沈鵬

得益於眾籌業務的強勁表現，這家保險經紀公司三季度的淨利潤同比增長約150% 重點： 由於保險業務的貢獻萎縮，水滴三季度的收入同比僅增長2.6% 眾籌業務的收入大幅提升，提高公司的盈利能力，並推動利潤大幅增長 梁武仁 慈善確實讓世界變得更美好，對在線保險經紀公司水滴公司(WDH.US)來說，慈善也意味著一項蓬勃發展的業務，可以在其核心保險業務低迷的情況下重新點燃增長。 公司上周三發布的最新季度業績顯示，其業務結構正發生變化，在中國經濟放緩和監管政策的雙重阻力之下，保險經紀公司普遍面臨的困難。這些阻力已成為金融行業主要的不確定性來源。 由於主營保險業務的貢獻下降3%，水滴三季度營收同比僅增長2.6%，至7.04億元。但公司仍設法避免總收入萎縮，因眾籌業務在總營收中的佔比增至9%以上，幾乎是去年同期5%的一倍。 更重要的是，這項快速增長的業務，其盈利能力似乎有了很大改善。該業務的營業虧損減少了逾70%，至1,800萬元左右，這幫助水滴從上年同期的虧損，轉為三季度的整體營業盈利。在外匯收益的進一步推動下，該公司淨利潤躍升超150%，它在財報中突出強調了這點，或許是想掩蓋其平庸的收入增長。 首席執行官沈鵬在公司三季度財報中表示：「我們很高興地宣布，公司本季度又實現了強勁的盈利，歸屬於普通股東的淨利潤達到去年三季度的2.5倍。」 水滴的眾籌業務通過向平台用戶收取費用來賺錢，該平台幫助患者利用陌生人的捐款支付醫療費用，這些陌生人就是公司所謂的「愛心」。其服務包括提供技術支持、眾籌活動管理、反欺詐措施和資金籌集。 水滴早在2016年就開始提供醫療眾籌服務，當時公司剛開始運營不久，並於次年才成為保險經紀公司。但公司直到2022年初才開始實現眾籌業務的盈利。 在這前後，水滴的主營保險業務也開始面臨明顯的阻力。由於中國經濟下滑，保險需求受到打擊，水滴的收入從2022年開始連續兩年下降。此外，公司還難以跟上行業監管機構不斷出台的規則變化——這在中國各金融行業中經常發生。 2020年，中國銀行保險監督管理委員會(CBIRC)實施了專門針對互聯網保險經紀公司的措施，包括對人員管理、客戶信息保護和內部控制的要求。 隨後第二年，監管機構開始要求在線人壽保險公司，讓客戶對某些短期產品的保費進行等額分期支付。這導致水滴因之前允許保險購買者減少首月賬單費用而受到行政處罰。此外，在2021年，CBIRC對部分保險產品的費率設定了上限。 監管機構於去年對通過，限定了銀行保險渠道銷售的保單費用，以確保它們更準確地反映風險評估，這對與銀行有分銷協議的經紀商造成了打擊。 醫療眾籌 由於這些措施都讓保險經紀公司的日子變得更加艱難，水滴希望借助流行的醫療眾籌來彌補不足，使其重回可持續增長軌道。醫療眾籌平台在中國很受歡迎，因用戶每年支付的費用可能低至100元以下，但如果患上重病，他們可以籌集到巨額資金。 從本質上講，醫療眾籌類似於傳統保險，兩者的目的都是為未來的不幸提供一定的保障。但購買保險的費用可能很高，尤其是對於低收入家庭來說，眾籌可能是一個有吸引力的選擇。從成立到今年9月底，水滴的眾籌平台吸引了4.66億人，為330萬患者籌集了超過660億元的捐款。 毫不奇怪，醫療眾籌的增長促使中國當局介入，對這種新的准金融產品進行監管。9月，民政部聯合其他政府部門，制定了醫療眾籌的法律框架，對費用結構、資金管理和反欺詐措施做出了具體規定。 「本季度是我們醫療眾籌業務和整個行業的一個重要里程碑。」水滴董事會秘書長Jasmine Li在公司討論三季度業績的電話會議上表示。 雖然這樣的框架可能對這個新興行業有利，為行業帶來了結構和秩序，但政府監管的加強，意味眾籌業務的監管風險也可能上升。反過來，這可能會給水滴帶來它目前在保險業務中遇到的類似麻煩。 這樣的麻煩在中國很常見，尤其是在金融服務領域，甚至已經導致至少一家大型保險經紀公司基本上退出了保險業務——這就是原名泛華的智能未來(AIFU.US)。 與此同時，水滴也一直致力於利用人工智能。公司開發了一種由大語言模型(LLM)驅動的會話人工智能代理，現在通過處理用戶查詢，每月可以產生100萬元的保費。水滴還推出了為其他企業定制人工智能銷售代理的「AI Top Sales Platform 3.0」，並與保險公司和行業外的公司開展了試點。 儘管三季度利潤大幅增長，但水滴公司股價在財報發佈後持續下滑，表明投資者更關注其主要保險業務的疲軟。雖然水滴的股票今年仍上漲了9.6%，但其市銷率只有1.1倍。在線保險公司眾安在線(6060.HK)的情況更糟，市銷率約為0.5倍，這表明投資者顯然對中國保險業總體上興趣不大。…

這家在線保險經紀公司近三個月的核心保險業務跌了 4%，導致收入略有下降 重點： 水滴二季度收入下跌0.4%，但由於控製成本得宜，利潤得以增長三倍，它稱這是一個充滿「挑戰」的市場 公司推出不久的「水守」人工智能計劃向前邁進了一步，與一家未具名保險公司簽訂了合作協議 陽歌 經營在線保險經紀的水滴公司(WDH.US)最新業績介紹了企業和所在行業的最新進展，投資者從中瞭解到的情況頗為複雜，既有積極的一面，也有消極一面。 積極的一面是，創始人兼董事長沈鵬似是為了讓投資者相信二季度收入意外下降是反常現象，重申水滴致力取得全年收入兩位數增長。這意味他相信下半年增長會強勁起來，因為在二季度出現下滑後水滴上半年的收入僅增長了7.8%。 積極的一面還包括水滴宣布派發特別股息，儘管金額微不足道，但這是繼去年後第二次派發股息。同樣重要的是，沈鵬在公司財報電話會議上表示，只要水滴保持健康和盈利，公司致力於今後派發年度股息。 最後但同樣重要的積極一面是，公司詳細介紹了去年底首次推出的一項人工智能計劃的進展，該計劃可能會成為未來重要的收入來源。 再來說消極的一面。 除收入下降外，沈鵬還警告，由於政府政策不斷發生變化，他所在的行業面臨“挑戰”。似乎特指像水滴這樣的保險經紀公司，而不是真正的保險承保公司。這些變化，至少在一定程度上是政府試圖幫助保險公司，其中大部分是大型國有公司，因它們發現隨著中國房地產市場陷入困境，其背負有關的問題投資越來越多。 惠譽在9月8日發布的一份關於中國保險業的報告中稱：「（中國）監管機構正在努力降低保險產品的價格，控制責任成本，並要求全面控制傭金支付。」報告還表示：「由於經濟和技術的轉變，個人代理和銀行保險等傳統分銷渠道正在發生重大變化，迫使公司調整戰略。」 這似乎是在說，中國正在限制像水滴這樣的經紀公司收取的服務費金額，這一監管舉措，旨在減輕真正的保險公司的負擔。 水滴面臨的另一個消極動態是，它還透露幫助制藥公司尋找臨床受試患者的業務，二季度的收入出現萎縮，而去年該業務的收入增長了70%。 這是一個挫折，因投資者可能希望這項受監管較少的新業務，有助於降低更為嚴格的保險銷售業務的部分風險。這種巨大的風險甚至導致一些公司完全放棄該行業，包括傳統保險經紀公司泛華控股集團(FANH.US)，該公司在最新發布的一份公告中，自稱是一家服務於理財顧問的金融服務公司。 在投資者眼中，財報中的積極因素似蓋過消極因素，不過只是略微蓋過。上週三發布財報當天，水滴的股價上漲5.7%，到週末仍保持了大部分漲幅。今年迄今為止，該股上漲了5.8%，不過它的漲幅一度遠高於此。而且與2021年投資者對中國金融科技股仍相對看好時的IPO價格相比，其股價仍下跌了約90%。 保險業務放緩 接下來，我們仔細看看水滴最新財報中的眾多不同要素。從宏觀層面看，公司收入同比下降0.4%，至6.76億元，核心的保險相關收入（佔其總收入的85%）更是下降了4%，至5.74億元。 水滴將保險相關收入下降，歸因於其承銷的保單首年保費下滑，本季度降幅更是高達19%至17.8億元。這一降幅並不令人十分意外，由於保險產品的新穎性，中國消費者從來都不是大買家。在中國目前經濟放緩的形勢下，他們越來越謹慎，這可能會進一步降低他們對這種產品的熱情。 在此背景下，令人略感意外的是，沈鵬似乎預測水滴的這部分業務將在下半年出現反彈，他承諾：「今年公司仍將致力於實現財務指導目標，實現兩位數的收入增長，同時保持強勁的盈利能力。」 他對實現這種增長的信心，無可避免地依賴保險業務的反彈，但也可能包括對公司其他收入來源開始獲得增長的預期。該公司另一個主要的盈利來源是眾籌服務，幫助人們籌集醫療費用。該業務在二季度同比增長了55%，達到了6,930萬元，不過仍然僅佔水滴公司總收入的10%，而且沈鵬指出，這項業務仍在虧損中。 公司來自醫療相關服務的其他收入來源（主要是幫助制藥公司尋找臨床試驗患者）遭遇挫折，本季度收入同比下降17%至2,640萬元。由於這項業務相對依賴少數客戶，因此水滴可能只是經歷了短暫的業務下滑，下半年情況會有所好轉。 儘管核心的保險業務下滑，但通過控製成本，水滴仍能夠大幅提高業務的經營利潤率，幫助其利潤從去年同期的2,170萬元增加到8,830萬元，增長了三倍。公司還從一年前的運營虧損扭轉為運營盈利。 最後是該公司推出的「水守」大語言模型(LLM) 計劃，正在進行試點，幫助保險商提高效率。公司表示，在本季度與一家未透露姓名的財產險公司達成了「戰略合作」。 這計劃看起來頗具吸引力，並可能成為新的收入來源，此點至關重要，因它只是向保險公司提供AI服務，受監管風險的影響較小。沈鵬表示：「這是我們首次為非壽險業務輸出定制解決方案，公司期待用AI解決方案，賦能更多行業合作夥伴。」 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：網上保險經紀商水滴公司(WDH.US)周四公布，今年第三季錄得3,363萬元淨利潤，雖按年大減78.6%，但已連續7個季度獲利。 利好：截至今年9月底，水滴平台向客戶提供1,253款保險產品，按年增長133.8%，引領保險新用戶數量同比增長20.1%。 值得關注：該公司旗下「水滴籌」業務仍未止血，今年第三季再度錄得6,879萬元營運虧損，是該公司淨利潤大幅下降的主因。 深度：水滴公司是美團(3690.HK)聯合創始人沈鵬在2016年成立的互聯網保險經紀平台，2021年5月在紐約上市，旗下業務包括互聯網保險平台、眾籌和新藥研發服務平台等。由於行業競爭激烈，加上未能實現盈利，該公司2021年底開始採取成本控制措施，把銷售、行政和研發費用降低，並取得不俗成果，自去年第一季起，已連續7個季度錄得淨利潤。 市場反應：業績公布後，水滴公司的股價周四在紐約下跌3.2%，翌日再挫2.4%至1.18美元，位處過去52周的中下水平。 記者：歐美美 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏