內需疲弱疊加中東戰火 平價空調巨頭奧克斯業績遇冷
奧克斯電氣將2026年上半年收入下跌13%，歸因於伊朗戰爭、人民幣升值及銅價上漲 重點： 奧克斯電氣上半年收入下跌13%，期內利潤大跌41%，公司將業績下滑歸因於中國市場需求疲弱及伊朗戰爭 儘管多數同業期內在歐洲市場錄得強勁增長，這家平價空調製造商上半年對歐洲出口仍下跌33.1% 譚英 在香港上市僅一年後，奧克斯電氣有限公司（2580.HK）正面臨如何取信投資者的考驗。在競爭白熱化的全球空調市場中，公司能否守住現有地位，已受到市場質疑。 這家以平價機型聞名的公司上周公布，上半年收入按年下跌12.9%至175億元（26億美元），期內利潤大跌40.8%至11億元。根據其中期業績公告，受原材料成本上漲拖累，尤其是銅線價格上升，公司毛利率由去年同期的19.5%下降超過1個百分點至18.1%。 最新業績公布後，投資者對公司反應冷淡，其股價在隨後三個香港交易日累計下跌6.2%。該股周三收報9.29港元，遠低於去年9月上市時的17.42港元發售價。 與許多中國同業一樣，奧克斯電氣在海外建立了龐大業務，產品銷往160個國家。去年上市時，公司客戶主要是經銷商，以及採購其設計製造（ODM）產品的其他品牌。公司亦致力提高通常具有較高利潤率的自有品牌產品銷量。旗下品牌包括面向主流市場的同名品牌「奧克斯AUX」、定位較高端的「華蒜Hutssom」、聚焦年輕消費群體的「AUFIT」，以及新推出的高端品牌「ShinFlow」。 公司上半年收入降幅主要來自中東市場，而奧克斯電氣將該市場劃入亞洲銷售區域。期內，佔公司總收入28.1%的亞洲市場收入下跌18.8%。公司其中一家最大客戶位於阿聯酋，該國與伊朗隔著霍爾木茲海峽相望，而這一帶正是今年中東戰火的焦點。 奧克斯電氣上半年來自歐洲的收入跌幅更達33.1%，佔總收入8.5%；中國內地及北美洲收入則分別下跌4.1%及2.1%。中國內地仍是奧克斯電氣最大市場，上半年佔總收入50.7%，北美洲佔6.2%。 出口激增 中國海關數據顯示，今年上半年中國空調出口額達37.6億美元，按年增長43.2%，其中僅6月便大增72.8%。 奧克斯電氣上半年在歐洲表現疲弱，格外引人注意，因為當地今年接連遭遇熱浪，帶動空調銷售急升。競爭對手美的集團（0300.HK；000333.SZ）表示，其為歐洲市場設計的PortaSplit移動空調上半年銷量增至原來的三倍；海爾智家（6690.HK）的暖通空調業務亦在歐洲錄得強勁增長。儘管整體收入下跌8.2%，格力電器（000651.SZ）上半年在丹麥、芬蘭、荷蘭及挪威的銷售額仍增長92%。 受房地產市場長期低迷及消費支出疲弱影響，中國市場已成為所有空調製造商共同面對的難題。奧維雲網（AVC）數據估計，今年上半年中國空調內銷額下降13.1%至1,221億元。 奧克斯電氣及其同業亦受到難以控制的成本上漲衝擊。其中，上半年銅價按年上漲15%；受伊朗衝突外溢影響，集裝箱運價在6月急升80%。人民幣升值亦對公司造成打擊，令其以其他貨幣在海外銷售所得收入折算成人民幣後縮水。 「牛氣」十足的創辦人 奧克斯創辦人鄭堅江以自己的生肖牛為公司命名，面對這些挑戰並非輕言放棄之人。現年65歲的鄭堅江於1987年收購一家瀕臨倒閉的鄉鎮鐘錶零件廠，由此踏入製造業；1994年開始生產空調。其後，他一次將40款機型降價30%，並稱競爭對手的產品加價幅度遠高於生產成本，因而獲得「價格屠夫」之稱。 鄭堅江以犧牲毛利率延續公司的低價傳統。奧克斯電氣今年上半年毛利率為18.1%，遠低於格力消費電器業務的31.7%，以及美的智能家居業務的27.9%。鄭堅江在產品研發方面的投入亦低於同業，研發開支佔收入不足2%，而格力、美的及海爾的相關比例均接近4%。 上半年，奧克斯電氣非自有品牌的設計製造（ODM）業務佔收入38.1%。隨著公司將重心轉向利潤更高的原品牌製造（OBM）業務，ODM業務佔比持續下降，而自有品牌業務佔收入比例則由一年前的55%升至接近60%。奧克斯電氣表示，旗下新品牌ShinFlow將拓展「海外高端體驗店、精裝地產渠道」，藉此擺脫傳統低端市場定位，進軍通常具有更高利潤率的高端產品市場。 奧克斯電氣亦計劃進一步聚焦中央空調業務。該業務上半年收入為17.5億元，佔總收入10%，高於2025年的9%。中央空調上半年毛利率達27.6%，明顯高於家用空調的15.4%。不過，按金額計算，受人民幣升值導致海外收入下降影響，2026年上半年中央空調收入仍較去年同期減少。 多數分析師預計，奧克斯電氣今年收入將大致持平，意味公司在經歷上半年疲弱表現後，下半年收入有望恢復按年增長。華西證券預計，公司今年收入將達306億元，與2025年的301億元大致相若，並於2028年逐步增至345億元；淨利潤則預計由2026年的22億元增至2028年的27億元。 華西證券近期首次覆蓋奧克斯電氣，給予「增持」評級，並指出其市盈率與同業相若。奧克斯電氣目前市盈率為8.7倍，高於格力的7.8倍、低於海爾的9.3倍，並遠低於美的的14.6倍。不過，公司市值僅148.9億港元，規模遠小於上述三家上市同業，後者市值均至少是其10倍。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
走出美的光環 安得智聯闖關港股
這家長期隱身幕後、為製造企業提供供應鏈物流服務的公司，雖然收入規模可觀，利潤率卻十分微薄 重點： 安得智聯已向港交所遞交上市申請，美的集團希望藉此推動這家昔日內部物流部門獨立發展 由於業務高度依賴美的集團，公司議價能力有限，毛利率長期僅維持在約7%的水平 梁武仁 龐大的營收規模往往能在第一時間吸引投資人目光，讓一家企業看起來宛如行業巨頭。但如果最終能轉化為利潤的資金微乎其微，再亮眼的收入數字也難以真正反映企業價值。 安得智聯供應鏈科技股份有限公司正是這類「營收繁榮、利潤單薄」企業的典型案例。隨著公司申請赴港上市，其面臨的最大挑戰，將是如何說服投資人接受其微薄的利潤率，並將自身塑造成一個具有吸引力的投資標的。作為製造業供應鏈物流服務商，安得智聯長期扮演物流整合中介角色，而其最大客戶正是母公司美的集團（0300.HK; 000333.SZ）——全球最大的家電製造商之一。 安得智聯上周提交的申請文件中，不乏令人眼前一亮的數字。對於未深入研究的投資人而言，公司看起來頗具現金牛特質。過去三年，其收入保持約15%的年均增長率，2025年達到215億元（29.6億美元）的規模。 然而，撕開表面的亮麗包裝後，安得智聯商業模式背後並不光鮮的財務現實便顯露無遺。公司主要為美的集團等客戶解決物流與供應鏈管理問題，但這類業務本質上屬於競爭激烈且利潤微薄的服務行業。其大部分收入來自向第三方供應商採購倉儲、運輸等物流資源，再轉售給美的及其他客戶，從中賺取有限的價差。 隨著內地製造企業持續尋求降本增效，愈來愈多企業將倉儲管理、貨運調度等業務外包給安得智聯這類專業供應鏈服務商，帶動相關市場需求持續增長。 透過精細化配送體系及自動化分揀設備，安得智聯能有效降低工廠庫存成本。其中，家電供應鏈管理業務無疑是公司的核心優勢領域，這與其深厚的美的背景密切相關。公司提供所謂的「一盤貨」生產物流模式，服務範圍涵蓋空調所需鋼材、壓縮機等原材料的供應管理，到大型冰箱送達消費者家門口的最後一公里配送。申請文件引述的第三方研究資料，安得智聯目前是中國家電行業最大的綜合供應鏈解決方案服務商。 不過，儘管這類依靠數據驅動的供應鏈協調服務需求持續增加，但高昂的運營成本與資源投入，也使安得智聯及同業的實際盈利能力受到明顯限制。 利潤微薄 安得智聯的毛利率僅約7%，可謂薄如刀鋒，原因在於其業務高度依賴大量第三方司機、人力作業人員及倉庫租賃資源。其他各項成本進一步侵蝕利潤，使公司淨利率僅剩可憐的2%。換言之，儘管公司去年從美的集團及其他客戶取得龐大收入，最終實現的淨利潤也只有4.49億元。 對於熟悉同類商業模式企業的投資者而言，安得智聯的財務特徵並不陌生。例如，電商巨頭京東集團旗下的京東物流（2618.HK）同樣面臨毛利率偏低的問題。 美的集團貢獻安得智聯超過三分之二收入，這種高度依賴進一步壓縮了公司的利潤空間。從本質上看，安得智聯主要是以極低的服務費，為母公司承擔大量幕後物流與供應鏈工作。當單一客戶掌握一家企業如此大比例的業務來源時，其議價能力本就十分有限；而當該客戶同時還是控股股東時，這種弱勢地位更為明顯。 美的集團首要考量是自身股東利益，而股東自然希望公司持續提升盈利能力。這意味著美的有能力在服務費用上向安得智聯施加壓力，而後者往往只能被動承受。更糟的是，一旦雙方合作關係出現變化，例如美的減少合作、轉向其他物流供應商，甚至終止合作，安得智聯都可能迅速陷入經營危機。若公司成功上市，這種明顯偏向美的一方的不對等關係，也可能成為中小股東長期擔憂的問題。事實上，安得智聯在申請文件中已坦率承認這項風險。 安得智聯在申請文件中表示：「我們的客戶集中度較高，且在很大程度上依賴控股股東。」公司並指出：「倘若美的集團終止、減少與我們的合作，或對相關物流及供應鏈協議條款作出不利調整，我們的業務、財務狀況及經營業績均可能受到重大不利影響。」 這並非紙上談兵的風險。最直接的例子便是京東物流上市後的遭遇。為應對市場逆風，母公司京東集團調整內部履約服務定價，而物流業務則首當其衝，於2021年及2022年錄得巨額虧損。京東物流其後透過積極開拓第三方客戶，才重新恢復盈利，而這也是安得智聯目前努力推進的方向。不過，即使如此，京東物流股價至今仍較2021年高位下跌超過70%。 目前京東物流的歷史市盈率（P/E）約為10.9倍，而市銷率（P/S）更僅有0.3倍。若安得智聯按相同市銷率估值，其市值約為65億元，折合不足10億美元；若按京東物流的市盈率作為參考，其估值則進一步降至約49億元。這再次凸顯安得智聯盈利基礎薄弱，一旦美的進一步壓低服務價格，公司甚至可能由盈轉虧。 此外，中國家電市場已相當成熟，且具有明顯周期性，其景氣程度與房地產市場高度連動。在內地新房銷售已連續多年低迷的背景下，家電需求也面臨一定壓力。 這些風險正迫使安得智聯加快拓展家電以外的客戶群，包括快速消費品、汽車零部件及電子產品製造商。然而，進入這些領域也意味著必須正面迎戰京東物流及順豐控股（6936.HK；002352.SZ）等物流巨頭。在與這些資金雄厚、經驗豐富的競爭對手進行價格競爭時，安得智聯原本已相當微薄的利潤率勢必面臨更大壓力。 港股上市募集的新資金，或許能夠提升安得智聯的競爭力。公司計劃將所得資金用於升級數字化供應鏈平台、推動倉儲網絡自動化，以及支持第三方客戶市場的擴張計劃。 為吸引投資者，安得智聯很可能主打數字化供應鏈、自動化履約中心，以及背靠全球家電巨頭美的集團等投資故事。然而，若公司無法逐步擺脫對母公司的高度依賴，即使擁有龐大營收規模，投資者或許仍應對這份「送上門的新股」保持審慎態度。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
先發盈喜再夥索尼組合資 TCL電子值得關注
得益於大呎吋顯示業務帶動業務增長，TCL電子發盈喜，並公布與索尼的合作 重點： 公司料去年經調整淨利潤按年增長45%至60% 與索尼成立合資公司，拓展家庭娛樂業務 白芯蕊 家電股業績一向缺乏增長亮點，往往被市場忽視，不過顯示器及電視龍頭企業TCL電子控股有限公司（1070.HK）最近發盈喜，刺激股價應聲造好，盈喜披露後翌日（1月19日）曾炒高近14%。 據TCL電子盈喜通告中披露，2025年集團經調整淨利潤約23.3億至25.7億港元，按年增長45%至60%，主要受惠公司「全球化」和「中高端化」發展，尤其提到大呎吋顯示業務，持續保持市場領先地位，配合聯網業務維持高盈利水平，帶動上年業績增長。 公布盈喜兩日後，公司又發公告，將與日本的索尼集團合作，成立一家合資公司，TCL電子持51%股份，索尼持有49%。合資公司將承接索尼家庭娛樂業務，在全球開展電視機和家庭音響等產品的一體化業務營運。TCL電子強調，合作原因是可以整合資源優勢，強化集團綜合競爭力，通過Sony和BRAVIA品牌賦能產品，為客戶創造價值。 回顧TCL電子歷史，集團於1999年在港交所上市，原為A股TCL集團（000100.SZ）旗下子公司，其業務涉及家電、光伏等。2019年整個TCL集團資產重組，之後拆分個別業務給TCL電子，目前TCL電子業務主要包括顯示器、互聯網和創新業務三個業務，大股東則由過往TCL集團轉為李東生。 電視出貨全球第二 其實TCL電子業務表現相當出色，2025上半年電視出貨量達1,346萬台，按年升7.6%，為全球第二位；其中內地與海外市場出貨量分別按年升3.5%和8.7%，主要是受惠業務持續深化「中高端+大屏化」戰略，以及「TCL+雷鳥」雙品牌戰略，令產品及渠道結構顯著改善。 尤其是Mini LED電視受歐美歡迎，能做到高對比度、精准控光、減少光暈等效果，同時擁有高亮度、高可靠性與長壽命等特質，因此Mini LED電視受到市場歡迎。 據調研機構群智咨詢估計，2026年全球Mini LED出貨量提高下，Mini LED在整個電視市場滲透率有望提升至9.5%。TCL電子2025年首三季Mini LED電視全球出貨量達224萬台，按年大升153%；其中海外出貨量按年升235%。中國銀河證券最近發表報告，相信TCL電子有機會用三年時間在歐美實現和韓國品牌，即三星電子、LG等平起平坐地位。 第二增長：AR眼鏡 與索尼的合作剛開始，暫時未知成效，但由TCL孵化主打AR眼鏡的雷鳥創新絶對不容忽視，產品在內地消費級AR眼鏡市場份額近四成，屬行業龍頭，雷鳥創新更於1月初宣布完成超過10億元新一輪融資，包括引入中移動、聯通兩大電訊運營商，也是該兩電訊公司首次戰略入局智能眼鏡賽道，反映出AR眼鏡發展潛力巨大。 確實AR眼鏡與過往穿載式產品不同，有望成為下一代全天候個人信息必備產品，市場估計今年市場規模達231億元，按年增長95%，預測到2030年，市場規模有望突破千億級，達到1,187億元。 不過，要留意內地對家電補貼減少，會否對電視行業銷售有影響，但在歐美市場銷售強勁下，市場估計在2026年銷售有望再增長15%至1,353億元，淨利潤則有望年增逾兩成，達到接近30億元。 參照目前家電股估值，包括海爾智家（06690.HK；600690.SH）、海信家電（00921.HK；000921.SZ）及美的集團（00300.HK；00333.SZ），目前預期2026年市盈率分別為7.6倍、9.5倍及13倍，其中美的估值較高，主要是該公司擁有工業機械人業務，至於TCL電子，目前預期2026年市盈率為11倍，估值並不算高。 要提高TCL電子估值，AR眼鏡或是一個重要戰場，尤其是旗下雷鳥創新市佔率高，AR眼鏡市場目前仍是藍海階段，配合集團發盈喜後公布，與索尼達成的戰略合作備忘錄，開展包括電視機和家庭音響等產品業務，估值進一步推高，投資者可多加注意。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：美的第三季度盈收雙升
家電品牌美的集團股份有限公司（0300.HK, 000333.SZ）周三公布第三季度業績，收入按年上升10%至1,119億元人民幣（下同），股東應佔溢利升9%至118.7億元。 今年首三個季度，累計收入3,631億元，同比上升13.8%，盈利上升22.3%至371.4億元。 公司首三個季度，在新能源及工業技術、智能建築科技、機器人與自動化的收入，分別是306億元、281億元及226億元，同比增幅分別是21%、25%及9%。 周四美的集團開市升0.06%報81.75港元，公司年初至今股價上升9%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
估值過高利潤承壓 廣和通上市即插水
這家無線模組製造商在港上市首日即下跌11.7%，次日續挫，但其估值似仍偏高 重點： 上市募資3.6億美元，廣和通定價堅挺，但上市首日市場已因其估值高及利潤受壓而不買賬 廣和通今年上半年營收增長23.5%，但因毛利率遭擠壓，利潤增速大幅放緩至4.8% 陽歌 儘管香港或正迎來近年最活躍的IPO市場，但即便是近期投資者的狂熱情緒，也未能提振無線模組製造商深圳市廣和通無線股份有限公司（0638.HK, 300638.SZ）周三的上市首秀。這家公司的股票此前以21.50港元的區間上限定價，但利潤收窄與盈利增速放緩，最終引發投資者恐慌。 需特別指出的是，即便遭遇低迷開局，廣和通在港的估值泡沫仍高於深市老股。這種估值倒掛現象為歷史罕見，折射出當前香港IPO市場的非理性繁榮。後文將對此展開分析。 廣和通上市後股價近乎直線下挫，周三最終收跌11.7%。跌勢周四延續，早盤報17.44港元，跌幅約8%，較發行價已跌去近20%。 廣和通是近期湧現的「赴港二次上市」潮中的一員，這類企業在滬深交易所上市後，紛紛轉向更具國際視野的香港市場。儘管多數公司赴港上市旨在配合出海戰略，以提升全球影響力，廣和通卻顯例外。 這家1999年創立於深圳的企業，幾乎未提及將28億港元（約合3.6億美元）新股淨融資用於全球擴張。公司明確表示，約半數資金將投入現有國內研發基地，另有15%將用於深圳新製造工廠建設。 必須承認，公司具備顯著優勢，作為智能汽車及智能家居設備等高速增長市場的核心部件供應商，其無線模組產量居全球次席。該細分市場高度集中，以中國企業為主的行業前五強掌控約75%銷售額，意味廣和通短期內難遇強勁新對手。 不過，頭部陣營的內卷正加劇價格戰，技術快速成熟背景下，競爭持續擠壓廣和通的利潤空間。這種侵蝕今年加速顯現，上半年毛利率降至16.4%，不僅低於2024全年18.2%，更創下招股書披露的三年半數據的最低。 儘管開局不利，廣和通港股目前市盈率仍高達53倍，顯著超出其深市老股38倍的估值水平。這與歷史規律截然相悖，以往中資企業「A+H」股往往在滬深市場享受更高溢價。這顯然是香港近期IPO熱潮的直接產物，今年香港有望超越紐交所和納斯達克，問鼎全球新股融資榜首。 估值回調在即？ 廣和通並非當前港股溢價交易的唯一個案。另一典型代表是寧德時代（3750.HK；300750.SZ），其港股35倍市盈率遠超深市26倍。自5月赴港上市以來，寧德時代股價已近翻倍，全球投資者對全球最大電動車電池製造商的佈局機會趨之若鶩。 並非所有龍頭技術企業的估值也出現大幅差距，空調製造商美的（0300.HK；000333.SZ）與礦業巨頭紫金礦業（2899.HK；601899.SH）的「A+H」股市盈率基本持平。核心要點在於，此輪港股IPO熱潮中，新上市中資科技股正成資本寵兒，儘管我們預判此類股票終將面臨估值回調。 廣和通恰可作為估值回調的注腳，儘管智能汽車與智能家居設備興起賦予無線模組強勁增長潛力，但該領域技術正加速成熟。招股書援引市場數據顯示，去年公司以14.4%的市佔率位居全球次席，落後於市佔率23.8%的行業龍頭、總部位於上海的移遠通信（603236.SH）。 據招股書披露，全球無線模組市場增長迅速，但絕非爆發式增長，銷售額預計將從今年486億元增至2029年726億元，年均復合增長率10.6%。 廣和通增速顯著跑贏大市，今年上半年持續經營業務收入，從去年同期30億元增至37.1億元，同比增幅23.5%，與去年增速基本持平。模組業務佔據絕對主導，今年前四月貢獻93%的營收；其餘來自毛利率更高的解決方案業務。值得關注的是，該業務營收佔比已從2022年的1.2%，升至今年前四月的5.8%。 然而，在營收高增的同時，原材料成本上漲及成品模組降價，共同導致前文所述的利潤收窄。其結果是，上半年持續經營業務利潤，僅從去年同期的2.085億元微增至2.185億元，增幅4.8%。隨著技術持續成熟與競爭白熱化，這種利潤侵蝕在可預見的未來仍將延續，或持續拖累廣和通港股表現。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
美的歐洲開疆拓土 全球化再邁進一步
美的海外拓展又添一員，公司收購的德國Teka，產品是超過一半西班牙人採用 重點： 美的完成歐洲家電商Teka收購，料打造高端品牌 首季業績強勁，惟關稅戰引發全球衰退，風險不容忽視 白芯蕊 有「白電之王」之稱的內地家電商美的集團股份有限公司（0300.HK,000333.SZ），一向作風是透過多品牌及收購擴大業務，近日集團品牌又增一員，宣布順利完成對德國家電商Teka的收購。 擁有百年歷史總部設於德國的Teka，最初以製造農業機械起家，後轉型主攻家庭電器、不銹鋼水槽及抽油煙機等廚房設備。集團每年生產超過1,500萬件產品，在全球超過120個國家擁有業務，於歐洲、亞洲和美洲共有15家工廠及近3,000名員工，核心品牌包括Teka、Küppersbusch和Intra。 美的在2024年業績早已披露，集團在2024年6月以1.75億歐元向Heritage收購Teka 97.38%股權，歐盟委員會今年3月初根據《歐盟並購條例》，已批准美的併購Teka，上述交易日最近正式完成。除完成收購Teka外，今年2月美的亦以5.42億歐元完成收購供暖、制冷及通風設備商Climate，令美的業務變得更多樣化。 在此兩項收購前，美的旗下品牌包括Colmo、東芝、美的、小天鵝、酷風、Comfee和華淩，各品牌產品定位亦不同，Colmo及東芝主打高端品牌，美的、小天鵝及酷風則主要面向大眾市場，Comfee和華淩則主攻年輕消費者市場。 由何享健在1968年創辦的美的，最初生產玻璃瓶等簡單產品起家，80年代中國改革開放，家電業百花齊放，美的亦發展風扇業務，之後進軍空調產業鏈、電飯煲、電機、洗碗機、冰箱、洗衣機等家電產業，成為覆蓋家電上下游的製造業龍頭。 成全球最大家電商 據國信證券報告指，按收入及銷量計算，美的是全球最大的家電企業，2023年全球銷量份額為 7.9%，在空調、洗衣機、廚電等多類家電中，市場占有率都位居全球首三位。 美的目前業務主要分兩大範疇，包括家電的智能家居業務和商業及工業解決方案，後者則細分新能源及工業技術、智能建築科技及機器人與自動化。 去年智能家居業務仍是美的收入主力，佔集團2024年總收入的65.9%，收入達2,695億元，按年升9.4%，至於商業及工業解決方案則佔集團總收入25.5%，達1,045億元，按年升6.9%。 受新能源汽車增速放緩及太陽能產能調整影響，工業機器人市場需求受壓，令機器人與自動化收入及毛利率下跌，最終令商業及工業解決方案去年毛利率下滑0.7個百分點，但卻未有拖低美的整體毛利率，去年反升0.7個百分點至26.2%。 特別是智能家居業務表現優秀，去年毛利率按年增1.3個百分點至30%，美的解釋是通過高端化與智能化轉型，持續提升高毛利產品佔比，強化高毛利業務組合競爭力。 至於美的剛完成收購的Teka，過往已定位中高端市場，目前在歐洲家電市場亦有一定地位，公司網頁指出，在西班牙市場一半的家庭擁有Teka產品，亦曾是西班牙足球班霸皇家馬德里的主要贊助商。 參照美的2016年收購日本東芝電器在國際市場的成功經驗，是次收購有望照辦煮碗，把Teka打造成新的高端品牌，從而進一步提升美的整體毛利率。 關稅風險揮之不去 唯一較大風險是國際業務情況，畢竟美的已成為國際龍頭家電企業，去年中國業務佔集團收入58.7%，海外業務收入佔41.3%，儘管管理層亦曾提及美國收入佔比很低，受關稅戰影響細，但要留意由美國發動的關稅戰最終會否衍生成全球經濟衰退，對美的的影響不容忽視。 幸好全球經濟衰退目前仍未發生，在品牌優勢下，美的首季業績表現仍亮麗，按中國會計準則，營業總收入1,278億元，按年增加20.5%，淨利潤124億元，按年大增38%。 不過，市場對對美的增長戒心仍重，料今明兩年純利分別只得3.6%和9%增長，目前美的預期市盈率達12.5倍，比海爾智家(6690)和海信家電(0921)分別9.8倍和8.5倍高，意味股價難再有上升空間。 總括來講，美的完成收購Teka有助壯大集團品牌矩陣，符合一向以來提倡的全球化布局戰略，亦有助推高毛利率，同時令國際業務收入進一步提高，從而減輕對內地業務的依賴，絶對是一舉兩得，但關稅戰會否引發全球經濟衰退，將是影響集團未來業績的關鍵。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：美的上月斥5.5億回購A股
家電品牌美的集團股份有限公司（0300.HK, 000333.SZ）周二公布，集團截至4月底止，已斥資近5.54億元人民幣（下同）回購774萬股A股，佔公司目前總股本的0.1%，每股成交價由69.5元至75.02元。 美的於今年4月9日公布回購A股方案，回購金額介乎15億元至30億元，每股回購價不超過100元，實施期限為一年。集團表示，回購是用於股權激勵計劃及員工持股計劃。 美的周二港開市跌2.5%報73港元，公司過去半年股價基本持平。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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