量子之歌

這家成人教育公司為了適應時代的變化，正在增加面向老年人的產品，而且現在還通過一項新的玩具投資試水青少年市場 重點： 量子之歌收購了潮流玩具製造商Letsvan的控股權，進軍快速增長的全年齡段體驗式玩具領域 這家成人教育公司以增長中的利潤和健康的現金流，有助於支撐這項投資  　 譚英 量子之歌集團有限公司（QSG.US）專注於成人教育，但2023年在納斯達克首次公開募股時，它才剛剛成立4年。如今，這家年輕的公司正在通過一項收購，邁向其短暫歷程中的另一座里程碑，成為熱門的中國潮流玩具開發領域的首家美國上市公司。 資者對公司最新的玩具投資大加贊賞，量子之歌於3月底宣布將收購深圳熠起文化有限公司（又名Letsvan）的控股權，具體交易條款未披露。消息公布後的幾天內，公司股價上漲了一倍多，儘管近期市場波動導致股價有所回落，但該股目前仍比公告發布前高出約50%。 這筆投資是量子之歌繼續推進多元化發展的最新舉措，該公司已從核心的成人教育業，務拓展到其他產品和線下服務，目前主要面向中國規模日益增長的老年人群體。 公司此前瞄准廣闊的成年人市場，現在似乎正將目光投向中國青少年市場，不過已不再局限於敏感的教育領域。Letsvan是中國體驗式玩具（也叫二次元，縮寫為ACGN）領域一顆冉冉升起的新星，這類玩具通常是動畫、漫畫、遊戲和小說等產品的衍生品。 和量子之歌一樣，Letsvan也是一家相對年輕的公司，產品組合圍繞熱門玩具IP構建，包括毛絨動物玩偶Wakuku和可愛的玩偶女孩又梨Ziyuli。後者是名創優品（MNSO.US; 9896.HK）的主打產品。名創優品是中國最大的零售商之一，目前也在嘗試進軍潮流玩具領域，以期抓住二次元熱潮。 量子之歌進入該市場，使其可能與名創優品以及泡泡瑪特（9992.HK）展開直接競爭。泡泡瑪特在潮流玩具方面的成功，使其股價在過去一年上漲了四倍多。 量子之歌創始人兼董事長李鵬表示，收購Letsvan「體現了我們部署雄厚現金儲備，以抓住消費領域結構性機遇的戰略方針」。量子之歌稱將雙方領導團隊進行整合，實行線上線下零售體驗相結合的戰略。 量子之歌核心的在線學習業務所處的市場在中國規模龐大，但也正在下滑。數據聚合機構Statista的數據顯示，預計今年該市場規模將達到404.3億美元，但按年萎縮0.89%。相比之下，2023年中國角色類玩具市場規模僅為403億元（55億美元）。但市場研究公司弗若斯特沙利文的數據顯示，與教育不同，角色類玩具市場預計將以每年17.8%的速度快速增長，到2028年達到911億元。 東吳證券在最近的一份報告中指出，這些商品的流行反映了「口紅效應」，消費者轉向更便宜、更能提升情緒的產品。老年人也加入了這股潮流，在用戶眾多的淘寶和天貓電商平台上，面向老年人的玩具銷量飆升了124%。 挖掘「銀髮經濟」 自去年以來，量子之歌一直憑借相關產品和線下服務，逐步涉足「銀髮經濟」熱潮，試圖實現業務多元化，擺脫對於目前仍佔其收入80%以上的金融知識，及其他成人主題在線課程業務的依賴。去年8月，公司宣佈一項新的戰略願景，通過提供從健康養生項目、營養指導到科技輔助醫療保健等一系列服務，來提升老年人的生活質量。 根據中國民政部的數據，中國60歲及以上的老年人口有3.1億，佔總人口的22%，公司希望通過關注該群體，開拓這個快速增長的市場。預計到2035年，這一群體將再增加1,000萬，屆時將佔中國GDP的9%。 據中國媒體報道，通過收購Letsvan，量子之歌不僅涉足了中國的青年文化領域，還進軍了東南亞市場。Letsvan已在泰國、越南等地參加了線下潮流玩具展會。Letsvan通過名創優品及其旗下的TOP TOY品牌門店進行銷售，並在天貓以及字節跳動旗下的抖音平台進行線上銷售。 Letsvan還積極與其他非玩具公司聯手，同香港手袋製造商Fion、茶飲品牌檸季以及騰訊旗下的QQ音樂流媒體服務等品牌進行了合作。「加入量子之歌為Letsvan帶來了巨大的發展機遇。」Letsvan首席執行官戰繪宇表示：「通過將我們的知識產權優勢，與量子之歌的運營能力和創業精神相結合，我們的目標是成為潮流玩具行業的領先企業。」 在宣布收購Letsvan的幾周前，量子之歌發布了最新財報，從中可以看出該公司為何對這項新投資如此興奮。截至去年12月的三個月里，公司的收入同比下降25.9%至7.266億元，其中個人在線學習服務收入為6.01億元，佔總收入的絕對大頭，但與上一年同期的8.74億元相比，降幅更大，達到了32%。 積極的一面是，量子之歌季度內的淨利潤和註冊用戶總數，同比均增長了20%甚至更多。截至去年12月底，公司的現金從六個月前的10億元增加到了12億元，為其收購Letsvan這樣的新資產提供了充足的資金。 「我們……的財務表現代表了我們對業務轉型的嚴謹態度。」首席財務官謝東在公司最新的財報電話會議上說。「在這個過渡階段，我們有足夠的靈活性來仔細評估戰略機遇。」 在同一場電話會議上，量子之歌的首席執行官李鵬還表示，公司正在從流量驅動型增長，轉向高質量增長，其面向老年人的在線書法項目取得了「顯著」成果。它還與北京的一家養老院合作，測試一個仍處於早期階段的線下服務策略，此外它還在開發會員系統，作為其遊學項目的一部分。 李鵬說：「通過在不同的業務領域實現收入來源的多元化，我們能夠應對市場的不確定性和周期性挑戰。」他續稱：「這種多元化戰略有助我們降低任何單一業務領域的風險，並在當今瞬息萬變的環境下建立更具彈性的業務。」 目前，量子之歌的市銷率為0.46倍，不到國內同行網易有道（DAO.US）和全球競爭對手Coursera（COUR.US）市銷率的一半，這兩家公司的市銷率分別為1.05倍和1.40倍。公司或許希望，收購Letsvan的交易能使其更接近名創優品高達2.16倍的市銷率，或者泡泡瑪特驚人的12.74倍。時間會給出答案，但顯然，量子之歌正在竭盡全力適應不斷變化的時代。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家兒童「寓教於樂」應用程式供應商報告稱，第一季收入增長了9%，而毛利率按年持平 重點： 洪恩通過大幅削減研發支出來控制成本，第一季收入增長9%，利潤翻了兩番 這家兒童「寓教於樂」應用程式供應商在過去一年裡推出了兩項新措施，以開拓國際市場，但目前尚未從中獲得可觀收入 　 陽歌 也許是因為其毛利率持平的緣故，儘管它的利潤增長達到三位數，收入增長也接近兩位數，但投資者卻不甚雀躍。 這就是我們對洪恩教育(IH.US)週三發佈最新季報後，市場明顯缺乏興奮感的一種解釋。公告發佈兩天后，該股與季報發佈前一天的收市價持平。 鑑於洪恩在中國敏感的教育行業營運，也許如今市場缺乏興奮，也不失為一件好事。兩年前，該行業遭遇重大打擊，為K-12學生提供課後輔導服務的行業被徹底摧毀。洪恩在那次整治行動中基本上得以倖免，因為它從事的是一個不同的領域，提供「寓教於樂」的應用程式，協助孩子們在閱讀和邏輯等方面取得進步。 儘管如此，洪恩在其年報中指出，其面臨的主要風險之一，是如果政府決定禁止或限制其產品，它可能會受到打擊。因此，該公司正在努力發展不受此類影響的國際業務。在該公司最新的季報中，這種進軍國際的舉動是比較引人注意的元素之一，這份報告主要反映了洪恩在近期趨勢上的延續。 話雖如此，這家公司看起來還是處於相對有利的地位，它主要提供網上應用程式，協助孩子們提升自己。 公司創始人兼董事長池宇峰和CEO戴鵬在中國的教育和遊戲領域都有著豐富經驗，這主要與他們之前在完美世界(002624.SZ)的工作有關。完美世界是中國最早的遊戲領導者之一。洪恩最大的問題在於其增長相對緩慢，儘管它去年實現了盈利。 今年第一季，洪恩的收入按年輕微增長9.3%，從去年同期的2.43億元增至最近這個季度的2.65億元。這比該公司去年4.3%的收入增幅高出了一倍多，不過遠遠落後於前兩年每年大約翻一番的增長幅度。 至少在一定程度上，業績放緩要歸因於洪恩轉向提供網上服務的戰略轉變，而之前的業務組合中，佔據相當比例的是利潤率較低的線下產品和服務。隨著這個轉變，該公司表示，2022年線下產品和服務在公司收入中的佔比不到10%。 與許多中國企業一樣，洪恩在過去兩年一直致力於削減支出和盈利，而不是之前不惜一切代價尋求增長的戰略。該公司在第一季延續了這一模式，營運費用按年下降18.8%，至1.29億元，主要原因是研發支出下降了36%。 這些成本控制措施，再加上收入的輕微增長，幫助洪恩第一季的利潤從上年同期的1,310萬元增長了三倍，達到創紀錄的5,360萬元。 停滯不前 雖然取得了這些積極的成果，但在過去幾年裏，洪恩的毛利率，也就是衡量其盈利能力的最佳指標之一，始終沒有什麼變化。在最近這個季度，這個數字為70%，雖然還不錯，但與上一年相比沒有變化。儘管該公司穩步轉向利潤更高的網上服務，但最新的毛利率與2020年的68.7%相比，僅略有上升。 事實上，如果該公司能夠更快地擴大業務規模，並恢復到之前的收入增幅，這種毛利率停滯就不會成為問題。在這方面可以提供幫助的一個領域是它的國際業務，該業務可以追溯到洪恩去年第第二季推出的bekids品牌。它包含程式設計、塗色、科學和閱讀等內容。 再後來，該公司在去年第四季推出了另一款兒童應用程式Aha World。該應用程式似乎更多地吸取了洪恩高管的遊戲產業背景，被稱之為「開放式奇幻世界探索主題app產品」。 在最新的業績報告中，洪恩表示，Aha World推出後，在蘋果和Google Play應用商店都進入了兒童應用前10名。也許在某個時候確實如此，但這款應用目前在蘋果應用商店的教育應用中排名第79位，也不在Google Play下載最多的兒童應用之列。但羅馬也不是一天建成的。 更重要的是，洪恩沒有在最新的季報中單獨列出國際收入，在4月底發佈的2022年報中也沒有。這表明該數字可能仍然相對較小，很可能遠低於總收入的10%。但它肯定會在未來成為一個重要的收入貢獻因素，並助力該公司實現多元化發展，擺脫對變化無常的中國市場的嚴重依賴。 在中國市場方面，該公司還透露，它在第一季與中國主要的童書出版商──人民郵電出版社及其下屬機構童趣出版建立了新的合作夥伴關係。雖然這聽起來或許沒有太讓人興奮的地方，但與這樣一個大型國有實體的聯盟，可以説明洪恩應對未來一切潛在的監管風險，而且這似乎表明它在近期不大可能面臨此類風險。 儘管如此，投資者顯然希望能從該公司獲得比現在更高的回報。洪恩目前的市銷率只有1.12倍，僅略高於通常表明投資者情緒積極的1倍大關。這個比例與一起教育科技(YQ.US)的1.15倍大致相當，這家公司在兩年前的打擊行動中陷入困境，目前正在進行轉型。這個數字也落後於最近上市的量子之歌(QSG.US)的1.22倍，該公司專注於成人教育領域，但目前仍在虧損。 總而言之，洪恩似乎有一個不錯的商業模式，並通過在國內建立新的出版合作夥伴關係以及建立國際業務的嘗試來提振前景。現在，它只需要做到的就是開始從這些努力中獲得一些回報，恢復更快的收入增長。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

最新：成人教育公司量子之歌(QSG.US)週三首日掛牌，成為一年多以來，第一家由大型投資銀行保薦上市的中概股。利好：該公司的美國存託股票(ADS)定價為12.5美元，處於11.5美元至13.5美元區間的中間，反映出不俗的市場需求。值得關注：量子之歌通過首次公開招股籌集了4,000萬美元(2.7億元)，該金額略高於該公司去年上半年的2.33億元中期虧損。深度：量子之歌是成人教育供應商，重點是金融知識教學。在截至2022年6月的財年中，其收入增長了63%，達到28.7億元，但其收入在截至去年9月的第三季有所收縮。公司上市最引人注目的地方，是其背後的知名保薦人，它們包括美國銀行巨頭花旗，以及中國大型投行中金和中信證券。由於美國和中國證券監管之間的糾紛，這些大型投行已停止保薦中國公司在美國上市的新股一年多了。但該糾紛在去年下半年基本得到和解，為中概股今年恢復上市鋪平了道路。市場反應：週三開市時，量子之歌的股價上漲近10%，但其升幅後來略為回吐，並以12.52美元收市，僅比定價12.5美元高0.16%。翻譯：陽歌欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏