找鋼合併Acquila 香港De-SPAC上市第二擊
Acquila Acquisition Corp.的股東將於2月27日就與該鋼鐵交易平台的合併進行投票，為找鋼集團3月10日上市鋪平道路 重點： Aquila Acquisition Corp.預計於本月底完成與鋼鐵交易平台找鋼集團的合併，距離監管截止日期僅剩數周時間 去年前九個月，找鋼集團的收入同比增長42%，距首次盈利又近了一步 陽歌 香港的特殊目的收購公司(SPAC)項目自三年前推出以來，一直不太活躍，截至去年8月，只有五宗這樣的上市。不過，這幾家上市的SPAC公司仍然帶來了一些戲劇性場面，在三年的最後期限快速逼近之際，它們正爭分奪秒地完成與實體公司的合併。 作為2022年3月在香港上市的首家SPAC，Aquila Acquisition Corp.(7836.HK)處於這樣一場競爭中，因它的三年期限將在下月截止。上周，公司宣布針對先前披露的合併計劃時間表，如果按計劃進行，其上市殼公司將在截止日前幾天，被鋼鐵貿易商找鋼集團(2572.HK)收購。 Aquila在2月5日提交一系列文件，其中一份文件顯示，依據最終協議的條款，八位投資者同意在交易完成後，以每股10港元的價格購買5,360萬股找鋼集團股票，籌集資金達5.36億港元(6,900萬美元)。 Aquila在上市時還籌集了10億港元，意味找鋼集團通過新一輪融資和Aquila的現有資金，獲得近2億美元的資金。 根據Aquila2月5日提交的另一份文件，找鋼集團在去年9月底持有的現金為4.36億元(6,000萬美元)，這筆新資金將為找鋼集團在中國以外擴展業務時提供強有力的支持。 Aquila似已獲得所需的大部分或全部監管批准，或預計很快將獲得這些批准，它已安排在2月27日召開股東大會投票表決合併事宜。如果股東批准該交易(這似乎很有可能)，Aquila將於2月28日停止作為上市公司交易，而新上市的找鋼集團將於3月10日開始交易。距離Aquila在2022年3月18日以香港首個上市SPAC的身份盛大登場三週年的日子僅相差一周時間。 到目前為止，只有另一家公司完成與SPAC的合併，那就是新加坡電子商務公司獅勝控股有限公司(2562.HK)，該公司去年10月與香港匯德收購公司合併後上市。另一家香港SPAC公司Techstar Acquisition Corp.(7855.HK)去年12月宣佈，與美國自動駕駛技術製造商圖達通合併，目前也在忙著趕在最後期限前完成交易。 如果把獅勝控股的交易視作一個參考指標，找鋼集團最終完成借殼上市後，其股價可能會有不錯的表現。自合併以來，獅勝控股的股價上漲約65%，不過這些漲幅的很大一部分，可能與投資者對該公司的情緒有關，而不是它的上市方式。 儘管如此，香港位數不多的幾家SPAC，在競相完成合併過程中所經歷的戲劇性事件，確實反映港交所和香港證券監管機構對收購目標的嚴格審查。這意味最終完成合併的所有公司，可能都是相對優質的公司，因港交所正試圖增強投資者對剛剛起步的SPAC項目的信心。 坎坷的上市之路 Aquila的歷史很好地反映了公司的發展道路，包括截止日期前完成合併交易(也稱為De-SPAC交易)所面臨的困難。從2022年上市之日起至2023年9月公司首次宣佈與找鋼集團合併的計劃，該股的交易價格基本在9至10港元間，接近10港元的IPO價格。當時公司表示，目標是在2023年底前完成這筆交易。 然而，隨著2023年12月截止日期臨近，公司顯然無法按時完成交易，其股票在2023年11月開始下跌，一度跌至7.60港幣。隨著去年8月與找鋼集團的交易向前推進，股票又開始回升，上週五的收盤價為9.86港幣——略低於IPO價格，這似表明投資者對交易將在截止日期前完成相對有信心。 找鋼集團作為一家科技公司，運營著一個主要服務於中國鋼鐵行業(全球最大鋼鐵行業)的交易平台，因而顯得頗具吸引力。它的收入主要來自交易費用，因此相對不受中國龐大的鋼鐵行業價格波動的影響，該行業目前因房地產市場低迷而嚴重供過於求。 2月5日提交的一份最新文件顯示，找鋼集團去年前九個月的收入同比大幅增長42%，至11.4億元，高於上年同期的8.05億元，也高於2023年全年29%的增幅。按照目前的增長速度，公司全年收入可能會超過2021年全年13.5億元的峰值，此前公司的業務在疫情期間受到了打擊。 隨著公司在疫情後的反彈，以及規模和經驗的增加，該公司也一直在降低成本。其成本從2021年和2022年佔總收入的約75%降至去年前九個月的71.8%，而銷售和分銷費用也從2022年佔總收入的27%降至去年前九個月的19%。這種情況下，它的毛利率從2021年的25.5%上升到2023年的32.5%，不過由於全球多元化方面的支出，這個數字在去年前九個月回落至28.2%。 這種多元化似是減少對中國市場依賴的明智之舉，中國市場在找鋼集團收入中的佔比已從2021年的76%，穩步下降到去年前九個月的63%。公司一直在虧損，不過目前正在逐漸接近盈利。公司報告稱，去年前九個月虧損5,400萬元，較上年同期的3.41億元虧損大幅下降。 歸根結底，找鋼集團看起來是一家相對穩健的公司，交易完成後可能應會獲得不錯的估值。但上市過程中發生的種種戲劇性事件，可能不會鼓勵其他公司在香港推出新的SPAC。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
圖達通SPAC赴港上市之路或將舉步維艱
這家自動駕駛激光雷達傳感器製造商已同意通過香港SPAC計劃借殼上市的交易，該計劃推出已有三年，但並未取得太大進展 重點： 圖達通已同意與特殊目的收購公司(SPAC) TechStar合併，在香港借殼上市 事實證明，由於要求嚴格並且投資者態度謹慎，通過香港已有三年歷史的SPAC計劃上市困難重重 梁武仁 又一家寄希望於自動駕駛汽車前景的公司尋求登陸香港交易所。儘管今年美國和香港都出現了一系列類似的自動駕駛汽車新股上市，但圖達通這家公司的上市之旅可能不會一帆風順，反而或將舉步維艱。 上周五，一家名為TechStar Acquisition Corp. (7855.HK)的特殊目的收購公司(SPAC)表示，已簽署與圖達通合併的協議。圖達通是一家總部位於美國的激光雷達(LiDAR)傳感器製造商，這種傳感器是自動駕駛的關鍵部件。理論上，這筆交易應該會成為圖達通在香港上市的一條捷徑，因為合併完成後，它只需要繼承TechStar在香港交易所的位置即可。 SPAC是沒有實際業務的空殼實體，僅作為真實公司通過反向合併上市的工具，這種上市方式可以繞過傳統IPO程序的繁瑣要求。近年來，其相對簡單的特點促使SPAC交易在美國激增，尤其是在資金短缺的科技初創公司中。 但圖達通能在多快的時間內抵達終點，甚至能否實現，目前還不確定。香港在2022年初推出了SPAC計劃，旨在複製此類上市在美國的繁榮，重振股市，當時香港股市仍在新冠疫情的餘波中苦苦掙扎。 然而，香港的借殼上市計劃幾乎從未起飛過。今年10月才有了第一筆SPAC合併，涉及的是新加坡電子商務公司獅騰控股有限公司(2562.HK)。這筆交易推進相對較快，簽署SPAC合併協議幾個月後就完成了。但其他幾筆SPAC合併交易似乎陷入了困境。 其中之一是找鋼網與Aquila Acquisition Corp.(7836.HK)的合併。2022年3月，Aquila成為香港首家上市SPAC，一時引起轟動。去年夏天，該公司披露了與找鋼網合併的計劃，引發了外界對這家鋼鐵交易平台運營商即將成為港交所首家通過SPAC交易上市的公司的厚望。當時，Aquila預測該交易將在2023年第四季度完成。 但這個時間早已過去，此事毫無進展，原因可能是未及時獲得中國證券監管機構的必要批准。Aquila終於在今年3月向港交易所提交了上市申請，這似乎表明交易即將完成。但九個月後，這筆交易仍未完成。 拖延這麼久的原因之一可能是，為了防止害群之馬利用該計劃破壞香港股市，香港針對SPAC交易的審批程序頗為嚴格。在本月初提交的一份文件中，找鋼網報告了聘請銀行處理與Aquila合併事宜，並提醒稱，該交易尚未獲得港交所和香港證券監管機構的批准。 謹慎的姿態 在SPAC公司上市後仍處於空殼狀態時，港交所只允許專業投資者進行投資，由此可見香港方面的謹慎態度。相比之下，美國的計劃允許所有人投資此類SPAC。香港的投資者本就相當保守，這使得SPAC很難籌集資金。 此外，香港的SPAC在上市時必須擁有至少10億港元(約合1.29億美元)的淨資產，這等於是設定了很高的准入門檻。所有這些障礙加在一起，導致香港只有為數不多的SPAC存在。 但留給找鋼網的時間不多了，因為它的SPAC合作夥伴Aquila必須在明年3月之前完成合併。這是因為根據香港的規定，SPAC必須在上市後24個月內找到合併夥伴並簽署協議，並在36個月內完成合併，以避免解散。 Techstar於2022年12月上市，因此它宣布與圖達通合併勉強滿足了24個月的要求。這可能會讓一些人懷疑，它是不是因為面臨在最後期限前找到目標的壓力，而選擇了一個不那麼理想的合作夥伴。 TechStar並沒有透露太多有關圖達通財務狀況的信息，而已公開的信息也並未給人多厲害的感覺。它援引第三方數據稱，2023年，圖達通在乘用車激光雷達產品的銷量中排名第一。圖達通的投資者中包括新加坡主權財富基金淡馬錫，淡馬錫幫助該公司建立了信譽。但該公司的收入增長似乎已經迅速降溫。 根據TechStar提交的文件，圖達通的年收入在2023年同比增長83%，達到1.21億美元。但它在2022年才開始產生有意義的收入，2021年收入僅為460萬美元。因此，該公司在2023年才開始加大生產，儘管它早在2016年就成立了。 對於新興科技公司來說，要過很長時間才能產生收入並不罕見，因為開發和實現大規模生產需要一段時間。不過，對圖達通來說，它的收入增長似乎在今年踩了煞車。該公司2024年上半年的收入總額約為6,600萬美元，略高於去年全年收入的一半。更糟糕的是，它的淨虧損正在擴大，從2022年的1.88億美元增加到去年的2.19億美元。 目前，無法保證TechStar和圖達通的聯姻一定會通過香港監管機構的審查。精明的投資者可能會對圖達通的長期前景提出質疑。另一家激光雷達公司、同樣處於虧損狀態的禾賽(HSAI.US)於去年2月在美國上市，但其股價較IPO價格下跌了40%以上，目前的市銷率為6.4倍，相對較低。在香港上市的另一家激光雷達公司速騰聚創(2498.HK)市銷率略高一些，為8.1倍。 與TechStar合併將讓圖達通的估值增為117億港元，是其2023年收入的12倍多，在市銷率方面遠高於禾賽和速騰聚創。如此高的估值，再加上圖達通的收入增長似乎正在放緩，表明該公司可能難以打動投資者，更不用說監管機構了，而只有這些監管機構開綠燈，圖達通才能完成香港上市。…
速騰聚創何時盈利 是三年還是十年？
速騰聚創剛公布首九個月營運數據，業務持續表現理想 重點： 公司連續三季錄得銷售增長 股價暴跌後，市場對公司有戒心 劉智恒 「讓世界更安全」是速騰聚創科技有限公司(2498.HK)的口號，但過去半年，公司的小股東非但沒有安全感，更被摔個四腳朝天，苦不堪言。股價由高峰時足足下跌近90%。投資者焦頭爛額，信心好一陣子也未能復修。 速騰聚創主要是製造及銷售激光雷達產品，所謂激光雷達，是利用光來測量物體距離或範圍的遙感系統，主要用於汽車自動駕駛及機械人領域。 集團剛公布今年第三季度的業務數據，激光雷達產品按季持續上升、用於ADAS（先進駕駛輔助系統）產品的銷量為138,600台、用於機器人的雷達為131,400台、其它產品為7,200台，合共277,200台，分別較第二季的246,000及第一季度的240,800台，高出12.7%及15%。 若與2023年比較，增長更是相當理想，去年全年才售出259,600台，換言之今年單一季度的銷量，已經與去年全年相若。 股價急升暴跌 今年1月速騰聚創才以每股43港元成功上市，初期股價一直徘徊在此水平，至5月中時股價突然爆升，至6月衝上137.5港元高位，但旋即高位跳水，股價斷崖式下跌，最低見10.82港元，暴升暴跌教投資者大為驚訝！ 市場當時估計，因鎖定期結束，上市前的投資者紛紛拋售股票，令股價一下子崩潰。事實從交易所資料顯示，阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下的菜鳥，於8月時將持股量由10.25%減至8.21%，每股平均成交價15.33港元。 股價暴瀉，公司無計可施下急祭出「回購」一招。中期業績後，頻頻在市場出手，由8月至今，回購逾二十次，價格由11至17港元不等。 可是回購也未能提振市場信心，直至港股在9月底美國減息，加上內地政府推出政策刺激，港股出現小陽春；在市場氣氛帶動下，速騰聚創股價才有所反彈，然而高位25港元只是曇花一現，近日回落至18港元水平，相對上市價仍然低近六成。 何時可見盈利？ 市場除了被其股價大起暴跌嚇怕外，投資者總會問一句：「公司何時有盈利？」 過去四年，集團錄得股東應佔虧損分別是2.2億元、16.6億元、20.9億元及43.3億元。雖然部份原因是金融工具公允值的變動影響，但在經營方面，虧損也是持續擴大，前年是6.16億元，去年擴大至9.4億元。 今年中期收入達7.27億元，較去年同期大幅增長1.2倍，但最終仍是虧損2.69億元。若單從業務看，經營虧損更達3.22億元，相對去年中期的4.61億元收窄30%；但不難看到，生意做大了，對業績的推動收效不大，別說盈利，收支平衡也做不到，此點教投資者抱有戒心。 銷量無疑是增加了，盈利卻遲遲未出現，主要是產品價格持續向下走。2021年時，激光雷達一台大概10,000元，到去年已跌至3,200元，今年上半年更降到2,600元。 箇中原因在於內地新能源車內捲嚴峻，各大車企競相降價。既然車企收入減少，很自然要在生產成本想辦法，其中就是向生產各零部件的廠商壓價，激光雷達當然不能倖免。 最重要是活下來 激光雷達似乎仍是一塊雞肋，研發費用龐大，許多企業都覺得盈利之路遙遙無期。中國的市場更加惡劣，無利可圖外，因競爭慘烈，生產商為免失去市場份額，紛紛「以價換量」，導致價格非但不能上調，反要連年下降。 難怪德國的博世集團及採埃夫先後放棄開發自動駕駛激光雷達，日本的先鋒電子黯然退出戰場，巨企除了中國的禾賽科技(HSAI.US)、速騰聚創及圖達通三大龍頭外，國際巨頭只餘下法國的法雷奧在內地苦苦掙扎。 禾賽科技股價相對去年高位30.355美元比較，下跌超過八成。集團也是未有盈利可言，市銷率亦只有2.4倍。相比下速騰聚創的市銷率高達6.8倍，遠高於龍頭的禾賽，似乎有點說不過去。 激光雷達的前景，或許我們可以聽聽禾賽科技聯合創始人李一帆的說話：「長期來看，激光雷達可以在國內實現盈利，但不確定這個長期有多長，是三年就夠了，還是一不留神到十年去了。」 看來，今天激光雷達的企業先別說盈利，最重要還是活下來。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
