禮邦

與其他尚未產生任何收入的18A生物科技企業不同，禮邦醫藥已具備一定的商業化能力，2025年收入同比增長368.29%至約3,060萬元 重點： 近期將全力推進核心產品AP301的商業化，預計該藥將於2027年獲批在中國上市，並預期2029年在美國上市 此次IPO禮邦醫藥獲得了強大的基石投資者背書，共引入了11家基石投資者    莫莉 2026年以來，赴港上市的18A未盈利生物科技企業持續受到資本市場的熱烈追捧。據LiveReport 大數據統計，2026 年以來港股已上市的18A 企業共計7 家，首日平均漲幅高達72.72%。6月29日，港股市場迎來第八家18A企業，專注於腎臟療法研發的禮邦醫藥（江蘇）股份有限公司（9637.HK）掛牌上市，開盤即大幅上漲85.84%，最終收盤報46港元，全日上漲103.54%。 根據發行安排，禮邦醫藥此次IPO定價為每股22.60港元，每手100股，對應的入場費約2282.79港元。公司本次全球擬發售5,675.54萬股股份，發行比例佔總股本的16.70%，預計募資總額約為12.83億港元。禮邦醫藥的火爆行情在招股階段便已顯露無疑，香港公開發售部分錄得超額認購962.56倍，一手中籤率僅為6%。 招股書顯示，禮邦醫藥成立於2018年，是一家臨近商業化階段的生物制藥公司，專注於腎臟疾病領域的創新藥研發。公司目前擁有7條在研管線，其中核心產品AP301一款用於治療高磷血症的口服磷結合劑，預計將於2026年6月提交中國新藥上市申請。該藥物正在美國和中國同步開展全球III期關鍵多中心臨床試驗。公司管理層透露，近期將全力推進AP301的商業化，預計該藥將於2027年獲批在中國上市，並預期2029年在美國上市。 慢性腎臟病是全球第三大慢性病，2025年全球與中國患病人數分別高達8.02億和1.24億。高磷血症作為最常見的併發症，影響了約95%的透析人群。目前主流的傳統磷結合劑普遍存在胃腸道副作用大、服藥負擔重等痛點，中國有高達76%的透析患者血磷仍未受控。相比之下，AP301具有更高的磷結合能力，且具備免咀嚼、消化液中低膨脹率及無系統性吸收等優勢，能有效減輕患者服藥負擔，改善耐受性並大幅提升治療依從性。 除AP301外，禮邦醫藥還有另一款用於治療高磷血症的管線AP306，這是一款同類首創（first-in-class） 的口服泛磷酸鹽轉運蛋白抑制劑。目前，該藥物的IIb期全球多中心臨床試驗已於2026年5月在美國和中國同步啓動，預計將於2027年第二季度完成。2025年12月，禮邦醫藥與美國R1 Therapeutics達成合作，以「許可+股權」的創新模式實現了AP306的出海。 基石投資陣容星光熠熠 由於多款候選藥物正處於臨床開發階段，禮邦醫藥目前整體仍處於虧損狀態。2024年及2025年，公司分別錄得總虧損3.35億元及7.52億元。虧損的主要原因在於高昂的研發支出，同期的研發開支分別達到2.35億元及3.73億元。 值得注意的是，與其他尚未產生任何收入的18A生物科技企業不同，禮邦醫藥已具備一定的商業化能力。2023年，公司與羅氏就治療慢性腎臟病相關貧血的長效藥物美信羅（Mircera）達成合作，獲得其在中國的獨家商業化權利。該藥物已於2023年順利被納入「國家醫保藥品目錄」， 2025年收入同比增長368.29%至約3060萬元。這筆收入在一定程度上補充了公司的營運資金，緩解了純外部融資環境下的現金流壓力，也讓公司搭建起了商業化銷售團隊，獲得了醫保准入經驗，為後續管線的商業化鋪平了道路。 禮邦醫藥備受市場矚目，既源於其獨特且稀缺的研發管線，也離不開深厚的管理層淵源與強大的資本支持。公司由夏國堯博士和田勁醫生於2018年共同創辦，前者擁有深厚的醫藥投資與運營經驗，後者則擁有超30年腎科臨床開發經驗。在IPO前，禮邦醫藥歷經多輪融資，累計吸金約20億元人民幣，股東陣容包括騰訊控股、禮來亞洲基金（LAV）、正心谷資本等知名機構。 此次IPO，禮邦醫藥同樣獲得了強大的基石投資者背書，共引入了11家基石投資者，合計認購約8,150萬美元的股份，佔全球發售總額的49.78%。認購機構涵蓋GIC、Loomis Sayles、RTW基金、騰訊、廣發基金及匯添富基金等全球主權基金、生物醫藥專業基金及國內公募巨頭。 整體來看，禮邦醫藥憑借稀缺的腎病賽道佈局、臨床後期的管線進度以及已兌現的初步商業化能力，在創新藥板塊中展現出了獨特的投資價值。當前禮邦醫藥的市值約156億港元，而成功實現腎病新藥商業化落地、年營收逾7億元的雲頂新耀（1952.HK）市值僅有85億港元，未來禮邦醫藥的估值能否維持高位，將取決於其核心新藥的獲批進度及全球化商業合作的最終落地。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏