特步

穩定幣成為香港近期財經市場的熱議題目，運動品牌361度忽然公布，研究採用穩定幣作支付 重點： 在中國內地以外將可採用穩定幣支付 公司強調該支付模式可提升效率，並降低交易成本 　 劉智恒 特朗普當選美國總統後大力推動虛擬貨幣，今年7月簽署天才法案（Genius Act），明確規範「支付穩定幣」（Payment Stablecoins）的發行條件。與此同時，香港亦成為中國試行發展穩定幣的地點，近幾個月先後有多家本港上市公司公布相關發展，本月中就連運動品牌361度國際有限公司（1361.HK）也不甘後人，表示研究使用穩定幣支付及結算解決方案。 361度表示，已在一名獨立第三方服務供應商處開設賬戶，該供應商深耕法定貨幣及穩定幣全渠道數字支付解決方案，並協助企業在全球實現高效及無縫的價值流動。 公司又指出，全球企業對加密貨幣的接受程度日益提升，集團亦服務眾多跨境電商及境外線下門店，而他們對跨境結算有相當需求；公司採用穩定幣支付方式，可提升效率及降低成本，從而滿足跨境電商客戶需求，更有助降低匯率風險。 下一站：海外 361度一直計劃要開拓海外市場，並借助跨境電商平台作為海外發展的銷售渠道，在東南亞與Shopee及Lazada等平台合作，根據不同國家消費者偏好，調整營銷方式去開疆拓土，提升品牌在海外電商市場的知名度與影響力。 今年又在馬來西亞吉隆坡Aeon Bukit Tinggi購物中心，開設海外首家直營店，標誌品牌在東南亞市場的重要擴展。 公司強調：「將更加注重海外市場的穩健發展，積極鞏固美洲、歐洲及「一帶一路」沿線地區的市場基礎，並拓展有巨大增長潛力的市場，提升在海外的影響力。」 事實上，361度近年強調的目標是「專業化、年輕化及國際化」。因此，推行穩定幣支付，作為新嘗試及部署，不就是為國際化帶來更方便的支付模式，而且現時使用者多是年輕人，亦與集團的年輕化切合，至於專業化，更加是不言而喻。 當然，目前內地政府未容許虛擬貨幣，361度只能在中國以外地區推展穩定幣支付服務，而公司的國際業務，今年上半年收入同比增長雖接近20%，但只是區區的8,760萬元，佔集團的總收益只有1.5%，暫時似只是作為一個支付的補充。 營銷推廣多方嘗試 361度近年在公司發展、營銷推廣或分銷渠道上，均積極作出新嘗試。其中一項是與外賣平台合作，希望可藉著外賣平名引流以增加銷售。公司與美團閃購及美團團購達成業務合作，後者讓361度構建起「綫上引流、綫下核銷」的銷售模式。 另外，361度於上月公布，旗下的361度（廈門）體育科技有限公司，與斯坦德機器人訂立戰略合作協議，聯手成立AI智能公司，專研發機器人穿戴的服飾及鞋類。同時，又推動傳統鞋服製造與人工智能的融合，加速智造與零售產業價值鏈的變革。 業績理想具值博率 除了在營銷推廣方面的不斷推陳出身，公司近年在業績上確達到理想增長。2022至2024年的業績分別獲盈利7.47億元、9.61億元及11.48億元。至今年上半年，收入57億元，同比上升近11%，賺8.58億元，同比增長7.2%。毛利率微升0.2個百分點至41.5%，手頭現金按年升7.5%至43億元，負債比率只是2.2%。業務不斷向上，財務表現亦相當健康。 現時361度的延伸市盈率只是9.2倍，安踏（2020.HK）是16倍、李寧（2331.HK）15倍，特步（1368.HK）是11倍。與內地幾家體育品牌相比，361度的估值偏低，雖然其規模並不能與安踏與李寧媲美，但過去幾年361度增長理想，加上公司的積極布局，具一定潛力，有一定的值博率。 多家證券行給予361度正面評級，其中國泰海通指其跨境及電商業務成主要增長動力，加上品牌躍升，將可帶動股價創新高，建議「買入」，目標價8.15港元。平安證券也指出，361度的品牌專業化和渠道擴張能力突出，童裝業務發展潛力大，給予目標價7.2港元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

李寧公布去年業績，毛利率增1個百分點，派息比率提高至50% 重點： 李寧去年純利倒退，主要受房地產項目減值影響 跑鞋業務表現出色，估值較安踏便宜 　 白芯蕊 體育用品股龍頭李寧有限公司(2331.HK)，去年股價挫21%，比恒指同期表現更差(升17.7%)，但中央大力發展體育產業，加上剛公布去年業績表現平穩，李寧或有機擺脫過去三年股價持續下跌的頹勢。 一向以來，內地體育品牌由安踏 (2020.HK)及李寧兩大龍頭領導，安踏去年業績不俗，按年多賺52.4%，營業額則升13.6%，李寧最近亦公布業績，雖然未及安踏出色，但去年收入按年升3.9%至286.76億元，當中鞋類產品仍是主力，佔總收入近半達143億元，服裝則佔42%達120.5億元。受惠毛利率較高的線上渠道持續拓展(佔集團總銷售29%)，推動李寧毛利率按年提升1個百分點至49.4%，令2024年經營溢利升3.3%至36.8億元。 跑鞋業務表現突出 特別是李寧跑鞋表現相當強勁，去年跑步產品零售流水按年升25%。國信證券今年2月6日發表的《運動品牌行業專題報告》便指出，李寧跑鞋過去幾個季度平均售價持續上升，尤其2024年第四季銷售增長明顯加快，均價也保持較快增速，例如赤兔系列市場份額大幅攀升，單是該系列便貢獻整個李寧跑鞋業務銷售四成。 儘管李寧收入及毛利率上升，但全年純利卻倒退5.5%至30.1億元，主要受到其他收入大跌70.5%影響。集團解釋，受房地產價格調整拖累，基於謹慎原則，為房地產項目提出3.3億元減值，但明顯與核心業務無直接關係。 從營運數據上，李寧平均存貨周轉期稍微增1天至64日，應收貿易款項周轉期則降1天至14日，淨現金達181.6億元，同時派息比率亦按年升5個百分點至50%，顯示財政十分穩健。 另一方面，目前股市及樓市稍為好轉，配合之前春節氣氛帶動，內地消費者亦願意花錢，從最新內地經濟數據顯示，中國今年首兩個月零售按年增長4%，比去年12月增長3.7%有所加快，意味零售行業開始有好轉。 雖然零售氣氛轉旺，但李寧管理層仍較謹慎，以「穩」字行先。副總裁及首席財務官趙東升稱今年收入目標按年持平，淨利潤率則有望達高單位數，但聯席行政總裁錢煒強調，目前經營方針不代表保守營運，只是「該攻就攻，該守就守，該控就控」。 其實2025年中國政府工作報告中提到「大力提振消費」，尤其通過賽事經濟、體育旅遊等，帶動餐飲、交通、住宿等行業產生協同發展。參照其他發達國家體育產業佔GDP平均在2%至3%之間，美國更超過3%，目前中國體育產業僅佔GDP只有1%，未來仍有一定發展空間。 尤其整個體育服飾產業鏈以中游品牌商為主，即包括安踏、李寧及特步 (1368.HK)等，當中體育用品銷售便佔整個產業比例達六成，近年國策為促進體育產業能持續發展，已密集出台各種扶持政策，推進體育產業高質量發展。 根據國務院發布的《十四五」體育發展規劃》、《全民健身計劃(2021-2025年)》等政策文件，到2025年體育產業總規模超過5萬億元，一旦能實現，體育用品商便食正這塊大肥肉。 李寧與安踏作為中國兩大國產體育品牌，論收入，李寧去年只是安踏四成(安踏去年收入708.3億元)，兩者差距然仍大。目前李寧最大問題是過往皇牌的籃球業務，受發貨渠道節奏調整影響，去年零售流水大跌21%，只要籃球發貨渠道問題解決，配合跑鞋業務強勁增長，將有力令純利重拾強勁增長，挑戰安踏一哥地位。 估值較安踏吸引 更何況李寧持有大量現金，絶對有條件向內地同業或海外品牌商作出收購，市場估計李寧今年核心純利按年升10%，預期市盈率只有12倍，對比對手安踏，市場預期今年核心純利倒退11%，預期市盈率16倍，明顯李寧估值比安踏吸引。 整體來講，中央表明大力支持體育產業拉動內需，不單有望刺激體育用品銷售，同時亦可推高體育用品股估值，另一方面，李寧管理層因作風穩健，今年只訂下保守目標，事實業績有可能較此要高，在目前李寧估值仍偏低下，股價有機走出低谷。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家主打三線或以下城市的中國體育用品品牌，憑高性價比跑贏其他大品牌 重點︰ 361度上半年業績優於市場預期，盈利增長12.2%，股息大增1.5倍 分析認為，下半年體育用品市場將爆發新一輪價格戰，各大品牌也將加強宣傳營銷搶佔市場 　 裴梓龍 巴黎奧運剛剛結束，中國國家隊喜獲40枚金牌，27枚銀牌，24枚銅牌，國內運動熱潮再現。一直深耕在三四線下沉市場的361度國際有限公司(1361.HK)，業務規模上雖比不上李寧(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)，但正因為其價格較便宜，反而受惠於近年中國消費降級，加上童裝運動服業務造好，業績增長跑贏一眾老大哥。 361度的業績報告顯示，今年上半年收入增長19.2%至51.41億元，淨利潤上升12.2%，達7.9億元。最令投資者感到驚喜的是，361度將派息比率增至40.3%，每股股息比去年同期多1.5倍至16.5港仙，更表明未來派息比率將維持在40%。 對比老大哥李寧，上半年純利下跌8%，收入增長只有2.3%；至於安踏，安踏品牌零售額只有高單位數增長，FILA只有中單位數增長，361度明顯跑贏兩位中國運動品牌龍頭。 多家券商都看好361度，紛紛給予「買入」評級。招銀國際認為公司上半年表現優異，預計可持續到下半年，市盈率也只有6倍，股息率達7%，估值相當低，目標價5.15港元；申萬宏源也認為，361度的產品兼具性價比及強功能性優勢，加上高效管道營運，有望快於同業增長，加上庫存周轉健康，現金流充裕，值得買入。 事實上，361度成人產品兩大類鞋類及服裝，上半年收入分別增長20.1%及15.7%，至約22.83億元及15.76億元；然而童裝業務增長24.2%，達11.3億元，佔總收入比例由去年同期的21.1%，上升至22%，主要受惠於服裝及鞋類產品的銷量同比增長26%。 大華繼顯(香港)策略師楊韻銳認為，李寧、安踏、特步近年都積極發展高端市場，很多產品都賣得很貴，「不過，中國現在面對消費降級，對李寧、安踏的影響較大，相反一直打三四線市場的361度，因為價格便宜，部分鞋類售價甚至低於100元，更受市場歡迎。」 361度一直深耕下沉市場，希望以高性價比打造差異化優勢。截至6月30日，361度品牌門店共有5,740家，其中在中國三線及三線以下城市佔了75.7%，約4,300多家，一線及二線城市的佔比只有5.1%及19.2%，公司同時在下沉市場大量鋪設第九代形象店，以更大面積及時尚設計吸引顧客，增強購物體驗。 找對了童裝藍海 很明顯，361度在中國的三線或以下城市有一定規模優勢，過去一直走高端市場的李寧、安踏及特步等很難在一時三刻間複製361度的策略。楊韻銳認為，經濟週期下行對三、四線城市影響較小，「三四線城市在走城鎮化，361度的鞋類收入佔比高，而且種類較多；如果買衣服，只要呎寸合適就可以上網購買，但鞋不同，要穿上腳看看是否舒適，而且不同功能的鞋，呎寸也可能不一樣，消費者更想在實體店試完再買，由於361度門店多，三四線城市的租金及人工成本低，有一定經營優勢。」 2009年，361度已開始佈局童裝市場，並成功找到藍海。現代家長的心態，就是「再苦也不能苦孩子」，寧願自己消費降級，也會花錢在孩子身上，童裝業務成為361度近年的增長引擎。 根據Euromonitor資料顯示，國內童裝市場規模在2021年達到2,563.6億元，同比增長15.6%，預計至2027年規模將增至4,597 億元，仍是一條成長中的賽道。 「小孩子長得快，不像成年人可以一雙鞋穿幾年。家長買鞋給小孩更看重性價比，不會買很貴的鞋。361度正中家長心態，價格相對便宜，當孩子的腳大了，家長較捨得更換，帶動童裝鞋款銷售。」楊韻銳說。 下半年，中國的零售市場開始漸露曙光，7月社會消費品零售總額按年上升2.7%，較6月加快0.7個百分點，高過市場預期。楊韻銳認為，隨零售市場回暖，體育用品行業的復甦速度將快於其他零售業，加上剛完成的大型體育盛事，都有利行業銷售，性價比高的國產品牌復甦表現，會比國際大品牌更佳。 不過，楊韻銳認為361度的利潤表現仍然值得關注，「除價格戰外，還會打一場營銷戰，李寧的廣告等開支上半年多了20%，361度的相關開支更大增42%，包括贊助大型賽事及聘請國際代言人，下半年各大品牌肯定會繼打廣告戰，這或會削弱公司的利潤率。」 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

收購蓋世威(K-Swiss)和帕拉丁(Palladium)品牌僅五年後，這家運動服裝製造商欲出售這兩個品牌，將其從賬面上剔除 重點： 特步國際欲通過一系列交易，將蓋世威和帕拉丁的所有者KP Global作價1.51億美元出售給公司的控股股東 自從2019年被這家運動服裝和運動鞋銷售商以2.6億美元的價格收購後，這兩個外國品牌持續虧損 梁武仁 確實是失策。在收購全球知名的鞋履品牌蓋世威和帕拉丁僅五年後，特步國際控股有限公司(1368.HK)正準備將它們脫手止血，那次收購被證明是一個自我毀滅的行為。 上周五，這家運動服務裝製造商發布了一份100多頁的文件，詳細介紹了一系列複雜的交易，以便剝離2019年從韓國衣戀集團手中收購的這兩個品牌。該公司在5月首次宣佈出售計劃。 此次出售對特步來說是一個痛苦的舉動，表明中國公司收購境遇不佳的全球品牌，並計劃通過將其引入中國市場使它們恢復活力的做法，有時可能會事與願違。特步收購蓋世威和帕拉丁時花了2.6億美元，自那之後又累計虧損超過1億美元。僅去年一年，特步就因這兩項資產計入虧損約3,200萬美元，並表示預計今年的虧損還會增加。特步將這兩個品牌的困境歸因於中國消費者需求下滑，但這並不是它們面臨的唯一挑戰。 帕拉丁是一個法國品牌，以休閒帆布靴而聞名，定位不同於特步核心的運動鞋。但如今，這類國際運動大品牌的日子不好過，市場份額被更具創新意識的初創企業搶佔。在就連耐克和阿迪達斯這樣的巨頭都感受到了壓力之際，不難看出為什麼像曾經的網球鞋先驅蓋世威這樣的資深二線品牌，難以保持地位。 特步正在通過一系列交易剝離蓋世威和帕拉丁，這些交易相當複雜，似乎也反映出該公司在處置這兩個品牌時面臨一定困難。 Global，出售給特步的控股股東丁水波持有的Ding Shun Investment。然後，特步會以特別股息的形式，將交易所得資金全部分發給股東。 公司稱派發股息是「為感謝股東的長期支持」。但這個計劃看起來也像是一種補償丁氏家族為了將KP Global從特步的賬面上剔除而花費的部分資金的方式。丁氏家族擁有特步46%的股份，因此通過特別股息拿回的資金應該略少於1.51億美元的一半。公司稱，因在股息中擁有「重大」利益，丁氏家族在特步董事會對此事進行投票時棄權。 但到這裡，這一系列交易並沒有結束。KP Global還將贖回一位第三方投資者持有的價值6,500萬美元的蓋世威可換股債券。之後，特步再向該第三方投資者發行金額大致相當，並將於2030年到期的可換股債券。因此本質上看，特步是把第三方投資者持有的蓋世威可換股債券，換成自己的可換股債券。 認購期權 丁氏家族收購KP Global將包括給予投資者認購期權，使投資者有權在五年內以6,500萬美元的價格購入KP Global 20%的股份。綜上所述，KP Global將通過贖回蓋世威的可換股債券，向投資者支付6,500萬美元。然後，投資者將通過認購特步的可換股債券，將同樣數量的資金轉回特步。之後，投資者可能會行使其認購權，購買KP Global 20%的股票。 最重要的是，KP Global將向特步發行1.54億美元的可換股債券，以籌集贖回蓋世威可換股債券所需的6,500萬美元，並彌補相關業務累積的虧損。如果特步未來轉換這些票據，它將重新獲得KP Global的部分權益，持有該公司約30%的股份。 通過這些交易，特步能夠在不完全切斷與KP…

集團公布二季度營運情況，近年力攻的兒童運動服裝增長似有放緩之勢 重點： 集團沒具體披露361度童裝的零售增長百分比 主品牌的零售額同比增長10% 　 劉智恒 作為中國內地四大國產運動品牌的361度，雖然規模遠遠不及老大哥安踏(2020.HK)、李寧(2331.HK)，亦落後於同鄉特步 (1368.HK)，但近年業績表現亮麗，增長理想，其中原因是策略運用得宜，一方面大力拓展三線城市，另外就集中火力攻兒童運動服裝市場。 不過，作為主力攻堅的兒童業務，361度國際有限公司(1361.HK)在新近公布的二季度營運概要中，增幅似出現放緩之勢。在公告中，361度的主品牌的零售額按年增長一成，電子商務平台更增長30%至35%，唯獨是童裝這一業務，沒有披露具體幅長幅度，只是說：「較2023年同期比較錄得約中雙位數的正增長。」 中雙位數是甚麼 何謂中雙位數，究竟可以怎去理解？為何公司不具體表達，而要說得那樣瞹眛模糊？若有長期跟蹤這家公司發布數據的手法，不難發現，當該季度某業務似出現較大的下跌或增幅放緩，通常就不會列出具體增幅的百分比。 從這方向推測，童裝業務第二季度的增幅應較之前要低。過去兩年的多個季度，平均按年增速在25%至30%水平，以此參考，相信所謂中雙位數，或許是在15%水平。 從2009年開始，集團已佈局童裝市場，打造361度兒童品牌，聚焦兒童及青少年各類運動裝備需求。經過努力，這幾年361度兒童的收入增長確是教人眼前一亮，2020年才是9.3億元，2022年度已增至14.4億元，去年更升至19.6億元，短短三年的升幅超過一倍。去年底童裝的銷售網點共有2,545個，按年增加257個。 但近兩個季度的按年增幅，確實有放緩之勢，首先今年第一季增長為20至25%，較去年第四季按年增長40%的速率要低，而剛公布的第二季度若如我們估計的15%，較首季的增速又要下跌。 不過，只看兩個季度，暫難蓋棺定論，畢竟業務的短期起跌亦時會發生，過往361度亦曾出現個別業務單季增幅較慢，但下一季度升幅又有所增長，因此我們要多觀察一段時間，才可作出較確實的判斷。 童裝市場仍在增長 從大環境分析，內地童裝市場發展空間仍然十分大，特別是社會富裕加上三孩政策的推行，而內地家長的心態是「再苦也不能苦孩子」，縱使近一兩年消費降級，對小孩還是願意花錢。 Euromonitor數據顯示，國內童裝市場規模在2021年達到2,563.6億元，同比增長15.6%，預計至2027年規模將增至4,597 億元，仍是一條成長中的賽道。 即使361度的童裝業務有所放緩，但看其它業務的數據依然相當理想，集團過去三年業績持續增長，2021至2023年收入為59.3億元、69.6億元及84.2億元，股東應佔溢利為6億元、7.5億元及9.6億元。 成功找到一片藍海 361度能有理想成績，全因在策略部署上的成功。2003年由丁建通創立的361度，經過十年發展後，眼見市場競爭愈趨激烈，外有愛迪達斯及耐克，內有李寧、安踏、特步、匹克及貴人鳥，要在殺戳戰場中生存，就要找到新的方向，幾經思量，他們決定主力佈局三綫城市。 2013年的年報中，集團首次透露要重點鞏固及發展三綫城市，以及更小型城市的中低檔市場。至2023年，他們位於三綫或以下城市的門店，佔全部的比例達76%，反之一綫城市門店佔比低至5.1%。 配合門店部署，361度的營銷宣傳上，也以基層為對像，如集團的「觸地即燃」活動，就正在努力在下沉城市營造草根籃球文化。 及早開拓三綫城市，全力投放資源鞏固戰綫，這一著確實讓他們找到一片藍海，為集團近年帶來可觀的收入及盈利。 2024年巴黎奧運在本月26日開幕，距離日子漸近，相關的體育股有機起動，股價料會有所拉升。與其它三大運動品牌相比，安踏市盈率在19倍、李寧12倍，361度只有7.8倍，雖然在規模及知名度上，難與兩大巨頭相比，但同級的特步也有12倍市盈率，若361度近年的盈利增長態勢得以延續，有理由相信市盈率可進一步拉近與特步的距離。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：體育用品企業361度國際有限公司(1361.HK)周三宣布，今年第一季的主品牌零售額按年錄得高雙位數按年增長。 利好：該公司第一季電子商務平台產品的整體銷售額，錄得約20%至25%的按年增長，主要因為期內因應流行主題推出電商營銷活動。 值得關注：361度的第一季童裝品牌零售額按年增長20%至25%，遠低於去年第四季的40%增幅，意味該業務的增長動力減慢。 深度：361度與李寧(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)並列中國四大體育品牌，但由於業務集中於盈利水平較低的二三線城市市場，即使專攻專業跑步裝備的“藍海”市場，其銷售額、毛利率與公司市值均明顯落後。為維持收入增長，361度近年進攻童裝品牌與電商平台銷售，並取得不錯成績，上述兩項業務去年的收入分別按年大增35.7%及38%，成為業務增長引擎。 市場反應：361度股價周三上升，中午收市漲4.6%至4.75港元，處於過去52周的中上水平。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：體育用品企業361度國際有限公司(1361.HK)周二公布，去年第四季的主品牌零售額按年錄得20%增長。 利好：該公司期內童裝品牌零售額按年增長40%，增幅高於第三季的25%至30%，反映該業務的增長動力加快。 值得關注：該公司期內電子商務平台產品的整體銷售額錄得約30%的按年增長，增幅僅與第三季相同。 深度：361度與李寧(2331.HK)、安踏(2020.HK)和特步(1368.HK)並列中國四大體育品牌，但由於業務集中於盈利水平較低的二三線城市市場，因此銷售額、毛利率與公司市值均明顯落後。為維持收入增長，361度近年加入童裝品牌與電商平台銷售業務，並取得不錯成績，以去年上半年為例，其童裝及電商平台收入分別上升33.2%及38%，成為業務增長引擎。 市場反應：361度周二股價早段曾漲4.4%，但其後升幅收窄，中午平收於3.62港元，處於過去52周的中下水平。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏