國家統計局公佈的7月資料顯示中國經濟增長不均,主要為製造業產出強勁,但內需表現仍然疲弱

 

建銀國際

國家統計局最近公佈全國7月的整體經濟數據,據官方表述,上月國民經濟運行總體平穩、穩中有進。不過建銀國際的最新研究報告指出,當中部分環節值得市場人士密切留意。

7月的數據,顯示中國經濟增長不均,主要為製造業產出強勁,但內需表現仍然疲弱。受惠於全球製造業趨勢、產業升級和綠色轉型,工業生產增長保持穩健,但相比第二季仍稍顯疲弱,這與全球製造業趨勢和國內製造業升級一致。

上月全國製造業投資按年增長8.3%,工業升級和高科技相關行業是主要貢獻者。其中高科技行業如電腦、通信及其他電子設備類別的投資,見證了10%的理想增長。與此同時,有色金屬及通用和專用設備的投資,上月也出現雙位數增長。不過,基礎設施投資增長上月放緩至5.6%,主要因為依賴政府財政的傳統基礎設施投資(如道路和鐵路),增幅放緩至僅2%,但與綠色轉型相關的基礎設施投資,則創造了強勁的21.1%增長。

另一方面,上月零售銷售增長輕微上升至2.7%,雖然略高於市場普遍預期的2.6%,而且經季節性調整的按月增長,從上一個月的-0.1%,回升至7月的0.4%,但與以往的動輒雙位數比較,反映內消費趨勢依然疲弱,在消費降級的背景下,需要更多政策措施和改革來應對週期性逆風。不過,上月全國網上銷售按年增長7.9%,佔總零售銷售約四分之一,成為支撐內需表現的一大支柱。

值得注意的是,7月消費者物價指數按年上升0.5%,明顯高於2024年上半年的0.1%平均水平,主要因為食品價格推動CPI上漲,其中由豬肉引領的肉類價格,在7月按年上升0.4%。據高頻數據顯示,食品價格的上漲正延續至8月初,可能對CPI持續帶來刺激作用。

宏觀政策或持續寬鬆

住房市場方面,則顯示出一些穩定跡象。今年1至7月,全國新建房的銷售面積及銷售額,分別按年減少18.6%及24.3%,比1至6月的減少19%及25%稍為改善。價格方面,70城新房價格按月降幅為0.65%,跌幅較上月收窄0.03個百分點;二手房價格按月降幅為0.8%,同樣比6月收窄0.05個百分點。

自2023年第四季以來,全國按揭貸款保持低單位數增長。貸款的緩慢增長,仍然表明家庭財務壓力有限;然而,由於住房庫存仍然較高,政策可能會集中於住房庫存的供應側調整,這或會加速房市調整過程。

按建銀國際的推算,上月固定資產投資按年增長1.9%,為過去5年中,最慢的增長月份之一。雖然製造業投資表現穩健,但房地產投資和政府主導的傳統基礎設施投資,抑制了整體投資增長。其中房地產投資的收縮在7月繼續緩解,降至按年10.8%。鑒於最近幾個月的房地產銷售疲弱,預期房地產投資的收縮將會持續。

該行認為,在現時的經濟背景下,宏觀政策可能會持續寬鬆,由於7月的政治局會議中,官方強調政策需加快支持需求,預期下半年財政支出將會增加,彌補2024年上半年支出乏力的情況。因此,今年下半年流動性條件仍會保持寬鬆,但近期食品價格的反彈,可能會限制近期進一步放寬的空間。

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