中央提振樓市政策「健康倖存者」可受惠？

2024年05月23日

0960.HK

最新的政策組合在穩定房地產行業方面將更加有效，雖然大多數違約私營企業不會得到救助，健康的倖存者將會受益於市場復甦

大華繼顯

5月17日，中國政府公佈了一系列政策提振樓市。在需求側方面，首套房、二套房最低首付比例分別由20%與30%，降至15%及25%；其次，取消首套房和二套房抵押貸款利率下限；第三，中國人民銀行將向銀行提供300億元、利率1.75%的低成本質押補充貸款(PSL)，用於支援地方國有企業從開發商手中收購已竣工的未售單位，並將其轉為出租或出售政府住宅。

在供給側方面，政府將進一步加快「白名單」貸款的實施；其次，督促開發商加速未開發土地的動工；第三是支持地方政府回購陷入財務困難的開發商手中的原地，興建更多公營房屋。

我們認為，取消抵押貸款利率下限是一個積極的驚喜。隨著全球經濟接近本次加息週期的尾聲，取消抵押貸款利率下限的行動，有望積極改變購屋者的預期。然而，在貸款市場報價利率(LPR)保持不變的情況下，銀行因成本因素而降低房貸利率受到限制。考慮到房屋公積金貸款(HPF)利率同時下降25點子，我們預期近期第一及第二套房抵押貸款利率，將分別下降25點子至3.34%及3.91%。

未來一年，我們不排除銀行在中央壓力下進一步收窄房貸利差的可能性。畢竟，LPR下調預計將成為未來房地產市場的重要動力。

違約企業難獲救助

取消抵押貸款利率下限的行動優於預期，與去庫存的PSL規模較小，可起平衡作用。這些反映了中國政府對房地產行業整體審慎的態度。另外，官方也採取了一些措施來增加政府住房供應，例如敦促地方政府儘快將從開發商手中購買的住房轉為政府租賃及出售住房，以及支持地方政府回收欠缺發展能力的開發商手中，並將其用於政府住房。

截至2020年，中國只有不到20%的城市人口居住在政府住宅。因此，此舉或可理解為政府熱衷於增加政府住房，同時逐步縮小私人房地產領域的規模。

與以往的政策相比，最新的政策組合在穩定房地產行業方面將更加有效，但方式也更加平衡。因此，這標誌著該行業的積極發展，雖然大多數違約私營企業不會得到救助，健康的倖存者將會受益於市場復甦。

在芸芸中資房地產股中，我們較看好龍湖地產(960.HK)的前景，得益於相對較強的償債能力，以及可觀的經常性收入，預計龍湖將成為民營房企中的主要倖存者和參與者，因此維持該股的買入評級，目標價17.86港元，比現水準大約有兩成上升空間。

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簡訊：津上精密預告年度利潤急升

機床製造商津上精密機床（中國）有限公司（1651.HK）周二公告稱，預計截至2025年3月的財年，將實現淨利潤7.82億元人民幣（下同），較上年同期的4.8億元增長約60%。公司指業績增長因中國製造業信心恢復，帶動汽車、氣動液壓及一般機械加工領域支出增加。公告補充：「本集團推進全員參與的降本增效改善活動，取得了顯著的成效。」作為日本津上精密專於中國的子公司，津上精密在周二午間業績發布後，股價應聲上漲9%。目前價格處於52周區間的中位水平。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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1651.HK

簡訊：復星醫藥增持復宏漢霖至63.43%

復星醫藥（2196.HK）周一公布，於4月11日至17日期間，控股子公司復星醫藥產業收購子公司復宏漢霖（2696.HK）合計2,103.43萬股非上市股份，每股收購價24.6港元，約佔股份總數3.87%，涉資共計5.17億港元。復星醫藥表示，今次增持是基於對復宏漢霖發展的信心及價值的認可，並擬以自籌資金支付本次增持對價。今次增持完成後，集團持有復宏漢霖的股權比例將由59.56%增至63.43%。去年6月，復星醫藥曾提出以每股24.6港元私有化復宏漢霖，但今年1月遭少數股東反對而失敗。過去六個月，復宏漢霖股價上升65.5%，來到36.5港元左右。復宏漢霖股價周二早盤上漲，至中午收市報37.95港元，升11.78%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月22日

2196.HK 2696.HK

簡訊：從玉智農發盈警料去年盈轉虧

從事農業種植及銷售的從玉智農集團有限公司（0875.HK）周一發盈警，截至去年底止料由淨利潤轉為淨虧損，預計蝕1.3億元人民幣（下同），而2023年則有盈利5,140萬元。公司表示，期內子公司所獲得的收益減少，同時又確認貿易應收款減值損失，相反2023年則有貿易應收款減值損失的回撥。從玉智農周二開市沒起跌，報0.58港元，公司股價在過去一年從高位下跌超過75% 劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月22日

0875.HK

Coconut water giant if abandoning Singapore for Hong Kong, while coming up against the IPO deadline in a VAM agreement

椰水一哥if棄星選港對賭協議要衝死線

椰子水品牌if創立12年，已成中港兩地銷量一哥，近期要向資本市場進軍重點：公司去年盈利按年增長近一倍對賭協議下，要趕在2026年底前上市　劉智恒中國飲料市場龐大，賣水的龍頭有農夫山泉（9633.HK）及華潤飲料（2460.HK）的怡寶，涼茶有加多寶及王老吉、功能飲品以東鵬及紅牛為領頭羊，至於近幾年流行的椰子水，泰國的if已手執牛耳之位。 2013年泰國人Pongsakorn Pongsak創立if品牌，主力生產即飲天然椰子水，並將其引入中國市場。經過12年發展，if母企IFBH Pte.Ltd.計劃進軍香港資本市場，近日已遞交上市申請。根據申請文件，公司2024年的收入為1.58億美元，較2023年大升80%。去年盈利3,332萬美元，按年勁升98%。公司的收入中，椰子水佔比達95.6%；集團去年毛利率，由2023年的35.5上升1.7個百分點至37.2%，。 IFBH以輕資產模式運營，委託代工廠負責製造，代工廠要向IFBH認可的椰農及採集商採購椰子水。IFBH通過與各地分銷商合作，藉後者的渠道將產品流向市場。至於倉配流程等，則通過與第三方物流供應商合作。贏在一個塑料瓶 If能在市場打出一條光明大道，當然有許多成功要素，但主要一步棋，竟是以塑料瓶裝載椰子水。驟眼看你會以為沒甚大不了，但當你想明白椰子水的特質，就會發覺這確是一大妙著。椰子水的賣點是天然健康，清甜解渴，其汁液就像水，以塑料瓶裝載，可讓消費者直接察看清澈的椰子水，心裡就認為從椰子中取出沒兩樣，感覺是天然產品，無添加，更健康。正如農夫山泉為突顯其水的天然，經常掛在嘴邊說自己的工作不就是天然水搬運工；以百分百椰子水為賣點的if，標榜的其實就是把椰子裏的水汁裝起來賣給你，其營銷方法跟農夫山泉強調的賣點如出一徹。消費者對if的天然賣點極受落，到2020年if已成內地椰子水的一哥，銷量更連續五年位居榜首，市場佔有率達34%，大幅拋離第二位的競爭對手。在香港市場更是一騎絕塵，自2016年開始，已連續九年銷量第一，市佔率達到60%。 2026:對賭死線公司原計劃在新加坡上市，最終卻急轉彎，選擇香港作為資本賽道。公司解釋，在港上市可提升公司的品牌知名度及企業形象；而且公司的主要市場在中港兩地，港交所與內地的連繫緊密，選擇香港更為恰當。去年3月15日，公司與Aquaviva訂立股份認購協議，後者同意認購125,000股新股，佔擴大股份約11.1%，涉資1,750萬美元。同時，Aquaviva亦獲IFBH大股東Pongsakorn Pongsak授出一項認沽期權，若IFBH未能於2026年12月31日上市，投資者有權按每年12%的回報率計算，向Pongsakorn Pongsak行使認沽權利。目前Aquaviva 已解散清盤，並將股份分配予三名股東，分別是淡馬鍚旗下的Fullerton、Oasis Partners及10BIF Ltd。強勁品牌護城河雖然明年底是上市最後期限，但相信要在死線前完成上市，對IFBH問題不大。首先，其所處的椰子水為飲料中增長最快的市場，根據灼識諮詢，在大中華區的銷售預計從2024年的10.93億美元，以19.4%的複合年增長率升至2029年的26.5億美元。在全球市場上，椰子水亦從2024年的50億美元，增長至2029年的85億美元，複合年增長率為11.1%。另外，市場方興未艾，競爭者雖不斷湧現，然而if已成功建立飲品的形象，打造了自家的品牌，市場認受性十分強，後來者要分一小杯羹不難，要搶奪if的江山及衝破其護城河，殊實不易。一隻產品有多成功，只要看看市場的模仿者有多少，心裡就有一個大概。電商平台上，曾先後出現了TF、LF 及1F的椰子水，與if只屬一字之差，不就是想混淆市場消費者，讓人們以為質量與if等同，或是if的同系產品。從一眾山寨版if，就知其品牌的市場地位如何超然。全球椰子水市場上，龍頭企業Vita…

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