萬國數據押注AI新周期 在擴張與去槓桿之間找平衡
人工智能點燃中國數據中心新一輪建設潮，萬國數據一邊把資產注入REITs回血、一邊搶搭AI算力快車，但這樣的平衡能否持續 重點： 第三季度，公司收入28.87億元，按年增長10.2% 資產注入C-REIT帶來13.69億元終止合併收益，期內錄得淨利潤7.29億元 李世達 對中國數據中心產業而言，2025 年很可能會被視為一個分水嶺：一方面，人工智能訓練與推理需求掀起新一輪基建周期；另一方面，中國首批數據中心基礎設施不動產投資信託基金（Infrastructure REITs）上市，讓這個向來高槓桿、重資產的行業出現新的財務工具。 這就是萬國數據控股有限公司GDS Holdings Ltd.（GDS.US; 9698.HK）的寫照，既受惠於大型科技公司新一波人工智能建設，也受制於多年積累的財務壓力。 根據公司公布的最新財報，截至9月底止的第三季度，萬國數據錄得28.87億元（4.06億美元）收入，按年增長10.2%，連續第二季維持雙位數增幅。公司透露，今年前9個月新簽訂單達7.5萬平方米，相當於約240兆瓦的新增裝機容量，全年有望逼近300兆瓦，其中約65%與人工智能相關。 新訂單增速放緩 這顯示人工智能需求正在驅動新一輪算力投資，但企業本身其實並未完全掌控節奏。管理層在說明會中坦言，第二季之後的新訂單步伐較前期緩慢，這意味著明年的收入增速未必會延續今年的強度。此外，續約談判仍令單位收入每月下降約3%至4%，反映出人工智能需求雖強，但傳統互聯網業務的降價壓力並未消失。 儘管萬國數據享受到人工智能點燃的需求紅利，但供給側過去幾年的高速擴張，使得承載人工智能的空間不再稀缺，談判力反而下降。 更重要的轉折，是萬國數據今年將一批項目注入中國首批數據中心不動產投資信託基金，資產總額約24億元。交易帶來約13.69億元的終止合併收益，使公司期內錄得淨利潤達7.29億元，實現由虧轉盈。 生存模式改變 但REITs的意義不在於一次性盈利，而在於它完整重塑了公司的生存方式。萬國數據過去十年依靠大量借貸、買地、建機房進行高速擴張，當信貸環境寬鬆時，這套模式行得通；然而，中國信貸收緊之後，重資產模式不再具備可持續性，槓桿開始反向壓縮公司空間。REITs提供的，是一條能讓萬國數據既擴張、又不必完全依賴舉債的現金流管道，維持規模循環。 這也為公司帶來了財務結構的改善，財報顯示，淨負債與年化調整後EBITDA的比率，已從2024年底的6.8倍降至2025年第三季末的6倍，平均借貸成本下降到3.3%。在中國融資環境趨緊的情況下，同時降低槓桿與利息成本並不容易，這更突顯REITs對公司運作的重要性。 萬國數據的業務模式高度依賴電力供應。公司目前擁有約900兆瓦具備電力指標的土地儲備，這讓它在人工智能需求爆發下仍能快速落地新項目。管理層也在說明會中點出：「具備電力指標的土地正變得極度稀缺。」人工智能確實帶來增量需求，但供給端——土地、電力、審批、建設速度，正在變得更競爭、更受政策影響。 海外數據中心平台DayOne也是未來伏筆。該平台在亞太與歐洲雖具潛力，但今年第三季仍錄得4.61億元虧損，短期內仍會拖累整體利潤。公司需要持續證明其開發、運營與出售資產的能力，而不僅僅依靠人工智能需求本身。 目前萬國數據市銷率（P/S）約為4.15倍，大幅低於Equinix（EQIX.US）的8.42 倍與Digital Realty（DLR.US）的9.31倍，但高於仍處於重組期的世紀互聯（VNET.US）的1.99倍。這顯示儘管中國市場更為波動，但萬國數據的規模、客戶質量與資本循環能力仍被看好。 今年以來，萬國數據在港股累升約30%，與大市相若，但過去一個月有約 7%回調，股價30.1港元較52周高位48.9港元有約四成折讓。在估值仍具折價、AI驅動需求未減的背景下，似乎存在合理布局區間。作為熱門的AI基建標的，當人工智能需求維持強勁、REITs資產注入順利時，相信市場願意提高估值< 但仍須留意政策面的變化。簡而言之，萬國數據正在穿越一個全新的算力周期，隨著估值與市場預期的提升，意味著已沒有太多犯錯空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
證監踼爆股權集中 山高股價閃崩八成
截至今年7月，這家數據中心及綠色能源投資商的股價累計飆漲逾200%，但上周五單日大跌近80%，不僅回吐全部漲幅而且倒跌 重點： 山高控股上周五突發股價閃崩，致前兩月巨大漲幅悉數蒸發，無奈啓動回購程序以支撐股價 股價大跌前夕，香港證監會警示投資者稱該公司股權高度集中 梁武仁 僅僅兩個月，反差竟如此之大。 今年7月底，山高控股集團有限公司（0412.HK）發布新聞稿，慶賀市值突破千億港元（129億美元）大關，公司股價自年初已累計大漲逾200%。然而，上周五，這家投資機構的股價在異常巨量交易中單日狂瀉近80%，迫使其緊急啓動回購計劃力保股價。 經歷此番劇烈震蕩後，公司股價基本回歸年初價位，較1月份低約18%。 山高控股在公告中表示：「董事會認為，當前本公司股價未能充分反映公司的長期投資價值、核心業務競爭力及未來發展潛力，在目前市場情況下進行股份回購，表明公司對自身業務展望及前景的充分信心，是公司基於對自身價值的高度認可，及對全體股東負責的態度所作出的決策，最終將使本公司受益，並為股東創造價值。」 公告發布前一日，香港證監會剛警示投資者，山高控股逾九成已發行股份集中於少數股東，意味幾筆大額交易即可引發股價巨震。監管機構為何核查該公司股權結構尚不明確，但通告特別提及該股自4月以來累漲超150%。無論如何，通告的警示性已形成強烈利空，或直接引爆此次拋售潮。 儘管香港證監會未指認該股年內暴漲存在違規操作，此輪漲勢仍顯蹊蹺。公司財務表現雖算不上亮眼，但尚屬穩健。 2024年，山高控股營收同比增長11%至56億元（7.87億美元），淨利潤更大幅增長40%至6.93億元。不過，此類盈利增長遠不足以支撐股價短期內如此飆漲。此外，公司股價漲勢實際始於今年5月，距發佈最新年報已近兩月。8月披露的半年報顯示，其上半年營收雖同比下滑，淨利潤卻大幅躍升，主要歸因於金融資產公允價值變動收益。 上半年最顯著的利好或許來自國際頂級評級機構惠譽的背書。5月末，惠譽以政府支持力度增強為由，上調山高控股及其山東省屬母公司評級，但公司股價在此前早已啓動上漲行情。 耀眼戰績 上述因素均未能真正解釋股價暴漲動因，7月市值突破千億港元里程碑時，公司公告將「耀眼戰績」歸功於新能源與算力電站領域的「智慧投資戰略」，此說辭恐令理性投資者愈發困惑。 新能源與算力均屬山高控股的工業投資板塊，是核心營收來源。公司聚焦這兩大領域不足為奇，既是當前資本紮堆的賽道，也契合其國資背景。中國政府正大力推動清潔能源與人工智能（AI）等新興技術發展，後者耗電量不小，常需為承載AI應用的數據中心配套專用電站。 山高控股創立於1990年代初，前身為中國新金融集團有限公司，在被山東高速收購約五年後，2022年完成業務重構，確立現時架構。 2022年轉型後，山高控股迅疾開展資本運作。當年即收購一家清潔能源開發商，後重組為山高新能源（1250.HK; 000803.SZ），其新能源發電項目現已覆蓋全國逾20省份。次年，山高控股斥資2.99億美元，入股國內三大民營數據中心運營商之一的世紀互聯（VNET.US）。 這兩大資產似為構築 「電算科技產業生態」的核心支柱，但兩者業績均未達預期，新能源公司上半年營收萎縮，世紀互聯二季度陷入虧損。 此類波動實屬新興產業常態，卻無法合理解釋山高控股股價異動。需要指出，年內數據中心板塊確因AI熱潮受資本熱捧，世紀互聯股價累漲86%，競爭對手萬國數據（GDS.US; 9698.HK）也累漲60%，但二者漲幅均遠遜山高控股此前表現。 公司或因「迷因股」特質吸引投機客，最終卻招致監管關注。無論如何，股價過山車行情，恰印證“爬得越高摔得越狠”的老話。 為維穩股價，山高控股上周五斥資逾百萬美元回購370萬股，當日股價應聲反彈近30%。 雖然當前股價較一周前已然腰斬，但51倍市盈率估值仍處高位，即便對高增長前景企業也顯昂貴。國內可再生能源發電與數據中心運營商正深陷產能過剩困局，該公司兩大核心業務賽道承壓，前景蒙上陰影。 但市場邏輯似乎與該股走勢關係不大，歷經巨震，股價終歸理性區間。監管介入或被視為對投機者的警示，但對敢於押注的投資者，或許視之為博反彈的機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：世紀互聯首季虧損擴大
數據中心運營商世紀互聯集團（VNET.US）周三公布，首季度收入按年增長18.3%至22.5億元（3.095億美元），錄得淨虧損2.376億元，較去年同期虧損擴大27%。公司稱，虧損增加主要由於金融工具公允價值變動所致。 批發IDC業務收入按年大增86.5%至6.732億元；零售IDC業務收入增長4.8%至9.683億元，得益於批發收入的增長，公司IDC業務收入按年增長27.8%至16.4億元。非IDC業務小幅下降1.4%至6.048億元。 首季度，經調整後EBITDA同比增長26.4%至6.824億元人民幣，調整後EBITDA利潤率為30.4%，同比上升1.9個百分點。 世紀互聯周三下跌10.76%報5.39美元。過去六個月仍上漲39.64%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
新聞概要：世紀互聯三年來首現年度盈利
受強勁AI需求驅動，這家數據中心運營商獲得多個重大客戶訂單 余特莉 中國數據中心運營商世紀互聯集團(VNET.US) 周三公佈，受AI需求激增推動批發業務獲得多份大單拉動，其第四季度營收錄得同比19%的理想增長。 世紀互聯第四季度營收為22.5億元人民幣(約3.07億美元)，高於去年同期的19億元。其批發業務在本季度表現突出，營收增長125.4%，達到創紀錄的6.65億元。這足以抵消其最大收入來源之零售業務的1.1%下滑，該業務第四季度營收降至9.65億元。非數據中心業務收入(包括雲和VPN服務)在本季度也下降了1.9%至6.17億元。 公司在本季度恢復盈利，實現了350萬元的利潤，扭轉2023年同期24.2億元的虧損。 世紀互聯在本季度獲得了多個大訂單，總計252.5兆瓦，來自既有和新客戶，包括來自長江三角洲現有互聯網客戶的32兆瓦訂單，以及來自智能駕駛新客戶的1.5兆瓦訂單。公司還與內蒙古烏蘭察布的互聯網客戶，簽署了100兆瓦容量協議。 公司表示，其批發數據中心業務的在運營中的容量增加到486兆瓦，2023年底其成熟批發容量的利用率為95.6%。 公司輪值總裁馬炬在業績電話會議上表示：“進入2025年，我們看到對高性能數據中心的持續高需求，DeepSeek的最新突破，推動了人工智能的快速發展，並驅動了互聯網數據中心行業的快速增長。” 世紀互聯2024年全年收入增長11.4%，達到82.6億元。更重要的是，公司全年實現2.48億元的盈利，扭轉2023年的26億元虧損，這是自2021年以來首次實現年度盈利。 展望未來，世紀互聯預計今年收入將在91億元至93億元之間，同比增長10%至13%。 世紀互聯在美國發報告後股價下跌7.64%，但過去一年其股價已上漲了六倍多，主要受人工智能應用需求驅動的增長預期帶動。公司的市銷率為3.07，低於競爭對手萬國數據 (GDS.US; 9698.HK) 的5.16。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
匯豐緃力薦「買入」 世紀互聯股價續回軟
匯豐因這家數據中心運營商具能力專注於發展人工智能，將評級上調至「買入」 重點： 匯豐將世紀互聯的評級從「持有」上調至「買入」，並將公司目標價提高了一倍多 銀行強調這家數據中心運營商對人工智能的關注，因為它將重點轉向了定制服務 梁武仁 人工智能(AI)火了有幾年，如果說現在有什麼不同的話，那就是它的勢頭只增不減，而不像早前對虛擬現實和區塊鏈等技術的狂熱，達到巔峰後很快就消退。這股AI熱潮可能為世紀互聯集團有限公司(VNET.US)的前景帶來一些急需的新活力，多年來，公司一直被認為是中國三大民營數據中心運營商中墊底的那家。 上周三，公司獲得匯豐的信任投票，匯豐分析師方海倫（音）將公司評級從「持有」上調至「買入」。她還將目標價從2.09美元上調一倍多至5.20美元。此次評級上調令投資者興奮不已，上週三世紀互聯股價一度大漲5.6%，收盤時上漲3.1%。 方海倫表示，世紀互聯聚焦人工智能是上調其評級的主要原因，尤其考慮到它在民營領域的兩大競爭對手秦淮數據和萬國數據(GDS.US; 9698.HK)，正在轉變各自的戰略重點。 人工智能的快速發展對世紀互聯來說是一個福音，因公司運營的數據中心的計算，正在從個人電腦遷移到雲端，而且計算量不斷增長。但這種遷移並不是讓所有數據中心運營商均能受益。機器學習等AI應用需要大量數據和計算能力，因此想要托管此類服務的數據中心需要有先進的硬件。 這類設備需要進行大規模升級，對資源較少的數據中心運營商而言，進入門檻相對較高。匯豐的方海倫估計，為數據中心配備足夠的容量來處理人工智能應用，需要花費5億至6億元。 世紀互聯能負擔得起這樣的支出，不過它需要嚴重依賴外部融資，因它自己的業務產生的現金相對少。公司對此類融資當然有一定的經驗，僅在第二季度，它就從銀行借款6.9億元，並從其他類型的融資中籌集了5.17億元，不過這些錢很大部分被它用來償還銀行債務。截至6月底，公司未使用的信用額度為18億元，此外還有22億元的現金和可快速變現的短期投資。 世紀互聯正利用這些財務資源擴大人工智能業務。公司正尋求今年在資本支出上投入50億至55億元，遠高於最初估計的37億至42億元。 世紀互聯輪值總裁申成鋼在8月的二季度財報電話會議上表示：「為了利用這種不斷增長的AI驅動需求，我們計劃戰略性地投資人工智能算力。」他續稱：「通過擴大人工智能相關業務並加深對客戶人工智能需求的理解，我們完全有能力釋放我們的潛力，並為公司創造新的增長引擎。」 世紀互聯大力押注人工智能，是從標準化服務轉向單獨客戶的定制服務的一部分。公司第二季度來自此類「批發」服務的收入同比增長超過80%，達到4.02億元，不過其傳統「零售」商品化產品的銷售額有所下降。 定制服務大幅增長，幫助世紀互聯本季度的整體營收上升了近10%。申成鋼表示，幾乎所有批發服務容量，都能夠滿足像人工智能應用這樣的高性能算力需求。 盈利能力改善 世紀互聯還在二季度顯著改善了盈利能力，從一年前的虧損轉為淨盈利。這在一定程度上得益於設備使用壽命估算方法的改變，從而降低了折舊成本。但運營費用也下降，表明公司在提升效率方面取得了進展。 公司至少已有四年未公佈年度攤薄利潤。儘管最近一季度實現了盈利，但接受雅虎財經調查的分析機構仍預計，世紀互聯2024年全年會錄得虧損，要到明年才會恢復年度盈利。 匯豐並不是最近唯一對世紀互聯持樂觀態度的銀行。花旗銀行不久前將該公司的評級定為「買入」，不過其給出的4美元目標價，遠低於匯豐銀行的目標價。美國銀行也將世紀互聯的目標價從2.80美元上調至3.30美元，同時維持「買入」評級。 儘管部分投資者對世紀互聯的態度開始變得樂觀，但原因似乎更多是基於其戰略佈局，而非財務狀況。公司自己產生的現金，遠遠不足以滿足其業務增長所需的開支。 這意味著世紀互聯有大量債務需要償還，包括即將到期的可轉換票據。在一季度，它斥資6億美元回購2026年到期的票據。換句話說，這是其三個月運營產生的淨現金的15倍多。世紀互聯還有更多可轉換債券將於2027年到期，如果投資者選擇不將其轉換為股票，世紀互聯可能需要贖回部分或全部債券。 在最近的財報電話會議上，世紀互聯的管理層試圖緩解投資者對債務的擔憂。在回答有關公司融資計劃的問題時，首席財務官王琪宇表示，即使公司通過債務為今年所有新的資本支出提供資金，其總負債仍將不到息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)的6.5倍，公司認為這一水平是「紅線」。 2022年底，世紀互聯還成為了一場私有化競購戰的對象，競購者包括董事長申元慶領導的集團。但即使競爭對手秦淮數據去年底成功私有化，交易也從未達成。 儘管上周公司股價小幅上漲，今年以來累計上升了16.4%，但世紀互聯的市銷率(P/S)仍然很低，只有0.77倍，對於一家試圖將自己定位為人工智能企業的公司來說，這與人們的預期相去甚遠。相比下，最近將賭注押在全球化運動上的萬國數據的市銷率要高得多，為2.7倍。儘管近年來世紀互聯處於落後地位，但相對較低的估值，可能對於所有認為它在中國人工智能領域具有潛力的投資者來說，是一個不錯的投資選擇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
萬國數據洽引私募 為拆國際業務鋪路
據報道，這家數據中心運營商正在洽談，擬把快速擴張的國際業務的部分股份出售給高瓴和博裕等幾大投資者 重點： 萬國數據計劃通過出售快速增長的國際業務的部分股份，籌集最多6億美元資金，其國際業務部門在馬來西亞運營著多個數據中心，並計劃進軍印度尼西亞 這筆資金將讓幾個全球投資者獲得萬國數據國際業務的多數股份，這可能會為它國際業務的分拆鋪平道路 陽歌 數據中心運營商萬國數據控股有限公司(GDS.US；9698.HK)會成為下一家將國際業務從國內剝離的公司嗎？ 隨著公司確認為了獲得資金，正就出售其年輕的國際業務部分股份進行談判，這問題開始隱現。萬國數據在11月財報後召開的電話會議上表示，正在尋求投資者，計劃在今年一季度完成籌資計劃。 因此，當彭博新聞週一報道稱，高瓴、博裕和鼎暉正就提供這些資金進行洽談時，並不讓人感意外。萬國數據確認「已就有關其國際業務的潛在交易，與幾家私募股權進行討論」，但沒有透露具體名字。 這些頂級區域私募股權投資者的興趣，不僅體現了萬國數據作為一家經營相對良好的公司的吸引力，也體現了人工智能激發一大波數據中心需求的巨大潛力。這類投資對高瓴、博裕和鼎暉這樣的中國私募來說也是明智，它們越來越多地在經濟放緩的中國本土市場外尋找目標。 根據彭博新聞社的報道，投資者將帶來5億至6億美元的資金。萬國數據之前表示，將出售國際業務的少數股權，因此我們可以推測，這些私募股權將通過投資獲得萬國數據國際業務20%至35%的股份。 這意義重大，因為這種投資會讓其國際業務的利益相關者越來越國際化，不像整個公司那樣，仍然由創始人黃偉牢牢控制。根據萬國數據的最新年報，新加坡數據中心運營商ST Telemedia全球數據中心，目前持有萬國數據31.8%的股份，新加坡主權財富基金新加坡政府投資公司持股3.6%。 因此，出售國際業務20%至35%的股份，意味著國際業務一半以上的股份，將由這兩家新加坡實體加上新入局的私募持有。這很可能會為分拆把國際業務鋪平道路，這家公司或會設在新加坡，將實現萬國數據的兩個關鍵目標。 一方面，它可以把增長較快的國際業務，從原來的中國業務分拆出來，讓國際業務能夠憑借更大的潛力，獲得更高的估值。同時，此舉也將斷絕國際業務與中國之間的聯繫，緩解客戶對將數據托管在一家中國公司的數據中心的擔憂。 投資者似乎喜歡更宏大的故事，不過他們現在總體上對萬國數據並不是特別有興趣。彭博新聞社的報道發佈後，該公司在香港掛牌交易的股價周一上漲了18%，同一天在紐約掛牌的股票也上漲了22%。但即便是經歷了這一輪上漲，該股今年迄今仍下跌約14%，並且過去52周下跌了一半以上。 暗淡的中國市場 估值方面，中國的數據中心運營商與全球同行之間的差異相當驚人。萬國數據目前的市銷率只有0.86倍，而國內同行世紀互聯(VNET.US)更低，只有0.22倍。相比之下，全球領先的Equinix (EQIX.US)和Digital Realty (DLR.US) 分別為10倍和8倍，這才符合大家對高增長公司的預期。 就此來說，巨大的差距要直接歸因於中國和全球數據中心市場的差異。中國數據中心市場競爭極其激烈，目前處於「修正」階段，作為行業最大客戶之一的雲服務提供商，正在放棄大量沒盈利的業務，專注於規模更大、能帶來豐厚利潤的用戶。 相比之下，就競爭程度而言，全球的雲市場更為健康。這一點體現在我們前面提到的四家公司的利潤上，萬國數據和世紀互聯在過去三年里都在虧損，而Equinix和Digital Realty同期一直保持盈利。 那麼，萬國數據的國際業務究竟包括哪些，讓投資者如此興奮？公司的全球足跡都落在了東南亞，這是很多中國科技企業出海的起點。公司2021年利用ST Telemedia提供的數據中心容量，在新加坡提供服務，並於去年第三季度，在馬來西亞柔佛州正式啓用了首個自營設施。 它計劃在去年年底前，投入另一處規模類似的設施，並已在柔佛州購買了一處土地。公司還與印尼的主權財富基金INA簽署合資協議，在該國建立數據中心。 隨著馬來西亞業務的發展，公司去年海外業務的資本支出預計在40億元，超過其為中國業務規劃的35億元。公司尚未公佈2024年的國際資本支出計劃，不過我們預計數字可能會與去年的40億元持平或更高。因此它需要從新投資者那裡籌集現金，而後者似乎很樂意向萬國數據的這部分業務注入資金。 公司去年12月宣佈，已從多家馬來西亞大銀行處獲得12.7億林吉特的綠色融資信用，可見金融界似乎對幫助萬國數據，為其出海提供資金興趣濃厚。如果萬國數據決定分拆國際業務並讓其單獨上市，那麼新投資者及股票買家數量可能會擴大。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
內地市場放緩 萬國數據海外擴張謀突破
這家數據中心運營商三季度營收增長放緩，另一方面，在馬來西亞正式推出首個離岸數據中心 重點： 萬國數據三季度營收增長6.4%，低於二季度的7%和2022年三季度的15% 隨著中國本土市場因經濟放緩而降溫，公司正在大舉投資東南亞，以提振增長 梁武仁 對於像萬國數據服務有限公司(GDS.US; 9698.HK)這樣的數據中心運營商來說，海外擴張似乎越來越有必要，而不僅僅是一個「可有可無」的選項。 儘管有人說，隨著人工智能等新技術發展，用於存儲和處理海量數據的設施需求可能會激增，但隨著中國經濟在經過多年的高速增長後放緩，國內對數據中心的需求正在降溫。在這情況下，萬國數據正效仿中國企業的策略，把目光投向東南亞，尋找新的增長點。 眼下，由於萬國數據在國內的收入增長緩慢、海外擴張支出巨大，投資者正在失去耐心，該公司必須搶在前面，盡快從海外投資中獲取收益。 萬國數據上週三發佈的最新季度財報顯示，公司三季度營收同比增長6.4%，至25億元（3.45億美元）。增速較二季度的7%和去年三季度近15%的增長有所放緩。 但這還不是最糟糕。該公司的毛利實際上同比也有所下降，因隨著在國內外發展新業務，其營業成本的增長速度快於收入的增速。它的營業支出也增加了，導致淨虧損擴大。 儘管如此，萬國數據三季度仍然取得了一項突出的成就，公司在東南亞的首個數據中心正式上線。2021年，公司首次進入該地區，通過第三方運營的一個數據中心在新加坡提供服務。該運營商是總部位於新加坡的STT GDC，該公司旗下的數據中心遍布整個亞洲，是萬國數據的主要投資者，雙方的關係可以追溯到2014年。 自進軍新加坡以來，萬國數據一直致力於在鄰近的馬來西亞市場開設自己的數據中心，服務東南亞市場。努力終於在三季度開花結果，柔佛州一個1萬平方英尺的設施開始投入運行，為當地一家客戶提供服務。萬國數據創始人兼首席執行官黃偉在討論公司最新業績的電話會議上表示，萬國數據計劃在今年最後三個月內，將另一家規模類似的海外設施投入使用。 萬國數據還購買了土地，計劃在柔佛州再建設一處園區。在印度尼西亞，它與該國主權財富基金印尼投資局（Indonesia Investment Authority，簡稱INA）簽署了合資協議。通過這些行動，萬國數據希望新的海外業務能夠提供新的增長源。 「對於國際業務，我們的財務目標是打造第二個增長引擎，」黃偉說。 黃偉說，在中國，萬國數據的主要客戶是雲服務提供商，後者正在把重點從數量轉向質量，即是說將聚焦最賺錢的客戶。雖然這對雲服務公司來說可能是好事，但對萬國數據來說就不那麼樂觀了，因為這些客戶需要的數據中心容量就變少了。人工智能公司可能是未來的一個增長源，但這個市場擠滿了不盈利的初創公司，並且沒有像預期的那樣迅速起飛。 低迷的國內大環境 萬國數據的兩大上市競爭對手中的世紀互聯(VNET.US)，三季度總收入同比僅增長4%，雖然得益於營業費用的減少，它的淨虧損有所收窄，但也反映了中國的數據中心運營商眼下面臨的市場環境之艱難。 在低迷的環境下，萬國數據為國內業務設定了切合實際的目標，即持續從國內業務中產生正現金流，並減少債務。 但至少就目前而言，該公司要想利用現有數據中心業務產生的收入，為新投資提供資金，似乎還有很長的路要走。在三季度，該公司的投資繼續令運營收入相形見絀。萬國數據的槓桿率依然很高，因此三季度的利息支出實際上超過了毛利。 隨著國際擴張步伐的加快，萬國數據的支出還將繼續膨脹。今年前九個月，它海外業務的資本支出總額約為20億元。隨著馬來西亞業務的發展，該公司預計接下來三個月還將投入規模類似的資金，從而使今年全年的資本支出總額達到40億元，超過它在中國市場35億元的資本支出。 萬國數據希望海外業務的資本支出一半來自出售股權，一半來自舉債。在公司的財報電話會議上，管理層表示有信心在明年一季度完成股權籌資計劃。當然，這將取決於資本市場的情緒，而資本市場未必同意它的樂觀看法。 萬國數據成立於2001年，用了20年時間才接近於實現在無需外部資金的情況下，為國內業務提供資金。它需要多長時間才能在海外複製這一壯舉，誰也說不准。 在理想的情況下，財大氣粗的私募股權基金可能會收購這家公司，並一直持有到它能自給自足。如果真的有這麼一天，那麼新的所有者，就可以憑借公司的盈利能力和強勁的現金流將其出售，獲取相當可觀的利潤。 去年，中國以外的數據中心運營商中，也出現了一些類似的大型交易，而且，世紀互聯和萬國數據的另一個主要競爭對手秦淮數據(CD.US)可能會被出售的傳言也流傳了很長一段時間。世紀互聯和秦淮數據目前都處於被主要利益相關者私有化的過程中，這可能使萬國數據成為三家公司中，唯一在公開市場可以進行股份買賣的數據中心運營商。 這三家中國公司目前的估值都很低，可能是買家對它們感興趣的部分原因。萬國數據股票的市銷率(P/S)只有1.4倍。世紀互聯的市銷率更低，僅為0.4倍，而秦淮數據則高達4倍。…
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萬國數據押注AI新周期 在擴張與去槓桿之間找平衡
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證監踼爆股權集中 山高股價閃崩八成
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簡訊：世紀互聯首季虧損擴大
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新聞概要：世紀互聯三年來首現年度盈利
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匯豐緃力薦「買入」 世紀互聯股價續回軟
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萬國數據洽引私募 為拆國際業務鋪路
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內地市場放緩 萬國數據海外擴張謀突破
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