圖形處理器

GPU晶片供應商天數智芯上半年預告扭虧，但推理GPU主業何時跨過盈利線才是關注焦點 重點： 公司預計上半年盈利6,000萬至1.4億元，但同期公允價值收益超7億元 公司7月配股籌逾70億港元備戰放量 　 李世達 如果一家晶片公司半年賺了6,000萬元人民幣（下同）至1.4億元，背後卻有7.3億至7.9億元投資浮盈，這究竟算不算真正扭虧？剛在今年初登陸港股的國產GPU（圖形處理器）公司上海天數智芯半導體股份有限公司（9903.HK），最新盈利預告正好提出這個問題。 該公司預計今年上半年由去年同期虧損6.09億元，轉為盈利6,000萬元至1.4億元，但董事會同時指出，扭虧主要來自按公允價值計入損益的金融資產錄得7.3億至7.9億元收益，源自持有一家上交所上市公司的股份，而且屬尚未實現的帳面收益。天數智芯沒有透露相關上市公司名稱，但結合資料推測應是今年參投、剛剛完成上市的盛合晶微（688820.SH）。 天數智芯預告損益表跨過了盈利線，但GPU主業是否同步跨線，目前仍要打上一個問號。若只作最簡單的算術扣除，撇除上述公允價值收益後，其餘損益約為虧損5.9億至7.3億元。這並不能直接視為公司的「經調整淨虧損」，因完整中報仍可能包含其他損益及會計調整，但至少說明今次扭虧，並非單靠賣更多晶片賺回來。 這種落差之所以值得注意，是因為天數智芯的主業其實一直在高速增長。公司2025年收入按年大增91.6%至10.34億元，毛利率由49.1%升至54%；但全年仍錄得10.04億元淨虧損，撇除股份支付及上市開支後，經調整淨虧損為4.38億元。研發開支更達9.74億元，相當於全年收入94.2%，甚至約為全年毛利的1.75倍，顯示收入快速放大的同時，高額研發投入仍令盈利承受巨大壓力。 2025年上半年，公司推理晶片收入由2,160萬元急升至8,700萬元，但毛利率由52.9%降至32%，公司解釋主要因市場競爭加劇，以及下調舊產品售價以加快去庫存。2025年全年，ZK系列推理產品收入達3.39億元，按年增238.2%，收入佔比由18.6%升至32.8%；GPGPU產品（general-purpose graphics processing unit，通用圖形處理器）收入合計9.23億元，佔總收入近九成。問題已非產品能否賣出去，而是能否把高速增長轉化為規模效應。 同業已經提供了一個參照。寒武紀（688256.SH）2025年收入達64.97億元，同比暴增453.2%，並錄得20.59億元淨利潤，上市後首次實現年度盈利；同期摩爾線程（688795.SH）和沐曦（688802.SH）收入亦分別增長243.4%及121.3%，但仍分別虧損10.24億元及7.81億元。 國產AI晶片市場已進入「誰能把出貨量變成盈利」的新階段。相比寒武紀由業務放量帶動盈利，天數智芯今次的帳面扭盈成色明顯不同。 另一項值得留意的是現金消耗，天數智芯2025年經營活動現金淨流出11.62億元，較2024年接近翻倍，年末存貨亦由3.43億元增至7.10億元，顯示業務放量需要更多營運資金支持。 真正考驗在下半年 也正因此，天數智芯7月完成的一次大規模融資格外值得關注。公司以每股476港元配售1,485.7萬股新股，淨籌約70.34億港元，其中60%、即約42.2億港元，計劃用於關鍵材料和零部件的戰略採購及提升供應鏈韌性。公司稱，AI訓練及推理集群需求增加，加上記憶體等零部件供應緊張，需要提前採購並建立庫存緩衝。 更具想像空間的是大客戶。路透6月引述消息人士報道，字節跳動正與天數智芯洽購用於AI推理的晶片，若交易落實，天數智芯今年可能向字節交付至少5萬顆晶片，主要用於豆包的推理工作；相關條款當時仍未最終敲定。報道又指，國產GPU及AI晶片商2025年已取得中國AI加速服務器市場近41%的份額。 把幾條線索放在一起看，公司推理GPU收入正在高速增長，潛在大型互聯網客戶開始浮現，公司又一次過籌得逾70億港元，其中大部分用於供應鏈和備貨。這些因素若最終轉化為更高出貨量，天數智芯的收入規模確實可能再上一個台階，但能否把收入增長進一步轉化為毛利、經營現金流乃至主業盈利，才是下一階段更重要的考驗。 公司目前尚未披露今年上半年的收入、毛利率、研發開支及經營現金流等核心營運數據。7億多元的投資浮盈可以讓損益表率先轉正，但對一家GPU公司而言，最終要證明的仍是同一件事：究竟何時能真正賺錢。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

富智康受惠客戶出貨量增加，去年業績轉賺5,273萬美元 重點： ‧2025年業績虧轉盈 ‧儲存晶片價格持續攀升，料左右今年業績表現 　 白芯蕊 智能手機面世多年至今，技術創新一早已進入「樽頸期」，消費者平均換機周期由過往18至24個月，拉長至平均33個月，令去年手機銷售增長低於3%。儘管行業銷售呆滯，但主打手機電子製造服務的富智康集團有限公（2038.HK），最近公布的業績成功扭虧為盈。 主攻非蘋果手機 富智康於2003年5月成立，2005年在香港上市，為台灣鴻海科技集團旗下子公司，鴻海科技在電子代工服務領域排名全球第一，市佔率超過四成，富智康則主力手機業務，並以非蘋果手機為主業。 受惠一位主要客戶出貨量增加，集團去年收入大增16.7%至66.58億美元，加上結束無盈利或低利潤的業務，令富智康2025年業績由虧轉盈賺5,273萬美元（2024年虧損2,031萬美元）。 業績止血除了結束無盈利業務外，因業務注重高附加價值產品，同時其客戶及產品組合轉向車載電子、生產線設備及高附加價值機器人等，帶動去年富智康毛利率上升，按年增加0.72個百分點至3.08%， DRAM價急升五成 至於業績能否持續改善，似乎集團在業績透露不太樂觀。富智康業績報告提到，去年其實是受到物料供應嚴峻挑戰，更點名提到儲存晶片DRAM及NAND Flash短缺，尤其去年DRAM整體平均銷售價格急升50%，令記憶體現時佔智能手機物料清單從過往的10%至15%，大幅提升至現時的15%至25%。 DRAM短缺因全球人工智能行業爆發性增長，由於GPU（圖形處理器）運算速度極快，但過往DRAM將數據送入GPU速度太慢，拖慢整個運算，形成「內存牆」（Memory Wall）問題。 不過，高頻寬記憶體HBM（High Bandwidth Memory）便可解決內存牆問題，HBM是由多片DRAM透過TSV堆疊（TSV Stacking）技術而成，兩者價格相差2至3倍。由於HBM利潤較佳，因此全球主要廠商都將原先生產智能手機或個人電腦的DRAM，轉移部分產能主攻AI伺服器的HBM，在供應減少下，造成智能手機DRAM價格大幅攀升。 DRAM擴產受阻 DRAM要短時間內快速擴大產能絶不易，因DRAM是晶片之一，需要在無塵室生產，但人工智能突然對DRAM需求大爆發，令已有的無塵室空間爆滿，況且要建新無塵室亦不易，因無塵室及個別生產設備交貨期長，需花上幾年時間才能興建完畢，因此市場估計DRAM晶片價格最快要到2028年才有望回落。 其實投行花旗最近已發表報告，將2026年全球手機出貨量下調17%至10.4億部，主要是儲存晶片價格大幅攀升，手機廠商轉嫁成本至客戶，手機價上漲下，尤其對中下價的手機銷售有較大影響，因該市場客戶對價格變動較敏感。再者，一旦如市場預期所料，DRAM價格長期企在高位，難免對富智康毛利率及純利都構成壓力。 另一方面，中東戰爭持續，霍爾木茲海峽更是石油及天然氣主要航道，佔全球產能20%至30%；在戰爭影響下，航道近乎中斷。據野村報告稱，印度目前石油庫存不足一個月，而富智康在當地擁有工廠，萬一印度出現能源危機，難免對富智康有影響。 客戶過份集中 除此之外，富智康收入大部份來自手機業務，五大客戶約佔營業收入總額的86.8%，明顯有業務過份集中風險。為分散風險，集團已成功引入車載電子及智能製造領域的非手機產品客戶。 尤其2021年，富智康為旗下汽車技術公司Mobile Drive引入斯泰蘭蒂斯，斯泰蘭蒂斯更向Mobile Drive注入4,000萬美元，Mobile Drive成為雙方合營公司，分別各持有五成股權。Mobile…