、新加坡及倫敦。 傳奇生物將成為赴港二次上市中概股的最新成員,多數企業選擇香港上市,以對沖中美關係風險。傳奇生物由金斯瑞生物科技(1548.HK)創建,後者至今仍持有其48%股權,總部位於美國新澤西州,業務遍及中國。 傳奇生物認為二次上市或可提升估值,尤其在香港市場,恒生生物科技指數年內累計上漲逾一倍。該公司美國上市股票周五收漲3.1%至36.08美元,年內累計漲幅約10%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏