英文播客:GDP growth bounces back, and Hong Kong welcomes ‘specialist tech companies’
China’s GDP grew 4.5% in the first quarter, rebounding from 2.9% growth the previous quarter. And Hong Kong rolls out the welcome mat for tech startups with the launch of new rules allowing money-losing high-growth companies to list on the stock exchange’s main board.
港交所引科技初創上市 但公司質素恐良莠不齊
港交所公布寬鬆的新規則,允許早期「特專科技公司」在主板上市 重點: 港股市場計劃吸引「特專科技公司」的上市新規,允許沒有任何收入的初創公司上市,只需要它們滿足最低市值要求 產品未經市場驗證的新上市公司,可能多年均無法產生銷售和利潤,並有機會迅速失去價值 梁武仁 港交所(0388.HK)在吸引中國企業方面又邁出了一大步,這次的目標是可能充滿潛力但渴望資金的小型科技初創公司。這類公司對投資者可能也頗具吸引力,為他們提供了更多機會,可利用較低的成本盡早買入前景看好的公司。但此舉也可能因為引入了一批新的劣質股票,包括一些從未盈利過的股票,而導致適得其反的結果。 多年來,美國一直允許這類中國科技初創企業上市,這為香港可能會經歷的情況提供了教訓。很多這樣的公司最終未能起飛,而且以退市收場,但在此之前都失去了大部分價值,導致投資者損失慘重。然而,很多投資者依然認為值得冒險,因為他們希望在股價還便宜的早期階段,能買入下一間阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)或美團(3690.HK)。 上月底,港交所實施了針對「特專科技公司」的寬鬆規則,允許它們按照新增的第18C章規則在主板上市。此舉是在持續數月的努力之後出台的,包括徵求機構投資者、上市申請人、會計師事務所和行業協會等不同團體的意見。 專門為科技公司增加一個全新的章節,是港交所的最新努力,以便吸引那些往往收入或利潤不足,但增長潛力巨大的特定行業公司前來上市。大多數公司通常必須具備這種收入和盈利能力,才能在主板上市。香港作出此舉之際,正值華盛頓與北京之間的關係迅速惡化,這可能會讓年輕、脆弱的中國科技初創公司對在美國上市三思而行,而美國目前是它們首選的境外IPO目的地。 港交所在2018年首次對上市規則進行了全面調整,以減少對某些行業的限制,此舉主要是讓內地企業受益,雖然這並不是它宣稱的目的。 當時,該交易所創建了第8A章,允許「新興及創新產業」公司上市,哪怕它們是中國公司中常見的雙重投票權架構。它還新增了第19C章,為已經在其他全球性市場上市的公司,提供了在港二次上市的途徑。這兩項措施為之前因雙重投票權架構而選擇在紐約、而非香港掛牌的阿里巴巴二次來港上市鋪平了道路。 2018年,該交易所又新增了第18A章,歡迎之前因缺乏收入和利潤而不具備主板上市資格的生物科技公司。從那時起,已有50多家公司利用該規則上市,但它們大多數的股票代碼都有一個標記“B”,向投資者提示高風險。 去年初,港交所允許通過與特殊目的收購公司(俗稱SPAC)合併的方式借殼上市,近年來在赴美上市的中國企業,均流行以該方式掛牌。 歡迎「未商業化」公司 最新的第18C章的一大亮點,是允許「未商業化」公司申請IPO,哪怕它們沒有收入,只要它們的市值達到或超過100億港元(88億元)。「已商業化」公司,也就是最近一個財年產生了至少2.5億港元收入的公司,最低市值要求更降至60億港元。 新規適用於具有「高增長潛力」的企業,但該交易所並未更具體地說明如何量化這種潛力。第18C章中的公司可以提供下一代資訊技術,如雲服務和人工智能,以及先進的硬件、軟件或材料。新能源、環保或食品和農業科技領域的企業,也可以通過第18C章的途徑進行IPO。 因為第18C章志在吸引正在成長的企業,所以它要找的是那些非常注重研發的企業。最近一個財政年度收入低於1.5億港元的初創企業,應將至少一半的營運支出用於研發,而年收入在1.5億至2.5億港元之間的公司,該比例則可以低一些。 有意思的是,商業上成功、但不直接依賴於產品銷售或新技術應用的技術驅動型公司,卻被港交所排除在外。其中包括僅通過交易費用產生收入的金融科技公司,以及加密貨幣挖礦服務供應商,其收入可能會因算力的利用率而有所不同。 新規確實有一些為了確保一定程度的品質控制而制定的標準。被歸為「商業化」的公司必須有年收入增長的記錄,並為可能因不可控因素而出現的銷售下滑預留準備金。此外,尋求按照第18C章規定上市的公司,必須在提交申請的至少一年前,從經驗豐富的獨立投資者獲得大量資金。 然而,不受任何收入限制的未商業化公司,卻難以保證在短期內產生大量銷售額,更別說利潤了。而且顯然,一家公司缺乏收入的時間越長,其股票承受的壓力就越大。 以按照第18A章規定於2018年在香港上市的生物科技企業華領醫藥(2552.HK)為例,該公司尚未公佈任何收入,其股價自掛牌以來,已下跌超過57%。 即使是擁有商品化產品的公司,如果無法大幅提高銷售額,也可能難以維持其價值。市值60億港元、年銷售額2.5億港元,這是對這批IPO申請者的最低要求,相當於24倍市銷率。這是一個相當高的數字,如果沒有急劇的收入增長,可能難以連續多年維持下去,而這無論如何都會拉低市銷率。 幾乎可以肯定的是,按照第18C章申請IPO的公司會大量湧現,它們會努力向投資者推銷自己的前景,希望證明它們具備成為下一家阿里巴巴的潛力。因此,決定是否相信一家公司的增長故事的責任,將重重地落在投資者身上,這需要格外用功,盡力在中國源源不斷的科技初創企業中區分優劣。 欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
0388.HK
納入港股通後飆升 嗶哩嗶哩成受惠者
被納入一個讓中國內地投資者能夠交易其港股的計畫後,這家頗受歡迎的短片和遊戲公司股價在首周飆升22% 重點: 一個讓中國內地投資者能夠交易在港上市股票的計畫進行了擴容,嗶哩嗶哩納入該計畫後,股價在首周大幅上漲 被納入互聯互通計畫的跨國公司股價在首周的交易中漲幅微弱,因為中國投資者對它們缺乏了解 沈如真 一個眾所周知的事實是,對於同一家公司,中國內地的股票投資者往往會給予比全球投資者更高的估值。現在,越來越多公司正通過讓內地投資者能夠交易其在香港掛牌的股票,利用這個現象從中獲利。 一周前,熱門短片分享網站嗶哩嗶哩股份有限公司(9626.HK)的股票被納入滬港通及深港通,成為最新一家加入這股潮流的公司,結果也沒讓它失望。它在香港掛牌交易的股票在被納入後的首周飆升22%,表現遠超在同一時間被納入該計畫的另外四家跨國公司。 港交所近年啟動了大量新舉措,以期通過滬港通及深港通擴大與中國內地滬深交易所的聯繫,尋求提升其作為全球上市目的地的吸引力,尤其是對越來越多想在海外上市的中國公司而言。過去,這些中國公司大多會去紐約,當中以科技公司為甚。但在中美緊張局勢加劇,可能導致兩國資本市場脫鈎的情況下,很多人正在重新考慮這條路徑。 為了把握這個趨勢,香港採取了一系列歡迎措施,包括擴大該計畫,以吸引像嗶哩嗶哩這樣的公司。該計畫的最近這次擴容要追溯到2014年,它允許更多類型的公司申請加入,包括在香港交易的跨國公司。 嗶哩嗶哩於3月13日開始獲得通過深港通及滬港通交易的資格。這家在納斯達克上市的公司於2021年在香港第二上市,並於去年將上市地位從「第二上市」升級為「雙重主要上市」,使其股票符合通過互聯互通機制進行交易的條件。 嗶哩嗶哩股價在被納入後的一周內飆升22%,是該股三個月來的最大單周漲幅,遠超基準指數恒生指數1%的微弱升勢。該公司在紐約上市的股票在此期間升幅類似,因為這類雙重上市公司的股票走勢往往是同步,這意味著美國投資者也可以從互聯互動計畫中受惠。 內地新投資者湧入該股,是股價大漲的一個主要因素。交易所資料顯示,他們在這一周購買了675萬股嗶哩嗶哩股票,價值約12億港元(10.6億元),佔該公司市值的1.6%。 3月13日當天,還有四家在香港上市的非中國公司——歐舒丹(0973.HK)、新秀麗(1919.HK)、兗煤澳大利亞(3668.HK)和金界控股(3918.HK)加入互聯互通,這是在香港上市的跨國公司股票首次向中國內地散戶投資者開放。 改變遊戲規則? 雖然港交所稱讚這項突破「有可能改變遊戲規則」,但相對於嗶哩嗶哩,內地投資者對四家跨國公司的熱情就遜色不少。 法國化妝品製造商歐舒丹在被納入滬港通的第一周內上漲了11%,內地投資者買入了67.83萬股,僅相當於其市值的0.04%。旅行箱製造商新秀麗股價上漲11%,內地投資者買入了28.74萬股,僅相當於該公司市值的0.01%。煤礦企業兗煤澳大利亞上周實際上下跌了15%,而酒店營運商金界控股下跌了0.5%。 從中國投資者的冷淡反應中可以看到,港交所若是想通過互聯互通擴容,以吸引更多尋求利用中國內地投資者的國際公司,會面臨諸多挑戰。 平心而論,中國的散戶投資者需要時間來熟悉全球公司,這些公司通常比中國的同行有更好的公司治理表現和多元化的收入來源。不過,國際企業登場互聯互通之後的平淡表現、以及嗶哩嗶哩的巨大反彈表明,中國公司很可能從該機制的擴容中受益。 與嗶哩嗶哩一樣,其他第二上市的港股很有可能也會升級為雙重上市,以便進入互聯互通計畫。 中國科技巨頭阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和在中國經營肯德基、必勝客餐廳的百勝中國(YUMC.US; 9987.HK)已經提交了這類升級申請,這意味著當升級完成並被納入該計畫後,它們的股票可能會得到提振。這兩家公司可以說是目前大多數內地投資者無法觸及的最大中國企業。 高盛(Goldman Sachs)估計,對於由16家中國公司構成的這個群體(如果它們將目前的第二上市地位升級為雙重上市地位,就有資格進入滬港通和深港通),內地投資者的潛在淨買入金額高達近300億美元(2,060億元)。這個群體包括中通(ZTO.US; 2057.HK)、寶尊電商(BZUN.US; 9991.HK)、華住集團(HTHT.US; 1179.HK)和攜程集團(TCOM.US; 9961.HK)。 高盛估計,最大的受益者包括阿里巴巴,它可能吸引156億美元;網易(NTES.US;…
9626.HK
BILI.US
港股IPO力保三甲 今年集資額審慎樂觀
環球IPO市場去年逆風前行,港交所全年只有90隻新股上市,集資額更大降68%至1,046億港元,但仍能險守全球集資榜三甲位置
港交所新股集資額 今年難保全球三甲
脹飆升引發市場對高利率的憂慮,環球股市迭跌不休,加上中國內地堅持新冠病毒「動態清零」等不確定因素,香港新股市場今年表現低迷,有分析認為,今年港交所躋身全球新股集資榜三甲的機會渺茫
全球熱潮稍縱即逝 港版SPAC壯志未酬
全球投資者對特殊目的收購公司(SPAC)的熱情由絢爛歸於平淡,讓今年初才啟動的港版SPAC市場前景添上陰影
「實驗鼠」專家百奧賽圖 港股集資研發抗體藥
中國藥物研發實驗用“模式動物三巨頭“之一的百奧賽圖,決定捨上海科創板轉投港交所,並已獲批上市