易鑫集團

線上汽車貸款服務平台易鑫於第三季度處理的交易筆數按年增長近四分之一，在中國汽車市場整體疲弱的背景下逆勢上揚 重點： 易鑫第三季度處理汽車交易約23.5萬筆，按年增長約23%，增速明顯快於同期中國汽車銷量的整體增幅 隨著新能源汽車加速普及，市場預期二手電動車融資需求將快速增長，易鑫正逐步將業務重心轉向二手新能源汽車貸款市場 　 梁武仁 無論市場環境多麼嚴峻，精明的企業總能在波動中，找到最具盈利潛力的切入點；即便中國汽車市場持續放緩，同業普遍面臨收入下滑與利潤收縮，易鑫集團有限公司（2858.HK）似乎仍成功切中有利賽道。 該線上汽車貸款服務平台在上周二的業務報告中表示，第三季度處理汽車交易約23.5萬筆，按年增長約23%。按金額計，易鑫於期內促成的貸款總額約為212億元（約30億美元），較去年同期增長約15%。 儘管易鑫並未披露第三季度具體收入數字，但在中國汽車市場疲弱、宏觀經濟持續降溫的大背景下，公司的整體經營表現仍顯得相對亮眼。 在於經濟長放緩，消費者對購買汽車等高價品趨於審慎下，中國汽車銷量在過去數年增長乏力。由激烈競爭與供過於求引發的價格戰，讓情況雪上加霜，促使潛在買家延後購車決定，等待價格進一步下調。 今年第三季度，中國汽車（包括二手車）總銷量按年增長約11%。這一增幅放在任何成熟經濟體中或許尚算可觀，但與2000年代初期迅猛的擴張相比仍相去甚遠。更重要的是，表面亮麗的增長數字掩蓋了一個事實：車企與經銷商正透過大幅折扣促銷來清理高企庫存，這很難被視為市場健康的表現。 這並不代表易鑫沒有成長機會，最新業務報告顯示，公司正持續受惠於二手電動車（EV）需求的快速上升。中央政府依然大力支持新能源汽車發展，持續推出政策刺激銷售，如今新能源車已佔中國新車銷量的一半。 隨著大量新款新能源車湧入市場，車況良好的二手電動車價格迅速回落，為追求性價比的消費者帶來更具吸引力的選擇，亦進一步推動相關融資需求增加。 二手車融資成增長引擎 易鑫第三季度二手車融資額按年增長逾五成，佔期內促成融資總額的比重已超過五成。當中，二手電動車貸款佔二手車融資業務的比重，由2024年第三季度約13%，提升至今年第三季度約23%。公司表示，這一快速轉向屬於有意為之的策略布局。 易鑫在公告中表示：「這一增長反映我們透過更精準的風險定價，並引入具盈利能力的二手車產品，所推行的積極策略正在持續奏效。」 然而，能否把交易量的增長有效轉化為與之相若的收入或利潤增幅，對易鑫而言仍取決於其他多項因素。 首先，二手車售價普遍低於新車，相應的貸款金額通常亦較小，這正解釋了為何易鑫第三季度融資金額的增幅，低於交易筆數的增長幅度。換言之，相較新車貸款，每宗二手車貸款為易鑫帶來的收入可能更低，導致公司收入增長節奏落後於交易量的增長。 這意味著，易鑫第三季度實際收入增長，很可能顯著慢於期內交易量逾20%的升幅。 較為正面的情況是，易鑫在二手車貸款業務中，為客戶所提供的付款擔保服務比例較新車業務更高，相關業務擴張有助帶來更多擔保服務費收入。然而，該板塊的成長亦伴隨一定風險，因公司需就最終出現壞帳的擔保貸款作出減值或損失撥備，相關費用將直接侵蝕其盈利表現。 易鑫於8月發布的中期業績報告顯示，公司上半年收入按年增長22%至54億元。然而，其信貸減值損失大幅飆升59%，侵蝕毛利表現。儘管如此，公司仍成功將期內淨利潤按年提升34%至5.49億元。在汽車行業多數企業普遍面臨收入與利潤雙雙下滑的情況下，這一成績尤為亮眼。 多元化布局 鑑於貸款撮合業務本身涉及風險，易鑫正積極推動業務多元化發展。其中重點布局之一為其金融科技（SaaS）平台，該平台連接汽車製造商、金融機構與消費者三方。隨著期內引入兩家新的金融機構合作夥伴，第三季度透過該平台促成的融資金額按年已實現倍增以上的增長。人工智能（AI）的應用對易鑫而言至關重要，這亦是當前眾多數字化企業的共同趨勢。對易鑫來說，相關技術有助簡化貸款審批流程，提升作業效率，同時降低營運成本。 事實上，SaaS服務已於上半年成為易鑫最大單一收入來源，相關收入按年飆升124%，佔公司總收入比重超過三分之一。 然而，整體中國經濟走弱與汽車市場疲軟，在可預見的未來仍將對易鑫構成拖累。中國11月新車銷量已連續第二個月下滑，不過業界人士指出，部分原因在於去年同期的數據受到政府補貼政策刺激而偏高，而相關補貼目前正逐步退場。 投資者似乎已暫時忽視汽車產業整體的不利因素，轉而因易鑫在逆境中的亮眼表現而給予回報。自最新業務報告公布以來，公司股價持續上揚，目前市盈率（P/E）約為16倍，顯著高於同為零售貸款撮合平台、但並未專注汽車融資的兩家同業——信也科技（FFINV.US）的約3.6倍，以及奇富科技（QFIN.US；3660.HK）香港上市股份的約2.8倍。 易鑫目前的估值，反映市場仍肯定其在景氣承壓下，仍能維持盈利與收入同步成長的實力。無論是布局二手電動車融資，還是積極發展SaaS服務，這些都被視為公司在艱難市況中持續推進增長的關鍵一步，也讓市場對其給予更高評價。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家在線汽車貸款服務商，正退出一項長達兩年的合作，因其國企合作夥伴正要合資企業進入不相關領域 重點： 易鑫集團將其在一家成立兩年的合資企業中的49%股份，出售給合作夥伴青島財通，後者希望合資企業將業務拓展到汽車租賃服務之外的領域 儘管中國汽車市場不穩定，但在新能源車需求旺盛的推動，易鑫集團的汽車融資業務仍在增長       梁武仁 盲目擴張至核心業務之外的領域，有時可能會迅速帶來利潤，但很多時也會以失望告終。在線汽車貸款服務商易鑫集團有限公司(2858.HK)似乎很清楚此類危險，最近決定退出偏離其原有業務的合資企業。 聖誕節假期剛過去沒幾天，易鑫集團就表示，將出售兩年前與青島財通聯合成立的合資企業股權。易鑫集團12月27日在香港證券交易所發佈的公告顯示，公司將以最高2.8億元，將其49%的股權出售給青島財通。 從披露的信息看，易鑫集團變心，是因為擔心國企合作夥伴想讓該合資公司，拓展到汽車相關融資借貸服務以外的領域。 易鑫集團稱青島財通「擬擴大其投資至更多樣化資產」，包括不屬於合資公司主要業務的領域，並指青島財通與自己不一樣，是一家國有企業。易鑫接著表示，因此成立該合資企業的初衷「不再一致」。 儘管這種利益分歧在合資企業合作夥伴之間並不罕見，但也反映出在中國，民企與國企合作存在的一個普遍的風險因素。 數量龐大的國有企業，如今面臨著提高利潤的巨大壓力，因為它們的所有者(通常是地方政府)的財務狀況惡化，很大程度上是隨著房地產市場低迷，土地出讓收入下降。地方政府也在向國有企業施壓，要求它們採取更多措施刺激地方經濟，由於房地產市場低迷和疫情三年抑制消費，很多地方的經濟也陷入困境。 去年，評級機構惠譽將財通的家鄉青島，和其他很多城市的地方政府融資平台(LGFV)的前景展望下調至「負面」，理由是這些城市的信用狀況和抵御經濟衝擊的能力惡化，這些地方政府面臨的財務壓力可見一斑， 青島財通是這座港口城市的政府在2020年成立的一家金融服務公司，官網顯示其定位於「充分體現青島市委市政府發展戰略，全面落實青島市委市政府重大部署」。 由騰訊支持的易鑫集團和青島財通聯合成立的合資企業，在2022年(首個完整運營年度)實現收入約1.83億元，淨利潤3,100萬元。根據其2022年底的淨資產規模，其淨利潤折算為合作夥伴的投資回報率約為5.8%。 對於一家年輕的企業來說，這個回報率還算不錯，但可能仍遠低於青島財通的資本成本。因此，不難理解為什麼財通可能想讓其業務擴展到其他領域，也為過度依賴汽車市場提供了對衝。 專注汽車金融 話雖如此，易鑫集團希望保持自己的特色，專注於自己擅長的汽車金融領域也是可以理解。進入不熟悉的領域總是有著很大風險，失敗的例子不勝枚舉。2014年一個備受矚目的案例，就是中國恒大(3333.HK)涉足礦泉水和食用油業務，但僅僅兩年後，恆大就因虧損累累而放棄了這些業務。恆大最近對電動車的押注也遭到了投資者的高度質疑。 其核心的汽車金融業務正處於上升階段，易鑫目前可能不太願意轉移注意力。由於近期經濟的不確定性，中國整體汽車市場並不算好，但新能源車卻逆勢而上，銷量增長強勁，使本土車企比亞迪(1211.HK)和美國巨頭特斯拉(TSLA.USA))成為市場上銷量最大的兩家公司。電動車的蓬勃發展也推動了整個行業生態系統的發展，令易鑫這樣的公司受益。 根據易鑫上月初發佈的最新季度業務更新顯示，2023年三季度，汽車融資交易總額同比增長30%至177億元，其中新能源車貸款激增超過200%，達到42億元。易鑫去年上半年營收同比增長16%，淨利潤增長一倍多。 易鑫正努力將收入擴大到促成汽車貸款之外的領域，但在某程度上，它所有的多元化舉措都與汽車行業有關。其中一款新產品，是用於汽車融資相關技術應用的軟件即服務(SaaS)平台。 易鑫給人留下深刻印象的是，在疫情暴發前幾年，監管機構整頓在線貸款機構，導致許多類似的金融科技初創公司倒閉，而易鑫不僅活下來了，還在汽車融資領域蓬勃發展。它最初直接提供汽車貸款，後來在監管環境發生變化後，轉為促成銀行和消費者之間的融資，這個角色受到的監管較少。 儘管有人可能會稱贊該公司對核心競爭力的堅守，但多年來的監管阻力和疫情已經重創了易鑫的股價，目前僅為2017年IPO價格的一小部分，市銷率只有0.6倍。然而，中國其他的在線貸款機構的估值也同樣低迷。其中，消費貸款服務商信也科技 (FINV.US) 和樂信(LX.US)的市銷率也遠低於1倍。 消息公佈後，易鑫股價有所反彈，漲幅最高達7%，隨後又回吐了大部分漲幅。不過，短暫的上漲，可能代表投資者對該公司專注於核心業務的能力投下了信任票，如果電動車銷售繼續推高其利潤，未來它可能還會有更多的上漲潛力。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏