樂舒適

嬰兒品牌樂舒適有限公司（2698.HK）周二公布，公司控股股東兼非執行董事楊艷娟，於4月27日至5月5日間，在公開市場合共增持101.6萬股公司股份，平均每股約29.21元，涉資2,966萬元。 楊艷娟是公司創始人兼主席沈延昌的配偶，兩人合共持有樂舒適近3.33億股，相當於公司發行股份總數的53.6%。 周三樂舒適開市升0.4%報28.2元，公司於去年11月上市，每股定價26.2元，上市首日曾升30%，之後股價一度高見36.8元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

樂舒適去年收入按年增長25%，年度利潤上升27%，反映其聚焦新興市場的策略帶來穩健成效 重點： 公司去年收入增長25%，其中拉丁美洲收入大增134%，核心非洲市場則錄得雙位數增長 強勁業績令這家紙尿褲製造商，在新一輪進軍非洲消費市場的中國企業中處於領先位置 　 譚英 這家被稱為「非洲尿褲之王」的公司，成功反駁了市場對其難以在核心非洲市場及其他新興市場維持領先地位的質疑。隨著樂舒適有限公司（2698.HK）上周公布上市後首份年度業績，不少投資者轉為看好，帶動公司股價在公告後兩個交易日累升近15%。 公司去年收入按年增長24.9%至5.67億美元，年度利潤上升27.4%至1.21億美元；毛利率亦由2024年的35.2%提升至2025年的35.9%，進一步反映盈利能力改善。 公司來自核心非洲市場的銷售額按年增長22.5%至5.45億美元，同時，公司正走出非洲，尋求在其他新興市場的增長機會，其中拉丁美洲表現最為突出，自2020年進入秘魯並於2024年拓展至薩爾瓦多後，區內收入在五年間增長逾一倍至2,200萬美元。此外，公司亦開始在中亞建立據點，雖然規模仍小，但去年收入亦翻倍至27.2萬美元。 根據業績公告，在經歷數年下滑後，樂舒適兩大產品線的平均售價去年回升4%至7%。其中嬰兒紙尿褲平均售價按年上升4.4%，該業務佔總收入78.6%；女性護理產品平均售價上升7%，佔收入17.5%。 平均售價回升意義重大，顯示公司已能在這些以價格敏感著稱的市場中，提高消費者對產品的支付意願，有助維持甚至提升利潤率。然而，在去年11月上市前的招股書中，公司曾披露其利潤增長由2023年的252%大幅放緩至2024年前三季度的54.1%；其後文件亦顯示，2025年前四個月利潤增速進一步降至僅12%，引發市場對其低價策略是否削弱盈利能力的憂慮。 市場質疑者認為，樂舒適正重蹈廉價手機製造商傳音控股（688036.SH）近年在非洲及其他新興市場遭遇的覆轍。這家同樣在非洲取得成功、曾佔據逾半市場份額的中國企業，其收入與利潤在2024及2025年已出現停滯甚至下滑。 在價格戰與零部件成本上升的雙重壓力下，傳音同時還面臨來自小米、Realme及榮耀等後來進入市場的中國品牌競爭。分析人士指出，隨著非洲成為新一輪中國消費品牌出海的重點市場，樂舒適亦將面臨類似壓力。 至少目前來看，樂舒適利潤增長重新加速及利潤率改善，似乎已暫時平息市場質疑。不過，若如豪悅護理（605009.SH）、舒寶國際（2569.HK）及藍天集團等競爭對手加碼開拓非洲市場，情況仍可能出現變化。 國金證券估計，非洲個人護理市場2024年規模約為38億美元，長期有望增至100億美元。其看好前景主要基於非洲約4%的高出生率，以及嬰兒紙尿褲與衛生巾等核心產品滲透率僅20%至30%，遠低於歐美成熟市場70%至90%的水平。 人口結構年輕 非洲年輕的人口結構及快速城市化，使其成為能夠發揮低成本優勢的中國消費品牌的理想市場。這類價格高度敏感的市場，長期被寶潔（PG.US）旗下的Pampers及金佰利（KMB.US）旗下的Huggies等西方大型消費企業相對忽視，為樂舒適等中國製造商提供了發展空間。Pampers與Huggies主要聚焦較富裕的南非市場，而樂舒適則選擇避開該市場，轉而深耕東非、中非及西非等較低收入市場。 這股「前進非洲」的熱潮已反映在近期貿易數據上。中國今年1至2月出口總額按年增長21.8%至6,570億美元，其中對非洲出口增長50%，對拉丁美洲出口增長16.4%。樂舒適屬於這波非洲浪潮中的先行者之一。其創辦人沈延昌於1997年在父親建議下，24歲時前往尼日利亞，並在一家生產鋼材、琺瑯及五金產品的港資企業擔任採購經理。 兩年後，他因感染瘧疾返回東北家鄉哈爾濱，其間一名尼日利亞供應商委託他採購價值20萬美元的中國商品。沈延昌把握機會，開始向非洲買家供應牛仔褲、無紡布及電子元件。2000年，他與當時的女友、後來的妻子楊艷娟共同註冊成立貿易公司，延續相關業務。 公司於2009年在加納推出Softcare紙尿褲，正式進軍嬰幼兒產品市場。到2018年，公司開始在加納進行本地化生產，製造紙尿褲、嬰兒拉拉褲、衛生巾及濕巾。 該工廠為公司在非洲設立的首座工廠，年產能達63億片嬰兒紙尿褲，當時成為非洲最大的紙尿褲及衛生巾生產商。 根據其過往招股書所引用的第三方市場數據，樂舒適於2023年在非洲嬰兒紙尿褲市場佔有20%份額，在衛生巾市場佔14%。截至2024年9月，公司在12個國家設有18個銷售辦事處，覆蓋超過2,500家批發商、經銷商、超市及其他零售商。最新設立的工廠位於秘魯及薩爾瓦多，使工廠總數增至10座。 沈延昌於2011年退居管理層二線，聘任羅吉超出任行政總裁負責公司營運。他目前仍擔任董事長，但大部分時間投入與科達製造（600499.SH）在肯尼亞合資的瓷磚生產業務。 公司在最新報告中指出，在中東衝突導致航運受阻及燃料價格上升的背景下，其本地化生產模式為其帶來相對於依賴進口產品競爭對手的優勢。由於樂舒適的生產完全在當地進行，不依賴中國進口，與需依賴進口零部件的傳音形成對比。 自去年IPO獲大幅超額認購以來，樂舒適股價表現相對穩健。周三收報34.06港元，較26.20港元的上市價高約30%，在投資者更偏好人工智能、自動駕駛及機器人等熱門新股的市場環境下，表現已屬不俗。 目前該股市盈率約為19倍，高於舒寶國際的14倍，亦接近豪悅護理的21倍，顯示投資者對公司整體仍持正面看法，尤其是在最新業績呈現改善趨勢之後。根據Yahoo Finance調查的六名分析師預測，公司收入今年將增長15%，2027年再增長16%，反映樂舒適「非洲尿褲之王」的地位短期內仍相對穩固。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

嬰兒品牌樂舒適有限公司（2698.HK）周一在香港掛牌，開市報34.98港元，較招股定價高33.5%，之後股價升幅略回軟，中午收市報34.46港元，升31.5%。 樂舒適共發售9,088.4萬股，招股價介乎24.2至26.2港元，是次以高位定價，公開發售錄得超額近1,813倍，國際配售超額33.3倍，集資淨額22.29億港元 樂舒適主要在非洲、拉美，中亞等地銷售自家製造的嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲及女性衛生用品。 是次集資所得，約71.4%用作擴大產能及升級生產線，11.6%用於營銷及推廣，4.7%用於戰略收購。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

嬰兒品牌樂舒適有限公司（2698.HK）周五公開招股，發售9,088.4萬股，10%公開發售，每股發售價介乎24.2至26.2港元，集資23.8億港元，每手200股，一手入場費5,292.85港元。公司於下周三截止認購，11月10日在港掛牌。 樂舒適主要在非洲、拉美，中亞等地銷售自家製造的嬰兒紙尿褲、嬰兒拉拉褲及女性衛生用品。2024年按收入計，在非洲的嬰兒紙尿褲和衛生巾市場排名第二，市場份額分別為17.2%及11.9%。 過去三年公司業績持續增長，由2022年的3.2億美元上升至去年的4.54億美元，期內盈利亦由1,839萬美元升至9,511萬美元。今年首四個月，公司收入1.61億美元，同比增長15.5%，盈利3,110萬美元，同比升12.5%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

中國證券監督管理委員會（證監會）已正式為樂舒適有限公司的香港上市計劃備案，標誌這家在非洲售賣紙尿褲及衛生巾的銷售商，跨過了IPO的一大門檻。據上周五于证监会官网发布的文件，公司计划在本次上市发售1.48亿股。 樂舒適於今年1月向香港交易所遞交了初步上市文件，並於8月作出更新。 文件顯示，公司今年前四個月實現營收1.61億元，較去年同期的1.4億元增長15.5%。當期嬰兒紙尿褲貢獻71.8%銷售額，衛生巾佔比達18.5%。期內的利潤同比攀升12.3%，由去年同期的2,770萬元增至3,110萬元。 根據初步申請文件援引的第三方市場數據，按營收計，樂舒適佔非洲嬰兒紙尿褲市場17.2%份額，穩居市場第二大。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏