消費疲弱競爭白熱 奈雪的茶身陷困境
今年上半年，這家茶飲連鎖店收入下滑1.9%，直營店收入下滑8%，但大部分被新推出的加盟業務的增長所抵消 重點： 奈雪的茶今年上半年陷入虧損，因為隨著消費者越來越謹慎，單店銷售額大幅下降，公司利潤率暴跌 公司的股票估值遠低於更激進的同行，後者採用加盟模式，門店網絡更大 陽歌 中國過熱的茶飲經濟正在醖釀虧損的苦澀滋味，奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)已成為首批陷入虧損的大品牌之一。 奈雪的茶最新財報充滿危機信號，反映該行業目前競爭激烈的狀態，隨著中國經濟放緩，消費者越來越謹慎，這種狀態正在加劇。令人擔憂的信號包括單店收入下滑，這部分是由於每筆訂單的平均銷售額大幅下降。 從公司上周發佈的最新財報看，人力和原材料成本上漲讓情況雪上加霜，導致奈雪的茶門店經營利潤率，從去年同期的20.1%下降12.3個百分點，至今年上半年的7.8%。因此，奈雪的茶期內陷入淨虧損4.35億元，去年同期則有盈利6,600萬元的局面。 公司將困境歸咎於消費者需求疲軟，加上2023年年上半年疫情限制結束，中國民眾紛紛出門，用珍珠奶茶等小奢侈品慶祝，導致去年同期的參照數據異常高，因而令今年期內出現「基數效應」。疫情後短暫的欣榮泡沫早已破滅，目前消費者信心疲軟，以及處於茶飲市場過度擴張的狀態。 自2021年在香港上市後，奈雪的茶一度是近三年間國際投資者唯一的中國茶飲股選擇。但這情況在今年4月茶百道(2555.HK)上市後發生了變化，這是一個規模比它大得多的連鎖店，與奈雪的茶的不同之處在於，前者採用純加盟模式，而奈雪的茶則主要採用直營店模式。 與此同時，其他幾個茶飲連鎖，包括行業領導者蜜雪冰城，以及古茗和滬上阿姨等也都申請赴港上市。就門店數量而言，奈雪的茶屬規模較小的一家，截至6月底門店約為2,000家。相比之下，茶百道通過加盟模式，將門店網絡迅速增加到6月底的8,385家，同比增長21%。蜜雪冰城位於行業之首，截至去年9月擁有3.6萬家門店。 投資者並沒有大量湧入任何一家茶飲股中，今年只有茶百道成功上市﹐但其股價已下跌近60%，而奈雪的茶今年也下跌了56%。 在這兩只股票中，投資者顯然更青睞茶百道和它的加盟模式。這個模式也幫助茶百道保持了盈利，不過今年上半年利潤下降約一半至2.37億元。茶百道的市銷率(P/S)為1.68倍，為奈雪的茶0.42倍的三倍。領先的中國咖啡連鎖店瑞幸咖啡 (LKNCY.US)也利用加盟模式迅速增長，其市銷率與茶百道相近，為1.58倍。 消費降級 接下來，我們來深入研究一下奈雪的茶最新財報，裡面幾乎全是下滑的指標。今年上半年，該公司的收入從去年同期的25.9億元下降1.9%至25.4億元，如果考慮到前文提到的去年同期的高基數效應，這個數字乍一看還不算太糟。 但仔細觀察就會發現，奈雪的茶直營店的期內收入實際下降了8%至21億元。這個下降大部分被公司加盟業務的增長所抵消，這一塊業務去年下半年才啓動，到6月底已有近300家門店。 在競爭對手爭相開新店時，奈雪的茶並沒有坐以待斃，不過它的擴張速度要慢得多。截至6月底，公司的直營門店數量為1,597家，較去年同期增長1.5%，但如果算上新開的加盟店，其整體的門店增長幅度要高得多。 該公司的所有指標中，最令人擔憂的是每筆訂單平均銷售額和平均單店銷售額的大幅下降。這兩種趨勢都反映出，過去一年中國消費者日益謹慎，因為人們擔心工作不保和房價下跌等問題。 在此期間，電腦和汽車等大件物品受到的衝擊最大，人們也不太願意在高端茶飲等非必需品上大手花錢。這迫使奈雪的茶等公司降低價格，奈雪的茶傳統上被認為屬於高端茶飲，每杯的平均價格不低於20元。這也對蜜雪冰城等競爭對手有利，蜜雪冰城的產品以價格低廉而聞名，有時候的價格低至4到5元。 奈雪的茶稱，因為更多人為了省錢而放棄了茶飲，上半年每筆訂單平均銷售額，從去年同期的32.4元下降了15%至27.5元。每家茶飲店平均每日訂單量從去年同期的363單下降27%至266單。 雖然奈雪的茶單店收入在下降，但勞動力、租金和原材料成本卻沒有下降，這些成本佔總收入的比例都在上升，這部分是由於加盟擴張所致。最終結果是利潤率大幅下降，如我們前面所說陷入虧損。 奈雪的茶現在確實沒什麼值得興奮，除非你認為它市銷率低，可能是一個買入的機會。它正被競爭對手迅速超越，而且該公司很可能在未來至少一兩年內繼續處於虧損狀態。與此同時，其他一些申請上市的同行很可能會在明年成功上市，令投資者有更多的選擇。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
茶百道撤派息奈雪盈警 中國茶飲業「內捲」嚴峻
中國茶飲品牌競爭激烈，截至去年底已有約3,000個品牌，門店數量多達約42萬家，陷入嚴重「內捲」 重點︰ 茶百道在股價除淨後突然取消派發股息，管理層稱將保留該等現金資源，用於公司的日常業務營運 奈雪的茶發盈警，預計今年上半年將由盈轉虧，主因消費需求未有顯著回復 裴梓龍 作為一名投資者，你投資的企業明明說了派發股息，股價也已除淨，當你正滿心期待地準備收錢時，這家公司突然告訴你「不好意思，撤消派息」，股東見財化水，感覺恐怕只有失望和憤怒。 今年4月23日才在香港上市的內地茶飲品牌四川百茶百道實業股份有限公司(2555.HK，茶百道)，上市價每股17.5港元，上市後股價持續下挫，為挽救股東信心，公司在6月3日宣佈派發0.28元末期股息，6月25日的股東周年大會，更以接近百分之百的大比數通過派息，股價並已在6月28日除淨。 每股0.28元的股息，算是對股東們的小小安慰，豈料在正式收到股息前三天，茶百道突然發表公告，表示「綜合考慮近期外部環境變化，經審慎考慮，本公司董事會決定調整本公司的派息方案。2024年7月29日，董事會已審議及批准建議撤銷派發2023年年度股息。」另外，公司也稱「正在考慮派息方案的調整事項，而經調整後的派息方案項下的派息總金額，將不低於2023年年度股息的總金額。」 消息公布後，茶百道股價在四個交易日累挫超過13%，上周五跌至7.15港元，再創上市後新低。 茶百道取消派息的解釋，是保留該等現金資源用於公司的日常業務營運。獨立股評人鄒家華認為，中國茶飲市場「內捲」非常嚴重，情況肯定會持續，公司倒不如把資金留起，面對市場的減價戰。 內捲正是目前內地茶飲市場面對的困境，各大品牌已陷入激烈價格戰，本來主打高端市場的奈雪的茶(2150.HK)和喜茶部分產品價格已降至20元以下，去年更推出9.9元產品。 結果，奈雪的茶最近也發出盈利預警，預計今年上半年將由盈轉虧，錄得經調整淨虧損約4.2至4.9億元，遠遜去年同期的7,020萬元盈利，主要因為消費需求未有顯著回復，門店收入承壓，另外計劃關閉部分表現不及預期的門店，並為此計提資產減值準備。 根據茶百道的上市文件引述弗若斯特沙利文的數據顯示，截至去年底，中國現製茶飲店有約3,000個品牌，總門店數量多達約42萬家，在中國前十大購物區中，每個購物區的中心一公里內便有約50家現製茶飲店，在中國十大購物商場中，每家購物商場平均都有10家現製茶飲店。 目前中國的茶飲店幾乎已經達到「總有一家在附近」，然而這類茶飲品牌的產品幾乎大同小異，大多都是奶茶、水果茶及檸檬茶等，那麼能吸引客戶的就是價錢。以往中國茶飲市場分中、高、低三大陣營，奈雪的茶和喜茶主攻中高端市場，茶百道、古茗和滬上阿姨作為中端市場的代表，低端市場的核心戰力便是靠便宜起家的蜜雪冰城。 進入10元時代 正如奈雪的茶在盈警報告中提及，中國消費需求未有顯著回復，面對消費降級，奈雪的茶及喜茶除了推出9.9元產品外，原本售價30至40元的飲品，也要降價至30元以下，兩家茶飲店更放棄一直堅持的自營策略，願意開放加盟，目的就是要靠加盟商捍衛自己的市場佔有率。 位於中端市場的品牌也不能坐以待斃，除了推出10元以下的產品外，更將大部分產品的價格減至20元以下。根據業界數據，截至今年1月，茶百道、古茗和滬上阿姨的人均消費降至約15元左右，但奈雪的茶及喜茶的人均消費也只有約18元左右，可見競爭相當激烈。 至於靠加盟快速擴張，並已申請在香港上市的蜜雪冰城，一直都是靠「便宜」搶客。根據其上市申請文件，絕大部分茶飲售價都在10元以下，反而受惠於目前消費降級。 「中國人民的財富效應仍未明顯增強，目前最怕出現通縮。但是原材料價格卻持續維持高位，本身有規模效應及資金充足的品牌一定會繼續打價格戰，看來內捲只會繼續惡化。」鄒家華說。 茶百道及奈雪的茶的股價已反映內捲情況，投資者並不看好這個行業。茶百道上市僅四個月，股價已比招股價累跌近六成，奈雪的茶今年也累計下挫超過四成。 鄒家華認為，茶百道撤銷派息，或令投資者不再相信其管理層未來任何關於派息的話語，最嚴重甚至會影響未來配股集資或發債，「內地茶飲市場由以往爆炸式增長，到現在內捲嚴峻，在沒有看到市場明顯改善之前，不建議買入相關股票。」 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
瑞幸咖啡的苦惱：競爭慘烈內卷嚴峻
這家中國領先的咖啡連鎖店，二季度營收增長35.5%，期內開店速度大大加快，突破了2萬家門店的里程碑 重點： 瑞幸咖啡第二季度收入增長35.5%，門店數量幾乎翻了一番，但同店銷售額暴跌，導致利潤率大幅下降 隨著中國經濟放緩導致消費者日益謹慎，嶄露頭角的競爭對手庫迪咖啡的競爭又加劇，公司面臨雙重挑戰 陽歌 如今，中國的咖啡大戰正折磨著許多公司。市場過熱，各大公司紛紛降價，每杯優質咖啡僅售9.9元成為新常態，而這也成為市場領導者瑞幸咖啡有限公司(LKNCY.US)最新季度業績中的焦點。公司報告利潤下滑，同店銷售額暴跌。 瑞幸咖啡當然不是唯一一家深受中國咖啡大戰之苦的公司，因曾經的市場領導者星巴克(SBUX.US)也在本週發在了最新季報，披露其中國業務同樣慘淡。 頗具諷刺意味的是，瑞幸咖啡和與它極其相似的庫迪咖啡，是當前咖啡市場過熱的主要原因，這兩家公司你追我趕，看誰能在最短的時間內開出最多的門店。僅這兩家公司在二季度就新增近2,000家門店，其中瑞幸開了1,371家。 不到兩年前，庫迪開設了第一家門店。當時，瑞幸咖啡的兩位聯合創始人錢治亞和陸正耀，因2020年涉銷售造價醜聞而被迫出局後，之後創辦了庫迪。據該公司網站稱，兩人現似有意再創造一家瑞幸，包括推動全球化，目前該連鎖店已擴展到28個國家。 在追趕瑞幸的過程中，庫迪在二季度正式超過星巴克，成為中國第二大咖啡連鎖店，這是一個具有象徵意義的里程碑。但在全球擁有7,500多家門店，其中絕大部分門店位於中國的庫迪，要想趕上瑞幸還有很長的路要走，後者在7月份突破了2萬家門店的里程碑。 庫迪尚未公佈任何財務數據，而且考慮到創始人不光彩的過去，短期內它不太可能受到任何股票市場的歡迎。但幾乎肯定公司是虧損嚴重，儘管目前尚不清楚究竟是誰在為其快速擴張提供資金。雖然競爭激烈，瑞幸咖啡依然有盈利，但如果目前的競爭形勢不緩解，它陷入虧損似乎只是個時間問題。 從納斯達克退市後仍在紐約場外交易的瑞幸咖啡股票，在財報公佈當天下跌6.7%，並且在本週剩餘時間繼續走弱。截至週四收盤，該股下跌近10%，今年迄今已下跌25%。 儘管面臨種種困境，但該股的市盈率仍出人意料地強勁，達到23倍，高於星巴克的21倍，遠超不久前上市的中國茶飲茶百道(2555.HK)的9倍。估值溢價可能反映瑞幸咖啡作為中國市場領導者的地位。 作為一家平價優質咖啡供應商，瑞幸至少在未來兩到三年內佔據優勢，因為中國經濟放緩，將導致消費者傾向於購買瑞幸更便宜的產品，而不是星巴克等公司的高價產品。 同店銷售額暴跌 掌握這些背景知識後，我們將在本文的後半部分深入分析瑞幸咖啡的最新財報。報告顯示，在排除快速擴張帶來的增長後，瑞幸的大部分指標都處境艱難。在短短一年的時間里，瑞幸咖啡的門店數量幾乎翻了一番，從去年同期的10,836家增長了84%，達到6月底的19,961家。 儘管新開門店數量眾多，但瑞幸咖啡本季度僅錄得35.5%的營收增長，不到新開門店增長速度的一半。本季度營收為84億元，而去年同期為62億元。 門店增長速度和收入增長速度之間差異巨大，主要原因是同店銷售額，本季度同比下降20.9%。這延續了一季度指標下降20.3%的趨勢，扭轉了去年隨著疫情限制措施解除，中國民眾生活恢復正常，瑞幸每個季度都保持兩位數增長的局面。 星巴克也報告了中國門店的同店銷售額下滑，雖然本季度下降幅度較小，但也達到令人擔憂的11%，儘管其門店數量增加了13%。星巴克報告稱，在中國的平均客單價和總交易筆數同比均下降7%。瑞幸多次將價格下降列為其二季度業績下滑背後的主要因素，不過它沒有透露具體的降價幅度。 由於擴張速度過快，瑞幸咖啡的運營費用同比增長46%，遠超收入增長速度，這也導致瑞幸盈利能力受創。因此，瑞幸運營費用佔總收入的比例，從去年同期的81.1%上升至87.5%。如果這種趨勢持續下去，瑞幸咖啡幾乎肯定會在未來一兩年內陷入虧損。 成本不但飆升、價格及同店銷售額均下降，瑞幸的營業利潤率從去年同期的18.9%，下降逾6個百分點至12.5%。淨利潤同比下降13%至8.71億元，降幅較小。儘管業績下滑，瑞幸並不需要動用其龐大的現金儲備，截至6月底，瑞幸的現金儲備為38億元，與六個月前基本持平。 最重要的是，瑞幸目前還沒有陷入困境，因它擁有充足的現金儲備，雖然面臨庫迪激進擴張帶來的激烈競爭，但仍能保持盈利。不過瑞幸之所以能取得如今的成就，很大程度上要歸功於聯合創始人奠定的基礎，而他們現在似乎有意重復最初的使命，把庫迪咖啡打造成全球最大的咖啡連鎖店。這意味著在中國咖啡市場，競爭在短期內不太可能得到緩解。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
港IPO半年籌131億 市場料下半年轉活
香港股市一向是企業集資重要地之一，但近年受港股疲弱拖累，集資額持續萎縮 重點︰ 今年上半年僅30家企業在港交所上市，當中欠缺大型IPO，總集資額只有131億港元，按年下跌27% 機構預計下半年本港IPO市場將轉趨活躍，全年有80只企業在港上市，總集資額約800億港元，重回世界頭5位 裴梓龍 港股上半年表現疲弱，拖累IPO(Initial public offering, 首次公開發行)市場不佳。今年上半年，在港交所成功上市的企業只有30家，當中29家在主板上市，總集資額只有約131億港元，比去年同期下跌27%，不止跑輸美國兩大交易所，甚至不及印度股市，反映香港投資氣氛仍然審慎，導致新股融資規模較小。 上半年香港欠缺大型IPO，集資額最大已經是茶飲股茶百道(2555.HK)的26億港元，其次是雷射雷達及感知解決方案供應商速騰聚創(2498.HK)的約11億港元，其餘大部分公司集資額連10億港元都不到。 獨立股評人鄒家華分析道，上半年IPO市場不佳，主要是受利率持續高企影響，他說︰「市場原以為美國今年開始減息，但上半年不似預期，導致香港利率也在高位，影響集資氣氛，加上各地政府監管比較嚴格，影響投資者意欲，最重要是經濟復甦緩慢，行業復甦不一，在股市疲弱下企業上市估值不會高，就算想上市，管理層都要考慮估值，盡可能希望在股市反彈時獲得較高估值。」 雖然上半年在港股上市的企業不多，然而IPO投資者首天獲利比例卻相當不錯，30只IPO中，有20只首日股價都高於招股價，獲利率達66.7%，當中表現最好的是中國電信網路支援及資訊及通信技術(ICT)集成服務供應商經緯天地(2477.HK)，上市第一天大漲1.64倍；漲幅第二大是香港建造股泓基集團(2535.HK)，首天收市價比招股價高1.36倍，另外有6間公司首天漲幅高於30%。 截至7月5日，上半年30只IPO中累積升幅最多的是長久股份(6959.HK)，累漲3.8倍，跌幅最大是天津建發(2515.HK)，累挫52.4%，另外有15只IPO已跌穿招股價。 為爭取更多IPO來港股上市，港交所(0388.HK)一直放寬對企業上市的要求限制，去年3月31日已推出「18C章」，主要針對未開啟商業化、或處於商業化初期的科技型創業企業，涉及新一代資訊技術、先進硬體、先進材料、新能源及節能環保、新食品及農業技術等「特專科技」，為這些科技企業提供上市融資機會。 「18C」首股成功上市 上半年港股迎來第一隻「18C」上市公司晶泰科技(2228.HK)，集資額約9.9億港元，首日上市比招股價高約10%，表現尚算不錯；至於第二家「18C」企業也正在密鑼緊鼓，並已通過港交所上市聆訊，這家就是智能汽車解決方案供應商黑芝麻智能，市傳將集資最多23億港元，小米(1810.HK)更是股東之一。 展望下半年，多家機構都預計香港IPO市場將好過上半年，最大原因在於美國利率很大機會下調，刺激資金回港，帶動IPO市場。羅兵咸永道指出，目前有超過100家公司已向港交所遞交上市申請，部份已在中證監成功備案，當中也不乏大型公司，如果下半年市場情緒持續改善，有機會出現集資超過50億港元的IPO，全年有約80家企業在港上市，總集資額達700至800億港元，而資訊科技及電訊服務、人工智能及零售、消費品及服務行業將是市場焦點。 德勤中國同樣估計全年會有約80只新股在港上市，總集資額在600至800億港元。德勤中國華南區主管合夥人歐振興認為，內地政府接連推出刺激經濟措施，下半年經濟將表現強勁，提高投資者信心，加上美聯儲在第三至第四季度減息機會大，資金回流香港，將進一步提高流動性及估值。 至於安永和畢馬威都預計，在下半年香港IPO轉趨活躍下，港股全年總集資額有望重回全球首五位。畢馬威認為，除了內地企業，近月港府一直與中東保持積極交流，港股有望成為中東企業海外上市地。事實上，市場也正關注，已在沙烏地阿拉伯上市的石油企業沙特阿美，下半年或許將來香港上市，屆時勢必成為市場焦點。 「下半年還有周六福、哪吒汽車母公司合眾新能源汽車、曹操出行、美的集團與華潤飲料等，這些都是市場比較關注的大型新股。不過作為投資者，目前香港IPO只能以短炒為主，我會看保薦人質素，例如中金國際、中信建投、海通國際保薦的，我認為會較理想。」鄒家華說。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏
廉價IP玩具策略奏效 布魯可實現爆炸性增長
這家中國頂級玩具製造商已申請在香港上市，公司從幼兒益智產品轉向兒童和青少年的收藏品，實現了爆炸性增長 重點： 不久前轉向廉價拼搭角色類玩具後收入飆升，總部位於上海的布魯可希望以此吸引投資者參與它在香港的IPO 2023年GMV增長170%、今年一季度收入增長兩倍多，布魯可自詡為“全球增速最快的規模化玩具企業” 譚英 中國曾是它們的最愛，不過近來，由於擔心成本上升和中美緊張局勢加劇，跨國玩具製造商一直縮減在中國的生產規模。但對中國國內的玩具市場來說，現在的時機似乎更好，隨著消費者在不確定性日益加劇之際尋找價格便宜的娛樂，角色類玩具和收藏品迎來了春天。 總部位於上海的布魯可集團有限公司正試圖借助國內玩具市場崛起這股東風在香港上市，並於5月17日提交了上市申請文件。據財經雜誌IFR報道，公司在上一輪股權交易中估值約為72億元，可能會上市籌集超過3億美元的資金。對持有公司近60%股份的創始人朱偉松來說，這不僅僅是娛樂和遊戲。 這個金額可能會讓公司成為香港IPO市場的“佼佼者”。今年，香港IPO市場低迷，迄今為止規模最大的IPO是珍珠奶茶製造商茶百道(2555.HK），它上個月集資3.32億美元。 布魯可將成為自2020年12月泡泡瑪特(9992.HK)在香港上市集資6.76億美元以來（當時市場一片繁榮），最大的玩具企業IPO。從收入來看，布魯可要比泡泡瑪特小得多，其2023年收入僅為8.77億元，而泡泡瑪特的收入達63億元。但就增長而言，布魯可堪稱王者，去年收入增長兩倍，相比之下泡泡瑪特的增長幅度要小一些，但也達到了可觀的37%。 布魯可現在基本是一個“中國產、中國銷”的故事，不過直到2028年，公司都握有孩之寶(HAS.US)在全球50多個國家和地區銷售變形金剛玩具的許可。出口僅佔其業務的一小部分，2023年僅為830萬元，不到總收入的1%。公司希望用IPO募集到的資金擴大全球業務，2024年前三個月公司海外收入增長76.5%，至590萬元。 今年一季度，公司取得上市申請文件所涵蓋的三年時間里的首次盈利，達到4,670萬元，而上年同期虧損1.25億元。過去三年，公司每年都錄得巨額虧損。一季度營收從上年同期的1.44億元躍升至4.66億元。去年，布魯可的商品交易總額(GMV)增長了170%，達到17億元，這讓布魯可自詡為“全球增速最快的規模化玩具企業”。 拼搭角色類玩具巨頭 根據上市申請文件內的第三方研究，GMV的增長使布魯可成為中國最大的玩具製造商，以及全球第三大拼搭角色類玩具企業。這個包括奧特曼和變形金剛等拼裝模型手辦在內的玩具細分市場的規模，從2019年到2023年增長了52%，去年的GMV達到1,765億元。全球玩具市場的GMV增至7,730億元，增速為22%，不到前者的一半。公司在中國的市場佔有率為30.3%，超過了擁有“吃豆人”系列特許經營權的萬代南夢宮娛樂(7832.J)的20%，也高於丹麥玩具製造商樂高的18%。 那麼，布魯可如何看待中國國內的玩具市場，以及是什麼推動了這個市場的發展？ 朱偉松於2014年創立布魯可。在此之前，他在2009年創立了在深圳上市的游族網絡(002174.SZ)，這是一家手機和網頁遊戲綜合平台，去年的收入達16億元。布魯可創辦之初，他對公司的定位是製造類似樂高的益智玩具，主要針對溺愛孩子的母親，或許是因為產品與著名的樂高積木相似，他在業內被稱為“積木人”。 2022年的時候，朱偉松發現了一個新機遇，開始將重心轉而面向6至16歲兒童和青少年的玩具。他取得了奧特曼、精靈寶可夢、漫威蜘蛛俠、三麗鷗Hello Kitty和變形金剛等經典IP的授權，用於拼搭角色類玩具。截至2023年，布魯可擁有130款面向6歲以下兒童的玩具、243款面向6至16歲群體的玩具、18款面向16歲以上人群的玩具，大部分來自變形金剛和奧特曼系列。布魯可的大部分收入來自授權IP玩具，2024年前三個月，這類產品佔其總收入的84.2%。 就營收而言，其最初類似樂高積木的玩具系列已經縮水，從2021年的3.22億元（當時佔該公司收入的大部分）降至2023年的1.06億元，僅佔公司收入的12%。與此同時，它的拼搭角色類玩具迅速增長。它們產生的收入從2023年前三個月佔總收入的74.7%增加到2024年同期的97.4%，銷量的增長甚至更快，同期從480萬件增加到2,400萬件。 對於中國拼搭角色類玩具市場迅速壯大的原因，眾說紛紜。廉價的娛樂可能是其中一種解釋，尤其是中國消費者勒緊褲腰帶，減少為自己和孩子購買玩具的情況。據中國媒體報道，布魯可版的奧特曼在天貓上的售價是萬代南夢宮娛樂版奧特曼的一半。布魯可的招股書也指出其產品“極具性價比”，大眾價格的產品，平均售價為39元，而“平價”價格的產品，均價更低至19.9元。 還有一點值得注意的是，布魯可在推出拼搭角色類玩具的同時，放棄了電子商務。其線上渠道銷售額從2021年佔總收入的52%，下降至2024年前三個月的6.7%。而對線下分銷商的利用則相反，2021年這一比例為34.2%，今年前三個月上升至91%。這似乎表明，人們在傳統實體玩具店仍然有大量消費。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
快訊：茶百道上市連挫兩日
最新：四川百茶百道實業股份有限公司(2555.HK，下稱茶百道)周二首日上市，當日收市股價大挫，收報12.8港元，比招股價17.5港元低26.9%。 利好：茶百道上市獲得機構投資者支持，國際發售部分錄得輕微超額認購，國際發售部分佔全球發售發售股份數目比例，最終獲調升至95.14%。 值得關注：該公司的公開發售部分，僅接獲約50%認購，反映小投資者對其股份並不嚮往。 深度：茶百道成立於2008年，總部位於四川，是中國最大茶飲連鎖店之一。據招股書引用的第三方數據，就零售額而言，它在中國現製茶飲連鎖市場排名第三，佔該行業去年銷售額的6.8%。該公司去年8月首次向港交所呈交上市申請，但未能成功，今年2月再度遞表，最終通過上市聆訊，並計劃通過提高低線城市滲透率、海外擴張以及進軍咖啡市場的多元化發展來保持增長。自去年10月以來，至少有5家同業申請在香港上市，茶百道是其中之一，其他公司包括蜜雪城和古茗等。 市場反應：茶百道周三股價跌勢未止，中午收市軟10%至11.52港元，市值170億港元，比上市市值累挫34.1%。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
對手競相申港上市 奈雪的茶四面楚歌
繼去年決定在直營店外開展多元化經營後，截至3月底，這家高端茶飲的店面網絡已有205家加盟店 重點： 因季節性因素，奈雪的茶一季度新店開張速度有所放緩，公司還調整了加盟模式，希望擴大在小城市的影響力 自去年10月以來，至少有五家荼飲申請上市，令這家香港上市的茶飲商，在向投資者爭取資金的時候，增加了許多競爭 陽歌 茶飲連鎖店奈雪的茶控股有限公司(2150.HK)在最新季度業務更新的數據顯示，其門店數量增長急劇放緩、加盟業務亦起步緩慢；然而，值得關注的一點，並未出現在週四的文件里。這個未公開宣佈的事實，將是奈雪的茶最後一次以唯一在港上市的茶飲公司身份發佈，該行業通常也被稱作奶茶行業，源自它最著名的產品之一。 自去年10月以來，至少已有另外五家高端茶飲連鎖店申請在香港上市，包括1月提交IPO申請的行業領軍企業蜜雪冰城。其中，只有茶百道(2555.HK)過審，並於上周正式啓動上市，由本土巨頭中金公司和花旗承銷。 茶百道的上市首次提供了與奈雪的茶真實估值的比較，奈雪的茶2021年上市以來，一直是投資者在奶茶行業唯一的選擇。隨著新上市公司（就門店數量而言大部分都比奈雪的茶大）的出現，奈雪的茶在吸引投資者關注這一點上，面臨的競爭將大大增加，不得不加倍努力，才能保持他們對其增長故事的興趣。 奈雪的茶和許多同業在疫情期間都遭受了相當大的損失，因為中國嚴格的疫情防控，它們很多門店被迫關閉或面臨其他運營限制。更重要的是，它們售賣的高端茶飲大多是那種讓人“感覺良好”的產品，人們通常在進行社交時購買，而疫情期間社交相當有限。 因此，奈雪的茶和許多同行疫情期間都在虧錢，直到去年解除疫情防控後才恢復盈利。所以，在比較投資者喜歡誰時，看市銷率(P/S)比看常見的市盈率(P/E)更有用。 奈雪的茶市銷率只有0.72倍，考慮到任何成長型公司的估值普遍都應高於1倍，並且通常要高得多時，這個市銷率就顯得相當低了。茶百道上周提交的IPO啓動文件顯示，按每股17.5港元的IPO價格計算，其市值約為260億港元。以去年169億元的收入計算，該公司的市銷率為1.4倍，約是奈雪的茶的一倍。 但與咖啡連鎖運營商相比，茶百道這個市銷率也沒什麼值得興奮。本土咖啡巨頭瑞幸咖啡(LKNCY.US)和視中國為第二大市場的星巴克(SBUX.US)的市銷率都比它高，分別為2.1倍和2.7倍。 在這方面，關鍵是投資者對現在新入市的這批高端茶飲製造商非常謹慎，因為激烈的競爭可能會迫使其中一些在未來幾年倒閉。這意味著，我們可能會看到，這些股票在未來一兩年內流入市場時面臨一定的壓力。 增長緩慢 說了這麼多，我們再看看最新季報。報告顯示，奈雪的茶一季度新店開業速度明顯放緩，這通常是天氣寒冷抑制消費所致。本季度，新開直營門店23家，截至3月底，門店總數達到1,597家。與去年第四季度的214家新店和第三季度的166家新店相比，新開店數量大幅放緩。 但我們也應該注意到，最新的門店數量比2023年3月底的923家直營門店增加了70%以上。 繼去年決定進軍特許經營業務後，奈雪還於3月底首次透露，店面網絡新增205家加盟店。儘管如此，該公司約1,800家直營和加盟店的總數，仍遠遠落後於茶百道在去年9月底的近8,000家，與蜜雪冰城當時冠絕同行的3.6萬家門店更是沒法比。茶百島和蜜雪冰城幾乎所有門店都是加盟店。 奈雪還首次詳細討論了加盟計劃的進展情況，計劃旨在幫助它擴展到中國的三四線城市。此番討論似表明，公司在嘗試更激進的擴張，以趕上規模更大的競爭對手前，仍在試驗這種商業模式。 公司表示：“業務方面，2024年2月，我們優化了對加盟商的要求，門店店型更靈活，面積要求有所下降，單店投資金額也下降到人民幣58萬元。這將幫助降低加盟商的資金壓力，助力加盟業務持續增長。” 投資者對新財報並沒有留下太深的印象，港股週五早盤奈雪的茶股價下跌3.8%。以此計算，該股今年迄今為止已經下跌了約30%，較2021年的IPO價格下跌了90%，從中可以看到我們前面提到的投資者的懷疑態度。 加盟業務將不可避免地給奈雪的茶帶來新問題，最明顯的是品控和利潤率壓力。該公司目前的毛利率約為40%，相比之下，茶百道為34%，另外兩家已申請在香港上市的大型茶飲連鎖店滬上阿姨和古茗的毛利率約為31%。 總言之，由於越來越多的競爭對手登陸港交所，投資者中短期內可能不會對奈雪太感興趣。但從長遠來看，如果公司能夠快速擴大加盟業務而不過多犧牲利潤率，它可能還可證明自己的吸引力。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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