中美太陽能補貼角力將成習特會焦點

2026年05月11日

JKS.US

688223.SHG

由於相關產品是否符合美國政府補貼資格仍存在不確定性，美國太陽能安裝商已停止與中資背景的美國太陽能工廠合作

重點：

路透報道指出，與中國有關聯的美國太陽能板製造商，可能無法獲得美國對住宅太陽能項目的補貼
晶科能源正出售其美國佛羅里達州工廠75.1%股權予美國私募股權公司，似乎意在維持其產品的補貼資格

陽歌

隨著美國總統特朗普準備於本周訪華，並與中國國家主席習近平會面，美國針對中國產品的保護主義措施，可能成為會談最重要議題之一。其中一項重要討論內容，或將聚焦太陽能產品，不僅包括中國生產的產品，也包括中資在美國投資工廠所生產的產品。

這正是路透社上周五一篇報道的核心內容，該報道披露，美國太陽能安裝商，以及保險公司和銀行，已停止與中資投資的美國太陽能組件製造商往來。其中包括住宅太陽能安裝龍頭Sunrun（RUN.US），該公司已停止向與中國企業有關聯的美國工廠採購太陽能板。

作為對這項挑戰的直接回應，中國太陽能板龍頭製造商晶科能源控股有限公司（JKS.US; 688223.SH）已同意將其位於美國佛羅里達州工廠75.1%的股權，出售予私募股權公司FH Capital。FH Capital在路透報道同日發布的公告中披露了上述消息。晶科能源將保留工廠其餘24.9%股權。該工廠位於傑克遜維爾市，於2018年投產。

這次出售股權的比例頗具啟示意義，美國去年在特朗普政府大力支持下通過的法案，大幅削減住宅太陽能安裝補貼，並對保留下來的補貼設下限制。其中一項限制規定，凡使用由中國企業持股超過25%的工廠所生產太陽能板的安裝項目，均不得獲得補貼。

晶科能源美國總經理Nigel Cockroft表示：「我們相信，這項交易將為這家新合資企業提供合適的股權結構、管理模式與戰略方向，使其能夠擴大產能，並滿足市場對高性能美國本土可再生能源產品日益增長的需求。」雙方並表示，交易完成後，計劃將該工廠目前每年2吉瓦的產能至少提高一倍，並開始生產儲能系統。

據路透報道，晶科能源的競爭對手隆基綠能（601012.SH），近期也將其位於美國俄亥俄州生產合資企業的持股比例降至25%以下。其他因美國本土工廠而面臨類似風險的中國企業，還包括天合光能（688599.SH）、晶澳科技（002459.SZ）及阿特斯太陽能（CSIQ.US）。

路透引述中國駐美國大使館發言人稱，中方已批評相關限制具有歧視性。這並不令人意外。

投資者對晶科能源最新舉措表示歡迎，公告發布後，晶科能源股價上周五上漲5.3%。過去52周，該股累升30%，主要受市場憧憬光伏行業復蘇帶動。該行業過去三年累積龐大過剩產能，並已受困逾一年。

行業復蘇跡象整體看來較為正面，美國與以色列對伊朗的戰爭推動油價升至多年高位，也凸顯市場對更可靠能源來源的需求，為光伏行業帶來新的動力。即使在此之前，太陽能組件與太陽能板價格在經歷逾一年下跌後，已出現企穩跡象，原因是中國生產商在北京鼓勵下，陸續關停較老舊及較落後產能。

低附加值工廠

儘管出售美國工廠的大部分股權，或可協助中國企業避開持股比例不得超過25%的限制，但現實是，這些工廠的技術含量其實相當有限，並非特朗普政府真正希望吸引的製造設施。原因在於，這些工廠大多只負責最終組件組裝，而大部分甚至全部核心零部件，仍由中國進口。

因此，如果特朗普政府要求中國企業把更多高科技製造環節轉移至這些工廠，作為其產品獲得補貼資格的條件，我們並不會感到意外。不過，這可能相當棘手，因為北京已釋出訊號，或將限制中國企業向海外工廠輸出最尖端技術，而中國過去也曾對進入中國市場的外國企業提出類似要求。

根據晶科能源2025年年報，公司去年約五分之一收入來自美洲市場，但未有按國家細分數據。其中，美國很可能是其在該地區最大市場，估計約佔公司總收入15%左右。隨著中國在經歷多年大規模新增裝機後，今年大幅放緩對新太陽能裝機的投資，美國等海外市場的重要性預料將進一步提升。目前，中國已擁有全球逾一半的太陽能裝機容量。

美國與中國的緊張局勢之所以重要，在於歐盟與印度等其他市場，也早已對中國感到不滿，並曾採取類似行動。

這些問題經過多年累積，我們不認為特朗普訪京期間便能一夜之間解決，但至少，雙方領導人可以直接交換意見，更深入理解彼此關切。中國近期已展現願意考慮西方立場的態度，例如取消實施多年的政策，不再豁免中國太陽能製造商出口產品所涉及的部分增值稅。

與此同時，儘管晶科能源及其同業過去一年面臨諸多逆風，但仍持續顯現復蘇跡象。

晶科能源上月底公布，今年第一季收入按年下跌11.5%，較去年第四季15%的跌幅，以及第三季34%的暴跌已有改善。更重要的是，公司毛利率在上一季度跌至僅0.3%的低點後，最新季度已回升至8.3%。隨著經營狀況改善，公司最新季度錄得經調整淨虧損5.49億元（約8,070萬美元），該數字已剔除部分非現金項目，較去年同期10.7億元虧損明顯改善。

儘管晶科能源目前仍面對巨額虧損及偏低利潤率，表面上並不算亮眼，但整體趨勢對未來一至兩年的復蘇仍偏向正面。接下來，北京需要從更宏觀層面著手，為中國太陽能企業輸出部分技術與專業能力創造有利條件，以減少甚至消除過去數年困擾行業的地緣政治問題。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

新能源類

晶科能源, 阿特斯太陽能, 隆基綠能, 晶澳科技, Sunrun

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

AI基礎設施投資狂潮下中際旭創大放異彩

光模塊製造商中際旭創今年上半年收入大增182%，較2025年全年70%的增幅明顯加快重點：中際旭創上半年收入幾乎增至原來兩倍，利潤增幅更高達243% 這家光模塊製造商指出，今年首季中國互聯網廠商的資本開支明顯低於全球同業陽歌中際旭創股份有限公司（3308.HK；300308.SZ）上周五發布上市後首份財務報告，當中有多項值得關注之處，最突出的是收入與利潤均錄得三位數強勁增長。這樣的增長其實並不太令人意外，因為中際旭創生產的光模塊，是AI算力基礎設施中的關鍵組件。更值得注意的是，公司財報顯示，中國與海外市場在AI投資方面存在明顯落差。報告顯示，Google、Microsoft等西方企業正大舉增加相關投資，相較之下，中國的投入則溫和得多，儘管市場不時傳出阿里巴巴、字節跳動等中國企業大手筆投資AI的消息。這種差異反而對中際旭創有利，因為公司絕大部分收入來自海外市場。最後值得留意的是，隨著中際旭創為應對旺盛需求而加快擴產，其負債規模亦迅速增加。若目前的AI投資熱潮一旦降溫，這可能成為投資者需要警惕的風險訊號。投資者似乎並不太滿意這份財報，中際旭創H股周一早盤下跌超過10%，這也是業績公布後的首個交易日。公司今年7月上市時集資高達530億港元（67.6億美元），而在公司為應付旺盛需求而快速擴充產能之際，這筆資金將派上用場。中際旭創的光模塊是數據傳輸的關鍵組件，主要功能是將電信號轉換成光信號，再透過光纖進行傳輸。中際旭創H股上市以來錄得溫和升幅，但遠不及今年部分AI及機器人概念股的凌厲表現。周一早盤下跌後，股價報1,016港元，較980港元的招股價仍高約3.7%。即使在這一水平，公司預測市盈率仍高達39倍，估值相對偏高，高於美國競爭對手Coherent Corp.（COHR.US）的28倍，以及中國同業新易盛（300502.SZ）的22倍；兩家公司也是中際旭創最大的競爭對手。根據中際旭創招股書引述的第三方數據，公司是全球光互連解決方案市場龍頭，市佔率達21.2%。公司在上市後首份業績報告中指出，2022年是行業的重要轉折點，隨著支援AI訓練及推理算力需求的大規模計算集群需求爆發，雲計算產業也進入新的發展階段。過去兩年，這股需求進一步急速升溫，中際旭創本身的爆發式增長正好反映這一趨勢。根據最新財報，公司上半年收入幾乎增至原來三倍，由去年同期的148億元大增182%至418億元（62.2億美元）。相比之下，公司2025年全年收入增長60%至382億元，當時看來已相當亮麗，但與最新增速相比仍顯得遜色。按季度計算，公司第二季收入同比增速由首季的192%放緩至175%。需求冷熱不均這就帶到前面提到的另一個話題，也就是中國與海外市場需求明顯不均的情況。外界經常談論AI投資，而中國通常也被形容為與西方一樣大舉投入這項技術。不過，中際旭創援引此前公布的財務業績指出，今年首季阿里巴巴、騰訊及百度合計資本開支約647億元，同比僅增長18%。相比之下，Microsoft、Amazon、Meta及Google首季合計資本開支達1,649億美元，同比增長約86%。這種巨大差距同樣反映在中際旭創自身的業績上。公司上半年海外業務收入大增210%至396億元，但同期中國內地收入僅增長7.7%至21.6億元。受此帶動，海外收入佔公司總收入的比重由去年同期的86%升至95%。中際旭創在招股書中表示，2025年至2030年全球光互連市場預計將以31.6%的年均增速擴張，到2030年市場規模將達1,110億美元。中際旭創目前的增速遠高於這一水平，意味著上半年如此高速的收入增長可能只是特殊情況，而非新的常態。如果企業收緊AI投資，這種情況完全有可能發生，中際旭創近期大舉擴充的產能便可能迅速變得過剩。這也引出了中際旭創在積極擴充產能之際，負債水平不斷上升的問題。今年上半年，公司經營活動所得現金淨額由去年同期的32.2億元降至17.9億元，公司解釋主要是由於原材料及其他商品的付款增加。同期投資活動所用現金淨額亦由6.96億元急增至68億元。結果，截至6月底的六個月內，公司現金及現金等價物減少淨額達約42億元，不過這尚未計入公司7月IPO集資的530億港元。隨著公司大舉投入擴產，其資產負債比率亦由去年底的8.26%增加超過一倍，至今年6月底的17.1%。顯然，中際旭創正以非常快的速度擴張，而公司應可利用7月IPO所得資金支持相關擴產。不過，一旦全球AI基礎設施建設失去動力，中際旭創很容易便會面對大量產能閒置的問題。至少目前而言，中際旭創的整體表現仍相當強勁。公司的各項開支大致隨收入高速增長而上升，而規模效應持續擴大，令毛利率由去年同期的38.7%提高逾7個百分點至45.8%。在此帶動下，公司上半年本公司擁有人應佔利潤由去年同期約40億元大增243%至137億元，增幅遠高於收入增速。整體而言，這份財報相當正面。中國AI投資增速較慢多少有點令人意外，不過，中際旭創高度依賴海外市場，因此受到的影響相對有限。目前唯一較明顯的風險，是公司正在快速擴張；如果全球AI基礎設施投資開始放緩，現時的大舉擴產日後可能反過來成為公司的負擔。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月24日

3308.HK

300308.SHE

出口交付規模提升大金重工上半年多賺近一成

海上風電裝備供應商大金重工股份有限公司（1081.HK; 002487.SZ）上周五公布，上半年收入32.53億元（4.84億美元），同比增長14.48%；錄得淨利潤6.01億元，同比增加9.89%，創歷史同期新高。扣除非經常性損益後淨利潤5.89億元，增長4.57%。經營活動現金流淨額大增544%至15.33億元。公司表示，業績增長主要受海工出口交付規模提升帶動。期內出口收入達26.75億元，佔總收入82.25%，比重同比提升3.3個百分點；出口海工交付量接近12萬噸，亦創歷史同期新高。大金重工主要向全球海上風電開發商提供風電基礎裝備製造、運輸及交付服務。上半年唐山曹妃甸深遠海海工基地正式投產，年產能約40萬噸，可生產配套15至25MW大型風機的超大型單樁、浮式基礎及導管架等產品。公司指出，歐洲仍是其核心市場，預計至2030年歐洲海上風電累計裝機規模約73GW，未來五年年均並網規模約7至8GW。公司股價周一低開，至中午休市報29.22港元，跌10.86%。該股自今年6月上市以來，股價累跌56%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月24日

1081.HK

002487.SHE

藍思科技中期盈利大跌五成

手機玻璃供應商藍思科技股份有限公司（6613.HK; 300433.SZ）上周五公布中期業績，收入同比下跌12.4%至288.66億元人民幣（下同），盈利5.77億元，同比下跌接近五成。單計第二季度，收入雖下跌7.4%至147.3億元，但當季盈利7.3億元，同比增長1.77%。藍思科技指出，今年上半年面對匯率單邊不利波動，而且消費級存儲缺貨和漲價，影響部份消費電子客戶，導致需求有所下降，智慧手機與電腦業務因而下跌。公司表示正大力開發面向新一代人工智能及覆蓋從算力到智能終端的新材料、新工藝、新產品及新設備等，深入推進產業鏈垂直整合，推進公司多元化戰略布局落地。藍思科技周一開市升3.8%報23.82港元，公司股價在過去一年高位下跌近三成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月24日

6613.HK

300433.SHE

Tied to years of shared fortunes, Cowell is nothing without Apple

多年業績榮辱與共沒有蘋果的高偉甚麼也不是

高偉電子是果鏈系中收入最依賴蘋果的公司，上半年來自蘋果的收入佔比99%以上重點：今年上半年盈利上升33.4% 發展蘋果相關以外業務未見進展　鄭瑞棠蘋果光學模組主要供應商高偉電子控股有限公司（1415.HK）近日公布截至2026年6月底半年業績，盈利8,987萬美元，按年上升33.4%，期內收益16.05億美元，增加18%，主要受惠於產品需求增加，高端產品出貨提升及產品組合持續優化。受業績所刺激，業績公布翌日公司股價上升8%。值得留意的是期內最大客戶的收益百分比，由去年同期的98.1%，進一步增加至99.3%。眾所周知，高偉電子的最大客戶就是蘋果。其實自2018年以來，蘋果佔高偉電子營收一直達九成以上。依賴蘋果越來越深相對上其他主要果鏈（蘋果供應鏈）公司，近年在蘋果佔收益比例均逐年下降，例如iphone玻璃供應商藍思科技 (6613.HK)，蘋果佔營收的比例由2022年逾七成，降至2005年的45%；蘋果在立訊精密 (2475.HK)收入的佔比上，亦由2023年的七成半，降至2025年的57%，反觀高偉電子對蘋果的依賴卻越來越深。高偉電子原為韓國上市公司，2009年成功打入蘋果供應鏈，其後由大股東私有化，2015年轉戰香港上市，可說一直為平平無奇的工業股，股價更長期淪為毫子股。 2020年為高偉電子發展轉捩點，當時大部分日本韓國公司受新冠疫情影響停產，高偉因而搶得大量蘋果訂單，令該年中期業績盈利大增33倍。至12月更獲立訊精密關聯公司立景創新全面收購約45%股權，成為大股東，令全年股價狂飆。立訊系一向為蘋果供應商，收購高偉後更產生協同效應，令來自蘋果的訂單迅速增長，股價自2020年初1元多港元起步，最高升至去年逾40港元水平。多年來依賴蘋果單一客戶，實在有利亦有弊。有蘋果做靠山，確保有大量訂單，每當有新產品推出及升級周期，高偉的業績和股價都會受到刺激；公司和蘋果的技術與利益可說已深度綁定，其精密的生產線為滿足蘋果的嚴苛標準而設，造成其光學模組行業的護城河，地位短期內不易被取代。有利亦有弊但若蘋果產品銷售放緩、遭受反壟斷罰款或宏觀經濟影響，高偉的業績亦會首當其衝。而且蘋果亦傾向找更多供應商來分散風險，面對這個具絕對主導權的科技巨頭，供應商的利潤空間容易受擠壓。過往管理層鮮有提及將業務轉型，減少對蘋果依賴，但隨著近年AI人工智能的發展，鏡頭已成為不可或缺的入口，無論是物理AI、機器人、自動駕駛等環節，都需要高性能的光學模組。在中期業績報告的業務展望中，管理層亦指光學模組不僅是終端產品的重要功能組件，更是眾多智能設備實現環境感知與信息採集的關鍵基礎能力，集團亦持續關注新型智能終端的發展趨勢。例如公司近年發展的激光雷達產品，可說是邁向轉型及分散業務的一步。激光雷達可用於自動駕駛、氣象觀測、及人面識別等用途，高偉電子較早前與車載激光雷達龍頭速騰聚創成立合資公司立騰創新，攜手切入車載激光雷達市場，將視為公司第二增長曲線，不過目前仍未見到具體的收入貢獻。估值只及其他果鏈一半雖然高偉與蘋果的業務可說榮辱與共，但股價走勢也不盡相同。蘋果股價近月已突破300美元水平並創歷史新高，但高偉電子自去年九月創出逾40港元新高後，輾轉回落近半至接近20港元，近期才因中期業績表現出色而反彈。縱觀目前本港上市主要果鏈公司，高偉電子的延伸市盈率僅11倍，遠低於藍思科技的30倍及立訊精密的23倍，或反映高偉規模較小及對單一客戶的依賴。業績公布後證劵界普遍看好其投資前景，摩根大通指高偉電子股價近期落後反映投資者擔憂需求疲弱及產品價格壓力，目前估值比歷史平均水平低40%，料盈利強勁增長有機會支持價值重估，因而建議買入。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年08月24日

1415.HK

重點：