智譜率先搶上市 成敗還看能否續創收入
專注為企業客戶提供大型語言模型的智譜,今年已向政府融資20億元 重點: 智譜欲在中國AI「六小虎」中率先上市,而競爭對手正逐漸放棄成本高昂的基礎模型 公司嚴重依賴政府扶持,但這策略存在風險,其他人工智能領軍企業所受的教訓,已充份證明此點 陳竹 識別型AI還是知識型AI? 這是橫亙在中國數量眾多的人工智能(AI)初創企業面前的問題,它們在努力探索既能規避爭議及過渡依賴政府,同時兼具強大增長潛力的道路。雖然很多早期參與者專注識別型AI(其最大的應用領域之一是監控),但新一代初創公司在基於知識的大型語言模型(LLM)中,發現了更大的潛力,而且爭議也相對較少,比如OpenAI和最近的DeepSeek的模型。 據財經媒體《財新》報道,智譜正謀求在新一批純LLM公司中拔得頭籌,率先上市。公司上月向北京證監局辦理輔導備案,邁出IPO的第一步。如果一切順利,智譜有望在以LLM為依託的AI「六小虎」中,率先登陸資本市場。 在竞争激烈的中国人工智能领域,智谱普遍被认为是六家公司中,最有可能存活下来。它们所处的LLM领域,最近被DeepSeek打破。后者不久前发布成本效益更高的模型,包括专注推理的R1,引起广泛关注。 儘管最近聲名鵲起,但DeepSeek並不屬於LLM領域的AI「六小虎」。「六小虎」中的其他五家公司分別是MiniMax、月之暗面、百川智能、階躍星辰和零一萬物,其中兩家已經發出戰略轉移信號,不再專注於LLM所屬的基礎模型。由AI先驅、著名風險投資家、前谷歌大中華區總裁李開復創立的零一萬物已表示,將停止投資基礎模型的開發,因基礎模型開發需要在AI芯片和研發方面投入巨資。 這些公司正轉向以DeepSeek開發的基礎模型而開發的應用程序,曾任搜狗的首席執行官王小川創立的百川智能,同樣也表示將轉變戰略,專注醫療保健應用,而不是繼續投資基礎模型。 雖然其他三家公司近期並未就各自的戰略發表評論,但智譜因對基礎模型開發的堅定投入,終能脫穎而出。公司最近加大這方面的投入,於3月推出一款其專有GLM模型的通用AI代理。此外,它還採取類似DeepSeek的額外舉措,開源其基礎模型。 政府的支持 在大模型領域的AI「六小虎」中,智譜展現出驚人的融資能力。過去一年,同行在籌資方面相對沈寂,而智譜卻成為了投資者的寵兒,僅在今年就獲得至少20億元(2.76億美元)的資金。 這輪籌資始於3月初,作為浙江省會的杭州,市政府成為一輪10億元融資的領投方。隨後,中國其他三個城市也加入投資:廣東珠海市出資5億元;四川省會成都市投資3億元;就在最近,北京市政府也投資了2億元。 鑒於中國大力發展該領域,最近這波由政府支持的資金頗值得關注。智譜抓住這一政策紅利,標誌已改變公司對私人資本的依賴。 2019年由清華校友唐傑、張鵬創立的智譜原本是校企,後從清華脫離。其早期的融資輪吸引知名私營投資機構,如紅杉(前身為紅杉中國),以及中國互聯網巨頭阿里巴巴和騰訊。脫胎於中國最負盛名的理工科學府,在一定程度上,是它獲得大量國有資本青睞的原因。 智譜是中國大語言模型開發領域的先驅之一,早在2022年末,OpenAI推出具有變革性的ChatGPT前就已成立。ChatGPT的推出,引發中國的人工智能熱潮,眾多公司競相開發本土替代產品。智譜的所有主要競爭對手,都是在後ChatGPT時代成立。 從公司的融資歷史,可以看出其財務實力。研究公司來覓的數據,自成立以來,智譜已完成14輪融資,籌集資金超過90億元。在中國競爭激烈的人工智能領域,其強大的籌資能力以及早期對大語言模型的專注,使其在競爭中佔據優勢。 然而,智譜真正的競爭並非來自其他人工智能初創企業,而是來自阿里巴巴、字節跳動和騰訊等科技巨頭,以及迅速崛起的DeepSeek。雖然智譜擁有來自政府和風投的強大支持,但這些老牌企業借核心業務的造血能力,擁有更雄厚的資金儲備。 雖然人工智能商業化仍處早期階段,但爭奪消費市場份額的競爭,揭示了當前的市場狀況。根據人工智能產品追蹤網站Aicpb.com4月的數據,智譜清言的月活用戶為900萬,排名第九,與市場領先者差距明顯。阿里巴巴的誇克以1.49億月活躍用戶數領先,其次是字節跳動的豆包,月活躍用戶數為1.07億,Deepseek的月活躍用戶數為9,600萬。 話說回來,消費者應用程序並非智譜的主要關注點。公司的定位是為企業客戶和政府機構,提供定制人工智能解決方案,這類業務往往比面向消費者更賺錢。 在中國的技術市場,政府機構以及國有和地方國有企業,是軟件和數字解決方案的最大買家之一,由於智譜與政府關係緊密,這可能對其有利。 但嚴重依賴政府本身也存在風險。ChatGPT出現之前的「AI四小龍」,正正是前車之鑒。彼時,AI主要與識別技術有關,涉及計算機視覺。 AI四小龍,即商湯(0020.HK)、曠視科技、雲從科技(688327.SH)和依圖科技,業務主要圍繞政府工作開展,提供基於計算機視覺技術的監控系統。然而,隨著政府削減監控相關項目的支出,這些公司已失去往日的輝煌。 由於無法實現客戶群的多元化並拓展新的應用場景,這些曾經顯赫一時的AI公司,如今面臨業務萎縮和虧損加劇的困境。面對這一現實,商湯最近正將業務重心,從原來的識別技術迅速轉向更具商業潛力的基礎模型。 總而言之,在中國快速發展的人工智能領域,要與科技巨頭一較高下,智譜憑借雄厚的財力,有望笑到最後。然而,準備在同類公司中拔得上市頭籌之際,智譜仍面臨著一項嚴峻挑戰:如何向投資者證明能夠通過自主研發的產品和服務,創造可持續的收入。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
掛牌翌日遇股災 索威爾上不逢時
這家機器視覺公司的股價在上周五,也就是第二個交易日暴跌,公司正想辦法推動停滯不前的增長 重點: 聯合索威爾的股價在上周四交易首日上漲,但第二天由於市場擔心全球性貿易戰而普遍拋售,股價暴跌 這家機器視覺公司近來的收入增長勢頭在最新報告期內戛然而止 陽歌 說說時機不佳吧。 機器視覺公司聯合索威爾國際集團有限公司(LHSW.US)上周四在納斯達克一上市,就遭遇多年來最不利的市場環境。該股似乎無視周圍市場的低迷,一度從4美元的IPO價格上漲一倍多,最後以4.29美元的價格收盤,漲幅7.3%。 但上周五,也就是上市後的第二個交易日,現實擺在了公司面前,大盤繼續下跌,原因是人們擔心特朗普的新關稅政策將帶來混亂。該公司當天暴跌32%,收於2.92美元。 這家公司的股價波動如此劇烈並不奇怪,因它的規模很小,流通股體量也很細,僅佔其已發行股票的3.8%。更重要的是,聯合索威爾最新的招股書顯示,去年5月首次申請上市時,可能給投資者留下了深刻印象的驚人增長,在截至去年9月的六個月,也就是該公司的上半財年突然停止了。 聯合索威爾的故事看上去令人鼓舞,但也有一些因素可能限制它的潛力。與其他專注於機器視覺的公司主要依賴政府客戶不同,聯合索威爾是把自己的機器和軟件賣給其他公司。這是一個重要的區別,因中國各地的政府最近都因債務負擔過重而在控制支出。 相比之下,作為聯合索威爾客戶的製造商們,實際上可能正在增加支出,因為北京為刺激經濟而出台激勵措施,鼓勵它們升級設備。公司生產的產品可供製造商用於識別生產線上的次品,以及自動獲取進出港口的集裝箱上的識別碼。 話雖如此,聯合索威爾最大的弊端是其產品需要高度定制,意味擴大業務規模的難度更大。 正如前文所說,聯合索威爾的規模很小,這反映在首次公開募股時僅籌集了800萬美元。截至去年3月底,公司僅有30名全職員工,不過我們應該注意到,這個數字比一年前的20人增長了50%,而2022年3月僅有16人。它大概會利用IPO所得進一步擴充員工隊伍,公司計劃用這筆錢來發展業務。 即使在周五的股票被拋售後,聯合索威爾的股票市盈率(P/E)仍相對較高,為61倍,這對剛在華爾街上市的中國公司來說並不罕見。該股市銷率(P/S)略微現實些,為4.14倍,遠低於規模比它大得多的同行商湯(0020.HK)的12.8倍和另一家機器視覺公司雲從科技(688327.SH)的30.8倍。 增長停滯 儘管聯合索威爾的規模遠小於商湯和雲從科技,但從截至2023年3月的那個財年開始,隨著推出新產品並贏得客戶,公司經歷了一段短暫的爆發式增長期。在截至2023年3月的12個月里,公司的收入從上一年的95萬美元猛增至1,310萬美元。這種增長在下一財年繼續保持,截至2024年3月的12個月里,收入同比增長近兩倍,達到3,660萬美元。 但隨後,增長戛然而止。聯合索威爾表示,截至去年9月的六個月里,公司收入總計1,690萬美元,較上年同期的1,680萬美元增長不到1%。公司並未給出增長突然放緩的明確原因,但仔細查看招股書就會發現,在任何特定時間,該公司都只能服務於一小部分客戶,限制了它的發展能力。 它的客戶流失率也相當高,表明它的大多數客戶購買了該公司的產品後,沒有再回來繼續購買。對於像聯合索威爾這樣的小公司來說,這種情況並不罕見,公司的產品種類相當有限,因此可以向客戶銷售的產品有限。但也使它失去了回頭客生意,對於任何一家成長中的公司來說,回頭客都很重要。 聯合索威爾的招股書顯示,截至2024年9月的六個月里,其85%的收入僅來自6個客戶,前三大客戶貢獻了約70%的總收入。此外,公司2023年同期的兩大客戶(合計佔當時收入的30%)在一年後已不再是主要客戶。此事表明它正在吸引新的大客戶,這總歸是個好跡象,但吸引新客戶的速度僅夠取代正在流失的客戶。 所有這些意味著,公司可能擁有不錯的產品,但如果想要繼續發展壯大,就需要擴充團隊,以便服務龐大的潛在客戶群體中的的更多公司。如果想要達到進入大型企業行列所需的規模,它或許還需要進一步將產品標準化。 截至去年9月的六個月里,聯合索威爾的毛利率從上年同期的22.9%下降到21.2%,降幅近2個百分點,與人們對成長型公司的預期恰恰相反,反映它目前在成長階段的尷尬處境。公司將毛利率下降歸咎於其努力為較新的軟件業務爭取更多的客戶,該業務在這六個月內增長了16%,收入佔比從上年同期的19%增至22%。相比之下,較為傳統的硬件業務銷售額在這六個月內下降了3%。 儘管存在種種問題,但聯合索威爾仍實現了盈利,不過在截至去年9月的六個月內,其淨收入從2023年同期的158萬美元降至125萬美元。歸根結底,購買該公司股票的投資者可能應該預料到,在其上市後的最初幾個月,股價會出現更多波動,尤其是在全球貿易戰升溫的情況下。他們還應該密切關注聯合索威爾,是否能通過加強團隊建設和產品標準化來重啓增長。如果能做到這一點,這家公司可能會在未來幾年展現出巨大的潛力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
增收減虧 五一視界目標「克隆地球」
在實現「克隆」地球5.1億平方公里的目標之前,51視界正試圖扭虧為盈,上市續命 重點: 2021至2023年,公司累計虧損4.2億元,今年上半年虧損幅度收窄 五一視界是中國最大的數字孿生解決方案提供商,但市場份額僅為2.4% 李世達 數字經濟概念一直是資本市場的寵兒,眾多企業在不斷推陳出新的技術中,摸索各種充滿想像力的商業模式。當經營者試圖將抽象的概念化為具體,以獲得更多投資人青睞時,「數字孿生」產業則在將現實事物搬進虛擬世界中。 數字孿生(digital twin)指的是對實際事物的數字化複製和模擬,通過在虛擬空間「克隆」物理世界中存在的物理對象、系統或流程,模擬、驗證、預測、控制物理實體全生命周期,為人們提供連接現實與虛擬世界的紐帶,幫助人們進行更科學的決策與管理。 一般而言,工業製造是數字孿生的主要戰場。數字孿生能夠有效提升產品的可靠性和可用性,同時降低產品研發和製造風險。近年來,隨著智能傳感、雲計算、大數據和AI等技術加持下,數字孿生技術也被廣泛應用於城市管理、智能駕駛、建築設計、環境保護等眾多領域。 作為這個新興領域的領先者之一,北京五一視界數字孿生科技股份有限公司近日根據18C規則向港交所遞交上市申請,中金公司和華泰國際為聯席保薦人。這是港交所第五家以18C規則申請上市的科技公司。 克隆地球 五一視界成立於2015年,專注3D圖形、模擬仿真和人工智能技術,為客戶提供數字孿生產品和解決方案。2017年,該公司提出「地球克隆計劃」,即通過在虛擬世界中「復刻地球」、打造一個超大型仿真模擬器,並圍繞此一願景相繼推出了51Aes(數字孿生平台)、51Sim(合成數據與仿真平台)和51Earth(數字地球平台)三大業務平台。目前公司大部分收入來自51Aes業務,去年收入佔總收入比重高達79.8%。 根據弗若斯特沙利文報告,按2023年數字孿生解決方案收入計,五一視界是中國最大的數字孿生解決方案提供商,也是行業中唯一的一站式數字孿生解決方案提供商。不過,公司2023年的市場份額僅為2.4%,意味著仍要面臨激烈的市場競爭。 發展過程中,五一視界已完成8輪融資,籌集到約8.3億元的資金,融後估值達44億元。投資者包括光速光合、雲九資本、Star VC、商湯科技(0020.HK)、摩爾線程等。 隨著業務擴展,五一視界收入快速增長。2021至2023年,公司收入分別為1.3億元、1.7億元和2.6億元,去年收入增速達50.6%。不過,今年上半年增速放緩,同比增長僅12.3%,錄得收入3,300萬元。 三年累虧逾4億 作為一個新興產業中的年輕公司,五一視界仍深陷虧損的泥淖。2021至2023年,公司累計虧損達4.23億元,今年上半年繼續虧損6,510萬元,但幅度已較去年同期收窄約35%。 同時,公司的毛利率也在下降。2021年至今年上半年,整體毛利率從65.2%萎縮至50%。公司坦言,銷售成本的結構變化會對其毛利水平產生影響,將在未來通過知識產權和技術積累控制開發成本。 不知是否為了衝刺上市,公司似乎試圖控制成本,但卻從研發開支下手。今年上半年,公司的研發開支2,858.5萬元,較去年同期大幅減少了48%,銷售開支與行政開支(合計5,135.4萬元)幾乎是其近一倍。 資金方面,截至今年6月底,公司持有的的現金及現金等價物為2.7億元,相較動輒數千萬的開支,實在不算充裕。 八成數字孿生是沒用 作為數字經濟的重要組成部分,數字孿生領域得到不少政策支持。根據弗若斯特沙利文的資料,中國數字孿生解決方案的市場規模由2019年的27億元增長至2023年的107億元,年複合增長率為40.8%,增速高於全球市場。預期到2028年,市場規模將增長至660億元。 數字孿生概念隨著前幾年的元宇宙熱潮而興起,但發展數年,對用戶而言仍然相對陌生,商業路徑與市場認知仍待開發。住建部原副部長仇保興就曾公開表示:「80%的數字孿生是沒有用的。」點出數字孿生數據量過大、更新困難、建模成本高等問題。 要守得雲開見明月,五一視界勢必要持續「燒錢」下去。對於一家仍在技術開發階段的公司來說,依靠縮減研發開支來控制成本存在風險,一旦技術被「彎道超車」,先發優勢也將不復存在。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏