百果園集團

水果零售龍頭百果園今年上半年恢復盈利及收入增長，其董事長更將2026年定為「重生之年」 重點： 百果園上半年實現不少於2,000萬元的淨利潤，較去年同期扭虧為盈，收入增長不少於7% 此前，這家水果零售龍頭去年收入下跌20%，並於2023年至2025年間關閉1,625家門店，如今終於恢復盈利及收入增長 　 譚英 中國最大的鮮果零售商深圳百果園實業（集團）股份有限公司（2411.HK）為投資者端出了一籃頗具吸引力的財務成果。在經歷兩年收入下滑及巨額虧損後，公司開始顯現復蘇苗頭。百果園上周發布正面盈利預告，顯示公司於2026年上半年恢復盈利及收入增長，扭轉近年持續低迷的局面。 這份預告提供了公司業務好轉的首批實質證據。今年4月，董事長余惠勇曾在一場有700家供應商出席的會議上表示，公司重組已取得成功，並正式將2026年定為「重生之年」。 根據最新公告，百果園預計2026年上半年收入增長不少於7%，本公司擁有人應佔淨利潤不低於2,000萬元（290萬美元），較去年同期錄得3.42億元淨虧損扭虧為盈。 百果園表示，期內門店網絡淨增加292家水果零售門店。公司亦將業績改善歸因於多項調整，包括實際應用水果產業大語言模型、人工智能驅動的智能訂貨系統，以及在部分傳統水果門店加入零食產品。公司亦已開始向第三方提供供應鏈服務。 這些數字之所以令人振奮，並非因為收入增長或盈利水平格外強勁，而是因為公司扭轉了收入持續收縮、連年虧損，以及去年毛利率跌至7.3%歷史低位的頹勢。如今最大的問題是，這股改善勢頭能否持續。 復蘇跡象 這輪初步復蘇已獲得部分分析師認同。中信證券近期將百果園的評級上調至「買入」，並表示公司有望重返增長軌道。中信證券在4月發布的研究報告中指出，百果園於2025年下半年重新擴張門店網絡，新增82家門店。同期，公司訂單量及毛利均錄得中單位數增長，毛利率亦回升至10%。 削減成本是百果園扭轉業績的重要一環，公司去年將整體開支削減逾20%，其中銷售開支、行政開支及研發開支分別下降11.6%、38.3%及22.9%。 相當一部分成本節省來自百果園核心水果門店網絡的收縮。2019年至2023年間，公司門店數量由4,307家增至6,093家，其中約80%由加盟商經營。不過，過去兩年公司迅速精簡門店網絡，淘汰經營表現欠佳的門店，當中大部分為加盟店。截至2025年底，百果園門店數量降至4,468家。 百果園表示，加盟商減少是公司主動調整的結果，屬於重組計劃的一部分。公司鼓勵位於高租金地段或銷售表現疲弱的門店退出。與此同時，百果園的高端定價策略亦正面遭遇消費放緩。疫情後消費一度短暫反彈，但此後疲弱狀況一直延續。 在中國規模龐大但經營挑戰重重的鮮果市場，陷入困境的並非只有百果園。就在數年前，當中國經濟仍相對穩健時，三大企業主導了這個市場。根據前瞻產業研究院的數據，2021年至2025年間，中國鮮果市場規模由1.2萬億元增長25%至1.5萬億元，百果園與洪九果品及鮮豐水果共同分享了市場快速擴張的紅利。 然而，繁榮過後隨即迎來低潮。洪九果品因債務負擔過重而陷入困境，百果園則為不斷擴張的門店網絡供應普通及特色水果，並維持高端定價，因而承受高昂成本壓力。百果園一度豪言，要在10年內建立3萬家門店、實現1,000億元年收入。但考慮到公司去年收入僅為103億元，這一目標如今看來已難以實現。 業務多元化 洪九果品於2025年12月從香港聯交所除牌後，百果園似乎也有步其後塵的風險。公司面對銷售疲弱、線上及社區零售商競爭等壓力；隨著中國消費者變得更加節儉，其水果高端銷售策略亦令顧客及加盟商流失。 直到2025年8月，董事長余惠勇仍堅稱，百果園的角色是教育消費者，而不是迎合他們。余惠勇於2001年創辦公司時，身上只有400元。 與此前的洪九果品一樣，百果園也一直急於挽救業務，其中一項方式是推動多元化。除加盟門店及自營門店外，公司亦增加與其他平台的線上合作，並設有一個向超市及批發商銷售產品的企業對企業（B2B）業務部門。公司還為獨立經營的小型水果店營運一個名為深圳般果的軟件即服務（SaaS）平台。 中信證券表示，公司已建立一套「雙引擎」模式，將包括免費商品在內的「引流」產品與毛利率較高的業務結合，以恢復盈利。其人工智能系統目前已覆蓋3,000家門店，用於智能訂貨及診斷，推動公司去年降低人工及管理成本。 今年初，公司亦分拆出一個新部門，與兩名股東成立合資企業，以發展零食及水果加盟業務。百果園聯合創辦人兼副董事長田錫秋與財務總監賴顯陽為此提供1.8億元貸款及9.6億元現金。中信證券認為，這項新業務最早可能從今年第二季開始，對百果園的增長作出重大貢獻。 與此同時，公司試圖透過多次股份回購提振股價，最近一次是余惠勇於去年12月進行的回購。不過，公司亦一直透過後續私人配售集資，以改善財務狀況。 去年9月，百果園宣布進行3.25億港元的私人配售後，股價一度急升。該筆金額幾乎相當於公司首次公開招股時的集資額，儘管配售價較公告前一日的股份收市價低19.3%。投資者或許因為有關資金將用於協助公司按期償還債務及支付營運成本而受到鼓舞。 該股最終回吐大部分升幅，不過最新收市價1.44港元，仍遠高於1.17港元的配售價。過去數年，百果園不得不吞下不少苦果。但至少公司仍然存活，而且隨著恢復盈利及收入增長，或許也正處於一個更為豐碩的新篇章開端。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

在創辦人鄧洪九因涉嫌會計造假被羈押之後，洪九果品股票已一文不值，正式被港交所掃出門 重點： 上市僅三年，洪九果品便被港交所除牌，未來恐須透過債務重組及出售資產，才能應付債權人追討 公司曾被視為中國最大水果分銷商，其股份於2024年3月起停牌，其後多名管理層因涉嫌虛構銷售數據而遭到拘捕 　 譚英 1987年，年僅17歲的鄧洪九在重慶朝天門碼頭當起苦力，其後每周抽出兩天時間販賣橘子，逐步發展成自己的水果攤。2002年，他與妻子江宗英共同創立洪九果品。10年後，鄧洪九押注泰國榴槤市場，籌集1億元人民幣（約1,430萬美元），在當地興建加工工廠。 隨著中國市場逐漸接受氣味濃烈的榴槤，這場前瞻性的布局為鄧洪九贏得「中國榴槤王」稱號。他透過與大型超市簽訂長期供貨合約，牢牢掌握高利潤市場份額。至2021年，重慶洪九果品股份有限公司已成為中國最大榴槤分銷商，並將業務拓展至火龍果、山竹、龍眼、葡萄及車厘子等高端鮮果品類。 然而，這段水果王國的故事最終急轉直下。過去兩年間，在價格劇烈波動、虛構銷售與管理失當交織下，鄧洪九的商業帝國迅速崩塌。對於高度仰賴時效、易腐的水果行業而言，任何節奏失誤都可能致命。這名水果大亨跳樓機般「慢慢爬升、急速墜落」的戲劇性人生，本周迎來象徵性的終章——公司被港交所強制除牌。 時間倒回到2022年9月，剛上市的洪九果品仍風光無限。當時公司在泰國、智利、越南及菲律賓設有附屬公司，在中國17個城市設有分支機構，並擁有自建冷鏈物流體系。上市前投資者陣容包括阿里巴巴、招商資本等重量級機構，上市後亦讓鄧洪九與江宗英躋身當年中國富豪之列，合計身家估值約85億元（約12億美元）。 但到了上周平安夜，港交所宣布於12月30日起取消洪九果品上市地位，局勢已判若雲泥。包括景順長城基金與華安基金等大型機構隨後表示，其所持洪九果品股份已確認為毫無價值。 水果王國的崩解，其實早在一年多前便已出現裂痕。2024年3月，洪九果品宣布停牌，導火線是核數師畢馬威對公司2024年全年業績提出重大質疑，並於其後辭任。畢馬威指出，洪九果品疑似涉及「循環資金」操作，即向虛構的供應商支付大額款項，再由這些資金以假客戶交易的形式回流公司帳上，用以虛增收入及應收帳款。與此同時，鄧洪九與妻子則持續對外借款，並將所持股份質押作為抵押，試圖為已陷入下滑的業務爭取喘息空間。 自2023年9月以來，洪九果品再未提交任何財務資料。公司當時披露，2023年上半年收入85億元，錄得8.02億元盈利。儘管上市前數年收入持續增長，但公司自2019年起便一直處於現金流為負的狀態，且缺口逐年擴大。 榴槤價格雪崩 多年來，洪九果品在資金不斷流出的情況下，仍設法維持營運。然而，2023至2024年間榴槤價格急挫，對公司造成沉重打擊。畢馬威在2023年第四季發現異常交易後開始起疑。洪九果品當季向新供應商支付了34.2億元的預付款，約佔公司全年預付款總額的四分之三。其中部分新供應商並無員工參與政府規定的社保計劃，另一些供應商的註冊資本甚至低於所收到的預付款金額。 今年4月，事件進一步升溫。鄧洪九、江宗英及另外六名高管在重慶因涉嫌詐騙貸款被捕。至今，鄧洪九及另外四名公司高層仍被羈押，其餘人員則已於5月獲釋。據稱，洪九果品利用虛構銷售所產生的假應收賬款，作為向銀行借貸的抵押品，以支撐公司營運。 在首輪拘捕行動後，三名獨立董事相繼辭任，這亦成為港交所最終決定將公司除牌的重要因素之一。 與此同時，洪九果品仍由留任的管理層與員工勉力維持營運。今年4月，公司已向法院申請主導式重整，意味著一場大規模整頓勢在必行。重整方案可能包括出售部分資產，例如旗下16座水果加工廠，以及冷鏈物流基礎設施。 洪九果品的兩大競爭對手百果園（2411.HK）與鮮豐水果情況相對較好，但差距並不明顯。自2024年8月起，鮮豐水果董事長韓樹人的逾3億元股權遭杭州法院凍結，料與債務糾紛有關，該公司亦因此擱置上市計劃。 百果園最新財報則顯示，2025年上半年收入按年下滑21.8%至44億元，業績由盈轉虧，錄得3.42億元虧損。公司同步大幅收縮門店規模，店舖數量由6,011間削減至4,375間，跌幅約三分之一，反映經營壓力加劇。 水果行業的困境並非僅限於龍頭企業。社區團購、生鮮電商等新興渠道崛起，亦持續侵蝕超市等傳統銷售模式的市場空間。此外，中國生鮮農產品的損耗率高達20%至30%，遠高於發達國家約5%的水平，部分原因在於行業標準化不足。 水果產業從果園到終端零售的供應鏈冗長複雜，幾乎每一個環節都潛藏合規風險。中國媒體指出，近三成國內生鮮零售企業在發票管理上存在問題，約四分之一未建立完善的品質溯源制度，另有約15%的企業冷鏈物流未達行業標準。 對洪九果品而言，問題進一步惡化的原因，在於公司長期以「家族企業」模式運作，治理結構本就薄弱。上市前，家族合計持股超過46%，高層幾乎清一色由家族成員擔任：鄧洪九任董事長，江宗英出任總經理，兒子鄧浩基為營運長，女兒鄧皓宇擔任聯席公司秘書，外甥楊俊文則為副總經理。 洪九果品亦難以倖免於外在衝擊，其中榴槤價格暴跌成為拖垮公司的關鍵導火線。公司主打高端鮮果市場，在中國經濟放緩、消費趨於保守之際，更容易受到消費偏好轉變與需求走弱的影響。多重因素交織之下，最終讓這家一度被奉為成功樣板的公司，迎來苦澀的結局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

經營水果零售的百果園，公布中期業績不久，即以大折讓配股集資 重點： 公司今年上半年業績轉盈為虧蝕逾3億元 分店量大減近三成至4,386家 　 白芯蕊中國水果零售市場規模已超過1萬億元，行業有三大龍頭，以「南百果、北鮮豐、西洪九」之稱，當中「南百果」便是在香港上市的深圳百果園實業（集團）股份有限公司（2411.HK），但近年業績滑落，2025上半年業績更進一步惡化，最新更宣布大折讓逾19%配股。 主打水果銷售的百果園，完成公布中期業績後，上周宣布按每股1.17港元，配售2.795億股新H股，佔擴大後H股總數約16.1%，較前一日收市價1.45港元大幅折讓19.31%，集資3.27億港元，當中2億港元用作支付貿易應付款項，1億港元用作償還銀行貸款。 2023年1月在港交所掛牌上市的百果園，於2001年在深圳成立，據當時招股文件指，集團是中國最大水果零售商，但市佔率只有1%，大股東是董事長兼執行董事余惠勇。經過是次配股後，股權亦從19.5%攤薄16.5%，但仍是最大單一大股東。 業績盈轉虧 回顧百果園表現，上市後首年業績硬淨，2023年盈利錄得增長11.9%至3.62億元，但踏入2024年業績開始走樣，單是上半年純利就大幅倒退66.1%至8,851萬元，整個2024年業績更由盈轉虧蝕3.86億元。至於股價，在2024年便累積大跌76.9%。 集團在2024年業績公布後解釋，因競爭加劇加上消費者需求變化，以及自身經營周期調整帶來挑戰，導致業績走樣；但奇怪是2024上半年業績開始倒退，到2024下半年業績轉差，管理層忽然變得積極，頻頻在市場回購，2024年全年回購約4,920萬股，金額達6,837萬港元。同時在2024業績大虧下，也派末期息每股0.0065元。 不過，從年初迄今起，回購的手影又未再出現，繼2024年大幅虧損3.86億元後，2025上半年亦虧損3.42億元。再者，百果園的短期銀行借款接近23億元，非即期銀行借款亦達2.67億元，資本負債比率由去年底的89.3%，增至上半年的103.5%，反映情況不大樂觀。 由於業績進一步惡化，集團也大刀闊斧搬遷或關閉租金費用率高、人工費用高或經營業績較差的劣勢門市，更加專注於優勢門店，因此零售門店總數按年淨減少1,639家至4,386家。 另一方面，百果園2024下半年採取措施優化毛利率較低產品，以滿足消費者在消費疲弱下，對高品質與高性價比產品需求，包括豐富產品種類及優化產品組合。從毛利率角度業務已見喘穩，由2024年底的3.1%，升至2025上半年的4.9%。 生鮮產業鏈損耗高 無可否應，內地水果零售市場規模大，但前五大企業市場佔有率只得3.6%，理論上業務發展及合併空間巨大，但百果園問題除了內地消費降級影響外，行業供應鏈問題才是關鍵所在。 據內地券商開源證券指出，中國水果種類繁多，亦是易腐食品，每種水果質量標準、保存要求都不同，故新鮮度和品質要求較高。另一方面，水果產地多，涉及不同農場、種植者和批發商，還有供應鏈亦複雜，對多數小型水果經銷商庫存管理難度大，因此要統一整條供應鏈較困難，形成水果產業鏈經常出現存放效率低、高損耗率等問題，單是中國生鮮產業鏈整體損耗率達25%，變相亦阻礙產品附加值提升。 為減少損耗，實現經營效率全面提升，加上現代種植技術和農業科技發展，業內企業引入數字科技，優化果品品質、減少損耗，以實現經營效率的全面提升。 為針對痛點，百果園已在內地建立七個總倉及428個城市倉，提升供應鏈效率，以滿足中小型水果供應商和夫妻老婆店的採購需求。 整體來說，百果園目前市賬率只有0.2倍，市銷率亦不足1倍，理論上估值處於偏低水平，配合毛利率有止跌回升的跡象，令股價在低位有支持，奈何集團整體收入下滑，加上內地樓市疲弱情況未改，令「財富效應」帶動的樂觀消費模式變得保守，消費者變得更為謹慎，直接打擊各零售行業。同時公司未來仍需為物流設備作大量投資，因此百果園業務前景挑戰大，中短期故事仍欠吸引力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

恒生指數有限公司於上周五公布了最新季度檢討結果，恒生指數成分股未有變動，維持83隻，而恒生綜合指數(HSCI)的成份股數量由517隻減少至505隻，剔除了41家企業，為近期變動較大的一次調整。其中，多隻與人工智能(AI)、自動駕駛相關的企業被納入，反映出當前的市場焦點。 根據恒生指數有限公司公告，恒生綜合指數加入地平線機器人(9660.HK)、英諾賽科(2577.HK)、佑駕創新(2431.HK)、越疆科技(2432.HK)等多家與人工智能(AI)、自動駕駛及機器人相關的企業。另外，多隻傳統消費類股與醫藥類股被剔除，包括奈雪的茶(2150.HK)、百果園(2411.HK)、海倫司(9869.HK)、科濟藥業(2171.HK)、泰格醫藥(3347.HK)等。不過小菜園(0999.HK)、毛戈平(1318.HK)等近期上市的消費類股則獲納入。 恒生科技指數(HSTECH)方面，則加入了騰訊音樂(1698.HK)與地平線機器人，剔除眾安在線(6060.HK)與東方甄選(1797.HK)。恒生中國企業指數(HSCE)納入中通快遞(2057.HK)與百濟神州(6160.HK)，中生製藥(1177.HK)與李寧(2331.HK)被剔除。所有變動將於3月10日星期一生效。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

從事水果銷售的深圳百果園實業集團股份有限公司(2411.HK)周一發盈警，預告2024年錄得虧損介乎3.5億至4億元，2023年為盈利3.62億元。收入則較2023年的113.9億元減少不超過15%。 百果園表示，由盈轉虧原因之一是中國消費疲軟，公司於去年下半年主動採取措施優化產品組合並降低毛利率，以滿足消費者對高性價比產品的需求。同時，百果園完成執行去年初制定的「高品質水果專家與領導者」新戰略，包括完成門店翻新、營銷活動、聘請美好生活大使等活動，導致去年開支增加。 另外，公司鼓勵加盟商從高租金收入比的門店搬遷至低租金收入比的門店，令加盟門店數量從2023年底的6,081家，減少至2024年底的5,116家。公司表示，將繼續採取相關措施以改善經營表現。 百果園周二開跌1.64%至1.2港元，截至中午跌3.28%，收報1.18港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

自畢馬威4月辭任核數師以來，這家水果銷售商尚未發布2023年年報，而且公司高管又紛紛質押股份以籌集現金，一名調查記者則嗅到了詐騙行為 重點： 這家自稱中國「水果第一股」的公司，其股票自3月以來一直處於停牌狀態，同時又通過股權質押籌集了2億多美元的資金 公司的商業模式依賴價格穩定，但由於電商價格戰和供過於求導致榴槤價格下跌，其業績受到打擊  　 譚英 榴槤的味道廣為人知，很多人望而卻步，卻在中國水果愛好者中贏得了大量追隨者。榴槤對重慶洪九果品股份有限公司(6689.HK)的財務影響可能同樣令人反感，這家曾經風光無限的水果銷售商的股票，自3月以來一直處於停牌狀態。 愛自稱中國「水果第一股」的洪九，最早發出的公開預警徵兆，是其核算師畢馬威突於4月辭任，此前，公司股票於3月20日停牌。此後不久，洪九果品宣布推遲發布2023年年度業績，這舉動往往暗示公司與幕後會計機構之間存在分歧。 8月，公司發類似公告稱，2024年上半年的中期業績，將在新任核數師中匯安達會計師事務所審核後「盡快」公布。同時，洪九果品的高管持續質押各自的股份以換取現金，似乎是為了讓公司在困境中繼續運營。 創始人兼董事長鄧洪九已通過至少13筆股權質押，向貸款機構籌集了2.079億美元。最近，他的妻子、執行董事江宗英也一直在質押該公司的股份，進行類似的融資。 那麼，榴槤在這個混亂的故事中扮演著什麼角色？2022年9月上市時，洪九果品是中國最大的榴槤經銷商，經營著一條「端到端」的供應鏈，涵蓋49個水果品類，連接其在中國、泰國和越南的直營農場與在中國的全國門店網絡。該公司據說是中國榴槤市場大型供應商之一，而中國是全球最大的榴槤市場，2023年的進口額為472.3億元。僅2022年，榴槤就為佔洪九果品貢獻了39億元的銷售額，佔其當年總收入的26.3%。 除了榴槤，按銷售收入計算，洪九果品還是中國五大火龍果、山竹和龍眼經銷商之一。它是首家在香港進行IPO的中國內地水果經銷商，不過它只籌集到了6,300萬美元。 公司與客戶的應收賬款周轉期相對較長，而與供應商的應付賬款周轉期為30天，相對較短，當水果價格下跌時，這可能會出問題。 這正是今年中國榴槤市場出現的情況。由於東南亞進口供應過剩，5月份部分市場的榴槤價格下跌了一半。5月中旬，一個6公斤重的榴槤在網購平台Pupu上的售價在179元至209元之間，低於4月份的279元，一些供應商將價格降至每斤10元。 「明星效應」 觀察人士指出，中國榴槤市場出現了「明星效應」，這種水果的人氣飆升吸引了更多的資本和投資者。自2022年以來，中國還批准了從泰國以外的國家進口榴蓮，包括越南、菲律賓和馬來西亞，導致這種水果的供應大幅增加。 此外，直播電商帶來的競爭也日益激烈，為洪九果品這樣的傳統賣家帶來了更多麻煩，也給價格帶來更大壓力。進入市場的門檻相對較低，但由於需要專門的冷藏和運輸服務，一些壁壘仍然存在。 一位分析師評論說，激烈的競爭，加上不斷下跌的價格，導致水果行業「遭遇滑鐵盧」。為了跟上時代的步伐，洪九果品在天貓、抖音、快手和拼多多等熱門平台上試水電子商務。據報道，為了節省資金，該公司還將其在重慶的批發中心外包，並試圖超越傳統的B2B業務模式，直接向消費者銷售。 中國經濟放緩導致消費者信心疲軟，給水果銷售商帶來了更大的降價壓力，尤其是榴槤和火龍果等價格較高的水果，而這兩種水果是洪九果品的兩大支柱。由於類似的壓力，水果零售商百果園集團(2411.HK)自2023年2月上市以來，股價已經下跌了80%，不過其預期市盈率仍有18倍，看起來相對健康。 與此同時，洪九果品想必正努力發布2023年年報和2024年中期報告，這是其股票復牌的必要條件。在3月份停牌後，公司最初承諾在7月發布2023年年報。據報道，畢馬威辭任的原因是該公司向一些背景可疑的供應商，支付了44.7億元不明預付款。報道稱，在一些付款中，供應商的註冊資本很高，此前沒有與洪九果品交易的記錄，而且社保參保人數為零。據報道，畢馬威要求獲得更多信息，並在沒有得到想要的信息後辭任。 網絡媒體清流工作室的調查稱，2022年，洪九果品通過與不存在的公司簽訂大筆訂單，應收賬款激增。媒體實地走訪發現，部分客戶地址位於洪九果品註冊地址附近的住宿公寓內。這些大樓的月租金約為2000元，遠低於合法辦公場所的租金水平。 洪九果品上一份財報，是去年8月發布的2023年上半年財報。2023年上半年，洪九果品營收增長19.4%至85億元，但淨利潤下降6.5%至8.029億元。一個潛在的令人不安跡象是，隨著貿易和其他應收賬款增長12.9%至101億元，公司貿易應收賬款減值損失上升47%，至1.837億元。 分析機構指出，截至2023年6月底，應收賬款在公司資產中的佔比高達92.4%，這樣確讓人不安，應收賬款周轉天數也從2022年底的144.8天增加到六個月後的188.5天。這些都表明，麻煩的跡象可能早在2023年就已出現，不過今年的榴蓮危機很可能將壓力提升到了一個新高度。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏