中国制造业回暖 内需仍有待提振

国家统计局公布的7月数据显示中国经济增长不均，主要为制造业产出强劲，但内需表现仍然疲软

建银国际

国家统计局最近公布全国7月的整体经济数据，据官方表述，上月国民经济运行总体平稳、稳中有进。不过建银国际的最新研究报告指出，当中部分环节值得市场人士密切留意。

7月的数据，显示中国经济增长不均，主要为制造业产出强劲，但内需表现仍然疲软。受益于全球制造业趋势、产业升级和绿色转型，工业生产增长保持稳健，但相比第二季度仍稍显疲弱，这与全球制造业趋势和国内制造业升级一致。

上月全国制造业投资同比增长8.3%，工业升级和高科技相关行业是主要贡献者。其中高科技行业如计算器、通信及其他电子设备类别的投资，见证了10%的理想增长。与此同时，有色金属及通用和专用设备的投资，上月也出现双位数增长。不过，基础设施投资增长上月放缓至5.6%，主要因为依赖政府财政的传统基础设施投资(如道路和铁路)，增幅放缓至仅2%，但与绿色转型相关的基础设施投资，则创造了强劲的21.1%增长。

另一方面，上月零售销售增长轻微上升至2.7%，虽然略高于市场普遍预期的2.6%，而且经季节性调整的环比增长，从上一个月的-0.1%，回升至7月的0.4%，但与以往的动辄双位数比较，反映内消费趋势依然疲软，在消费降级的背景下，需要更多政策措施和改革来应对周期性逆风。不过，上月全国在线销售同比增长7.9%，占总零售销售约四分之一，成为支撑内需表现的一大支柱。

值得注意的是，7月消费者物价指数同比上升0.5%，明显高于2024年上半年的0.1%平均水平，主要因为食品价格推动CPI上涨，其中由猪肉引领的肉类价格，在7月同比上升0.4%。据高频数据显示，食品价格的上涨正延续至8月初，可能对CPI持续带来刺激作用。

宏观政策或持续宽松

住房市场方面，则显示出一些稳定迹象。今年1至7月，全国新建房的销售面积及销售额，分别同比减少18.6%及24.3%，比1至6月的减少19%及25%稍为改善。价格方面，70城新房价格环比降幅为0.65%，跌幅较上月收窄0.03个百分点；二手房价格环比降幅为0.8%，同样比6月收窄0.05个百分点。

自2023年第四季度以来，全国按揭贷款保持低单位数增长。贷款的缓慢增长，仍然表明家庭财务压力有限；然而，由于住房库存仍然较高，政策可能会集中于住房库存的供应侧调整，这或会加速房市调整过程。

按建银国际的推算，上月固定资产投资同比增长1.9%，为过去5年中，最慢的增长月份之一。虽然制造业投资表现稳健，但房地产投资和政府主导的传统基础设施投资，抑制了整体投资增长。其中房地产投资的收缩在7月继续缓解，降至同比10.8%。鉴于最近几个月的房地产销售疲弱，预期房地产投资的收缩将会持续。

该行认为，在现时的经济背景下，宏观政策可能会持续宽松，由于7月的政治局会议中，官方强调政策需加快支持需求，预期下半年财政支出将会增加，弥补2024年上半年支出乏力的情况。因此，今年下半年流动性条件仍会保持宽松，但近期食品价格的反弹，可能会限制近期进一步放宽的空间。

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