入住率升前景未明華住第三季難扭虧

2022年11月02日

HTHT.US 1179.HK

該公司的關鍵業績指標正在接近疫情前的水平，但中國的疫情限制措施仍在阻礙其恢復盈利

重點：

華住集團稱其8,402家酒店的平均可出租客房收入為2019年水平的90%，入住率正在上升
由於新冠疫情進一步阻礙中國人旅行，該公司短期仍持悲觀態度

安柯倫

房價上漲是否已經推動酒店經營者華住集團有限公司(HTHT.US; 1179.HK)在今年第三季恢復盈利？答案將很快揭曉，該集團未來幾周就會發佈期內財報。但與此同時，它已經以第三季酒店營運資料的形式提供了一份預覽，暗示它可能正在朝著正確的方向前進。

已將英文名由Huazhu Group改成H World Group Ltd.的華住集團，截至9月30日營運著8,402家酒店合共797,489間客房，較6月30日新增了226家酒店和23,591間客房。雖然華住集團稱其在17個國家營運，但超過95%的酒店位於中國，因此尤其容易受到國內市場因素和政府嚴格防疫措施的影響。這些措施已經給國內旅遊市場帶來了寒意。

雖然每晚可提供近100萬酒店房間聽起來令人印象深刻，但真正重要的是，其中有多少客房實際有人入住，價格又是如何？

初步資料顯示，第三季的平均入住率為76%，較上個季度新冠疫情措施最嚴重時期的64.6%相比有較大改善。去年的日均入住率為72.2%。但在疫情前的2019年，平均入住率可達84.4%。

入住率至關重要，最新資料表明，它們正朝著正確的方向發展。但顯然，它還有很大的提升空間。對華住來說，遺憾的是，中國國內出行和旅遊業的可自由支配支出，仍然很大程度上取決於新冠疫情以及中國政府的應對方式。

但除了入住率，在酒店行業，平均可出租客房收入(RevPAR)是重中之重，這個指標能把入住率和房價都考慮在內。在此方面，上周發佈的最新資料顯示，華住集團三季度的RevPAR為193元，恢復至2019年全年水平的90%。

這個數字在許多西方人看來可能很低，這是因為華住集團將廉價的漢庭品牌作為其業務支柱。但它正在努力提高標準，進軍高端物業，通過一項重要的戰略合作獲得了法國雅高(AC.PA)旗下許多品牌在中國的經營權，包括宜必思和美居。

值得注意的是，該公司第三季租賃及自營酒店的RevPAR較高，達到215元，加盟及特許經營店則較低，為190元。遺憾的是，華住集團的酒店更多屬於後者，佔總數的90%以上。

第三季整體RevPAR較第二季的141元有了25.8%的強勁增長，較2021年全年的163元也有較大改善。但回顧2019年底，華住全年的RevPAR為198元。

股東不為所動

上周，華住集團在紐約上市的股票在第三季營運資料公佈當天暴跌近15%。但之後，它收復了大部分跌幅，其中週二上漲11%，當天中概股之所以止跌回升，是有報道稱，中國正在考慮逐步放鬆新冠限制措施。

儘管如此，最新的營運資料包含了一些重要資訊。首先，雖然存在疫情方面的種種限制措施，但華住集團期間一直保持增長，主要是在中國本土市場。其次，該公司酒店的入住率和RevPAR正在回升，並已接近疫情前的水平。不過，華住集團很清楚，今年最後一個季度新出現的疫情限制有可能改變這一切，這就是它為什麼採取了相對悲觀的基調。

該集團表示：「最近，中國各省市的新冠零星暴發現象有所增加，因此我們對(四季度)的復蘇之路保持謹慎態度。」

公告發佈後，最初的股價下跌表明，投資者仍然認為華住集團與新冠相關的問題並未結束。四家美國分析機構預計，該公司在發佈全部業績時，第三季的營收將達到5.58億美元。

香港的分析機構預計，華住集團今年的營收將達到156.3億港元(145億元)，較去年的138.5億港元增長13%。它們還認為，明年將有大幅增長，預計達到202.8億港元。

該公司最近一直處於虧損狀態，包括去年和今年首兩個季度。雖然中國境內的封鎖和旅行限制措施較最嚴重的時期已經有所放鬆，並且華住集團的營運統計資料正在改善，但該集團宣佈第三季實現盈利的可能性仍然很小。

但隨著疫情紓緩，預計該公司將在明年恢復盈利，它的遠期市盈率在22倍左右，顯示出市場對該它的預期。該公司的市銷率為4.7倍，高於格林豪泰酒店(GHG.US)的1.5倍和北京首旅酒店(600258.SH)的4.5倍，是國內同行中相對受投資者青睞的公司。

目前，它的計畫似乎是對集團旗下的各連鎖品牌進行定位，為中國的重新開放和未來可能出現的旅行浪潮作準備。該公司的管理層和長期投資者相信，當中國最終放寬旅行限制時，國內外旅客將成群結隊地返回。

華住集團表示，它有2,274家新酒店正在籌備中，其中包括950家經濟型酒店和1,324家中高檔酒店，也突顯了這一觀點。除其中17家是租賃及自營酒店，其餘均為特許加盟及特許經營酒店。

集團高管沒有透露他們預計中國的旅遊和旅遊市場何時會重啟，因為他們和其他人一樣，以前也曾試圖做過這樣的預測，但每次在出現新的疫情後又不得不調整預期。但顯然，他們認為市場反彈是遲早的事情。當它出現的時候，投資者可能終會看到它熠熠生輝的財務狀況。而它的股票，也將出現反彈。

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消費, 社交媒體/娛樂

華住集團, 格林豪泰酒店, 北京首旅酒店, 平均可出租客房收入, 防疫措施

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塗鴉智能加速AI戰略裝載AI功能品類出貨量佔總出貨量超93%

該全球AI 雲平台服務提供商正採取廣泛措施，將AI技術融入開發者工具及其賦能的硬件設備和應用程序重點：塗鴉智能表示，截至六月底，在其開發者平台上部署的產品中約93%已配備AI功能公司制定了雙管齊下的戰略：運用AI賦能開發者，並優化接入其平台的AI產品　陽歌隨著全世界大踏步進入AI時代，全球AI 雲平台服務提供商塗鴉智能（TUYA.US; 2391.HK）也融入其中，確認AI將在未來尖端聯網設備中扮演核心角色。公司在最新財報中著重強調其對新興的人工智能物聯網（AIoT）的深耕佈局，凸顯其如何運用AI技術賦能開發者生態。塗鴉智能在闡述財務穩健態勢持續向好的同時，發佈了AI戰略宣言。財報顯示，公司上半年營收同比增長14.7%至1.55億美元，上年同期為1.35億美元。佔總收入約三分之二的核心PaaS（平台即服務）業務營收同比增長12%，從上年同期的約1億美元增至1.12億美元。截至六月的十二個月內，貢獻 PaaS營收近90%的優質客戶數量增至285家，較此前十二個月週期的280家有所增加。今年上半年經營利潤率幾近盈虧平衡，同比改善顯著，表明其即將實現GAAP（通用會計准則）營業利潤。按non-GAAP（非通用會計准則）口徑，剔除股權激勵等支出後，該公司已實現盈利且利潤率相對穩健。公司上半年實現2,360萬美元淨利，逆轉了上年同期40萬美元虧損態勢。鑒於去年首度盈利，2025年全年利潤有望創歷史新高。公司同時警示美國關稅政策給部分客戶帶來不確定性，但預計隨著形勢趨穩，四季度相關壓力將緩解。塗鴉智能核心業務圍繞其PaaS平台展開，該平台承載各類應用程序來連接家電、玩具、家居安防系統乃至餵鳥器等實體設備。此類設備通過實時網絡連接以及越來越多的AI支持，實現多樣化功能：比如讓玩具與兒童實時互動；讓家居安防系統識別住宅內外的活動並在發現可疑情況時發出告警。隨著更多接入平台的應用程序和設備利用AI實現高階功能，公司正日益聚焦AIoT領域。 AI滲透率持續提升 Global Market Insights報告顯示，全球AI硬件市場規模2034年預計將達約2,963億美元，2025至2034年復合年增長率達18%。隨著硬件領域AI融合度的持續提升驅動強勁增長，該趨勢有望進一步提速。塗鴉智能同期披露，截至六月底，平台上裝載AI能力的品類出貨量佔總出貨量約93%。此外，其開發者平台提供的AI智能體服務，日均支持全球1.5億次AI交互，覆蓋翻譯、醫療健康、能源管理、寵物護理、玩具及AI機器人等領域。塗鴉智能聯合創始人、COO兼CFO楊懿表示，公司在AI領域有兩大重心：第一是降低海量開發者使用塗鴉平台的門檻，正通過AI Agent開發平台等推進該目標；同樣重要是，塗鴉也助力開發者將更多AI功能融入硬件與應用，以提升性能並加速商業化。例如開放集成ChatGPT、DeepSeek、通義千問和Gemini等主流模型，並將文本生成、圖像生成等功能一站式賦能給開發者。「塗鴉始終站在AI硬件和應用落地的最前沿，我們正在全力推進AIoT生態建設」，楊懿在財報電話會議中強調，「目標是不斷降低AI硬件產品的開發門檻，並推動其在更大範圍內的AI創新和普及。」強化AI生態佈局截至六月，塗鴉註冊開發者覆蓋200個國家和地區，總數超151萬，較2024年末的132萬增長約15%。為拓展開發者生態，塗鴉通過AI開發者平台降低使用門檻。該計劃包括開源框架TuyaOpen，支持主流開源軟硬件生態，幫助開發者將項目移植部署至芯片或開發板。除內部舉措外，塗鴉還聯結外部開發者社群，舉辦線上線下「黑客松」加速AI技術滲透。2025年上半年此類活動催生數百個具商業潛力的AI硬件原型。其中，Otto機器人項目表現亮眼，該項目運用智能體開展營銷推廣並採用了塗鴉T5開發板。公司還與DFRobot社區合作，將AI硬件開發引入高校及嵌入式系統課程，為學生提供AI應用實踐機會。公司正加強AI聯合開發力度，積極尋求高潛力AI硬件投資項目，推動前景良好的方案市場化。「管理層重申將持續推進AI驅動的產品與生態擴張」，股票分析社區SeekingAlpha在研報中概括塗鴉最新財報基調，「當前戰略重心仍是深化客戶關係、加速AI硬件商業化、保持強勁經營槓桿，使塗鴉既能抵御短期波動，又可深耕智能設備領域長期增長。」咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

TUYA.US 2391.HK

簡訊：多想雲折讓22%1供6 籌2.74億港元發展AI

營銷解決方案服務提供商多想雲科技控股（6696.HK）周四公布，擬以每持1股供6股方式集資最多約2.74億港元（3,500萬美元），每股認購價47.53港元，較最後交易日收市價折讓約22%。發行最多5.76億股股份，佔擴大後股本約85.7%。公司表示，供股將按非包銷基準進行，僅供合資格股東認購。控股股東合共持股約16.9%，已承諾全數接納約9,754萬股供股股份的配額。公司擬將所得款項約92.3%用於開發AI模型，包括用於獲取AI專用計算硬件,構建一個高效且具擴展能力的內部計算能力平台,而約7.7%用於購買媒體資源特別是快手、視頻號和小紅書的在線流量，以便客戶在這些網絡媒體平台上投放廣告。此外，公司近期與抖音、快手等平台達成一級代理合作，需繳付大額預付款，導致現金需求增加。董事會表示，供股所得將有助應對與大型媒體平台合作所需的高額現金流壓力，同時補充營運資金。多想雲股價周五早盤低開，其後一度漲逾9%，至中午休市報0.64港元，升4.92%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

6696.HK

簡訊：融創上月銷售54億按年下跌27%

房地產開發商融創中國控股有限公司（1918.HK）周四公布八月的銷售數據，上月實現合同銷售金額53.9億元人民幣，較去年同期下跌27%。八月的合同銷售面積約13萬平米，每平方米銷售均價41,460元，較去年同期下跌7.8%及20%。今年首八個月，融創中國累計銷售金額為304.7億元，同比下跌13%，每平方米均價33,050，同比上升57%。融創中國周五開市報1.55港元，升0.65%，股份年初至今已下跌逾三成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

1918.HK

行業概要：納斯達克擬嚴控小型中企上市

該交易所擬推出的新規，要求所有新上市中企IPO募資額不低於2,500萬美元　陽歌納斯達克周三提出新版上市標準，將阻止絕大多數中國企業的小型IPO在該交易所上市，同時可更便利清退眾多已上市的同類公司。更為嚴苛的新規，可能導致目前在納斯達克交易的大部分中企退市，這些公司普遍存在流動性匱乏、流通盤較小、市值不足5,000萬美元等問題。本次行動有別於美國四年前依據《外國公司問責法》推出的監管措施——彼時美方曾威脅將中企集體摘牌，除非美國證券監管機構能便利獲取其審計底稿。根據納斯達克官網公告，依據其最新擬議規則，所有新上市企業的流通股市值需達到1,500萬美元以上。在該交易所上市的中國企業，還需實現至少2,500萬美元的募資總額。此外，對於公開交易股票市值不足500萬美元的企業，納斯達克將啓動加速停牌及退市流程。納斯達克副總裁John Zecca表示：「這些規則升級，彰顯我們持續完善標準，以適應市場現狀的承諾，並為推動建立公平有序的市場率先垂範。通過提高特定新上市企業的最低流通股市值與募資額標準，既能為公眾投資者創造更健康的流動性環境，同時繼續通過本交易所，為投資者提供參與新興企業的機會。」納斯達克表示，新規系「專為主要在中國境內運營的企業」制定，旨在保護投資者，免受美國證券監管機構難以介入的市場風險。此前美國《外國公司問責法》通過後，中美兩國證券監管機構，於2022年簽署了具里程碑意義的信息共享協議，旨在使美國監管機構更便利獲取在美上市中企的審計文件。納斯達克表示，正將該提案提交美國證監會（SEC）審議，若獲監管機構批准，新規將立即對所有新上市企業生效。屆時處於IPO流程的企業將有30天時間，按原規則完成上市，否則將適用新規要求。安永數據顯示，上半年共有36家中國企業在美上市，幾乎全部登陸納斯達克，募資總額達8.41億美元。但其中超半數資金，即4.41億美元來自霸王茶姬（CHA.US）的單次IPO。這意味其餘35宗IPO平均募資額僅為1,140萬美元，遠低於納斯達克新規即將實施的2,500萬美元門檻。許多在美上市的小型中企流通股佔比亦極低（常不足10%），導致流動性不足。這往往引發股價劇烈震蕩，損害資金量較小、經驗不足的投資者利益，事實多只個股在上市數月內市值即腰斬甚至更高跌幅。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月04日

重點：