別再想著增長 奇富科技正向股東返利

在2023年第四季度的業績發佈時，這家線上貸款服務商公佈了加大股份回購計劃的力度

重點：

• 奇富科技四季度營收同比增長13%，淨利潤增長超20%
• 公司宣佈計劃回購價值高達3.5億美元的股份，遠超去年6月至今年3月回購的1.32億美元

梁武仁

奇富科技股份有限公司(QFIN.US; 3660.HK)正嘗試各種可行手段，大力吸引投資者。

首先，這家在線貸款服務商在去年最後一個季度，取得穩健的利潤增長，這點在當前中國嚴峻的經濟環境下令人印象深刻。但或許更重要的是，奇富科技公佈了多項計劃，欲將更多現金儲備回匱股東。投資者往往樂於聽到這類消息，尤其是在經濟困難時期，把利潤重新投入業務可能並不會帶來強勁的增長。

根據該公司上周發布的最新財報，奇富科技去年第四季度收入同比增長13%，達到45億元，輕鬆超過標普全球市場財智給出的預期。公司的利潤表現更加出色，淨利潤增長21.5%至11億元，這在一定程度上是受到了成本控制的推動。

奇富科技去年四季度的業績明顯好於2023年全年的業績，2023年全年公司收入下滑1.6%至163億元，利潤增長6.6%。該公司表示，強勁的業績也將持續到今年一季度，首席財務官徐祚立在與分析師召開的電話會議上表示，預計這三個月非公認會計准則淨利潤（不包括股權激勵費用）將同比增長17%至22%。奇富科技第四季度非公認會計准則淨利潤增長了近三分之一。

相比之下，奇富科技的勁敵之一信也科技(FINV.US)，週一報告去年四季度收入增長平平無奇，同比僅增長6%，利潤下滑5%，反映中國經濟疲軟帶來的挑戰。信也科技在海外的表現要好一些，報告稱隨著公司試圖在本土市場之外進行多元化發展，海外業務收入增長逾50%，佔總收入的近19%。

雖然在當前環境下，奇富科技兩位數的收入和利潤增長看起來很強勁，但公司的最新報告中最吸引投資者的，可能是它宣佈計劃大幅加強現有的股份回購計劃。

去年6月至本月，奇富科技回購了價值1.32億美元的美國存托憑證(ADS)。但根據剛宣佈的計劃，該公司可能會大幅加快步伐，回購價值高達3.5億美元的股份。公司表示還將繼續拿出公認會計准則稅後淨利潤的20%至30%派發股息。

投資者對奇富科技越來越重視回報投資者表示歡迎，在最新業績公佈後推動公司股價上漲超過10%。該股第二天繼續上漲，目前較公告前上漲了20%以上。

付款保證

公司第四季度收益明細顯示，它正努力在業務拓展和風險管理之間維持艱難的平衡。

在第四季度，佔其業務相當比例的「輕資本」貸款促成服務帶來的收入，實際上出現了急劇下降。在該模式下，奇富科技只是充當銀行和借款人之間的中間人，對貸款違約不提供擔保或只提供部分擔保。

這種服務顯然對公司有利，因為它可以在賺取費用的同時，承擔很少的信用風險。但隨著當前環境下違約風險的上升，此類貸款對奇富科技的貸款合作夥伴來說，可能正在失去吸引力。

貸款合作夥伴的這種偏好變化，體現在奇富科技包括違約擔保的貸款促成業務大幅增長上。這些服務的收入在第四季度同比增長了三分之一。奇富科技的信託或其他部門提供融資的貸款收入增長了近50%，這些部門基本上使奇富科技成為了出借人，因此涉及的風險也更大。

奇富科技不良貸款比率相對較高。截至2023年底，逾期90天以上的貸款（銀行業對於不良貸款的標準定義）佔公司總貸款的2.35%，遠高於信也科技的1.93%和銀行業的1.62%。這意味著奇富科技可能不得不為壞賬提供更大的撥備，而這會削弱它的利潤。

但至少在第四季度，奇富科技貸款促成服務的收入增長了近5倍，彌補了潛在貸款違約風險加大的影響。在這些服務中，奇富科技通常會利用其平台上的數據，將借款人與出借人匹配起來。這類介紹費通常只佔奇富科技業務的很小一部分，但它們在提高公司第四季度收入方面發揮了重要作用。

隨著第四季度利潤的增長，截至去年底，奇富科技的現金持有量略有增加，達到33.8億元左右。令人鼓舞的是，公司正在從運營中產生現金。雖然投資者似乎很贊成該公司與他們分享部分現金的計劃，但這種現金使用方式，可能也會引發一些長期擔憂，認為該公司通過投資實現增長的選擇其實很有限。

至少就目前而言，奇富科技的管理層似乎專注於提振公司股價。

公司CEO吳海生在財報電話會議上表示，「我們深信公司的股票被嚴重低估，當前的市場估值未能反映公司的內在價值。」

奇富科技目前的市盈率是5倍，略高於信也科技的4倍。但對於這類科技公司來說，這樣的估值似乎太低了，尤其是考慮到全球同類公司LendingClub (LC.US)目前的市盈率為21倍。這可能歸因於中國經濟放緩和更嚴格的市場監管。但對許多人來說，目前的倍數仍然過高。

歸根結底，公司去年最後幾個月的業績看起來不錯，尤其是在當前環境下，所以奇富科技的高層試圖通過積極的股份回購以提升公司價值是可以理解。但這種策略只能到此為止，因為投資者可能也會認為，這種做法反映了公司的長期增長機會正在減少。

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