中國工業網安龍頭 天地和興遞表申港上市

工業網絡安全龍頭天地和興，已向港交所遞交申請，計劃進軍香港股市

重點：

• 2025年首9個月收入增逾兩成，但業績續見紅
• 股東包括紫金及復星國際等

白芯蕊

駭客入侵企業系統時有發生，不單竊取個人資料，亦癱瘓金融及能源市場，反映網絡安全重要性，具有工業網絡安全概念的北京天地和興科技股份有限公司，正趁近期香港新股熱潮火熱，剛遞交上市申請文件。

天地和興由現任董事會主席王小東在2007年8月成立，王氏擁有約20年電力自動化及通信行業經驗，熟稔工業網絡安全發展及政策指引，隨後天地和興更引入多位股東，當中包括紫金礦業（2899.HK；601899.SH）、復星國際（0656.HK）等，上市前大股東為王小東，持有天地和興近22%股權。

近年全球工業領域多次發生由駭客造成的重大安全事故，例如美國核電廠遭蠕蟲攻擊，當地另一座核設施，也受網絡攻擊，上述都暴露工業系統網絡安全漏洞問題，尤其此系統支撐國家穩定的重要基礎設施，令全球高度關注工業網絡安全性。

所謂工業網絡安全，是運用系統化風險管理方法、技術控制手段及分層防禦措施，以對抗網絡攻擊，其核心目標是保護工業生產流程中所有IT與OT（即Operational Technology）資產，涉及網絡、系統、數據、應用程序及設備，以免被網絡攻擊，確保工業生產環境的可靠性、完整性、機密性與可用性，特別是工業控制系統是能源和電力等關鍵基建設施核心，故已被納入國家戰略安全框架。

由於工業網絡安全越來越受市場重視，推動行業急速發展，於2020年整個市場在內地規模只是41億元，但到2024年已躍升至96億元，複合年增長率24.2%。由於駭客攻擊經常發生，令網絡安全未來增長亦強勁，預計到2029年市場規模將達294億元，相當於2024年至2029年複合年增長率有望達25%。

市佔率6.7%

天地和興為中國工業網絡安全最大企業，2024年市佔率為6.7%，但值得留意是內地暫時未有絶對龍頭優勢公司出現，天地和興雖則是行業最大，但市場份額僅較第二及第三位稍高（市佔率分別6.6%和6.2%）。

據上市文件顯示，天地和興截至2025年9月底止首9個月，受惠產品線擴大及解決方案覆蓋更多行業，刺激去年首9個月收益按年升22.2%至4.39億元。

按業務模式劃分，集團主要收入來自提供綜合解決方案、銷售硬件及軟件，以及提供技術服務業務，按收入計算，提供綜合解決方案收入佔比最多，佔總收入4.39億元的58.3%，毛利率達72.3%，帶挈該業務毛利達1.85億元，佔集團總毛利2.13億元的86.7%。

不過，天地和興業績仍未扭轉虧損局面，2025年首9個月共蝕9,467萬元，但已較2024年同期收窄7.9%，主要是受到行政開支大增57%等影響。

另一方面，儘管工業網絡安全未來增長空間大，作為龍頭天地和興理論上將受惠，但要留意集團業務有季節性，尤其每年第四季集團會錄得大部分收益，因其客戶的規劃及投資管理通常在上半年進行，項目驗收則在第四季，相應收益才在此季反映。

進軍後備儲能

至於未來焦點，可留意其新收購的海博電氣，該公司主攻後備儲能電源解決方案，涉及電力自動化設備、整套供電設備、大容量鋰電池組等。公司運用電池管理系統（BMS）技術，創新及優化電池封裝結構，為各種專業場景，如數據中心、船舶和採礦等，製定解決方案。特別是數據中心用電量大，節省用電量成為人工智能行業最頭痛問題，收購有望成為天地和興業務新增長動力。

中港上市的網絡安全股不多，其中A股上市的啟明星晨（002439.SZ），市場預期2025年有望虧轉盈，賺近5,000萬元，今年則有望大增232%至1.6億元，但預期2026年市盈率卻高逾百倍，估值絶不便宜。

雖然香港新股市場暢旺，但若天地和興以逾百倍市盈率掛牌，相信潛水機會不低，畢竟行業競爭仍大，加上業績仍未止血，故一旦高估值上市，將令投資者有所戒心，絶對要留意。

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