沈鵬

新成立的技術服務業務收入暴增逾20倍，帶動保險經紀商水滴公司第三季收入按年勁升38.4% 重點： 水滴今年有望重回強勁營收成長，終結連續三年的下滑走勢 公司新設立的技術服務板塊呈現爆發式增長，收入由去年幾乎掛零，躍升至今年第三季貢獻公司23%的收入 　 陽歌 「若一棵樹在森林倒下卻無人聽聞，哪麼它是否真的發出聲音？」這句英文諺語想表達的是，若一件事從未被人察覺，那麼是否算是發生？這頗能形容保險經紀商水滴公司（WDH.US）最新公布業績後的情況。儘管公司在艱困的經營環境下錄得相當亮眼的增長，但業績公布後的兩個交易日股價幾乎原地踏步，周三僅小幅上漲，翌日不僅回吐全數漲幅，反而倒跌。 用另一句俗語「怕熱就不要進廚房」形容水滴的處境同樣貼切。公司主要收入來源保險經紀業務正面臨愈來愈嚴峻的經營壓力，原因在於中國不斷推出新監管措施，限制相關業務的利潤空間。 作為應對，水滴開始轉向為保險公司提供服務，協助其提升經營效率。此類業務的獲利能力看來遠高於傳統經紀業務，亦有可能獲得國家政策支持，或至少面臨較少監管干預，因為中國多數大型保險公司屬於國有背景。目前，許多保險公司受經濟放緩影響而面臨經營壓力，這或許正是中國當局出手「托底」產業發展、並對保險中介（如水滴）收取費用加以限制的部分原因。 水滴的核心業務集中於健康保險，公司亦正運用其龐大的數據庫，協助藥企篩選臨床試驗所需的合適受試者，這亦是一項較不易受到政府監管影響的業務領域。此外，公司亦積極利用AI技術優化保險核保、風險分析與客戶服務流程。董事長沈鵬表示，相關應用「能夠讓我們在毫秒之內，對用戶形成深刻洞察」。 沈鵬指出：「第三季度，AI成為推動業務品質與效率提升的核心動力，帶動公司收入與盈利雙雙實現雙位數高速增長。」他續稱：「展望未來，我們將把握科技帶來的機遇，持續深化AI與各項業務的融合，並在整體業務生態中推動創新，以支持公司實現可持續成長。」 投資者或許已對企業財報中鋪天蓋地的AI敘事感到疲勞，這或可解釋為何市場對水滴亮眼的業績表現反應平淡。公司季度收入按年增長38.4%，由去年同期的7.04億元增至9.75億元（約1.38億美元）。作為對比，私營保險龍頭眾安在線（6060.HK）今年上半年收入持平；另一家民營保險經紀商手回集團（2621.HK）則於同期錄得收入下滑21%。 水滴本身過去亦曾歷經收入下滑，自2021年以來，公司收入持續回落，由當年的32億元降至2024年的28億元。不過，隨著今年業績回溫，公司幾乎可以確定重回增長軌道。受第三季度強勢表現帶動，公司今年首九個月累計收入達 25.7億元，較去年同期的20.8億元增長24%。 技術服務推動增長 水滴目前有兩大收入來源，分別為核心的保險經紀業務，以及規模較小的醫療眾籌業務，後者主要協助未購買正規保險的人士，分擔高額醫療開支。當季，保險業務仍是公司主要收入支柱，第三季度實現收入8.69億元，按年增長 44.8%，去年同期為6.01億元，約佔公司整體收入近九成。 公司核心保險經紀收入於第三季度按年增長14%，其中新單首年保費收入較上季上升32.3%。公司表示，相關表現主要受惠於數據基礎設施的升級，以及即時客戶評估能力的強化，從而有效提升核保作業效率。 然而，正如前文所述，真正的焦點落在技術服務業務。該業務為保險公司提供一系列提升營運效率的工具，涵蓋風險評估、客戶關係管理與投訴管理等範疇。該板塊收入於第三季度按年暴增近20倍，由去年同期的1,020萬元躍升至1.964億元，現已佔公司總收入的22.6%。 另一個潛在的增長亮點，是公司協助藥企篩選臨床試驗患者的業務，即其所稱的「數字化臨床試驗解決方案」。該板塊於最新季度實現收入3,190萬元，按年增長31%，顯示在中國日益擁擠的藥物研發市場中，該業務有望憑藉為藥企提供患者招募服務而成為新的增長引擎。 從規模而言，水滴的眾籌業務體量相當可觀。但該業務對公司收入貢獻有限，部分原因或在於，若從面向困境人群的業務中獲取高額利潤，社會觀感並不好。第三季度，眾籌業務僅錄得收入6,570萬元，與去年同期的6,580萬元基本持平。 季度內，水滴的營運成本及支出按年上升27.1%，增幅明顯低於收入增長速度，從而推動經營利潤按年大增330%，達1.14億元。同期，公司淨利潤亦錄得約60%的按年增幅，升至1.59億元，並連續第15個季度實現盈利。 儘管市場對最新財報反應平淡，但投資者並未完全忽視水滴前景的改善。今年以來，公司股價累計上漲54%，儘管多數中國科技股同期亦有相近升幅。目前其市銷率（P/S）為1.52倍，明顯高於手回的0.64倍及眾安在線的0.59倍，反映市場更偏好該股，因其受監管政策與經濟放緩影響相對較低。 或許某種程度上仍受制於市場形象問題，不少投資者依然將水滴視為傳統保險經紀商。然而，若公司能逐步轉型為面向保險公司的科技服務供應商，同時持續擴大與藥企的業務合作，其股價仍有望釋放一定上行空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家在線保險經紀公司近三個月的核心保險業務跌了 4%，導致收入略有下降 重點： 水滴二季度收入下跌0.4%，但由於控製成本得宜，利潤得以增長三倍，它稱這是一個充滿「挑戰」的市場 公司推出不久的「水守」人工智能計劃向前邁進了一步，與一家未具名保險公司簽訂了合作協議 陽歌 經營在線保險經紀的水滴公司(WDH.US)最新業績介紹了企業和所在行業的最新進展，投資者從中瞭解到的情況頗為複雜，既有積極的一面，也有消極一面。 積極的一面是，創始人兼董事長沈鵬似是為了讓投資者相信二季度收入意外下降是反常現象，重申水滴致力取得全年收入兩位數增長。這意味他相信下半年增長會強勁起來，因為在二季度出現下滑後水滴上半年的收入僅增長了7.8%。 積極的一面還包括水滴宣布派發特別股息，儘管金額微不足道，但這是繼去年後第二次派發股息。同樣重要的是，沈鵬在公司財報電話會議上表示，只要水滴保持健康和盈利，公司致力於今後派發年度股息。 最後但同樣重要的積極一面是，公司詳細介紹了去年底首次推出的一項人工智能計劃的進展，該計劃可能會成為未來重要的收入來源。 再來說消極的一面。 除收入下降外，沈鵬還警告，由於政府政策不斷發生變化，他所在的行業面臨“挑戰”。似乎特指像水滴這樣的保險經紀公司，而不是真正的保險承保公司。這些變化，至少在一定程度上是政府試圖幫助保險公司，其中大部分是大型國有公司，因它們發現隨著中國房地產市場陷入困境，其背負有關的問題投資越來越多。 惠譽在9月8日發布的一份關於中國保險業的報告中稱：「（中國）監管機構正在努力降低保險產品的價格，控制責任成本，並要求全面控制傭金支付。」報告還表示：「由於經濟和技術的轉變，個人代理和銀行保險等傳統分銷渠道正在發生重大變化，迫使公司調整戰略。」 這似乎是在說，中國正在限制像水滴這樣的經紀公司收取的服務費金額，這一監管舉措，旨在減輕真正的保險公司的負擔。 水滴面臨的另一個消極動態是，它還透露幫助制藥公司尋找臨床受試患者的業務，二季度的收入出現萎縮，而去年該業務的收入增長了70%。 這是一個挫折，因投資者可能希望這項受監管較少的新業務，有助於降低更為嚴格的保險銷售業務的部分風險。這種巨大的風險甚至導致一些公司完全放棄該行業，包括傳統保險經紀公司泛華控股集團(FANH.US)，該公司在最新發布的一份公告中，自稱是一家服務於理財顧問的金融服務公司。 在投資者眼中，財報中的積極因素似蓋過消極因素，不過只是略微蓋過。上週三發布財報當天，水滴的股價上漲5.7%，到週末仍保持了大部分漲幅。今年迄今為止，該股上漲了5.8%，不過它的漲幅一度遠高於此。而且與2021年投資者對中國金融科技股仍相對看好時的IPO價格相比，其股價仍下跌了約90%。 保險業務放緩 接下來，我們仔細看看水滴最新財報中的眾多不同要素。從宏觀層面看，公司收入同比下降0.4%，至6.76億元，核心的保險相關收入（佔其總收入的85%）更是下降了4%，至5.74億元。 水滴將保險相關收入下降，歸因於其承銷的保單首年保費下滑，本季度降幅更是高達19%至17.8億元。這一降幅並不令人十分意外，由於保險產品的新穎性，中國消費者從來都不是大買家。在中國目前經濟放緩的形勢下，他們越來越謹慎，這可能會進一步降低他們對這種產品的熱情。 在此背景下，令人略感意外的是，沈鵬似乎預測水滴的這部分業務將在下半年出現反彈，他承諾：「今年公司仍將致力於實現財務指導目標，實現兩位數的收入增長，同時保持強勁的盈利能力。」 他對實現這種增長的信心，無可避免地依賴保險業務的反彈，但也可能包括對公司其他收入來源開始獲得增長的預期。該公司另一個主要的盈利來源是眾籌服務，幫助人們籌集醫療費用。該業務在二季度同比增長了55%，達到了6,930萬元，不過仍然僅佔水滴公司總收入的10%，而且沈鵬指出，這項業務仍在虧損中。 公司來自醫療相關服務的其他收入來源（主要是幫助制藥公司尋找臨床試驗患者）遭遇挫折，本季度收入同比下降17%至2,640萬元。由於這項業務相對依賴少數客戶，因此水滴可能只是經歷了短暫的業務下滑，下半年情況會有所好轉。 儘管核心的保險業務下滑，但通過控製成本，水滴仍能夠大幅提高業務的經營利潤率，幫助其利潤從去年同期的2,170萬元增加到8,830萬元，增長了三倍。公司還從一年前的運營虧損扭轉為運營盈利。 最後是該公司推出的「水守」大語言模型(LLM) 計劃，正在進行試點，幫助保險商提高效率。公司表示，在本季度與一家未透露姓名的財產險公司達成了「戰略合作」。 這計劃看起來頗具吸引力，並可能成為新的收入來源，此點至關重要，因它只是向保險公司提供AI服務，受監管風險的影響較小。沈鵬表示：「這是我們首次為非壽險業務輸出定制解決方案，公司期待用AI解決方案，賦能更多行業合作夥伴。」 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：網上保險經紀商水滴公司(WDH.US)周四公布，今年第三季錄得3,363萬元淨利潤，雖按年大減78.6%，但已連續7個季度獲利。 利好：截至今年9月底，水滴平台向客戶提供1,253款保險產品，按年增長133.8%，引領保險新用戶數量同比增長20.1%。 值得關注：該公司旗下「水滴籌」業務仍未止血，今年第三季再度錄得6,879萬元營運虧損，是該公司淨利潤大幅下降的主因。 深度：水滴公司是美團(3690.HK)聯合創始人沈鵬在2016年成立的互聯網保險經紀平台，2021年5月在紐約上市，旗下業務包括互聯網保險平台、眾籌和新藥研發服務平台等。由於行業競爭激烈，加上未能實現盈利，該公司2021年底開始採取成本控制措施，把銷售、行政和研發費用降低，並取得不俗成果，自去年第一季起，已連續7個季度錄得淨利潤。 市場反應：業績公布後，水滴公司的股價周四在紐約下跌3.2%，翌日再挫2.4%至1.18美元，位處過去52周的中下水平。 記者：歐美美 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏