掛牌翌日遇股災 索威爾上不逢時
這家機器視覺公司的股價在上周五，也就是第二個交易日暴跌，公司正想辦法推動停滯不前的增長 重點： 聯合索威爾的股價在上周四交易首日上漲，但第二天由於市場擔心全球性貿易戰而普遍拋售，股價暴跌 這家機器視覺公司近來的收入增長勢頭在最新報告期內戛然而止 陽歌 說說時機不佳吧。 機器視覺公司聯合索威爾國際集團有限公司（LHSW.US）上周四在納斯達克一上市，就遭遇多年來最不利的市場環境。該股似乎無視周圍市場的低迷，一度從4美元的IPO價格上漲一倍多，最後以4.29美元的價格收盤，漲幅7.3%。 但上周五，也就是上市後的第二個交易日，現實擺在了公司面前，大盤繼續下跌，原因是人們擔心特朗普的新關稅政策將帶來混亂。該公司當天暴跌32%，收於2.92美元。 這家公司的股價波動如此劇烈並不奇怪，因它的規模很小，流通股體量也很細，僅佔其已發行股票的3.8%。更重要的是，聯合索威爾最新的招股書顯示，去年5月首次申請上市時，可能給投資者留下了深刻印象的驚人增長，在截至去年9月的六個月，也就是該公司的上半財年突然停止了。 聯合索威爾的故事看上去令人鼓舞，但也有一些因素可能限制它的潛力。與其他專注於機器視覺的公司主要依賴政府客戶不同，聯合索威爾是把自己的機器和軟件賣給其他公司。這是一個重要的區別，因中國各地的政府最近都因債務負擔過重而在控制支出。 相比之下，作為聯合索威爾客戶的製造商們，實際上可能正在增加支出，因為北京為刺激經濟而出台激勵措施，鼓勵它們升級設備。公司生產的產品可供製造商用於識別生產線上的次品，以及自動獲取進出港口的集裝箱上的識別碼。 話雖如此，聯合索威爾最大的弊端是其產品需要高度定制，意味擴大業務規模的難度更大。 正如前文所說，聯合索威爾的規模很小，這反映在首次公開募股時僅籌集了800萬美元。截至去年3月底，公司僅有30名全職員工，不過我們應該注意到，這個數字比一年前的20人增長了50%，而2022年3月僅有16人。它大概會利用IPO所得進一步擴充員工隊伍，公司計劃用這筆錢來發展業務。 即使在周五的股票被拋售後，聯合索威爾的股票市盈率（P/E）仍相對較高，為61倍，這對剛在華爾街上市的中國公司來說並不罕見。該股市銷率（P/S）略微現實些，為4.14倍，遠低於規模比它大得多的同行商湯（0020.HK）的12.8倍和另一家機器視覺公司雲從科技（688327.SH）的30.8倍。 增長停滯 儘管聯合索威爾的規模遠小於商湯和雲從科技，但從截至2023年3月的那個財年開始，隨著推出新產品並贏得客戶，公司經歷了一段短暫的爆發式增長期。在截至2023年3月的12個月里，公司的收入從上一年的95萬美元猛增至1,310萬美元。這種增長在下一財年繼續保持，截至2024年3月的12個月里，收入同比增長近兩倍，達到3,660萬美元。 但隨後，增長戛然而止。聯合索威爾表示，截至去年9月的六個月里，公司收入總計1,690萬美元，較上年同期的1,680萬美元增長不到1%。公司並未給出增長突然放緩的明確原因，但仔細查看招股書就會發現，在任何特定時間，該公司都只能服務於一小部分客戶，限制了它的發展能力。 它的客戶流失率也相當高，表明它的大多數客戶購買了該公司的產品後，沒有再回來繼續購買。對於像聯合索威爾這樣的小公司來說，這種情況並不罕見，公司的產品種類相當有限，因此可以向客戶銷售的產品有限。但也使它失去了回頭客生意，對於任何一家成長中的公司來說，回頭客都很重要。 聯合索威爾的招股書顯示，截至2024年9月的六個月里，其85%的收入僅來自6個客戶，前三大客戶貢獻了約70%的總收入。此外，公司2023年同期的兩大客戶（合計佔當時收入的30%）在一年後已不再是主要客戶。此事表明它正在吸引新的大客戶，這總歸是個好跡象，但吸引新客戶的速度僅夠取代正在流失的客戶。 所有這些意味著，公司可能擁有不錯的產品，但如果想要繼續發展壯大，就需要擴充團隊，以便服務龐大的潛在客戶群體中的的更多公司。如果想要達到進入大型企業行列所需的規模，它或許還需要進一步將產品標準化。 截至去年9月的六個月里，聯合索威爾的毛利率從上年同期的22.9%下降到21.2%，降幅近2個百分點，與人們對成長型公司的預期恰恰相反，反映它目前在成長階段的尷尬處境。公司將毛利率下降歸咎於其努力為較新的軟件業務爭取更多的客戶，該業務在這六個月內增長了16%，收入佔比從上年同期的19%增至22%。相比之下，較為傳統的硬件業務銷售額在這六個月內下降了3%。 儘管存在種種問題，但聯合索威爾仍實現了盈利，不過在截至去年9月的六個月內，其淨收入從2023年同期的158萬美元降至125萬美元。歸根結底，購買該公司股票的投資者可能應該預料到，在其上市後的最初幾個月，股價會出現更多波動，尤其是在全球貿易戰升溫的情況下。他們還應該密切關注聯合索威爾，是否能通過加強團隊建設和產品標準化來重啓增長。如果能做到這一點，這家公司可能會在未來幾年展現出巨大的潛力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
增收減虧 五一視界目標「克隆地球」
在實現「克隆」地球5.1億平方公里的目標之前，51視界正試圖扭虧為盈，上市續命 重點： 2021至2023年，公司累計虧損4.2億元，今年上半年虧損幅度收窄 五一視界是中國最大的數字孿生解決方案提供商，但市場份額僅為2.4% 李世達 數字經濟概念一直是資本市場的寵兒，眾多企業在不斷推陳出新的技術中，摸索各種充滿想像力的商業模式。當經營者試圖將抽象的概念化為具體，以獲得更多投資人青睞時，「數字孿生」產業則在將現實事物搬進虛擬世界中。 數字孿生(digital twin)指的是對實際事物的數字化複製和模擬，通過在虛擬空間「克隆」物理世界中存在的物理對象、系統或流程，模擬、驗證、預測、控制物理實體全生命周期，為人們提供連接現實與虛擬世界的紐帶，幫助人們進行更科學的決策與管理。 一般而言，工業製造是數字孿生的主要戰場。數字孿生能夠有效提升產品的可靠性和可用性，同時降低產品研發和製造風險。近年來，隨著智能傳感、雲計算、大數據和AI等技術加持下，數字孿生技術也被廣泛應用於城市管理、智能駕駛、建築設計、環境保護等眾多領域。 作為這個新興領域的領先者之一，北京五一視界數字孿生科技股份有限公司近日根據18C規則向港交所遞交上市申請，中金公司和華泰國際為聯席保薦人。這是港交所第五家以18C規則申請上市的科技公司。 克隆地球 五一視界成立於2015年，專注3D圖形、模擬仿真和人工智能技術，為客戶提供數字孿生產品和解決方案。2017年，該公司提出「地球克隆計劃」，即通過在虛擬世界中「復刻地球」、打造一個超大型仿真模擬器，並圍繞此一願景相繼推出了51Aes(數字孿生平台)、51Sim(合成數據與仿真平台)和51Earth(數字地球平台)三大業務平台。目前公司大部分收入來自51Aes業務，去年收入佔總收入比重高達79.8%。 根據弗若斯特沙利文報告，按2023年數字孿生解決方案收入計，五一視界是中國最大的數字孿生解決方案提供商，也是行業中唯一的一站式數字孿生解決方案提供商。不過，公司2023年的市場份額僅為2.4%，意味著仍要面臨激烈的市場競爭。 發展過程中，五一視界已完成8輪融資，籌集到約8.3億元的資金，融後估值達44億元。投資者包括光速光合、雲九資本、Star VC、商湯科技(0020.HK)、摩爾線程等。 隨著業務擴展，五一視界收入快速增長。2021至2023年，公司收入分別為1.3億元、1.7億元和2.6億元，去年收入增速達50.6%。不過，今年上半年增速放緩，同比增長僅12.3%，錄得收入3,300萬元。 三年累虧逾4億 作為一個新興產業中的年輕公司，五一視界仍深陷虧損的泥淖。2021至2023年，公司累計虧損達4.23億元，今年上半年繼續虧損6,510萬元，但幅度已較去年同期收窄約35%。 同時，公司的毛利率也在下降。2021年至今年上半年，整體毛利率從65.2%萎縮至50%。公司坦言，銷售成本的結構變化會對其毛利水平產生影響，將在未來通過知識產權和技術積累控制開發成本。 不知是否為了衝刺上市，公司似乎試圖控制成本，但卻從研發開支下手。今年上半年，公司的研發開支2,858.5萬元，較去年同期大幅減少了48%，銷售開支與行政開支(合計5,135.4萬元)幾乎是其近一倍。 資金方面，截至今年6月底，公司持有的的現金及現金等價物為2.7億元，相較動輒數千萬的開支，實在不算充裕。 八成數字孿生是沒用 作為數字經濟的重要組成部分，數字孿生領域得到不少政策支持。根據弗若斯特沙利文的資料，中國數字孿生解決方案的市場規模由2019年的27億元增長至2023年的107億元，年複合增長率為40.8%，增速高於全球市場。預期到2028年，市場規模將增長至660億元。 數字孿生概念隨著前幾年的元宇宙熱潮而興起，但發展數年，對用戶而言仍然相對陌生，商業路徑與市場認知仍待開發。住建部原副部長仇保興就曾公開表示：「80%的數字孿生是沒有用的。」點出數字孿生數據量過大、更新困難、建模成本高等問題。 要守得雲開見明月，五一視界勢必要持續「燒錢」下去。對於一家仍在技術開發階段的公司來說，依靠縮減研發開支來控制成本存在風險，一旦技術被「彎道超車」，先發優勢也將不復存在。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
