Shein

這家快時尚巨頭在棉花採購方面缺乏透明度，在漫長而動蕩的上市道路上，可能會影響其估值 重點： 據報道，Shein計劃最快於4月在倫敦上市，但在英國監管機構就棉花採購一事，對公司進行質詢後，該計劃可能會面臨新障礙 圍繞其商業行為的爭議以及與拼多多旗下Temu的競爭，可能迫使這家快時尚巨頭最終考慮在香港上市 夏飛 中國快時尚零售商Shein以精明的商業模式而聞名，它只需數天就能將低成本服裝，從廣東的工廠送到西方青少年手中。但它自己的上市之路卻並不順利。 據路透社上周報道，幾經推遲後，包括因中美關係惡化而擱置紐約上市計劃，這家快時尚巨頭現有望最早於4月在倫敦證券交易所上市。此次倫敦上市計劃重啓的大約半年前，《金融時報》曾報道稱Shein的倫敦上市計劃泡湯，因地緣政治惡化，公司已經放棄了紐約。 倫敦上市計劃失敗的消息可能為時過早。不過，目前還不清楚Shein最終是否會在倫敦找到歸宿，雖然倫敦證券交易所是歐洲最大的證券交易所之一，但它幾乎沒有吸引到大型中國股票。 關於Shein上市計劃的細節尚不清楚。但據路透社12月報道，公司正在與英國金融監管機構談判，尋求免除要求公司在新上市時，發售至少10%股份的規定。Shein最近的估值為660億美元，意味發行10%的流通股將籌集66億美元，遠遠超過法國媒體集團Canal+ (CAN.L)去年在倫敦規模最大的25億英鎊(30億美元)上市。 倫敦證券交易所可能會歡迎這樣一宗重量級上市，為原本沈悶的市場注入一些活力，因去年只有18家公司在該交易所上市。Shein的上市計劃可能在上週末得到了默默的支持，當時英國財政大臣李韻晴在訪問北京和上海時表示，倫敦是中國金融的「天然家園」。自七年前前英國首相文翠珊與中國國家主席習近平會談以來，里夫斯是訪問中國的最高級別英國政府官員。 儘管出現了這一積極信號，但Shein與倫敦的命運之約還遠非定數。 上周英國議會舉行的聽證會上，Shein的總法律顧問朱一男，拒絕直接明說公司的產品是否使用了新疆棉，西方聲稱，近年該地區侵犯勞動者權益的行為非常普遍。 商業與貿易委員會主席利亞姆·伯恩說：「你讓我們對你們供應鏈正直的信心幾乎為零」。他接著對朱一男的回避表示：「近乎藐視委員會」，並敦促倫敦證券交易所和金融行為監管局核查Shein的信息披露情況。 圍繞該公司原材料採購，以及環境、社會和公司治理(ESG)實踐和涉嫌侵犯知識產權的爭議，都可能削弱Shein在公開市場上獲得理想估值的能力。與此同時，從美國到南非，各國政府都在考慮或取消或豁免政策，此類舉措可能會重創Shein的商業模式，該模式用超低價格的時尚產品贏得了消費者，比如售價低至10美元的酒會禮服。 失去光芒 Shein創辦於南京，現在總部位於新加坡，它的迅速崛起是一個教科書式的案例，表明中國有能力利用好供應鏈，及其以激光般的精度產生的大量數據。依託這些數據，Shein通過與中國廠商網絡密切合作，以閃電般的速度大量生產新服裝，為快速時尚的「快」帶來了新的含義。 然而，除了擁有一大批喜愛其廉價服裝的年輕消費者之外，Shein還擁有規模同樣龐大且更具影響力的批評者，他們對該公司的指責不僅限於棉花來源可疑。 去年9月，意大利當局對該公司展開調查，指控它涉嫌「洗綠」，因為它在網站上對環保措施進行了「籠統、含糊和誤導性」的宣傳。在越南，Shein和競爭對手Temu都被迫停止運營，它們正在努力向政府註冊業務。這家由現年40歲的許仰天(英文名Chris)於2008年創立的公司，還因涉嫌侵犯版權而陷入多起訴訟。 美國最近決定終止小額豁免政策(該政策允許價值低於800美元的商品免稅進口到美國)，目前尚不清楚這會對Shein的商業模式帶來多大的損害。一些分析機構認為，Shein能安然度過這場風暴，部分原因是將其產品批量運往美國並存儲在當地倉庫，這樣銷售的就是已經在美國的商品了。 與此同時，Shein的利潤也面臨壓力，因為電商巨頭拼多多(PDD.US)旗下的Temu正在搶走Shein的供應商和客戶。根據Sensor Tower的數據，Temu的應用程序，在2024年第三季度的下載量超過800萬次，而Shein則不到600萬次。據The Information報道，Shein在2024年上半年的收入增長也放緩至23%，而利潤則暴跌超過70%，不到4億美元。 一些投資者已經開始對該公司失去信心，據彭博新聞社報道，私人市場上，Shein在2023年底的估值為450億至550億美元。隨著投資者對公司盈利能力下降的擔憂，其估值可能會進一步下滑。 回家上市？ 早在2022年，就有關於Shein IPO計劃的報道出現，但在俄羅斯入侵烏克蘭導致市場劇烈波動後，該公司可能改變了主意。隨著倫敦計劃的進展不順，有充分的理由相信，Shein最終可能被迫實施C計劃，在香港上市。 雖然公司試圖通過將總部搬到新加坡來擺脫中國身份，但它的大部分供應網絡還是在中國內地，並且它要在海外上市的話，可能仍需要中國證券監管機構的批准。然而，該公司的名字尚未出現在中國證監會申請境外上市的企業名單上。 公司上市的最大障礙似乎仍來自海外立法機構。中國公司字節跳動旗下的熱門視頻應用TikTok，即將被美國政客禁用，令人不寒而慄地提醒著人們，與中國關係密切很容易引發對國家安全的擔憂。控制著大量美國青少年個人數據的Shein，已經成為美國國會關注的焦點，它擔心存在類似的數據風險。 這些因素可能會讓Shein別無選擇，只能去香港上市，這意味要接受低於亞馬遜(AMZN.US)和H&M(HNNMY.US)等在紐約上市的全球同行估值。香港股市目前的平均市盈率為14.4倍，而倫敦股市為16.1倍。雖然如此低的市盈率可能難以讓人接受，但Shein可能會發現，它別無選擇，只能在離家更近的地方出售股票，那裡的監管機構無疑會張開雙臂歡迎它。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

尋求倫敦上市的Shein再度遭遇政治阻攔，而美國小額貨品關稅新規，可能大大降低這家快時尚電商的價格競爭力 重點： 英國下議院議員吁工黨政府加強Shein上市審查，並禁止新疆產品進口 美國擬修法調整小額貨品免稅規定，或導致Shein產品售價上漲20% 李世達 中國與西方世界的商貿關係愈發緊繃，中國背景跨境電商感受最為強烈。正在尋求於倫敦上市的中國快時尚電商Shein，進入西方市場的前景似乎愈來愈不樂觀。 這家總部設在新加坡、但供應鏈來自中國廣東的快時尚電商，原本尋求在紐約上市，後來因為政治因素而被迫放棄，轉往倫敦提交上市申請。然而Shein很可能面臨同樣的命運。 英國《金融時報》近日報道，英國下議院工黨重量級議員Liam Byrne，基於人權理由，要求對Shein上市申請展開更嚴格的審查，並仿效美國禁止中國新疆製造的產品進口。 「整個供應鏈的透明度至關重要」，Liam Byrne說，如果英國希望與美國政府建立更緊密的貿易關係，就應該建立起「相同的標準」。 由於人權問題上的爭議，在英國當地，已有組織發起「對Shein說不」的活動。 小額貨物新規 中國與以美國為首的西方各國日益加劇的競爭，不僅讓中國大型公司尋求海外上市困難重重，也讓雙方的貿易連結變得更加脆弱。 國際貨幣基金組織(IMF)一項調查指出，以美國為中心的集團，與以中國為中心的集團間的貿易及投資下降幅度，超過了各自集團內的降幅；顯示全球化正在被割裂，兩大集團更加趨向各自的「內循環」。 最新例證是，美國政府近日宣布，將會調整小額貨物關稅免除措施，該措施被認為已遭中國電商Shein及Temu濫用。 美國「最低限度豁免(de minimis)」制度豁免800美元以下小額貨物的關稅，其目的原本是為了降低從國外接收小包裹，或從帶回紀念品的難度。但白宮表示，在Shein普及的過去十年里，運用該制度進口的小額貨物數量，由每年1.4億件增加到了10億件。 跨黨派成員組成的美國眾議院中國問題特別委員會推算，豁免關稅進口的小額貨物中，Shein和Temu就佔三成。委員會還指，如果修改該條款，Shein和Temu的產品售價至少上漲20%，其市場競爭力將大幅削弱。 美國政府計劃提出的新規，包含各種貿易法規，被納入徵收關稅的產品包裹不再享有小額豁免待遇，預計中國約70%的紡織品與服飾貨物都被涵蓋在相關關稅內。 除美國外，歐盟在今年7月也傳出，可能對進入歐盟的小額貨品徵收關稅。目前歐盟對網上購物的免稅限額為150歐元。 這顯示西方社會愈來愈重視廉價商品對當地製造商的威脅，而針對中國企業的保護主義也在加劇。 根據早前公佈數據，Shein去年(2023)銷售額達322億美元(約2,281億元)，按年增長40%，增幅高於2022年的37%。年度銷售額已超越Zara(IDEXY.US)、H&M(HNNMY.US)和UNIQLO(6288.HK; 9983.T)。 價格低廉正是Shein最大的優勢。Edited數據顯示，截至6月1日，Shein連身裙平均售價為28.5美元，遠低於H&M的約40美元與Zara的79美元。如果Shein漲價20%，價格將與H&M接近。 去中國化惹不滿？ 去年完成最新一輪融資後，估值為660億美元的Shein，仍是全球市場矚目的超級獨角獸，然而不同於十年前阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)在紐約IPO募得250億美元的盛況，Shein正在各大交易所之間四處碰壁。 為了擠進西方資本市場，創立於南京的Shein將總部搬到新加坡，甚至創始人許仰天都索性移民當地，公司官網介紹中已找不到任何與中國有關的字樣。然而其供應鏈、倉庫和庫存，都離不開中國。 其實，Shein上市之路不僅面對西方政府的嚴格檢視，也要面對中國監管部門的壓力。根據相關法規，無論控股公司是否登記在第三地，如果其營業收入、利潤、總資產或淨資產的50%或以上在中國產生，那麼該公司的境外上市作業必須要向中國証監會備案。…