金價高峰或已過 靈寶黃金未來高增長成疑
黃金價格今年初一度創出歷史新高，受惠金價上升，靈寶黃金上半年盈利出現爆發性增長 重點： 公司上半年盈利料升5成 市場擔心金價難再重返年初高位 劉智恒 近兩年黃金價格出現爆發性增長，金價由2023年底每盎司約2,000美元，升至去年底近4,600美元，今年初金價更如脫韁野馬，一個月內暴升至接5,600美元。 受惠於金價井噴式上升，靈寶黃金集團有限公司（3330.HK）發布中期盈喜，預計上半年的收入約在79億元人民幣（下同）至81億元水平，同比上升1%至4%。收入升幅有限，但盈利卻大增42%至57%，即約9.5億元至10.5億元。 業績連年上升 公司表示，盈利得以大幅上漲，主要是今年上半年穩定推進生產經營，持續推動降本增效措施，以及期內黃金價格同比大增所致。其次是今年4月，完成將巴布亞新幾內亞的Simberi金礦併入集團綜合報表，對業績產生積極效用。 不過，首季度受集團可換股債券的公允價值變動影響，損失2.6億元及2,211萬元的相關財務費用，抵銷部分核心業務的盈利。 即使如此，靈寶黃金的中期業績表現仍十分亮麗，盈喜發布後翌日，公司股價衝破16港元關口，全日升6%。 從事黃金開採、勘探及冶煉的靈寶黃金，產品包括黃金、白銀、銅及硫酸，截至去年底共有34個採礦權及勘探權，涉及的探採面積達187.47平方公里，總黃金儲備資源量約148.48噸，相等於477.4萬盎司。 公司過去四年的業績連年上升，由2022年的2.3億元，升至去年底的15.6億元，除了本身業務有表現外，最大原因就是黃金價格的猛升暴漲，亦即是說金價主宰了靈寶的命運，要看靈寶未來，勢必要為黃金把把脈。 金價高位跌三成 我們看看金價今年上半年走勢，今年一月時，金價一直高歌猛進，一度升至每盎司約5,600美元。當時許多分析師認為，今年美國減息機會高唱入雲，美元開始走弱，料黃金升勢持續，見每盎司6,000美元指日可待。 即使世界黃金協會在其《2026年黃金展望》報告中，也指出今年全球續受地緣政治不確定性影響，倘經濟增長放緩迭加利率下滑，金價將溫和上漲；若經濟情況更嚴峻，地緣政治的不確定又加劇，金價或會出現更大的升幅。 美伊戰爭爆發，市場認定金價升勢只會更快更猛，豈料自一月底金價見頂後就無以為繼，金價一直向下瀉，到近日跌至約4,000美元，自高位下挫近三成。 市場的解讀是，人們原以為黃金具避險需求，但美伊戰事導致油價大幅上升，通脹隨時重臨，到時美國非但減息不成，反倒要加息應對，那對金價極為不利。 與此同時，金價在過去幾年的大升下，部分投資者開始獲利回套，特別眼見減息無望，遂趁金價仍在高位時減持，於是沽盤大量湧現，又再進一步拖低金價。 可以預見，美伊戰爭暫仍難平息，美息下調無望，美元已開始轉強，美元指數在今年2月低位約96，升至近日的101水平，升勢持續，黃金在今年餘下時間，勢難重返年初高位。 萬物皆有周期 世界黃金協會這時一改去年底觀點，預料金價將在每盎司4,100美元水平波動，除非利率轉弱，才有可能重上4,500美元。 部分投資銀行對金價的走勢亦轉趨保守，摩根大通料第三及第四季度約在每盎司4,300至4,500美元，美銀則將全年均價調至4,360美元，匯豐甚至預計在3,800至4,700美元間上落。 若金價在下半年維持在4,000美元水平，相信靈寶黃金的急勁增長勢難維持，若續走弱，甚至低於4,000美元，說不定靈寶黃金的業績有機下跌。 畢竟萬物也有周期！上世紀七十年代黃金經歷史詩式大漲，金價由35美元大升20倍。可惜到八十年代風光不再，不斷下挫，至2000年更一度低見每盎司250美元，當年沒人相信黃金可重拾光輝，財經市場更有一句說話：「十年黃金變爛銅」，可見對金價幾已心死。 當人人捨棄黃金時，它又慢慢止跌回穩，甚至漸進式回升，至近年更出現爆發增長。然而今年金價又在高位回調，究竟是否又開始步入另一周期，從此將再走進衰落之路？ 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：紫金預告去年盈利勁增51%
從事礦業的紫金礦業集團股份有限公司(2899.HK)周二表示，集團2024年度的盈利約320億元人民幣(下同)，同比增加51.5%。扣除非經常性損益的淨利潤，同比增加45.3%至97.83億元。 業績大幅上升主要是去年公司金屬礦產品量價齊升，又有效遏制成本上升，同時，運營能力亦有所提升。期內集團的礦產銅增長，由2023年度的101萬噸升至去年度的107萬噸 集團計劃今年的主要礦產品產量，礦產銅可達115萬噸、礦產金達85噸、礦產鋅達44萬噸。 紫金周三開市報15.14港元，升近1%。過去一年股價較高位下跌逾20%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
金銅價易升難跌 紫金連番收購勢受惠
受惠全球央行減息，金價持續攀升，內地銅金礦龍頭紫金，今年內已進行多次收購 重點： 紫金今年連番收購，最新是買入秘魯金礦項目 聯儲局持續減息，加上美國債務問題難解決，將持續推高金價 白芯蕊 美國聯儲局今年終於啟動減息，對利率變化敏感的金價應聲造好，今年屢創新高，隨著聯儲局進一步減息，有分析便指金價有望突破3000美元大關，今年連番出手收購的紫金礦業集團(2899.HK;601899.SH)，最近又再次出動，收購南美秘魯一個金礦。 根據紫金通告公布，集團計劃以2.45億美元收購La Arena，該公司核心資產為秘魯La Arena第一及二期項目，其中一期是在產金礦堆浸項目，二期則為尚在研究階段的斑岩型銅金礦項目，前者平均品位每噸0.33克，後者探明與控制金品位達每噸0.24克。 通告亦指，La Arena合共持有25宗採礦特許權，礦權覆蓋面積達3.31萬公頃，總資產達3.2億美元，去年實現銷售收入1.9億美元，淨利潤亦有1,000萬美元。 在收購秘魯La Arena項目前，紫金在10月9日已出手，以10億美元的作價收購加納Akyem金礦項目，Akyem 金礦位於世界主要黃金成礦帶上，屬典型的 造山型金礦，該項目去年淨利潤更達1.28億美元。 除此之外，紫金在9月宣布入股內地金礦商龍高股份(605086.SH)及萬國黃金集團(3939.HK)，還有在7 月16 日宣布，斥資3億元以戰略投資入股方式，購入加拿大上市公司蒙太奇黃金公司(MAU.V)9.9%股權，明顯集團今年收購步伐相當進取。 撇開上述收購項目，紫金業績亦十分強勁，首三季淨利潤達243.6億元，按年增長50.7%，當中第三季淨利潤達92.7億元，增加58.2%，主要受惠礦山產金與礦山產銅平均售價升25.5%和13.9%，同時銷量也增3.4%和2.3%。 市場經常錯誤理解紫金是金礦業務遠比銅業務大，但事實上紫金受銅價影響較大，從2024年第三季毛利分布，礦山產金佔公司毛利份額為32.5%，礦山產銅則達44.4%。至於2024年第二季(即對上一季)礦山產銅佔比更加達51%，礦山產金則只有30.1%。不過，隨著收購上述項目後，金與銅礦的毛利佔比差距有望收窄。 特朗普上場利好金價 隨著特朗普勝出美國總統大選，金價進一步上升空間更大，原因是特朗普主張低息環境，從利率期貨看到，市場推算明年6月聯邦基金利率會下調到3.75至4厘，即較目前仍要減息四分三厘。 再者，特朗普在競選時已表明為促進美國製造業復蘇，計劃在上任後會下調美國企業稅率，主張由現時21%企業稅率，下調六個百分點至15%。不過，美國一向入不敷出，恐怕需續靠借貸度日，市場相信美國債務情況每年將以一萬億美元增長，四年後將會超過40萬億美元，債務上升及利率下調，都不利美元滙價，黃金作為對沖美元下跌最佳工具之一，變相進一步推高金價，紫金是中國最大的金礦商，從而亦有所得益。 另一方面，美元疲弱也會推高各類商品價格，其中紫金是內地最大的銅礦商，銅作為最佳的導電及導熱物質，面對人工智能、電動車、新建電網及歐美重建電網需求下，對銅的需求只會有增無減。 更大問題是全球銅礦產量有限，據國際銅業研究小組(ICSG)預計，今年全球產能增長1.7%至2,275萬噸，2025年再增長3.5%至2,275萬噸，對比全球今明兩年精煉銅使用量分別達2,715萬噸和2,788萬噸，意味供需依然失衡，利好銅價發展。 除了傳統銅金業務外，紫金也開拓新能源材料市場，包括進軍鋰礦業務。目前紫金鋰礦業務擁有阿根廷3Q鹽湖、西藏拉果錯鹽湖、湖南湘源鋰礦項目及位於剛果的馬諾諾鋰礦，集團簡稱為「兩湖兩礦」項目，其中阿根廷鋰項目即將投產，到2028年規劃鋰業務能達成25至30萬噸鋰，一旦完成部署，紫金有望成為全球主要鋰礦商之一。 不過，海外收購也有一定風險，集團位於哥倫比亞的武里蒂卡（Buriticá）金礦，在2023年被盜採3.2噸黃金、涉資2億美元。 紫金估值較國際同業平 受惠金價、銅價有望上升，配合鋰礦業務發展，據《彭博》數據顯示，市場估計紫金今明兩年毛利率可達18.9%和19.9%，按年升3.1和1個百分點，帶挈淨利潤有望達至320.5億和388億元，按年升51.8%和21%。 作為礦業股亦是內地企業，紫金業務效率表現出眾，預期股本回報(ROE)達25.8%，對比世界同業如Newmont Corporation(NEM.US)、Barrick Gold Corporation(GOLD.US)及Freeport-McMoRan(FCX.US)分別11.8%、8.8%和11.9%，紫金ROE明顯高一截。然而紫金估值較平，預期市盈率只有12.7倍，與Newmont、Barrick及Freeport分別約14.5倍、14.5倍及31倍低，加上金銅價趨升，在估值偏低下，意味紫金股價有望追上國際同業。…
