芯片

這家中國領先的農業裝備製造商，已提交赴港上市申請，預測產品所在市場將迎來爆發式增長 重點： 濰柴雷沃提交赴港上市申請，擬募資約5億美元，在中國推進農業現代化的進程中，為自身擴張提供關鍵資金 受政策紅利驅動，公司預計中國智能農機市場未來幾年年度增速將超40% 　 陽歌 濰柴雷沃智慧農業科技股份有限公司上周五遞交港交所上市申請時表示，中國正處於農業革命的關鍵節點。 儘管這家中國拖拉機及收割機龍頭企業的論斷略顯主觀，但其正確性或可成立，這將為濰柴雷沃創造爆發式增長契機。中國不光在芯片等高科技領域的自主可控戰略廣受關注，其對糧食生產自給自足的訴求也同樣迫切。 中美貿易摩擦深刻揭示中國對進口的高度依賴，不僅需供養14億人口，還需滿足龐大的牲畜存欄量需求。為降低對外依存度，政府正通過全方位政策推進農業現代化轉型，目標是將二十年前數十萬小型家庭農場的產業格局，轉為運用現代技術與機器，從而提升效率的集約型農場體系。 憑借在國內農機市場的主導地位及智能農機領域的絕對優勢，濰柴雷沃有望充分受益此輪轉型。根據上市文件披露的財務數據，公司營運相對穩健，但近兩年增長態勢未達預期。 顯著短板在於，公司的利潤率明顯落後全球同業，既反映其生產效率與國際競爭對手存在差距，也印證中國市場定價壓力大於全球其他地區。 申請上市的文件稱：「中國已將智能農機列為糧食安全戰略支點，正通過系統性政策佈局加速產業升級。」公司特別援引《加快建設農業強國規劃（2024-2035年）》及《全國智慧農業行動計劃(2024—2028年)》兩大政策規劃，彰顯未來數年中國農業現代化的攻堅決心。 有力的政策支持意味著，政府將以補貼、低息貸款等形式，大規模注資推動產業升級。上市文件引用第三方數據顯示：在此背景下，中國智能農機市場規模將從2024年的118億元增至2030年的1,040億元，年均復合增長率達43.6%。 這一增速將使智能農機滲透率，從去年的7.2%躍升至2030年的33.1%，基本追及全球水平（去年全球的滲透率為31.6%，預計2030年將達34.7%）。隨著新一代基於智能農機的集約型農場興起，中國農業從業人口預計將從2024年的1.6億縮減至2050年的3,000萬。 依賴國內市場 總部位於山東的濰柴雷沃，當前61%的股權由港股上市的濰柴動力（2338.HK）持有。濰柴動力今年4月首次宣布分拆農機板塊計劃，並在上周五的公告中強調：分拆濰柴雷沃「符合政府關於提升國有資產核心競爭力、增強國際影響力的政策方向」。 此次分拆適逢其時，可為濰柴雷沃輸送關鍵資金，加速智能農機研發，搶佔市場先機。公司聘請中金公司擔任獨家保薦人，預示此次IPO規模可觀。 我們估計，公司估值約20億至30億美元，上市募資額或達5億美元。此舉幾乎可使其現金儲備翻一番。截至去年末，濰柴雷沃賬面現金共47.8億元（約合6.65億美元）。 儘管濰柴雷沃預判未來五年將實現高增長，但其近三年財報尚未顯現爆發跡象。公司去年營收從147億元增至174億元，同比增幅18.4%，雖屬穩健卻談不上驚艷。2023年營收實則收縮8%，公司將主因歸咎於收割機銷量下滑，但未作詳細說明。 拖拉機與收割機構成該公司的核心產品線，去年銷售額佔比分別為52%和41%。值得注意的是，收割機業務表現遜於拖拉機，其營收貢獻率從2022年的46%下滑。公司出口業務有所增長，但仍顯薄弱，收入佔比從2022年約6%升至去年約10%。 去年，濰柴雷沃的利潤從2023年的8.71億元增至9.57億元，同比增長9.8%。 如前所述，毛利率是濰柴雷沃顯著落後國際同業的指標。過去兩年，該指標維持在13.2%，不及迪爾公司（DE.US）28%水平的一半，亦遠低於凱斯紐荷蘭（CNH.US）21%的水平。迪爾當前的市盈率為25倍，凱斯紐荷蘭略低，為16倍。參照此估值區間，濰柴雷沃估值應在153億元至239億元之間。 濰柴雷沃以21.2%的農機市場佔有率和46%的智能農機份額，雄踞國內雙料冠軍。若中國農業革命如期而至，其領先地位將成制勝關鍵。但需警惕，國內外競爭對手同樣覬覦此輪爆發式增長，或致這片新興藍海競爭急劇升溫。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家上市不久的高科技緊固件製造商，被邀請參與英偉達的新型高科技散熱系統開發後，股價上漲了近兩倍 重點： 中金科表示，獲邀為英偉達正在開發的新型高科技散熱系統製造緊固件 這家高科技零部件製造商可能會通過二次發行籌集更多資金，此前9月的上市集資規模不大，僅籌集600萬美元 陽歌 在高科技零部件領域，客戶名單是最重要的。螺母、螺栓和光學鏡片這些東西幾乎不會讓投資者感到興奮，即便它們是各種產品的關鍵零部件。但如果像蘋果(Apple)這樣的公司選擇在iPhone或其他產品中使用你的產品，就是另一回事。 新上市的中金科工業股份有限公司(ZJK.US)在12月3日宣布，與芯片製造商英偉達(NVDA.US)的現有合作可能會大幅擴大時，就非常清楚這一點。但它可能沒料到，公佈這一消息後，投資者會給予它熱烈的掌聲，反映一個代表人工智能(AI)巨大潛力的公司名字的力量。 在公布這消息的當天，9月底上市的中金科股價上漲近兩倍，這家原本平平無奇的緊固件（用於各種電子產品）製造商的市值，一度突破10億美元的門檻，達到11億美元，躋身「獨角獸」行列。此後，該股一直下跌，尤其是在周二，中國宣布一項似乎出於政治動機而針對英偉達的反壟斷調查後，股價下跌了12.5%。 儘管如此，按最新收盤價12.45美元計算，中金科的市值仍高達8.7億美元，股價是9月30日首次公開募股時5美元的一倍多。更重要的是，該公司首次公開發行時，籌集到的資金非常有限，只有625萬美元，僅售出了2%的股份。 在它首次公開發行時，我們就說過，如果該公司在未來幾個月在市場進行二次發行，我們不會感到驚訝。該股受到的熱烈歡迎，尤其是有關英偉達的最新公告發佈後，讓這種可能性更增加了。該公司二次發行，可能會聘請更大牌的承銷商，幫它籌集到相當於上次融資規模很多倍的資金，甚至可能達到1億美元或以上。 中金科當然可以利用這些資金，因為它正在尋求將製造基地拓展到中國以外的地方，這是一個普遍行業趨勢。更重要的是，擴大與英偉達的合作讓投資者如此興奮，如果項目最終取得成果，無疑將需要大量新投資，包括研發和製造。 正如我們之前提到的，中金科已經擁有相當強大的客戶名單，不僅有英偉達，還電動汽車巨星比亞迪、全球領先的無人機製造商大疆，以及iPhone製造商富士康等。 有意思的是，中金科在IPO招股說明書中，甚至沒有提到英偉達和很多大牌客戶，相反，外界只能通過查看公司的網站才知道它們。 探索階段 接下來，我們來看看讓投資者興奮不已的英偉達相關公告。中金科和英偉達的合作，可能仍然處於探索階段，它涉及開發用於英偉達芯片產品所需的高科技散熱系統的精密緊固件。這種散熱系統，是用於AI的高性能芯片組的關鍵部分，因為產品會產生大量的熱量，為了防止故障，必須將熱量散髮出去。 以Zjinlok為品牌名的中金科表示，最近在英偉達加州總部舉行的一次會議後，它收到生產樣品的請求，用於英偉達即將推出的一個液體散熱項目。為此，中金科組建了一支由工程師和技術支持人員組成的團隊，專門負責這個項目。它稱這一髮展為公司增長戰略的「轉折點」。   中金科的首席執行官丁寧說：「我們的合作領域擴大到液態散熱系統，這為我們提供了一個機會，可以展示我們的能力之大、研發團隊的實力之強，以及工程的質量和多功能性之優。」 雖然現在顯然還為時尚早，而且中金科可能只是受邀參與該項目的幾家公司之一，但如果英偉達最終選擇了它的產品，那麼這樣一個重要的新收入來源，其潛力顯然是相當大。公司目前主要的緊固件產品已經涵蓋了廣泛的應用，包括汽車、5G基站和無人機。 但中金科的實際收入仍然相對較小，2023年全年僅2,900萬美元，較2022年的2,480萬美元增長了17.2%。公司還實現了盈利，去年淨利潤增長約6%，從2022年的730萬美元增至770萬美元。 從戰略角度看，擴大與英偉達的合作，可能標誌著中金科在客戶和生產製造上，向中國以外的多元化邁出重要一步。它去年的收入中約有2,500萬美元來自中國，佔86%，而該公司目前的大部分生產來自國內的兩家工廠，一個位於總部所在地深圳，另一個在清遠。 今年4月，公司在越南設廠，並表示還計劃明年初，在美國開設一個銷售辦事處以拓展業務。越南的工廠可能還處於非常早期的階段，需要更多的建設資金，這是潛在的二次發行帶來的新資金可能會用到的地方。如果與英偉達的合作取得進展，並獲得新的大訂單，那麼還可能需要在研發和新設施建設方面投入大量資金。 總而言之，中金科看起來是一家管理良好但規模顯然較小的公司，對自己突然成為公眾關注的焦點，還沒有做好充分準備。公司如何應對這一突如其來的轉變，將決定它是否擁有在大聯盟中競爭的「實力」，或者它是否最終只是全球高科技零配件市場中的一個小小參與者。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏