2331.HK
On the back of Chinese government’s greater economic stimulus, a share price rally might be on the horizon for Li Ning

李寧公布去年業績,毛利率增1個百分點,派息比率提高至50%

重點:

  • 李寧去年純利倒退,主要受房地產項目減值影響
  • 跑鞋業務表現出色,估值較安踏便宜

 

白芯蕊

體育用品股龍頭李寧有限公司(2331.HK),去年股價挫21%,比恒指同期表現更差(升17.7%),但中央大力發展體育產業,加上剛公布去年業績表現平穩,李寧或有機擺脫過去三年股價持續下跌的頹勢。

一向以來,內地體育品牌由安踏 (2020.HK)及李寧兩大龍頭領導,安踏去年業績不俗,按年多賺52.4%,營業額則升13.6%,李寧最近亦公布業績,雖然未及安踏出色,但去年收入按年升3.9%至286.76億元,當中鞋類產品仍是主力,佔總收入近半達143億元,服裝則佔42%達120.5億元。受惠毛利率較高的線上渠道持續拓展(佔集團總銷售29%),推動李寧毛利率按年提升1個百分點至49.4%,令2024年經營溢利升3.3%至36.8億元。

跑鞋業務表現突出

特別是李寧跑鞋表現相當強勁,去年跑步產品零售流水按年升25%。國信證券今年2月6日發表的《運動品牌行業專題報告》便指出,李寧跑鞋過去幾個季度平均售價持續上升,尤其2024年第四季銷售增長明顯加快,均價也保持較快增速,例如赤兔系列市場份額大幅攀升,單是該系列便貢獻整個李寧跑鞋業務銷售四成。

儘管李寧收入及毛利率上升,但全年純利卻倒退5.5%至30.1億元,主要受到其他收入大跌70.5%影響。集團解釋,受房地產價格調整拖累,基於謹慎原則,為房地產項目提出3.3億元減值,但明顯與核心業務無直接關係。

從營運數據上,李寧平均存貨周轉期稍微增1天至64日,應收貿易款項周轉期則降1天至14日,淨現金達181.6億元,同時派息比率亦按年升5個百分點至50%,顯示財政十分穩健。

另一方面,目前股市及樓市稍為好轉,配合之前春節氣氛帶動,內地消費者亦願意花錢,從最新內地經濟數據顯示,中國今年首兩個月零售按年增長4%,比去年12月增長3.7%有所加快,意味零售行業開始有好轉。

雖然零售氣氛轉旺,但李寧管理層仍較謹慎,以「穩」字行先。副總裁及首席財務官趙東升稱今年收入目標按年持平,淨利潤率則有望達高單位數,但聯席行政總裁錢煒強調,目前經營方針不代表保守營運,只是「該攻就攻,該守就守,該控就控」。

其實2025年中國政府工作報告中提到「大力提振消費」,尤其通過賽事經濟、體育旅遊等,帶動餐飲、交通、住宿等行業產生協同發展。參照其他發達國家體育產業佔GDP平均在2%至3%之間,美國更超過3%,目前中國體育產業僅佔GDP只有1%,未來仍有一定發展空間。

尤其整個體育服飾產業鏈以中游品牌商為主,即包括安踏、李寧及特步 (1368.HK)等,當中體育用品銷售便佔整個產業比例達六成,近年國策為促進體育產業能持續發展,已密集出台各種扶持政策,推進體育產業高質量發展。

根據國務院發布的《十四五」體育發展規劃》、《全民健身計劃(2021-2025年)》等政策文件,到2025年體育產業總規模超過5萬億元,一旦能實現,體育用品商便食正這塊大肥肉。

李寧與安踏作為中國兩大國產體育品牌,論收入,李寧去年只是安踏四成(安踏去年收入708.3億元),兩者差距然仍大。目前李寧最大問題是過往皇牌的籃球業務,受發貨渠道節奏調整影響,去年零售流水大跌21%,只要籃球發貨渠道問題解決,配合跑鞋業務強勁增長,將有力令純利重拾強勁增長,挑戰安踏一哥地位。

估值較安踏吸引

更何況李寧持有大量現金,絶對有條件向內地同業或海外品牌商作出收購,市場估計李寧今年核心純利按年升10%,預期市盈率只有12倍,對比對手安踏,市場預期今年核心純利倒退11%,預期市盈率16倍,明顯李寧估值比安踏吸引。

整體來講,中央表明大力支持體育產業拉動內需,不單有望刺激體育用品銷售,同時亦可推高體育用品股估值,另一方面,李寧管理層因作風穩健,今年只訂下保守目標,事實業績有可能較此要高,在目前李寧估值仍偏低下,股價有機走出低谷。

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新聞

Tuya operates a PaaS

塗鴉智能加速AI戰略  裝載AI功能品類出貨量佔總出貨量超93%

該全球AI 雲平台服務提供商正採取廣泛措施,將AI技術融入開發者工具及其賦能的硬件設備和應用程序 重點: 塗鴉智能表示,截至六月底,在其開發者平台上部署的產品中約93%已配備AI功能 公司制定了雙管齊下的戰略:運用AI賦能開發者,並優化接入其平台的AI產品   陽歌 隨著全世界大踏步進入AI時代,全球AI 雲平台服務提供商塗鴉智能(TUYA.US; 2391.HK)也融入其中,確認AI將在未來尖端聯網設備中扮演核心角色。公司在最新財報中著重強調其對新興的人工智能物聯網(AIoT)的深耕佈局,凸顯其如何運用AI技術賦能開發者生態。 塗鴉智能在闡述財務穩健態勢持續向好的同時,發佈了AI戰略宣言。財報顯示,公司上半年營收同比增長14.7%至1.55億美元,上年同期為1.35億美元。 佔總收入約三分之二的核心PaaS(平台即服務)業務營收同比增長12%,從上年同期的約1億美元增至1.12億美元。截至六月的十二個月內,貢獻 PaaS營收近90%的優質客戶數量增至285家,較此前十二個月週期的280家有所增加。 今年上半年經營利潤率幾近盈虧平衡,同比改善顯著,表明其即將實現GAAP(通用會計准則)營業利潤。按non-GAAP(非通用會計准則)口徑,剔除股權激勵等支出後,該公司已實現盈利且利潤率相對穩健。 公司上半年實現2,360萬美元淨利,逆轉了上年同期40萬美元虧損態勢。鑒於去年首度盈利,2025年全年利潤有望創歷史新高。公司同時警示美國關稅政策給部分客戶帶來不確定性,但預計隨著形勢趨穩,四季度相關壓力將緩解。 塗鴉智能核心業務圍繞其PaaS平台展開,該平台承載各類應用程序來連接家電、玩具、家居安防系統乃至餵鳥器等實體設備。此類設備通過實時網絡連接以及越來越多的AI支持,實現多樣化功能:比如讓玩具與兒童實時互動;讓家居安防系統識別住宅內外的活動並在發現可疑情況時發出告警。隨著更多接入平台的應用程序和設備利用AI實現高階功能,公司正日益聚焦AIoT領域。 AI滲透率持續提升 Global Market Insights報告顯示,全球AI硬件市場規模2034年預計將達約2,963億美元,2025至2034年復合年增長率達18%。隨著硬件領域AI融合度的持續提升驅動強勁增長,該趨勢有望進一步提速。 塗鴉智能同期披露,截至六月底,平台上裝載AI能力的品類出貨量佔總出貨量約93%。此外,其開發者平台提供的AI智能體服務,日均支持全球1.5億次AI交互,覆蓋翻譯、醫療健康、能源管理、寵物護理、玩具及AI機器人等領域。 塗鴉智能聯合創始人、COO兼CFO楊懿表示,公司在AI領域有兩大重心:第一是降低海量開發者使用塗鴉平台的門檻,正通過AI Agent開發平台等推進該目標;同樣重要是,塗鴉也助力開發者將更多AI功能融入硬件與應用,以提升性能並加速商業化。例如開放集成ChatGPT、DeepSeek、通義千問和Gemini等主流模型,並將文本生成、圖像生成等功能一站式賦能給開發者。 「塗鴉始終站在AI硬件和應用落地的最前沿,我們正在全力推進AIoT生態建設」, 楊懿在財報電話會議中強調,「目標是不斷降低AI硬件產品的開發門檻,並推動其在更大範圍內的AI創新和普及。」 強化AI生態佈局 截至六月,塗鴉註冊開發者覆蓋200個國家和地區,總數超151萬,較2024年末的132萬增長約15%。 為拓展開發者生態,塗鴉通過AI開發者平台降低使用門檻。該計劃包括開源框架TuyaOpen,支持主流開源軟硬件生態,幫助開發者將項目移植部署至芯片或開發板。 除內部舉措外,塗鴉還聯結外部開發者社群,舉辦線上線下「黑客松」加速AI技術滲透。2025年上半年此類活動催生數百個具商業潛力的AI硬件原型。其中,Otto機器人項目表現亮眼,該項目運用智能體開展營銷推廣並採用了塗鴉T5開發板。公司還與DFRobot社區合作,將AI硬件開發引入高校及嵌入式系統課程,為學生提供AI應用實踐機會。 公司正加強AI聯合開發力度,積極尋求高潛力AI硬件投資項目,推動前景良好的方案市場化。 「管理層重申將持續推進AI驅動的產品與生態擴張」,股票分析社區SeekingAlpha在研報中概括塗鴉最新財報基調,「當前戰略重心仍是深化客戶關係、加速AI硬件商業化、保持強勁經營槓桿,使塗鴉既能抵御短期波動,又可深耕智能設備領域長期增長。」 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:多想雲折讓22%1供6 籌2.74億港元發展AI

營銷解決方案服務提供商多想雲科技控股(6696.HK)周四公布,擬以每持1股供6股方式集資最多約2.74億港元(3,500萬美元),每股認購價47.53港元,較最後交易日收市價折讓約22%。 發行最多5.76億股股份,佔擴大後股本約85.7%。公司表示,供股將按非包銷基準進行,僅供合資格股東認購。控股股東合共持股約16.9%,已承諾全數接納約9,754萬股供股股份的配額。 公司擬將所得款項約92.3%用於開發AI模型,包括用於獲取AI專用計算硬件,構建一個高效且具擴展能力的內部計算能力平台,而約7.7%用於購買媒體資源特別是快手、視頻號和小紅書的在線流量,以便客戶在這些網絡媒體平台上投放廣告。 此外,公司近期與抖音、快手等平台達成一級代理合作,需繳付大額預付款,導致現金需求增加。董事會表示,供股所得將有助應對與大型媒體平台合作所需的高額現金流壓力,同時補充營運資金。 多想雲股價周五早盤低開,其後一度漲逾9%,至中午休市報0.64港元,升4.92%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:融創上月銷售54億 按年下跌27%

房地產開發商融創中國控股有限公司(1918.HK)周四公布八月的銷售數據,上月實現合同銷售金額53.9億元人民幣,較去年同期下跌27%。 八月的合同銷售面積約13萬平米,每平方米銷售均價41,460元,較去年同期下跌7.8%及20%。 今年首八個月,融創中國累計銷售金額為304.7億元,同比下跌13%,每平方米均價33,050,同比上升57%。 融創中國周五開市報1.55港元,升0.65%,股份年初至今已下跌逾三成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業概要:納斯達克擬嚴控小型中企上市

該交易所擬推出的新規,要求所有新上市中企IPO募資額不低於2,500萬美元   陽歌 納斯達克周三提出新版上市標準,將阻止絕大多數中國企業的小型IPO在該交易所上市,同時可更便利清退眾多已上市的同類公司。 更為嚴苛的新規,可能導致目前在納斯達克交易的大部分中企退市,這些公司普遍存在流動性匱乏、流通盤較小、市值不足5,000萬美元等問題。本次行動有別於美國四年前依據《外國公司問責法》推出的監管措施——彼時美方曾威脅將中企集體摘牌,除非美國證券監管機構能便利獲取其審計底稿。 根據納斯達克官網公告,依據其最新擬議規則,所有新上市企業的流通股市值需達到1,500萬美元以上。在該交易所上市的中國企業,還需實現至少2,500萬美元的募資總額。此外,對於公開交易股票市值不足500萬美元的企業,納斯達克將啓動加速停牌及退市流程。 納斯達克副總裁John Zecca表示:「這些規則升級,彰顯我們持續完善標準,以適應市場現狀的承諾,並為推動建立公平有序的市場率先垂範。通過提高特定新上市企業的最低流通股市值與募資額標準,既能為公眾投資者創造更健康的流動性環境,同時繼續通過本交易所,為投資者提供參與新興企業的機會。」 納斯達克表示,新規系「專為主要在中國境內運營的企業」制定,旨在保護投資者,免受美國證券監管機構難以介入的市場風險。此前美國《外國公司問責法》通過後,中美兩國證券監管機構,於2022年簽署了具里程碑意義的信息共享協議,旨在使美國監管機構更便利獲取在美上市中企的審計文件。 納斯達克表示,正將該提案提交美國證監會(SEC)審議,若獲監管機構批准,新規將立即對所有新上市企業生效。屆時處於IPO流程的企業將有30天時間,按原規則完成上市,否則將適用新規要求。 安永數據顯示,上半年共有36家中國企業在美上市,幾乎全部登陸納斯達克,募資總額達8.41億美元。但其中超半數資金,即4.41億美元來自霸王茶姬(CHA.US)的單次IPO。這意味其餘35宗IPO平均募資額僅為1,140萬美元,遠低於納斯達克新規即將實施的2,500萬美元門檻。 許多在美上市的小型中企流通股佔比亦極低(常不足10%),導致流動性不足。這往往引發股價劇烈震蕩,損害資金量較小、經驗不足的投資者利益,事實多只個股在上市數月內市值即腰斬甚至更高跌幅。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏