未待花開先退市 好孩子溢價四成請股東下車
好孩子盈利回升，但剔除匯率影響後，銷售幾乎沒有增長，創辦人溢價近四成提出私有化 重點： 創辦人擬以每股1.5港元、溢價近39%將公司私有化 收購價較6月底每股淨資產3.92港元折讓約61.7% 李世達 「少子化」讓嬰兒用品生意更難做，貿易戰的關稅變化又添壓力。有中國「嬰兒車之王」的好孩子國際控股有限公司（1086.HK），正在尋求復蘇之際，創辦人宋鄭還選擇提出私有化，讓公眾股東有機會變現離場，自己繼續推著公司往前走。 好孩子國際近日公布，由宋鄭還全資持有的Crystal Aurora International Ltd.建議以每股1.5港元將公司私有化，較最後交易日收市價1.08港元溢價38.89%。收購及購股權要約的最高現金代價約13.22億港元，由滙豐銀行安排的貸款融資提供資金。要約人表明價格不會提高，交易仍須取得所需批准。 私有化消息公布後三個交易日，好孩子股價累升約27.3%，9月30日收報1.375港元。計入這輪上漲，股價過去半年升約38.9%，但拉長至一年看，升幅僅7.42%，反映收購消息為股價帶來明顯刺激。 盈利復蘇 增長承壓 今年中期業績顯示，好孩子的盈利已有改善。上半年收入增長5.8%至45.51億港元，歸母淨利大增161.1%至2.75億港元，超過去年全年約2.19億港元。不過，盈利大增主要受惠於上半年約1.98億港元美國關稅退款。按公司披露的非公認會計準則口徑，上半年淨利潤增長16.8%至1.46億港元，營運溢利增長12.4%至2.54億港元，兩項數字均有雙位數增幅。 不過，核心品牌增長卻出現放緩跡象。今年上半年，德國CYBEX收入增長10.5%至27.1億港元，佔集團近六成收入，但剔除匯率影響後，增幅由去年同期的12.6%降至3.3%。而公司整體收入剔除匯率影響後，增幅由去年同期的2.8%降至0.2%，等於幾乎沒有增長。 其他品牌表現則有所改善，但尚未恢復增長。美國Evenflo上半年收入約10.75億港元，按固定匯率計算下跌2%，較去年同期的2.5%跌幅略有收窄；中國品牌好孩子（gb）收入約3.93億港元，同口徑跌幅則由23%收窄至7.4%。gb跌勢明顯緩和，但產品與渠道調整能否帶動收入重返增長，仍待驗證。 公司財務狀況亦有改善，截至6月底，淨現金由去年底約2.77億港元增至7.31億港元，財務成本則由去年同期約5,670萬港元降至約3,780萬港元，反映償還債務已減輕利息負擔。 儘管好孩子嬰兒車全球市佔率長期穩居第一，但在少子化敘事下，公司在港股市場仍缺乏吸引力，成交量長期低迷。公司稱，過去6個月及12個月，股份平均每日成交量分別只佔已發行股本約0.13%及0.16%，大額持股難以在不壓低價格的情況下出售。 集中持股 展望未來 低股價也意味著，公司若發行新股集資，需要發行更多股份才能籌得相同金額，對現有股東的攤薄較大，上市平台的吸引力因此下降。公司亦指出，退市可以節省行政與合規開支，減輕市場預期及股價波動壓力，讓管理層將更多資源投入經營。 對宋鄭還及其他參與存續安排的股東而言，私有化將提高其持股比例，讓他們保留業務改善帶來的收益。不過，這並非沒有代價。按交易安排，公司將在計劃生效後回購要約人持有的股份，並承接相關收購貸款。好孩子剛透過償債減輕利息負擔，退市後又將面對新的融資責任，未來復蘇能否抵銷這項成本，仍需觀察。 要約人已表明目前無意重大改變業務或出售資產，退市後將進行策略檢視。這意味公司的下一程仍圍繞現有品牌展開，核心品牌擴張與其他業務修復，都需要繼續投入。 對小股東而言，接受每股1.5港元，可以將公司後續的經營風險換成確定的現金回報；但若看好CYBEX擴張及其他品牌復蘇，也可能認為價格未充分反映長期價值。收購價雖較公告前股價溢價近39%，卻較今年6月底每股淨資產3.92港元折讓約61.7%，但帳面淨值包含商譽及品牌等無形資產，未必能夠變現。 從經營走勢看，好孩子業務似乎正在好轉，但仍有一定改善空間。創辦人在業務改善時私有化，動機何在？小股東究竟留或走？確實進退為艱。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
「嬰兒車之王」受壓 好孩子靠Cybex力撐
好孩子首季收入增長6.4%，但按恒定貨幣口徑計算則錄得下跌，因公司同時面對美國關稅衝擊及中國市場需求疲弱 重點： 好孩子首季收入增長6.4%，但按恒定貨幣口徑計算則下跌0.9% 公司高端嬰兒車品牌Cybex協助其抵禦美國關稅戰衝擊，該品牌季度收入按年增長12.9% 譚英 去年美國關稅忽升忽降，猶如坐過山車，令中國對美出口大幅波動，這種起伏也反映在好孩子國際控股有限公司（1086.HK）的最新季度業績中，公司的嬰兒車及其他兒童用品不可避免受到貿易戰影響。不過，即使中國對美出口一度大跌多達30%，中國去年仍錄得創紀錄的1.2萬億美元貿易順差，原因是出口商轉向其他全球市場。 這種轉向同樣反映在好孩子的業績中，公司透過早年在美國及歐洲的收購所形成的本地化策略，在動盪的貿易環境中應對挑戰。即便如此，好孩子美國銷售在第一季度仍明顯受到關稅衝擊，歐洲銷售表現則相對較穩。 好孩子創辦人兼總裁宋鄭還曾是一名教師，因將位於上海附近昆山市陸家鎮中學旗下的一家工廠，發展成全球最大嬰兒車製造商，而被稱為中國「嬰兒車之王」。公司目前產品銷往110個國家，約佔全球市場三分之一。 但近年這個市場走得並不輕鬆。 好孩子公布，第一季度收入按年增長6.4%至21.7億港元，在去年全年下跌1.2%後重返增長。不過，按較能反映實際銷售、剔除匯率波動影響的恒定貨幣口徑計算，好孩子第一季度收入下跌0.9%，較2025年下跌3%的情況有所改善。 好孩子在第一季度報告中並未披露利潤數據，該類季度報告在香港上市規則下屬自願披露。不過，公司去年淨利潤下跌38.7%至2.18億港元，毛利率則基本持平。 最新業績顯示，好孩子銷售仍然承壓，但情況正在改善。 市場最初對最新報告反應正面，好孩子股價在上周公告後三個交易日內上漲10%。但數日後，隨著投資者意識到貿易戰可能還會持續一段時間，股價回吐大部分升幅。該股過去一年累跌25%，目前市盈率僅7.15倍，處於低迷水平。 受到投資者冷待的並不只有好孩子，嬰兒車、安全座椅及其他兒童用品品牌BeBeBus的持有人不同集團（6090.HK），自去年9月上市以來股價已較招股價跌去約一半。不過，由於不同集團收入與盈利均在增長，其處境較好孩子更強，這也反映在其更高的32倍市盈率上。 對好孩子而言，旗下德國品牌Cybex堪稱救命稻草。根據研究機構Mordor Intelligence資料，Cybex位列歐洲高端嬰兒車及兒童安全座椅品牌前三名。好孩子於2014年收購這個總部位於德國拜羅伊特的品牌，其創辦人Martin Pos目前仍擔任董事。 Cybex嬰兒車售價介乎250美元至2,500美元，而其兒童安全座椅售價則介乎240美元至950美元。該品牌競爭對手包括由阿布扎比Mubadala Capital持有的博格步（Bugaboo）、台灣明門集團旗下的Nuna，以及由復星國際（0656.HK）持有的英國老牌品牌Silver Cross。 穩住歐洲市場 Cybex產品在亞洲生產，至少目前尚未對其核心歐洲市場造成影響，因當地政府尚未對中國兒童用品徵收反傾銷關稅。不過，隨著中國與歐盟之間的貿易關係同樣緊張，這種情況隨時可能改變。 Cybex第一季度銷售按年增長12.9%至13億港元，與去年13%的增幅相若。不過，按恒定貨幣口徑計算，該品牌最新季度銷售僅增長2%，較去年全年9.1%的增幅放緩。 按港元計算，Cybex去年銷售由2024年的44.6億港元增長13%至50億港元。該品牌對好孩子的重要性亦持續提升，收入佔比由前一年的51%升至2025年的58.3%。品牌亦正積極拓展北美市場，去年已於紐約開設旗艦店。 好孩子中端品牌Evenflo、亦是公司第二大收入來源，目前正處於復蘇階段。該品牌收入在2025年下跌11.2%後，第一季度回升3.1%。Evenflo擁有超過百年歷史，總部位於美國俄亥俄州，好孩子於2014年收購該品牌，同年亦收購了Cybex。 好孩子中國本土品牌gb仍面臨困境，不過其收入跌幅已由2025年的18.8%，收窄至第一季度的2.9%。該品牌持續關閉低毛利及過時產品線，並聚焦包括安全座椅在內的核心產品。儘管趨勢有所改善，但重組尚未轉化為收入恢復增長。 該品牌面臨的困境，部分源於中國出生率持續下滑，2025年出生率跌至每千人5.63人的歷史低位。這拖累部分兒童用品市場，但並非所有品類均受影響。根據中國玩具和嬰童用品協會資料，2025年中國嬰兒車銷售下跌3.6%至163.7億元（24億美元）。不過，在私家車數量增加及2021年強制使用兒童安全座椅法規帶動下，兒童安全座椅銷售反而增長10.1%至60.2億元。 另外，儘管僅佔公司總收入約10%，好孩子的代工業務仍然承壓。該業務第一季度收入下跌14.1%，較2025年24.8%的大跌有所改善，主要受美國關稅影響其他品牌訂單所致。 Yahoo…
高顏值的BeBeBus能否跨越兩座大山？
育兒品牌BeBeBus專攻高端產品市場，成立僅6年已急不及待申港上市 重點： BeBeBus去年首三季收入近9億元 公司藉社交平台在短時間成功吸引90後的消費者 徐緯珺 隨著內地人民收入提升，對生活質素日益重視，年輕一輩父母趨向精細養娃，高端育兒產品這條賽道逐漸成形，憑外型時尚成功俘虜90後母親的品牌BeBeBus，其母公司不同集團剛在港交所申請上市。 根據上市申請文件，BeBeBus為中國高端育兒產品市場的領導品牌，由2022年至2024年9月30日止九個月，收入持續增長，分別為5.07億元、8.52億元及8.84億元。除了2022年虧損2,122萬元外，2023年已扭虧為盈賺2,722萬元，去年前三個季度更賺4,642萬元，同比增長114%。 公司的核心業務包括四大塊，「親子出行」是主打嬰兒推車、兒童安全座椅及嬰兒腰木凳；「親子睡眠」則包括嬰兒床、嬰兒睡袋及枕頭；至於「親子餵養」則是餐椅及餐具，第四項是衞生護理，如紙尿褲、濕巾及柔巾。當中以「親子出行」佔比最高，截至2024年9月止佔總收入47%；其次為衞生護理佔30.6%，親子睡眠及餵養則分別佔16.6%及5.8%。 不同集團的創始人汪蔚今年只有39歲，2018年時他看到中國富裕家庭數量持續增加，高端市場的增速跑贏大眾市場。那時市場估計，富裕家庭的數量將從2019年的490萬增至2028年的540萬。汪蔚心想，家庭結構的構變化，對高端育兒產品肯定有大需求，於是成立企業進軍嬰兒市場。 靠社交媒體走紅 BeBeBus品牌能成功爆紅，除了是懂得年輕媽媽對產品顏值要求外，最主要是汪蔚深懂如何利用社交媒體去讓品牌迅速打響名堂。 汪蔚認為在競爭劇烈的市場中，要令消費者主動掏錢，就要善用社交媒體平台來種草。BeBeBus於小紅書和抖音上甚為活躍，截至2024年9 月30日，已與超過1.6萬位來自不同平台的達人合作，其中超過20位KOL擁有逾百萬粉絲；自2023年3月起至2024年9月這十九個月內，在社交媒體平台上發放超過83萬篇與品牌內容相關的帖子和原創視頻，平均每日約1,500篇帖子和視頻。 查看其推廣開支，由2022年至2024年9月30日止九個月，分別是1.35億元、2.1億元及2.05億元，佔其總收入為26.6%、24.6%及23.2%，可見投放在銷售方面的開支不低。 BeBeBus短時間靠顏值及推廣，成功打入年輕父母的階層，但作為高端嬰兒產品的BeBeBus能否吸引投資者，則要看能否應對出生率及消費的雙降趨勢。 消費下沉出生率降 根據弗若斯特沙利文對中國育兒產品市場進行分析顯示，中國高端育兒產品市場規模由2019年的254億元增至2023年的310 億元，複合年增長率為5.1%。高端市場規模預計到2028年將達到人民幣458億元，2023年至2028年的複合年增長率為8.1%。從大環境的增長看，區區單位數增長率似乎還是欠一點吸引力。 事實上，中國面對人口老化，新生兒人口不斷減少，為了改善人口結構、保持人力資源稟賦優勢，中國一再修改生育政策，由七十年代末的一孩政策，到2017年修改為二孩政策，2021年更進一步加碼至三孩政策。 然而新生嬰兒的人口增長仍然未見太大起色，彭博經濟研究所預計，中國內地不容易扭轉出生率下降趨勢，未來10年中國人口將減少5,100萬人。 此外，消費下沉亦是一大問題。BeBeBus雖然外觀時尚漂亮，但售價並不便宜，平均交易金額也在2,000元以上，個別嬰兒床定價4,180元，嬰兒車定價4,980元，高出別的國產品牌一至兩倍。近年內地經濟放緩，人們消費沒有以往那般豪爽，特別嬰兒用品，父母會想到隨著孩童年紀長大，很快沒效用，未必願意花費大筆開支在這些高價用品上。 現時在港上市的相類企業好孩子國際(1086.HK)，去年中期收入達42億元，盈利1.85億元，規模及盈利遠較不同集團大，但其延伸市盈率也只不過4倍，相信不同集團難以一個較高估值上市。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
