萬國數據

這家數據中心營運商收到了來自控股股東貝恩資本的私有化初步要約，但不確定性依然存在 重點： 貝恩提出以每股美國存托憑證8美元的價格收購秦淮數據其餘股份，較該股在公告發布前一天的收市價約有27%溢價 在這份要約之前，據報道稱，秦淮數據去年吸引了其他很多潛在有意收購者的興趣 　 梁武仁 去年，數據中心營運商秦淮數據集團控股有限公司(CD.US)似乎成了炙手可熱的收購目標，因為有大量未經證實的報道稱，有外部投資者有意收購該公司。但這些報道都沒有下文，由美國私募股權巨頭貝恩資本控股的秦淮數據的美國存托憑證(ADS)，繼續以低迷的估值在紐約交易。 現在，貝恩似乎已經決定要結束這個局面，希望自己可以通過全面接管的方式，從這筆被低估的資產中獲取更多收益，這很可能發生在該公司最終被轉賣給另一家外部公司之前。但這種美好的結局還很難確定，因為這條路可能會面臨諸多障礙。 秦淮數據宣布，上周收到貝恩資本的私有化初步收購要約。貝恩資本持有該公司42%的股份，並願意以每股8美元的價格，收購該公司其餘的ADS。 按這個要約價格計算，該公司市值約為29億美元(208億元)，較公告發布前一天的收市價溢價27%左右。秦淮數據表示，已成立一個由獨立董事組成的特別委員會來審議該要約。 雖然貝恩的要約價格有溢價，有人可能還是會認為，對這家美國私募股權巨頭來說，這個價格算是便宜。在貝恩發出要約之前，秦淮數據的股價比2020年的IPO價格縮水50%以上。貝恩的要約價格仍遠低於其IPO價格，相當於30倍左右的曆史市盈率——遠低於該公司的海外同行，例如Equinix(EQIX.US)的85倍，以及Digital Realty(DLR.US)的93倍。 此外，按照貝恩的要約價格計算，秦淮數據的市值約為其2022年收入的4.4倍，也低於Equinix按過去12個月收入計算的市銷率9倍，以及Digital Reality的6.5倍。 因此，不管怎麼計算，秦淮數據看上去都被低估了，尤其是考慮到它的增長前景，因為隨著雲服務和人工智能等新技術的興起，對數據存儲和計算能力的需求猛增。該公司去年收入大漲60%，今年第一季的按年增幅幾乎相同。 秦淮數據預計，今年收入最多增長三分之一左右，這個預測相對保守。但即使增長真的放緩到這個水平，該公司對貝恩而言，仍具有很高的價值，因為按照要約價格計算，其遠期市銷率更低，約為3.4倍。 通過將秦淮數據私有化，貝恩可以專注於進一步扶持這家公司(與本土同行相比，它看起來已經營運得相當不錯了)，而不用擔心股東的要求或上市公司的規定。這可能會帶來更快的收入增長，有助於貝恩以更高、更接近全球同行的估值出售該公司。 貝恩於2019年從網宿科技手中收購了秦淮數據，並將其與自己旗下一家名叫的Bridge Data Centres的公司合併，成為中國三大獨立數據中心營運商之一，在馬來西亞和印度也有業務。該公司目前以秦淮數據的品牌營運在華設施，而Bridge Data Centers則負責國際業務。 潛在障礙 若收購成功，貝恩資本與秦淮數據的聯姻至少會延長幾年，因為前者會致力於提升後者的估值。但找到未來的買家可能會頗為棘手，而這幾乎肯定是貝恩的最終目標。 如果貝恩準備出售，與世紀互聯(VNET.US)一起並列為秦淮數據在國內兩大競爭對手的萬國數據(GDS.US; 9698.HK)，可能是一個潛在買家。據報道，萬國數據是去年考慮競購秦淮數據的潛在買家之一，通過這樣的合併，它可以進一步鞏固自己作為中國最大獨立數據中心營運商的地位。此類交易也將有助於萬國數據加速其在東南亞的擴張，它一直在採取措施加強在東南亞的業務。 但萬國數據目前沒有盈利，虧損迫使其不斷籌集新資金。這引起了對它是否有財力收購秦淮數據的質疑，尤其是因為貝恩希望以遠高於萬國數據可能願意支付的價格出手。 世紀互聯同樣也可以從與秦淮數據的合併中獲益。但由於負債高、現金較少，該公司財務狀況混亂，這意味著它實際上沒有收購能力。 另一個出現在媒體報道中的可能收購方是EdgeConneX。但把一家中國電信基礎設施營運商賣給一個美國競爭對手，可能會遭到中國監管機構的否決，中國監管機構越來越注重收緊措施以保護數據。中國數據的國際轉移，已經成了一個特別敏感的話題。 北京和華盛頓之間的緊張關係，也不利於達成此類交易，這種緊張關係最近抑制了美國私募股權在中國的投資。…

這家數據中心營運商預測今年營收增長30%，但表示隨著客戶推出需要大量算力的新AI應用程式，這個數字還有上升的可能 重點： 秦淮數據預測今年業務將增長約30%，AI應用程式的爆發，可能會推動這個數字進一步上升 這家數據中心營運商在中國同行中是估值最高的，但因地緣政治因素，它仍落後於國際競爭對手  　 陽歌 順勢而為，與關鍵客戶做生意。 這是理解數據中心營運商秦淮數據集團(CD.US)最新財報中的兩個關鍵要點，該公司在去年最後一個季度繼續超越本土競爭對手，這在很大程度上是通過與政府的政策重心保持同步，同時專注於一批優質的互聯網巨頭客戶來實現的。同時，與該公司去年60%的驚人收入增長相比，它對2023年給出了相對保守的業績指引。 首席財務官汪冬寧告訴詠竹坊，這個預測數字有上行的可能，繼去年底OpenAI推出ChatGPT後，公司的很多客戶都加入這一輪全球人工智能潮流。這波持續的科技浪潮，需要大量的數據存儲和算力，可能會增加對秦淮數據服務的需求，而該公司數據中心業務恰好覆蓋亞太區域。 秦淮數據的最大股東是美國私募巨頭貝恩資本。該公司預計，2023年的收入將達到58.8億元至60.3億元，即便按中值計算，比去年45.5億元增長31.4%。 該公司的第二大客戶是全球最大的軟件製造商，後者最近推出了新版搜尋引擎，並在其美國版中接入了ChatGPT功能。目前它還未給中國版發佈任何類似的公告。而一旦公佈，這家美國軟件巨頭在中國的需求可能會大幅增加。 「2023年的增長預測並未涵蓋任何與ChatGTP AI有關的業績增長，」汪冬寧說。「從這個角度來說，我會說(預測)可能是保守的。」 秦淮數據的「兩條腿走路」戰略，即一方面專注於一小批關鍵客戶，另一方面緊隨政府政策，使其在萬國數據(GDS.US; 9698.HK)和世紀互聯(VNET.US)等本土對手的競爭中，成為投資者的寵兒。在中國，與政策保持同步非常重要，這有助於企業獲得許可，以及新項目建設的土地、能源、基礎設施等系列資源，從而確保項目的順利推進。 秦淮數據的營運指標可以證明它在業內的領先地位，比如它在去年實現了盈利，而兩家國內競爭對手仍處於虧損中。 該公司3月底發佈的最新業績顯示，它在去年第四季的收入增長了78%，達到14億元，遠超世紀互聯和萬國數據的高單位數增長。秦淮數據41%的毛利率也是兩個競爭對手的兩倍多，此外，到去年底，其數據中心的上架率為86%，也遠高於萬國數據的71.8%和世紀互聯的55%。 該公司通過專注於少數客戶來降低銷售和行銷成本，這是每個公司的理想。它沒有透露客戶名單，但最大的單一客戶使用了秦淮數據75%的IT容量，根據報道，這家客戶是中國最大的非上市科技公司之一，也是一個非常成功的全球短視頻分享平台的母公司。 其他報道稱，另一家美國主要搜索巨頭也是其五大客戶之一。同時，公司即將與一家國內領先的遊戲營運商簽約。 「我們不一定要追求客戶數量的最大化，誰能產生最大的數據量，誰就是我們的目標客戶。」汪冬寧說。「從本質上講，我們目前客戶的業務發展非常強勁，它們過去三年的增長速度遠快於同行。」 與政府保持一致 在數據中心業務方面，秦淮數據的另一個核心戰略是緊跟政府的重點政策，在中國可再生能源豐富的西北部地區建立數據中心。跟隨政府的步伐，為我們之前提到的各種優勢的獲得提供了便利，包括價格相對低廉的土地更重要的是便宜的電力價格，這是數據中心營運商最大的開支之一。 在最新的相關舉措中，秦淮數據正在中國西北省份甘肅開發一處新的數據中心園區。中國希望引導資金進入中西部地區，而開發像甘肅這樣的西北省份，正是這項戰略的組成部分。同時，這個戰略也可以減輕較發達的東部城市過重的電力和其它基礎設施壓力。 該公司的總體政策是在電力，尤其是可再生能源電力供應充足的地方建立數據中心，特別關注內陸地區，這與中國政府最近的「東數西算」工程方向一致。秦淮數據目前在四個樞紐節點已有佈局，其中包含兩個已建成投運的超大規模園區，一個位於距離北京不遠的河北張家口，另一個在山西。 汪冬寧說，秦淮數據最近與甘肅政府達成一項框架協議，規劃建設IT總容量150兆瓦，大約相當於給2022年底秦淮數據871兆瓦IT總容量，再增加約17%的規模。但在正式開工之前還有許多工作要做，最值得關注的是鋪設具有高速傳輸能力的光纜，打通連「東」拓「西」的網路通路，從而吸引客戶入駐。因此，容量的實際增長需要幾年的準備時間。 雖然是中國同類企業當中的佼佼者，但與Equinix(EQIX.US)和Digital Realty(DLR.US)等全球同行相比，秦淮數據的估值被嚴重低估。Equinix和Digital Realty的市盈率都在90倍左右，而秦淮數據的市盈率只有26倍。 這種巨大的差距恐怕至少在一定程度上要歸因於地緣政治因素，因為秦淮數據起源於中國。2020年以後，該公司決定暫緩在印度的擴張計畫，公司目前在印度的在建容量為20兆瓦，這個數字不算大。 該公司在另一個主要海外目的地——東南亞，業務繼續迅速發展。目前它在馬來西亞的IT總容量約為140兆瓦，約佔秦淮數據總容量的16%。汪冬寧說，公司還在積極探索在印尼建立新數據中心的可能性，並將利用去年在泰國進行的一次規模不大的收購，作為在該國業務發展的基礎，促進海外多元化的客戶增長。…