2331.HK
On the back of Chinese government’s greater economic stimulus, a share price rally might be on the horizon for Li Ning

李寧公布去年業績,毛利率增1個百分點,派息比率提高至50%

重點:

  • 李寧去年純利倒退,主要受房地產項目減值影響
  • 跑鞋業務表現出色,估值較安踏便宜

 

白芯蕊

體育用品股龍頭李寧有限公司(2331.HK),去年股價挫21%,比恒指同期表現更差(升17.7%),但中央大力發展體育產業,加上剛公布去年業績表現平穩,李寧或有機擺脫過去三年股價持續下跌的頹勢。

一向以來,內地體育品牌由安踏 (2020.HK)及李寧兩大龍頭領導,安踏去年業績不俗,按年多賺52.4%,營業額則升13.6%,李寧最近亦公布業績,雖然未及安踏出色,但去年收入按年升3.9%至286.76億元,當中鞋類產品仍是主力,佔總收入近半達143億元,服裝則佔42%達120.5億元。受惠毛利率較高的線上渠道持續拓展(佔集團總銷售29%),推動李寧毛利率按年提升1個百分點至49.4%,令2024年經營溢利升3.3%至36.8億元。

跑鞋業務表現突出

特別是李寧跑鞋表現相當強勁,去年跑步產品零售流水按年升25%。國信證券今年2月6日發表的《運動品牌行業專題報告》便指出,李寧跑鞋過去幾個季度平均售價持續上升,尤其2024年第四季銷售增長明顯加快,均價也保持較快增速,例如赤兔系列市場份額大幅攀升,單是該系列便貢獻整個李寧跑鞋業務銷售四成。

儘管李寧收入及毛利率上升,但全年純利卻倒退5.5%至30.1億元,主要受到其他收入大跌70.5%影響。集團解釋,受房地產價格調整拖累,基於謹慎原則,為房地產項目提出3.3億元減值,但明顯與核心業務無直接關係。

從營運數據上,李寧平均存貨周轉期稍微增1天至64日,應收貿易款項周轉期則降1天至14日,淨現金達181.6億元,同時派息比率亦按年升5個百分點至50%,顯示財政十分穩健。

另一方面,目前股市及樓市稍為好轉,配合之前春節氣氛帶動,內地消費者亦願意花錢,從最新內地經濟數據顯示,中國今年首兩個月零售按年增長4%,比去年12月增長3.7%有所加快,意味零售行業開始有好轉。

雖然零售氣氛轉旺,但李寧管理層仍較謹慎,以「穩」字行先。副總裁及首席財務官趙東升稱今年收入目標按年持平,淨利潤率則有望達高單位數,但聯席行政總裁錢煒強調,目前經營方針不代表保守營運,只是「該攻就攻,該守就守,該控就控」。

其實2025年中國政府工作報告中提到「大力提振消費」,尤其通過賽事經濟、體育旅遊等,帶動餐飲、交通、住宿等行業產生協同發展。參照其他發達國家體育產業佔GDP平均在2%至3%之間,美國更超過3%,目前中國體育產業僅佔GDP只有1%,未來仍有一定發展空間。

尤其整個體育服飾產業鏈以中游品牌商為主,即包括安踏、李寧及特步 (1368.HK)等,當中體育用品銷售便佔整個產業比例達六成,近年國策為促進體育產業能持續發展,已密集出台各種扶持政策,推進體育產業高質量發展。

根據國務院發布的《十四五」體育發展規劃》、《全民健身計劃(2021-2025年)》等政策文件,到2025年體育產業總規模超過5萬億元,一旦能實現,體育用品商便食正這塊大肥肉。

李寧與安踏作為中國兩大國產體育品牌,論收入,李寧去年只是安踏四成(安踏去年收入708.3億元),兩者差距然仍大。目前李寧最大問題是過往皇牌的籃球業務,受發貨渠道節奏調整影響,去年零售流水大跌21%,只要籃球發貨渠道問題解決,配合跑鞋業務強勁增長,將有力令純利重拾強勁增長,挑戰安踏一哥地位。

估值較安踏吸引

更何況李寧持有大量現金,絶對有條件向內地同業或海外品牌商作出收購,市場估計李寧今年核心純利按年升10%,預期市盈率只有12倍,對比對手安踏,市場預期今年核心純利倒退11%,預期市盈率16倍,明顯李寧估值比安踏吸引。

整體來講,中央表明大力支持體育產業拉動內需,不單有望刺激體育用品銷售,同時亦可推高體育用品股估值,另一方面,李寧管理層因作風穩健,今年只訂下保守目標,事實業績有可能較此要高,在目前李寧估值仍偏低下,股價有機走出低谷。

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新聞

簡訊:藥明康德配股集資76.5億元

中國醫藥外包龍頭企業無錫藥明康德新藥開發股份有限公司(2359.HK; 603259.SH)周四公布,擬配售7,380萬股新H股,每股作價104.27港元,較前一交易日收市價112港元折讓約6.9%,淨集資約76.5億港元(9.75億美元)。 此次配售股新股佔擴大後H股及已發行股份總數約16.01%及2.51%,籌得資金中約90%將用於加速推進全球布局和產能建設,約10%將用於一般公司用途。 公司此前公布,今年上半年收入207.99億元,按年增長20.64%;股東應佔溢利為82.87億元,按年上升95.46%。 藥明康德股價周四低開,至中午休市報107.8港元,跌3.75%。公司股價今年以來上升90%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美高梅中國二季度業績微升

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the RWA boom is arriving ahead of schedule

以貨為幣 資產上鏈 RWA熱潮的機會與風險

香港穩定幣條例即將正式上路,RWA風潮提前湧現,香港鏈上金融開啟一場熱鬧的實驗    李世達 香港《穩定幣條例》將於 8 月正式實施,全球目光再度聚焦這座亞洲金融中心。穩定幣發行的規則確立,也為「RWA」(現實世界資產)開闢了一條通往主流金融市場的法治通道。 RWA指的是透過區塊鏈技術,將現實世界中可驗證、可交割的實體資產(如大宗商品、不動產、票據等)進行確權與數字化,進而發行代幣,於鏈上流通與交易。這種資產代幣化(tokenization)不僅提升了交易效率,更打通了傳統金融與加密經濟的橋樑。RWA最大的潛力在於,它不是憑空創造一種虛擬資產,而是讓實體經濟變得更透明、更可融資、更流動。 而穩定幣條例之於RWA的重要性,在於它為RWA所需的數字結算與清算系統提供了法理基礎。沒有穩定幣,就無法構建可編程、可實時計價與結算的代幣交易環境,RWA難以突破應用瓶頸。同時,穩定幣本身若無可對應、具價值基礎的鏈上資產,其發行與使用也難獲信任與規模支持。RWA提供了穩定幣實際錨定物與使用場景,能提升穩定幣作為結算工具的可信度與通用性。 自2023年6月起,香港金管局與財庫局支持多個穩定幣與RWA試點項目,包括金銀業貿易場、中銀香港、香港交易所、HashKey與Ant Digital Technologies(螞蟻數科)等多方參與。除此之外,浙江、山東等外貿重地也有多家出口型企業透過合作平台,將鋁錠、銅板與白糖轉為鏈上資產,用於融資與海外訂單預付結算。 據波士頓咨詢(BCG)公布的估算數字,至2030年,全球代幣化市場有望達到16萬億美元規模,這一數字約相當於當前黃金市值的三倍。 市場快速反應 資本市場對這波風口的反應顯然更為迅速。獅騰控股(9993.HK)、廣聯科技(8279.HK)、德林控股(1709.HK)等多家港股公司在短時間內接連宣布進軍RWA與穩定幣業務,不論是表態有意申請牌照、簽訂合作協議或簡單表示「正在研究相關方向」,都迅速引發市場炒作與股價上升。 有市場專家警告,現時「穩定幣概念股」部分已嚴重偏離基本面。由於北水資金短炒助推,多數公司僅憑合作意向或傳聞即被資金追捧,後續若無實質落地,8月監管政策正式實施後勢必面臨估值回調風險。 事實上,RWA作為連接資產確權與鏈上金融的基礎設施,是對企業是否真正擁有產業場景與交易需求的考驗。那些擁有實體商品交易、倉儲物流、跨境清算、區塊鏈應用經驗的企業,在這場變革中更具競爭力。 而金融科技平台則可憑藉現有用戶基礎與技術能力,搭建資產代幣化與結算系統。如復星國際(0656.HK)旗下金融科技平台星路科技,近日發布一站式RWA平台FRP。星路預計,貨幣基金RWA代幣化之後,會是債券、風險評級相對較佳的基金、票據等產品,再之後才會是實物資產。標準化資產會是兩三年內市場偏好的RWA類型。 隨著《穩定幣條例》於8月生效,香港或將真正迎來以實體經濟為基礎的鏈上資產時代。但這場資產重構的競賽,終究不會獎勵跑得快的人,而是給予那些跑得穩、做得真的企業。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:業務持續復蘇 瑞幸二季度盈收雙升

國內最大咖啡連鎖運營商的瑞幸咖啡(LKNCY.US),第二季報告顯示其營收及盈利均獲雙位數增長。公司持續快速擴張門店網絡,經營業績已從去年低谷中顯著回升。 根據週三美東時間盤前發布的最新季報,瑞幸一季度營收同比增長47.1%至124億元,當期利潤上升43.6%至12.5億元。直營門店營業利潤率微降至21%,較去年同期21.5%略有收窄。 當季新增2,109間門店,截至3月末門店達26,206間。新開門店含24家海外店,包括馬來西亞16家、新加坡6家和美國2家。直營門店(約佔門店總量的三分之二)同店銷售額增長率,從上一季度的8.1%增至13.4%。 財報發布後,瑞幸股價周三開盤走高,但隨後回調,當日收盤下跌1.9%。該股年內累計漲幅已超50%。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏