2026年市場不確定性持續加劇 達勢股份穩健開局
達美樂比薩中國大陸及港澳地區特許經營商在1月前24天新開90家門店，使其門店總數增至1,405家，恰與其股票代碼相同 重點： 達勢股份去年新開307家門店，至12月底門店總數達1,315家，達到全年新增300家門店的目標 這家覆蓋中國大陸及港澳地區的達美樂比薩特許經營商正日益尋求擴張與盈利之間的最佳平衡點 陽歌 年末收官之後，新年重磅啓幕。這就是達勢股份（1405.HK）過去兩三個月的狀態——繼去年四季度著力開拓新城後，公司在1月前24天便落地 90 家新店，實現新年開門紅。 從全局來看，達勢股份正試圖在激進擴張與運營效率之間尋求最佳平衡。儘管快速擴張曾是中國餐飲運營商多年的主流策略，但隨著經濟增速放緩、消費者日趨追求性價比，眾多企業正轉向更審慎的發展模式。 其與時俱進的運營策略為公司帶來顯著成效，即便在後疫情消費復蘇退潮、市場謹慎情緒升溫、同行紛紛遇挫的情況下，公司仍在2024年實現了同店銷售額增長。儘管因新進入市場的高基數效應影響，達勢股份去年上半年同店銷售額下滑1%，但據1月9日發佈的2025年第四季度投資者簡報顯示，公司在一線城市實現同店銷售額增長，這是自2017年以來連續八年保持增長。 簡報顯示，公司去年淨新增307家門店，全國門店規模擴張30%至1,315家，達成全年300家新店開業目標。而1月26日另一則新聞披露的90家新店（其中僅元旦當日即新增62家），更顯示其錨定2026年開門紅的決心。 達勢股份與達美樂的合作最早可追溯至2010年，並於2017年成為該美國巨頭在中國大陸及港澳地區的特許經營商。公司一開始聚焦於京滬等一線城市，依託母公司成熟的外賣主導模式深耕市場，彼時比薩品類在這些城市已具備穩固的消費基礎。但過去三年間，公司將更多擴張重心轉向下沉市場，在財報稱為「非一線新增長市場」。 這類市場確實是達勢股份及其同行的沃土，因為比薩在那裡通常被視作新奇甚至帶有異域特色的美食，新店開業常引發消費熱潮。這一優勢也體現在業務數據中：截至去年第三季度末，在達美樂全球逾21,500家門店中，開業首月業績前50強新店有49家位於中國大陸市場。 這些門店多位於非一線市場，包括去年四季度在大連開設的首店——開業首日營收近70萬元（約合10萬美元），創下達美樂品牌歷史紀錄。 版圖擴張 去年四季度達勢股份戰略重心轉向新城滲透，從單純增開門店升級為擴大區域覆蓋。繼去年前三季進入12座新城後，公司第四季度再拓9座新城市，將版圖擴展至全國60座城市。而1月的開店潮更推動其覆蓋城市數在1月24日增至72座。 近年的快速擴張使公司躍居中國第二大比薩連鎖品牌，市佔率約10%，僅次於行業龍頭必勝客。1月的開店潮後達1,405家的門店規模——對達勢股份來說這個數字非常特別，因為他們的股票代碼也是1405——達到了必勝客截至去年9月底4,022家中國門店的三分之一。 據弗若斯特沙利文（Frost & Sullivan）市場研究數據，2022至2027年間中國比薩市場年復合增長率預計達15.5%，2027年市場規模將達771億元，達勢股份與必勝客等品牌正競相搶佔市場。 達美樂始終是中國同行中增長最迅猛的連鎖品牌之一，帶動營收同步高速增長。達勢股份去年上半年營收同比增27%至25.9億元。其會員體系亦貢獻顯著——會員數從2024年底的2,450萬增至去年底的3,560萬，增幅達45%。公司預計將於今年3月發佈2025全年財報。 投資者普遍看好達勢股份，賦予其30倍的前瞻市盈率，顯著高於必勝客中國運營商百勝中國（YUMC.US; 9987.HK）的17倍。該比率亦領先其母公司達美樂比薩（DPZ.US）的21倍及必勝客全球品牌持有者百勝餐飲集團（YUM.US）的23倍。 與市場地位相對應，目前資本集團（Capital Group）旗下新興市場基金持有達勢股份近7%股份，是主要的機構投資者之一，其他重要機構股東包括先鋒集團及貝萊德旗下的安碩（iShares）。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
比格薄餅趁勢上市 「自助任食」能走多遠？
中國第三大薄餅連鎖品牌營運商遞表赴港上市，以自助任食模式講述高速擴張故事 重點： 比格餐飲已申請在港上市，為中國本土規模最大的薄餅連鎖品牌，僅次於必勝客及達美樂 旗下比格比薩品牌去年加快擴張，門店數量按年增逾五成，同店銷售亦錄得雙位數增長 陽歌 在經濟放緩、消費者愈發講求性價比的背景下，任食自助模式憑藉固定價格、無限取用的特點，對食量大的顧客格外具吸引力。正是這一模式，讓新興品牌比格比薩迅速打入中國快餐市場版圖，成為本土薄餅品牌中規模最大的一家，僅次於國際巨頭必勝客與達美樂。 根據上周遞交的最新上市文件，比格比薩的母公司——比格餐飲國際控股有限公司，正計劃透過赴港上市，將其成功的商業模式推介給資本市場。 在多數連鎖餐飲品牌同店銷售承壓之際，比格餐飲的表現顯得尤為突出。2024年，公司自營門店的同店銷售仍錄得5.1%的增長，而不少競爭對手同期均出現下滑。至去年首九個月，同店銷售增幅進一步加快至16%，期間公司啟動激進擴張策略，門店網絡規模按年擴大逾五成。 除任食自助模式外，比格餐飲另一項顯著特色，在於其以自營門店為主的經營策略。必勝客與達美樂同樣以自營為主，但在中國，不少增長最快的本土餐飲與飲品連鎖品牌，則主要依賴加盟模式實現快速擴張。 比格餐飲亦強調其較早推行的本地化策略，這亦是多數西式品牌在中國立足的關鍵。公司指出，其是較早推出水果薄餅的品牌之一，而榴槤與荔枝口味更成為暢銷產品。公司亦提到，自助任食模式讓顧客可在一餐內嘗試多種口味，這「符合中國飲食文化中共享多道菜式、追求口味多樣化的特點」。 不過，比格餐飲上市面臨的最大阻力，或來自近期香港市場投資人對高科技新股的偏好升溫，對傳統消費類股份的興趣相對有限。如遇見小麵（2408.HK）上市表現，已反映相關挑戰。該股上月掛牌後表現乏力，目前股價較招股價下跌約37%。與比格餐飲相似，遇見小麵同樣具備亮眼的增長故事，其去年上半年收入按年增長34%，同期利潤接近倍增。 比格餐飲去年首九個月同樣錄得強勁增長，收入按年上升67%，由前一年的8.33億元增至13.9億元。這一增幅固然受惠於門店快速擴張，亦部分來自同店銷售的顯著提升。 比格餐飲約85%的收入來自自營門店，其餘則來自規模較小的加盟業務。與不少競爭對手透過發展外送尋求增長不同，比格餐飲的收入仍主要來自堂食，這與其自助任食的經營模式相當契合。 在經濟不確定性升溫、消費者收緊支出的環境下，比格餐飲去年的表現更顯亮眼。公司在此背景下仍能維持強勁增長，反映其能夠提供符合審慎消費者預算、主打高性價比的餐飲選擇。 漢堡店起家 雖然總部設於北京，比格餐飲的起源其實來自中國寒冷的北方——黑龍江省佳木斯市，該市隔烏蘇里江與俄羅斯相望。1999年，當時仍是商科學生的趙志強在當地創立了第一家餐廳，經營的是漢堡店。現年52歲的趙志強現任公司董事長，其妻馬繼芳則出任財務總監，屬於餐飲行業中並不罕見的家族經營模式。 自創立以來，比格餐飲一直保持穩步擴張，但真正加速是在去年。目前公司門店數量已達387家，較2024年底的250家增加55%；而在此之前，2024年的門店增幅為19%，增速明顯較慢。 根據上市文件所引述的第三方數據，「比格比薩」目前為中國第三大薄餅連鎖品牌，市佔率約4.3%。作為對比，必勝客市佔率為30.1%，截至去年9月底在中國共有4,022家門店；達美樂市佔率為10.1%，截至去年底在中國設有1,315家門店。必勝客中國業務隸屬百勝中國（YUMC.US; 9987.HK），而達美樂則由香港上市公司達勢股份（1405.HK）在中國營運。 儘管與兩大競爭對手相比規模仍有差距，但這家本土品牌指出，受惠於激進擴張策略，其去年首九個月商品交易總額（GMV）按年大增59.2%，增速明顯領先同業。相比之下，必勝客同期GMV僅增長0.8%，達美樂則增長25.3%。 公司的多項經營指標呈現出一致趨勢：消費者單筆支出下降，但為追求高性價比而到店的客流持續增加。在前者方面，自營門店的每單平均消費金額由2023年的70.9元，降至去年首九個月的62.8元；但後者日均翻台率則由4.6次升至6.0次。 比格餐飲的盈利表現同樣穩健，去年首九個月利潤按年增長59%至5,160萬元，略高於同期門店擴張速度。目前同業多數的市銷率約為1.7至2倍，按去年預測收入計算，比格餐飲的估值約為5億美元。接下來，公司需要說服投資者暫時放下對高科技新股的偏好，轉而關注其主打高性價比、具中國特色口味的薄餅業務。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
市場重科技輕消費 袁記雲餃上不逢時？
中國最大餃子連鎖品牌袁記雲餃赴港上市，但在消費股投資熱度偏低的背景下，市場反應或趨審慎 重點： 袁記雲餃已向港交所遞交上市申請，此前兩年門店數量快速擴張後，公司於2025年的收入增速明顯放緩 公司未來或可在冷凍餃子零售及海外市場拓展中，尋找新的增長動能 陽歌 對於美食愛好者而言，若說漢堡定義了西方的快餐文化，那麼在中國，餃子無疑是最具代表性的日常速食。如今這個代表性的中式食品可能很快將出現在資本市場，複製過往速食快餐在股市掀起的熱潮。這或是袁記食品集團股份有限公司周一遞交香港上市申請所欲達成的目標。 在麥當勞（MCD.US）以及美國的漢堡王、日本的MOS Burger等連鎖品牌推動下，漢堡目前或許仍是全球最受歡迎的快餐。但若論歷史，僅有百多年歷史的漢堡，與中國的餃子相比仍相距甚遠。 相傳這款最具代表性的中式快餐，歷史可追溯至約1,800年前的漢代。傳說中醫張仲景在返鄉途中，為醫治百姓寒疾而發明了餃子。自此，餃子逐漸成為中國社會中無處不在的飲食存在，不僅是日常主食，也是在春節、冬至等節慶中不可或缺的傳統食品，從普及性的角度上看，餃子或可堪稱中國的「漢堡」。 袁記食品將這段悠久的飲食歷史，巧妙包裝成一個投資故事，並以「中國最大餃子及雲吞連鎖品牌」自居。根據招股書，截至去年9月底，公司在全國擁有4,266家門店，成為去年中國規模最大的中式快餐（QSR）連鎖經營者。作為對照，當時排名第二的競爭對手僅有3,076家門店。不過也須指出，行業龍頭百勝中國（YUMC.US; 9987.HK）旗下的肯德基，截至去年9月底門店數達12,640家，幾乎是袁記食品的兩倍。 整體而言，袁記食品的財務表現相當穩健，不僅擁有不錯的利潤率與盈利能力，其海外擴張故事亦剛剛起步，且看來具備加速潛力。稍具隱憂之處在於，公司去年增長明顯放緩，同時由於銀行借款突然增加，負債水平亦有所上升。 儘管袁記食品經營的是中國歷史最悠久的家常食品之一，且門店網絡龐大，但公司自身的發展歷史其實相當短暫。袁記食品成立於2017年，總部位於廣東佛山，成立僅一年便擴展至100家門店，並於2021年透過加盟模式突破1,000店規模，實現快速擴張。 公司於2023年迎來最迅猛的成長期，當年門店數按年大增58%，至年底達到3,141家。不過，其後擴張速度明顯放慢，2024年門店增速降至26%，而截至去年9月底止的九個月，按年增幅僅為7.9%。 袁記食品過去曾進行多輪融資，但至今尚未引入具代表性的重量級投資者。這一點在其上市申請中亦有所體現，本次IPO由華泰國際及廣發證券擔任聯席保薦人，均屬於次一線券商。缺乏大牌機構加持，某程度上反映出在目前以科技股為主導的香港IPO市場中，投資者對此類傳統消費企業的興趣相對有限。 增長放緩 不過，餐飲股整體吸引力不足，也反映在估值層面，這或令袁記食品難以突破被視為「獨角獸」門檻的100億元估值。以同業作比較，百勝中國目前的市銷率（P/S）約為1.53倍；而經營中國達美樂的達勢股份（1405.HK），以及主打快餐麵食的遇見小麵（2408.HK），市銷率亦大致介乎1.7至2.1倍之間，水平並不算高。 即使袁記食品能以接近上述區間上限、約2倍市銷率估值，憑藉其在中國最受歡迎本土快餐之一的領先地位，按去年預測收入計算，其估值亦僅約53億元（約7.6億美元）。 公司的財務表現，與其門店擴張節奏大致同步。2024年收入按年增長26%，但至2025年前九個月，增速明顯放緩至11%，收入為19.8億元。公司大部分收入仍來自餐飲業務，主要透過遍布全國的五個中央工廠及24個倉庫，向加盟商銷售餡料與麵皮等核心原材料。 儘管餐飲主業增速放緩，但旗下「袁記味享」品牌的預包裝冷凍餃子與雲吞業務，則展現出一定亮點。該業務於去年前九個月按年增長46.4%，收入達5,240萬元，惟佔總收入比重仍僅為2.6%。 另一個正面因素來自海外拓展，未來或可成為新的收入動能。公司於2024年在新加坡開設大中華區以外的首家門店，並迅速擴展至10家；近期亦在泰國開出首店。公司表示，計劃將部分上市集資用於短期內擴張東南亞市場，並於中長期考慮進軍東亞、歐洲及美國等地。 從成本控制角度看，袁記食品表現尚算穩健，毛利率維持在約25%的水平，明顯高於百勝中國的17.1%。不過，與達勢股份及遇見小麵均約45%的毛利率相比，仍有明顯差距。 另一個潛在關注點在於資本結構。袁記食品的資產負債比率於去年9月底升至20.9%，高於一年前的14.8%。公司披露，去年前九個月銀行借款由9,500萬元大幅增至2.5億元，但未詳細解釋增幅原因。不過，即便如此，20.9%的比率仍屬於市場普遍認為健康的範圍。 對袁記食品而言，最大的變數或許並非基本面，而是當前香港投資者對餐飲股的整體興趣不足。遇見小麵正是這一趨勢的寫照，儘管其財務表現同樣穩健，但自上月上市以來股價已累跌近四成，迫使公司於上周宣布回購股份計劃。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
遞交港上市申請 巴奴為投資者奉上「高端火鍋」
這家火鍋連鎖企業申港上市的文件揭示，在今年第一季度複雜的市場態勢下，客流量大幅攀升，但人均消費縮水 重點： 巴奴已遞交赴港上市申請，文件顯示今年第一季度營收及利潤雙雙實現增長 上市文件披露，中國消費者今年第一季度外出就餐頻次增加，但單次消費金額走低 陽歌 火鍋連鎖企業巴奴國際控股有限公司新近提交的港股上市申請，折射出中國餐飲市場的複雜圖景：消費者日趨精打細算，但外出就餐熱情依然不減。 作為赴港上市餐飲企業陣營中的一員，巴奴此次港股上市擬募資額有望突破1億美元，或成該梯隊規模較大的募資項目。這家定位高端火鍋市場的企業，其客單價確實比服務大眾客群的海底撈（6862.HK）高出約40%。 定位高端能否助力企業發展，將成投資者是否認同公司上市的關鍵。去年，多數中國餐飲企業同店銷售額下滑，主因是經濟增速放緩下消費趨於謹慎，人均消費縮水。 鑒於香港上市規則僅要求企業每年披露兩次業績，今年目前的趨勢是否緩解尚不明朗。不過，零售業數據顯示，在政府刺激消費政策助推下，今年初以來，行業已重現營收與同店增長態勢。 肯德基中國運營商百勝中國（YUMC.US; 9987.HK）是為數不多披露季報的餐飲企業，公司同店銷售額去年下滑3%後趨於平穩，今年第一季度同比持平。不過，其客單價（與傳統堂食餐廳人均消費概念類似）同比下降4%。 巴奴的上市材料顯示，儘管消費者保持謹慎支出，但今年一季度外出就餐人群持續擴大。公司營收同比攀升26%至7.09億元，而上年同期為5.64億元，雖然增長很大程度源於門店擴張。截至3月底，公司全國門店達145家，較去年初的111家大幅增加。 深入分析運營指標可見，巴奴今年第一季度客流量同比激增，有效對衝人均消費下滑。當季接待顧客數同比增加40%至541萬人次（去年同期為387萬人次），翻台率從去年同期的每日3次大幅上升至3.7次。 但如前所述，當季客單價延續下行趨勢，同比下降5.3%至138元（去年同期為148元）。可比數據顯示，海底撈去年客單價97.5元，雖遠低於巴奴，但其降幅較溫和，較2023年的99.1元僅微跌1.6%。 經歷三年頻繁閉店及出行限制後，2023年中國餐飲零售業一度迎來報復性消費。然而，隨著經濟增長放緩、就業與房地產市場疲軟，這股復蘇勢頭在當年末明顯減弱，消費行為趨於保守。 中央廚房體系 財務數據顯示，在消費疲弱環境下，巴奴在增速放緩考驗下，表現相對穩健。與同業相似，公司去年同店銷售額較2023年下滑9.9%，但今年第一季度該指標同比逆勢增長2.1%。 巴奴2001年創立於河南省，是中國最早專注火鍋品類的連鎖品牌之一，這種業態如今已成為國內最受歡迎的一大餐飲形式。目前，河南仍為其門店最密集的區域，全省分布53家門店，佔總門店數的三分之一以上。 值得關注的是，在堅持高端定位的同時，巴奴深耕下沉市場的戰略成效顯著。145家門店中，近80%分布於二線及以下城市。 據第三方數據，巴奴位居中國火鍋連鎖第三大品牌，並以3.1%的市佔率成為高端細分領域龍頭。由於該市場集中度較低（前五大品牌合計份額僅8.1%），若能持續擴大規模，巴奴有望躋身行業頭部陣營。 巴奴計劃用上市籌集的資金，在未來三年大幅擴張業務版圖，預計增 177 家門店。公司表示，當中包括明年開設 52 家新店，2026 年開設 61 家，2027 年再開設 64 家。相比2022至2024年，分別開店11家、25家及35家，開店速度將大幅提升。 高度依賴中央廚房，似乎構成巴奴的核心優勢，這種模式在降本增效的同時，保障就餐體驗的穩定性。目前，公司運營5座中央廚房及專業化食材加工基地。 招股書稱：「我們高度重視精益店面運營」，又指出：「依託中央廚房與冷鏈體系支持，食材經集中加工及小份包裝，顯著降低門店對設備及人力的依賴。」 規模化效應疊加中央廚房模式，推動公司盈利能力持續提升。餐廳經營利潤率從2023年的21.3%穩步增長至今年第一季度的23.7%，從而帶動盈利穩健上行，當季淨利潤同比激增58%至5,520萬元（上年同期為3,500萬元）。 海底撈構成估值對標的最佳參照，當前其市盈率（P/E）為16倍，市銷率（P/S）達1.74倍。若採用可比估值法，巴奴的市值區間約為20億至40億元，對港股投資者而言，不啻為一道獨具風味的餐飲投資新選擇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
達美樂中國2024年業績亮麗 多項里程碑相繼達成
達美樂比薩在中國的獨家特許經營商達勢股份披露去年營收增長41%，並宣布將加速2025年新店拓展計劃 重點： 達勢股份2024年實現首度全年盈利，營收增長41%，並突破千家門店大關 公司計劃今年新開300家門店，重點佈局京滬以外的「新興增長市場」 陽歌 對於達勢股份有限公司（1405.HK），2024年是里程碑之年，公司不僅實現了首度全年盈利，更包攬了全球門店首月業績排名的前30強，成為達美樂（DMZ.US）全球市場當之無愧的領軍企業。 公司還是中國餐飲行業中，極少數實現全年同店銷售額正增長的企業。更具象徵意義的是，第1,000家門店的開業，使其躋身中國三家千店規模的比薩連鎖品牌之列。 儘管成績斐然，達美樂中國仍然會受到宏觀經濟放緩的影響。在消費者日趨審慎的當下，這種需求疲軟正衝擊多個行業的市場。 中國政府正通過多項刺激措施力圖扭轉局面，其中提振消費的舉措持續加碼。上月早些時候召開的全國兩會傳遞積極信號，維持2025年GDP增長目標在5%左右，與去年持平，為經濟企穩注入信心。 達美樂中國的戰略佈局與政策導向不謀而合，去年業績顯示，公司計劃今年加速開店步伐，重點拓展眾多尚未深度開發的低線城市。繼去年新增240家門店、以1,008家的總數突破千店裡程碑後，公司表示2025年力爭再開300家新店。 公司為這項雄心勃勃的擴張計劃安排了5.7億元人民幣（約合7,860萬美元）的資本開支預算。這一相對克制的投入，得益於其門店驚人的投資回報速度。異域風情餐飲品牌引爆消費熱潮，新城市的消費者慕名打卡門店。2023年聖誕節至2024年底期間，達美樂中國在18個新城市開設的80家門店，平均投資回收期在12個月以內，遠低於全球平均3年以上的週期。 公司在2024年度業績公告中表示：「我們繼續深耕現有市場、並審慎開拓新市場的門店戰略，持續擴大全國布局，提升達美樂比薩品牌影響力。」 達勢股份與達美樂的合作始於2010年，2017年成為達美樂在中國內地、中國香港和中國澳門的獨家特許經營商。去年十月，雙方關係迎來重要轉折，美國達美樂將其在合資公司中的持股比例從約12%削減至6.2%，這既彰顯了達勢股份日益增強的獨立運營能力，也反映出其對外部投資者的吸引力。 自2023年3月赴港上市集資逾6億港元（約合7,700萬美元）以來，投資者對達勢的股票熱情高漲。該股累計漲幅已超一倍，其中今年迄今上漲約30%。以當前股價計，預期市盈率達42倍，不僅是對手品牌必勝客中國運營商百勝中國（YUMC.US；9987.HK）20倍市的一倍有餘，更遠超本土火鍋龍頭海底撈（6862.HK）的16倍。 突破一線城市邊界 達美樂中國最初聚焦北京、上海這兩大消費力強勁且更接受異國風味的一線城市。但近年來，公司在二三線市場發現新藍海，並以此為據點開啓快速擴張。這些城市的新店外常常大排長龍，迫使公司不得不採取非常規措施——有時會暫停其標誌性的外送服務，直至業務回歸正常水平。 公司此前曾包攬達美樂全球體系新店首月業績前30強中的28席，近期更是橫掃前40強。其中最新上榜的是東北城市瀋陽的一家新店，開業首月即實現1,110萬元（約合153萬美元）銷售額。 2024年，達美樂中國新進入10個城市，截至年底已覆蓋全國39個城市。被公司稱為「新興增長市場」的京滬以外區域，正貢獻日益增長的業績份額，去年佔營收比重達62%。2025年開年以來，公司繼續保持擴張勢頭，進入了6個新城市。 受益於新店開業和同店銷售增長，公司去年營收同比攀升41.4%至43.1億元。其中新興增長市場貢獻增速高達77%，主要得益於去年新店的佈局，240家店中，約90%位於京滬以外的二三線城市。 儘管消費需求走弱，達勢股份仍實現全年同店銷售額2.5%的正增長。不過較前一年有所收窄，因為彼時的數據包含首年銷售額較高、但18個月後通常會下滑的新店。這一表現已優於幾乎所有競爭對手，因大多數的同業會出現負增長，其中必勝客去年同店銷售額下降5%。 公司通過培養忠實會員，促進他們的重復消費來鞏固市場地位。其會員規模從去年初的1,460萬，強勁增長至年底的2,450萬。隨著會員基數擴大，會員消費貢獻率從2023年的59.2%提升至去年的64.5%。 值得關注的還有門店經營利潤率的提升勢頭。受益於規模效應，該指標從2023年的13.8%升至2024年的14.5%。這助推公司在2024年實現5,520萬元的年度淨利潤，成功扭轉2023年2,660萬元的虧損局面。 咏竹坊专注于在美国和香港上市的中国公司的报道，包括赞助内容。欲了解更多信息，包括对个别文章的疑问，请点击这里联系我们。 欲订阅咏竹坊每周免费通讯，请点击这里
德克士炸雞母企傳上市 頂巧餐飲要挑戰肯德基
頂巧餐飲2021年曾傳在香港上市，但只聞樓梯響，近日公司再有上市傳聞 重點： 頂巧餐飲傳計劃香港上市，旗下包括德克士、康師傅私房牛肉面及貝瑞咖啡等品牌 德克士以農村包圍城市策略，市佔率比肯德基及麥當勞細 白芯蕊 中國樓市爆破引發負財富效應，加上持續通縮，居民要節衣縮食，對大部分餐飲業有直接影響。不過消費降級卻利好快餐業，於美國及香港上市的百勝中國控股有限公司(YUMC.US; 9987.HK)，2024年第三季淨利潤便上升22%，最近更宣布計劃派發季度股息，主打內地快餐業務的頂巧餐飲集團，據報也積極部署在港交所上市。 頂巧餐飲母公司為台灣頂新國際集團，與香港上市的康師傅控股(0322.HK)為姐妹公司，頂新旗下還包括於台灣上市的味全食品工業股份(1201.TW)。頂新國際前身台灣彰化鼎新油廠，於1958年創立，1988年便進軍中國市場，建立食品製造、餐飲連鎖等業務，除康師傅、味全、德克士炸雞外，還有在中國經營全家品牌(FamilyMart)。 至於頂巧餐飲早於2021年3月曾傳出在香港上市，但只聞樓梯響。頂巧旗下擁有德克士、康師傅私房牛肉面、貝瑞咖啡、康師傅全民面館四大品牌，當中以西式快餐炸雞品牌的德克士名氣最大。 德客士來自美國得克薩斯州，於1994年以炸雞品牌「德客士」在成都開設首家門市，以模仿肯德基、麥當勞進軍中國快餐市場。台灣頂新集團在1996年成立頂巧餐飲，德客士同年被頂巧餐飲收購，2000年更開放加盟店。 除了德客士外，頂巧餐飲利用康師傅品牌，擴大其餐飲業務版圖，2006年成立「康師傅私房牛肉面」，主攻中高端消費。此外，頂巧進入咖啡市場，挑戰星巴克等國際品牌，在2020年推出「貝瑞咖啡」。 去年又推出「康師傅全民麵館」拓展中餐市場，據台灣媒體報道，頂巧餐飲總店數超過3,000家。 德克士市佔率4% 德克士主打西式快餐，西式快餐特質是以性價比高、自提方便及適合外賣等，故在經濟波動情況下，傳統西式快餐銷售韌性較好。據財通證券報告，中國西式快餐行業預計2024年規模達2,983億元，較2023年的2,680億元，按年增長11.3%，在持續通縮下，西式快餐行業增長明顯不俗。 西式快餐通常以炸雞漢堡為主，當中以百勝中國旗下肯德基市佔率最多。根據歐睿及艾媒咨詢數據，2023年肯德基在中國西式快餐市佔率達16.4%，為行業龍頭，其次是麥當勞，市場份額為9.5%，中國華萊士排第三，市佔率為4.9%，至於德克士只得3.5%，規模上遠遠比肯德基及麥當勞細。 從店鋪網絡規模上，德克士明顯有較大分別。據國金證券去年8月一份報告指出，截至2024年7月10日止，德克士業務主要以加盟店為主，店鋪數目為2,402間，與肯德基(10,898間)及麥當勞(6,937間)等兩大快餐品有很大差距。 農村包圍城市 在德克士成立初期，集團主力在北京、上海及廣州等一線城市核心地區開設門市，但由於成本高企，德克士撤離一線城市，以農村包圍城市做策略，主攻三線及以下市場，三線或以下佔集團總門市數目達60%，一線市場只得3.8%。單價方面，德克士每位顧客單價為29元，較肯德基的34元低14.7%，但比麥當奴28元高3.6%。 不過，隨著近年內地經濟增長放慢，或是變成中國西式快餐業在一線市場的商機，一旦頂巧餐飲是次能夠成功上市，相信有助收窄德克士店鋪總數目與肯德基及麥當勞，截至去年7月，肯德基及麥當勞在一線城市店鋪佔比數目達16.8%和28%。 此外，上市籌得資金亦有助新業務發展，特別是貝瑞咖啡。內地咖啡市場增長快，中國2016年人均每年飲咖啡杯數只是9杯，但到2023年則急升至年均16.74杯，產業規模更升至2,654億元，即年均過去三年複合增長達17.14%。 貝瑞咖啡產品種類與星克巴相似，飲品包括意式及特調咖啡，還有茶飲等。目前貝瑞咖啡業務規模細，據報只得100間，集資所得資金有望令貝瑞咖啡獨立發展，有利在內地咖啡市場分一杯羹。 不過，原名叫「肥西老母雞」的中式快餐老鄉雞及綠茶集團等，都計劃在香港掛牌，一旦與頂巧餐飲同期上市，將分薄資金量，況且德克士目前在快餐市場市佔率低，其他業務亮點亦不多，還要面對百勝中國的狙擊，因此頂巧餐飲要獲投資者青睞並不容易。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
在內捲市場掙扎求存 星巴克無奈或回歸合作模式
在獨立運營中國業務七年後，星巴克正考慮回歸合作關係的商業模式 重點： 星巴克考慮為中國業務引入合作夥伴，因為在中國激烈的咖啡價格戰中，其同店銷售額暴跌 這家咖啡巨頭在中國面臨多重挑戰，從疫情期間的嚴格限制措施，到今天行業的激烈的競爭，以及消費者心態日益謹慎 肖林 在波濤洶湧的水域，穩住一艘船需要的往往不止一隻槳。星巴克(SBUX.US)似乎就是這種情況，這家全球最大的咖啡連鎖店，正在集團第二大市場的中國，探索潛在的合作夥伴關係。 在發給媒體的一份聲明中，這家總部位於西雅圖的公司表示，它正努力尋找在中國恢復增長的最佳途徑，其中包括探索戰略合作夥伴，公司旨在應對中國市場與日俱增的挑戰，這裡曾是它增長最快的市場。合作關係中的另一方，通常是中國本土公司，在大部分餐廳運營商於20世紀90年代開始進入陌生的中國市場時，這種合作關係是常態。 彭博新聞社上周四報道，星巴克已對來自包括中國本土私募股權公司在內的潛在投資者進行了非正式評估。公司表示：「我們全力服務於我們的業務和合作夥伴，以及在中國的增長。」之後，星巴克在一份發送給眾多媒體的聲明中透露：「我們正努力尋找最佳增長途徑，包括探索戰略合作夥伴關係。」 彭博新聞社報道稱，除了全球私募股權，星巴克可能還會考慮將部分中國業務，出售給中國企業集團或其他具備行業經驗的中國本土公司。 上周四公布這一消息後，星巴克的股價小幅上漲。過去12個月，該股基本持平，市盈率仍高達31倍，領先於麥當勞(MCD.US)的25倍和百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)的21倍，後者是肯德基和必勝客餐廳在中國的運營商。 1999年在北京開設第一家門店時，星巴克不僅面臨比以往更加嚴格的監管環境，還面臨著一項同樣巨大的挑戰，即向飲茶文化銷售咖啡產品，而雀巢速溶咖啡已經定義了這一文化中的大多數人，對其招牌產品的理解。為更好地在這個市場上找到自己的出路，星巴克與中國本土合作夥伴成立了一系列合資企業，但後來又將合作夥伴的股權全部買斷。 如今，在中國擁有7,500多家門店的星巴克，正努力應對更加節儉的消費者，和來自中國本土競爭對手的激烈競爭，這促使它考慮回歸合作模式，以度過困難時期。這類合作夥伴不僅可提供更多資源，還能幫助分散數以十億美元計的業務的風險。 如果覺得星巴克在中國的180度大轉彎耳熟，那是因為它並不是第一家，在華發過程中改變策略的大型外國連鎖店。2017年，麥當勞因銷售額開始下滑，加上食品醜聞拖累全球銷售額，在進入中國近三十年後，將中國內地和香港業務52%的多數股權，出售給了一個由國有企業集團中信和美國投資公司凱雷集團(CG.US)牽頭的財團。 咖啡綠洲 25年前，星巴克在北京國貿附近開設了首店，由於當時不允許外商獨資經營餐廳，因此該店由它與北京美大咖啡合資經營。這家店的卡布奇諾咖啡售價約為19元，大致相當於當時人均月收入的5%。後來，它又成立了兩家合資企業：與美心的合資企業取得星巴克在香港和華南省份廣東的代理權，與台灣統一集團的合資企業取得上海及周邊地區的代理權。 2004年底，中國開始允許外國餐飲運營商全資擁有在華業務，這是它在2001年加入世界貿易組織時所作的承諾。星巴克開始收購中國本土合作夥伴的股份，到2017年，星巴克獲得對在華業務的完全控制權。 到那年底，星巴克在中國擁有近3,000家門店，每15小時就有一家新店開業，為日益富裕和注重身份的中產階級服務。2017年，該公司在中國和亞太地區的收入增長了10%，前一年則增長了23%。 隨後兩年進展順利，2018年，星巴克在華淨收入增長38%，2019年增長19%，中國成為其第二大市場。2020年是艱難的一年，許多門店在疫情開始後被迫關閉。2021年，隨著中國成功控制住新冠疫情，星巴克在中國強勢回歸，收入增長了42%。 但在過去的兩年里，無論是在中國還是全球範圍，情況都變得艱難起來。受中國業務下滑14%的拖累，截至9月的最新季度全球同店銷售額下降了7%。 截至9月的12個月里，星巴克的總收入為362億美元，中國貢獻了9%。在最新的財報電話會議上，新上任的首席執行官布萊恩·尼科爾告訴投資者，他需要在中國花更多的時間去瞭解這個市場面臨的種種挑戰。 苦苦掙扎的行業 在中國，面臨困難的當然不是只有星巴克和餐飲業。過去幾年里，多個行業遭遇一連串監管打擊，而經濟放緩又傷害了消費者情緒，結果所有企業都深受影響。 但餐飲業受到的打擊更大，在2023年初中國解除疫情防控措施後，外出就餐曾有一段繁榮期。據媒體報道援引的工商登記數據，2024年前六個月有100多萬家餐廳關閉。 咖啡行業受到的打擊比很多餐飲同行更加嚴重，因為瑞幸咖啡(LKNCY.US)和庫迪咖啡打起了價格戰，它們的很多優質咖啡一杯只賣9.9元，約合1.40美元。加入這場咖啡大戰的還包括百勝中國，它旗下的肯德基連鎖推出的肯悅咖啡，緊挨著肯德基門店銷售。就連電子商務也在涉足優質速溶咖啡，比如三頓半，它們主要在阿里巴巴旗下的淘寶等平台上銷售，價格甚至更低。 雖然中國現在的平均月收入是1999年的50多倍，但一杯售價30元左右的星巴克卡布奇諾，對消費者來說可能依然昂貴，因為他們只用花三分之一的錢就能買到瑞幸或庫迪。隨著消費者在當前經濟環境下變得更加節儉，這一現實變得越來越明顯。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
