特步國際

耐克和愛迪達在中國的經銷商表示，截至5月的本財年第第一季，總銷售額錄得「20%—30%低段增長」 重點： 滔搏在本財年第第一季的總銷售額錄得「20%至30%低段增長」，表明較早前的抵制風所造成的影響可能正在消退 愛迪達和耐克這家在華經銷商，去年關閉了15%的門店，試圖通過關閉表現不佳的門店來提高業績  　 陽歌 隨著那場始於2021年的消費者抵制風波影響開始消退，外國消費品牌重新回到了「中國服裝店」的貨架上，結束了兩年的寒意。 這是滔搏國際控股有限公司(6110.HK)簡短的第一季營運表現所傳達出的關鍵資訊之一，該公司表示，在截至5月底的本財年第一季，總銷售額按年錄得「20%至30%低段增長」。在把滔搏與同行進行比較時，存在一些需要注意的地方，我們將在稍後予以討論，所以關於外國品牌重獲青睞的斷言，各位看官儘管持半信半疑的態度。 作為運動品牌耐克、愛迪達在華最大經銷商，從某種意義上說，滔搏不僅是體育用品市場的代表，也是該市場上外國品牌的代表。相比之下，它的大多數主要競爭對手，如李寧(2331.HK)、安踏體育(2020.HK)和特步國際(1368.HK)都是純粹的本土品牌，以銷售自有品牌為主。 和國內同行相比，滔搏超過20%的銷售額增長看起來相當可觀。李寧和安踏體育之前均報告稱，今年首三個月，它們旗下同名品牌的增長要慢得多，僅錄得中段個位數增幅。但需要注意的是，安踏體育在2009年收購斐樂(Fila)中國區業務後，該品牌實現了更強勁的高段個位數增長。 斐樂的高增長與安踏可能僅幾個百分點的增長，似乎支援我們的觀點，即外國品牌正在重新受到中國消費者的青睞。雖然安踏和李寧在第一季的增幅都不大，但低端品牌特步在同季度的銷售額實現了20%的增長。 這似乎表明，除了耐克、愛迪達等外國品牌外，低端品牌最近的表現也相對不錯。 中國更為廣泛的零售業最近充滿了喜憂參半的信號，不過整體信號明顯是負面的，由於經濟在最近表現出的不確定性，消費者控制開支。中國政府的統計資料顯示，不包括汽車在內的中國整體零售額3月份同比增長10.5%，4月份增長16.5%，5月份增長11.5%。 這些數字看上去或許不錯，但對於那些不記得一年前相關情況的人，我們要提出第一個重大警告。2022年春，中國試圖遏制傳染性極強的奧密克戎變異株爆發，將國內大片地區封鎖。其中最具代表性的是上海，它在整個四月和五月都處於封城狀態。 與去年同期相比，今年春季的零售增長資料顯得尤為強勁，也就不難理解了。儘管如此，滔搏20%至30%之間的低段增長，大約是零售行業截至5月份的三個月整體漲幅的兩倍，這意味著該公司的表現優於整體市場。但我們應該注意到，在去年封鎖最嚴重的2022年同季度，滔搏的銷售額下降了近30%。 抵制外國品牌 過去兩年，外國品牌在中國的日子不太好過，尤其是時尚品牌。一開始，一些外國服裝品牌宣佈，因為勞工問題，它們不會使用新疆棉。這引發許多中國消費者的抵制，但抵制最終蔓延到大多數外國品牌，包括那些不涉及棉花問題的品牌。 作為耐克和愛迪達在中國的代理，滔搏在過去兩年遭受重創，最近兩個財年銷售額分別下降了11%和15%。因此，該公司的最新漲幅似乎表明其處境終於穩定下來，而隨著抵制風波的逐漸退去，它甚至可能準備強勢回歸。 據雅虎財經的數據，分析機構似乎也持同樣觀點。它們預測，滔搏今年的收入將增長17%，而利潤的增幅應該會更快，達到34%。 儘管出現了轉機，但滔搏的股價相對於李寧和安踏來說仍然較低，這兩個品牌通常被視為中國領先的本土體育品牌。滔搏的遠期市盈率只有16倍，而李寧和安踏的遠期市盈率分別為22倍和21倍。它的股價與特步更為接近，後者的遠期市盈率也是16倍。 這也就意味著，對於那些認為不久前那場抵制外國品牌的風波已經過去的人來說，眼下可能是購入該股的一個好時機。在最新業績公佈前，滔搏的股價週一在香港上漲1%，截至週一收市，今年以來的漲幅為5.8%。但隨著投資者對中國經濟前景越來越悲觀，股市普遍回落，在過去8個交易日裏，該股下跌了近10%。 滔搏還採取措施，通過對零售業務進行大規模重組來改善業績。它在全國營運著一個6,000多家門店組成的網路，目前正在關閉許多業績不佳的小門店，而專注於大型門店。 去年，該公司的關店速度加快，全年關閉1,130家門店，相當於年初門店總數的15%，截至2月底，門店總數降到6,565家。新的業務更新顯示，由於大規模關店，該公司第一季直營門店毛銷售面積同比下降了6.5%。 總而言之，我們可能會說，隨著較早前的抵制風波逐漸消退，滔搏看起來將會出現反彈。但未來抵制還是有可能出現，尤其是目前中國與西方地緣政治緊張的氣氛下。另外，如果精打細算的中國消費者捨棄價格昂貴的外國品牌，轉而購買知名度較低、價格更便宜的國內品牌，這種日益謹慎的態度也可能會打擊到耐克和愛迪達等大品牌。 有超贊的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們瞭解更多詳情。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

隨著疫後經濟復常，這家體育用品生產商今年首季銷售增長加速 重點： 361度預計第一季主品牌產品收入按年錄得低雙位數增長、童裝品牌產品收入更增長約20%至25%，表現遠勝去年四季度 受疫情影響，該公司的毛利率去年結束升勢，但今年有望回暖 　 陳嘉儀 隨著新冠疫情消退，中國居民生活復常，零售業也逐步向好。以中國主要體育用品股361度國際有限公司(1361.HK)、安踏體育(2020.HK)與特步(1368.HK)為例，首季銷售均止跌回升，當中361度的表現令人刮目相看。 361度上周一公布，首季主品牌零售額按年錄得低雙位數增長，除了表現優於去年第四季的持平，更高於行業龍頭安踏體育主品牌及Fila品牌期內錄得的單位數銷售增幅。至於該公司近年重點發展的童裝品牌產品，更錄得高達20%至25%銷售增長，而電子商務平台產品的整體流水也飆升約35%，與該兩項業務去年四季度的低單位數和25%增長比較，可見其業務表現正重新加速。 361度的主品牌、童裝與電商銷售均錄得明顯增長，正好反映集團過去幾年加快建設銷售渠道，並堅持鞏固「專業化、年輕化、國際化」的市場定位，終於在疫情完結時快速迎來成果。營運數據公布後，361度的股價在當日下跌1.2%至4.17港元，可能反映投資者對其表現早有預期，沒有感到特別驚喜。 2020年以來，新冠疫情橫掃全球，國民健康意識顯著提升，更多人願意參與運動，為體育用品市場注入增長動力，擺脫整體零售行業的低迷局面。同時，官方加大對體育產業的政策支持及引導力度，例如2021年12月在《擴大內需戰略規劃綱要(2022-2035年)》中提出促進群眾體育消費、實施全民健身等戰略，361度憑藉清晰的品牌定位，除了深化「專業運動」發展策略，也拓展了「運動潮流」的副線，帶來新的增長引擎。 專業運動方面，該公司除了聚焦跑步、籃球、綜合培訓等領域，也鼎力贊助馬拉松精英跑手、簽約運動名將為品牌代言人，並贊助多支國家隊及職業體育運動隊，希望增強知名度，觸及更廣闊的消費群體。 提振毛利率 至於童裝及線上新零售，近年更成為該公司的業務增長突破口。 該公司其實早於2009年已開始佈局童裝產品，主要是看準國家高度重視青少年和學校體育工作。為捉緊國民收入上升、全民健身理念普及等機遇，361度童裝近年以「青少年運動專家」為品牌定位，吸納兒童及青少年運動市場，除了拓展產品種類，也藉著知識產權(IP)合作，將產品融入時尚潮流屬性，與中國航天、Kakao Friends和Nonopanda等品牌推出聯名產品。以去年為例，即使受疫情影響，其童裝銷售收入仍大增30.4%至14.4億元。 至於業務數碼化轉型的機遇，361度入局比較遲，至2015年才正式進軍電商，但自疫情以來，公司深入推進線上線下全渠道的建設與融合發展。線下渠道方面，近年通過擴大門店數量和升級門店形象，推動營運質量提升；線上渠道方面，該公司除了電商平台外，也通過自主開發的微信小程序、智慧零售系統賦能以及會員管理制度等方式，增強線上線下良性互動。去年，其電商業務收益大增37.3%至16.9億元，遙遙領先集團整體的17.3%銷售增幅。 但值得留意的是，361度的毛利率去年結束近年升勢，從2021年的41.7%下降至40.5%，主要原因是位於福建泉州的生產廠房受疫情衝擊較為嚴重，令公司將更多訂單轉至代工生產商(OEM)作為應對措施，令生產成本增加。但隨着疫症消退，今年將減少對OEM的依賴，加上利潤較高的電商平台銷售佔比提升，有助引領毛利率回升。 此外，為了提升品牌在國際上的知名度，361度經常贊助大型體育賽事，包括連續四屆成為亞運會的官方合作夥伴。由該公司作為體育用品贊助商的2022年第19屆杭州亞運會，去年因疫情反覆，延期至今年9月23日開幕，由於今屆是自從2010年廣州亞運以來再度「主場」迎戰，作為國民品牌的361度，今年廣告及宣傳開支可能會大幅增長，對盈利表現帶來不利影響。 估值大落後 事實上，管理層之前便以宏觀經濟不確定性急劇增加為由，不建議派發全年股息，希望保持現金實力，以「更好抓住疫後復甦進程中的發展機遇。」 不過，有券商對361度的前景仍然樂觀。興業證券3月中發表的研究報告表示，361度產品價格具性價比，產品端和渠道端正處於「量變到質變」的過程中，而去年強韌的業績表現，正好印證品牌聚焦後實力的蛻變。 該券商認為，借今年9月杭州亞運會的東風，361度可望在國際賽場上釋放品牌影響力，因此維持其「增持」評級，並上調盈利預測，預計今年收入增長17%至81.5億元，淨利潤則大漲28.5%至9.6億元，目標價5.27港元，比現水平約有25%的上升空間。 目前361度的追蹤市盈率僅約10倍，不單遠遜行業龍頭安踏體育與李寧(2331.HK)的36倍與34倍，也低於與其市值接近的特步國際的24倍，這似乎與公司的亮麗表現並不匹配，且看該公司今年能否以更高速的增長，以增強投資者信心來提升估值。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家運動鞋生產商表示，隨著中國取消疫情防控措施，生活開始恢復正常，今年首季增長開始放緩 重點： 特步稱今年首季零售額增長20%，與去年30%到35%的增幅相比顯著下降 在疫情期間人們健康意識增強的推動下，這家運動鞋生產商去年的銷售額較2019年增長近60%  　 陽歌 在動盪的新冠疫情期間，數以百萬計的中國人健康意識增強，推動運動服飾取得反週期表現，與步履蹣跚的其他主要零售行業大相徑庭。但在那段時間錄得強勁增長之後，隨著疫情終於開始消退，該行業可能會迎來增長的放緩。 這正是特步國際控股有限公司(1368.HK)首季營運狀況中，部分數據傳達出來的資訊。該公司最初是為其他大品牌生產運動鞋，過去20年進入了利潤更豐厚的業務，開發出了自己的特步品牌。 由於專注於跑鞋，特步是在疫情期間受惠的大企業之一，因為在過去三年，很多人轉向跑步這項運動以保持健康。這體現在了它去年創紀錄的129億元營收數字中，比2019年疫情前的82億元，高出了接近60%。 但俗話說，好花不常開，好景不常在。或者至少對特步來說，似乎到了從過去三年的高速增長中腳步放緩的時候了。 週二晚間發表的公告顯示，特步今年首三個月零售額增長約20%。與去年第四季、即中國實行有史以來最嚴厲的防疫措施時相比，出現明顯改善。但最新數據也反映出，該指標與上年同期30%至35%的增幅相比，出現了相對較大的放緩。 最新數據看起來也像是一個更廣泛的收入增長指標，與它去年全年近30%的收入增長相比，也有所放緩。 與此同時，特步稱其首季的零售折扣幅度在25%至30%之間。同樣，這與去年同期25%的折扣幅度相比也略有退步，意味著該公司今年為了保住銷售額，願意給與更大折扣。公告中的另一個指標管道庫存周轉，也從2022年首季的四個月略微下降至「少於五個月」。 股東對業績放緩並沒有太過震驚，特步股價在公告發佈後的週三輕微下跌0.5%。該股在週四早段的交易中收復了所有跌幅，再次表明投資者並不太擔心他們所看到的情況。 其規模更大的競爭對手安踏體育(2020.HK)大約在同一時間也發佈了首季營運表現，顯示出類似的增長趨勢。安踏體育稱其核心品牌安踏和Fila的銷售額錄得中單位數和高單位數增長。對安踏體育來說，這與去年8.8%的整體收入增長相比有所改善。投資者對安踏體育的預測似乎也沒有表現出太大的感觸或擔心，在公告發佈第二天、即週四的早段交易中，該股小幅下跌0.8%。 疫情籌碼 特步及其同業在疫情期間的表現相當不錯，即使在大多數零售商寧可忘記的一段時期已經走進尾聲之際，特步仍然受到投資者的強烈青睞。今年到目前為止，它的股價上漲了13%，目前的市盈率為21倍，對此類傳統零售商來說，這是一個相對較高的水平。 在同業中，特步的估值低於在中國更知名的品牌安踏體育和李寧(2331.HK)，這兩個品牌目前的市盈率分別為36倍和31倍。但它的市盈率高於知名度低一些的順龍控股(0361.HK)的10倍，後者專注於較小的城市。這表明，至少在中國，估值與品牌的知名度密切相關。 除了疫情因素外，由於本土消費者偏好的轉變，中國的運動品牌在過去幾年經歷了一段強勁增長的時期，部分原因是人們對本土品牌的總體印象有所改善。 中國消費者對本土品牌的偏愛與日俱增，部分原因還在於最近中國消費者開始避開外國品牌，因為其中一些品牌在兩年前由於一些勞工方面的指控而抵制中國棉。隨著這些負面看法逐漸消退，中國消費者可能會將部分注意力重新投向以前在品質方面享有盛譽的海外品牌，這也可能是中國品牌近期增長放緩的原因。 不管原因為何，投資界的確預計特步的銷售在今年將放緩。接受雅虎財經調查的26家分析機構的平均預期是，它在2023年的收入將增長約16%，至149億元左右，較2022年29%的增長下降約一半。 從長遠來看，特步及其同行似乎仍處於相對有利的地位，能夠從中國民眾日益增強的健康意識中獲利，而中國政府也在積極推動這種意識。特步在其最新的年度財報中指出，儘管去年總的消費品銷售額下降了0.2%，但中國的運動服裝銷售額增長了2.2%，「這主要是受疫情期間中國民眾追求更健康的生活方式推動。」 與此同時，它也指出，政府更加重視中小學體育教育，包括提高體育在標準化考試中的比重，這「為中國內地的體育產業創造了巨大的機遇」。 總而言之，從長遠來看，特步很可能從這種趨勢中獲益。但對於短期投資者來說，隨著中國消費者恢復疫情前的一些生活習慣，包括對健康的重視程度減低，以及在一定程度上恢復過去對外國品牌的偏好，該公司及其同業今年可能會經歷一場遲來的放緩。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏