泛華控股集團

這家在線保險分銷商申請在納斯達克上市，儘管面臨中國的經濟挑戰，但公司的收入正快速增長 重點： 元保申請在紐約上市，據報道公司以超過4億美元的估值籌集5,000萬美元，這個目標相對而言不算高 儘管中國保險市場艱難，但公司的平台利用大數據為潛在買家匹配最合適的產品，發展迅猛 梁武仁 即便是在繁榮時期，保險也往往不好賣。因此，如果潛在客戶先來找保險公司，而不是按慣例通過銷售人員來招攬新買家，保險公司的日子就會好過得多。 這正是自稱提供「保險與前沿技術無縫集成」的保險分銷商元保有限公司，正努力通過其在線營銷平台向客戶兜售的完美場景。至少從其蓬勃發展的業務來看，該公司似乎正成功完成這一使命，在公司尋求上市之際，可能有助說服投資者。 提交給美國證券交易委員會的招股說明書顯示，成立剛五年的元保於上周申請赴美上市，大牌機構高盛、花旗集團和中金公司任主承銷商。這些大牌承銷商通常預示著發行規模相對較大，但一篇媒體報道指其融資目標是5,000萬美元，相對不算高。 本質上，元保是一家保險經紀公司，通過使用大數據的「引擎」，為保險公司提供高度針對性的在線服務。為了幫助保險合作夥伴找到新買家，它將計算機模型部署到社交媒體等熱門網站上，以便收集有關消費者特徵和行為的數據。然後，其引擎會對潛在買家的需求進行初步預測，並在此基礎上，為每位潛在買家製作量身定制的廣告內容。 當潛在買家來到元保的平台上時，平台會收集和分析更多有關他們的數據，並為他們匹配最合適的產品。公司還提供售後服務。它的收入來自向保險公司收取服務費，以及從促成的銷售中收取傭金。 這種數據驅動的營銷和銷售體系，比傳統的保險銷售方式更有效，傳統的保險銷售方式，通常需要投入大量的人力來促成，讓人們相信自己需要這類產品。這類產品在中國本就不好賣，但隨著過去三十年中國轉向更加市場化的經濟，人們需要自己支付醫藥費用時，慢慢被社會接受。 元保的商業模式另一個同樣積極的方面是，隨著新買家的增加，它的數據庫也在擴大，使它能夠更準確地預測消費者想要什麼產品，並提出更好的建議。從而提高新客戶的轉化率，為該公司形成了一個良性循環。 與傳統保險經紀公司一樣，元保主要收入來源，是收取保險公司在其平台上達成的保單，佣金比例在10%到30%之間。元保專注於個人壽險、意外險和醫療險。援引第三方研究數據的招股說明書稱，按首年保費計算，元保是中國最大的獨立分銷商。 增長亮眼 元保增長迅速，在當前環境下絕非易事，因隨著中國經濟在經歷了多年的快速增長後放緩，消費者正控制支出。去年，公司的收入較2022年增長了140%以上，達到約20億元，今年上半年同比又增長了約59%，達到15.3億元。 元保已有盈利，這對如今的中國公司來說並非易事。去年，公司淨利潤2.03億元，是2022年盈利的10倍多。儘管如此，在計入折價發行的優先股贖回價值的會計處理後，公司去年仍處於虧損狀態。但即便如此，元保在今年上半年又恢復了盈利。 如果上半年的增長持續到全年，元保今年的收入預計約為30億元，按照競爭對手水滴(WDH.US) 1倍左右的市銷率計算，元保的估值約為4.25億美元。 中國目前的經濟形勢其實並不利於保險業，因消費者不太願意把錢花在醫療保險等不會帶來直接利益的非必需品上。 中國對金融業實行高度監管，而且監管隨時可能發生變化，這也帶來了風險。以保險業為例，中國監管機構最近對通過銀行或所謂的銀保渠道銷售的保單收費進行了限制，以確保它們更準確地反映風險評估。這對與銀行簽訂分銷協議的保險經紀公司造成了打擊。這類保險經紀公司包括泛華控股集團(FANH.US)，該公司2024年上半年的收入同比下降超過40%，部分原因是政策轉變。 但至少從元保最新的財務表現來看，公司目前似乎沒有受到這些風險的影響，這表明該公司沒有太多參與銀保產品的分銷。 公司計劃將上市所得大部分用於投資增長。自2020年以來，公司已通過發行優先股私募籌集了1.53億美元。截至去年底，公司持有約1.23億美元的現金和現金等價物，這表明其在尋求美國上市之際財務狀況良好。 北京自2021年起加強對海外上市審查的背景下，元保是少數幾家意欲試水美國股票市場的較大中國公司之一。電動汽車製造商極氪(ZK.US)今年在紐約的IPO，是自共享出行應用程序運營商滴滴在2021年底退市以來，中國公司在紐約的首批大型上市之一。 當然，潛在的元保投資者可能會擔心，中國的經濟形勢對保險公司不那麼有利。但可能正是因為這樣，中國的保險公司才需要元保等公司的服務。 而且，無論經濟形式有多不好，至少有一部分人可能願意購買保險，但沒有足夠的動力去積極尋找此類保單。元保找到這類消費者的能力，可能有助於讓它的業務繼續擴張，使它的服務在保險公司自身業務放緩的情況下頗具吸引力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家由家電製造商海爾控股的保險代理公司已提交上市申請，由於主打企業保險並且採用了輕量化的成本結構，該公司盈利可觀 重點： 家電巨頭海爾集團支持的保險代理公司眾淼創科已申請在香港上市 該公司的收入基礎小，但通過聚焦利潤豐厚的企業保險，並採用輕量化的成本結構，公司利潤強勁 梁武仁 投資者對保險代理公司通常不會很感興趣，這是可以理解的，因為它們往往缺乏像那些科技公司那樣吸引人的增長故事。但任何一個尋找高盈利公司的人，不妨認真考慮一下眾淼創新科技（青島）股份有限公司。 乍一看，眾淼創科最引人注目的一點是，它的多數股權由中國最著名的家電製造商之一海爾集團持有。但這家上周申請在香港上市的公司，真正的突出之處在於它的高利潤商業模式，該模式的基礎是專注於企業保險和輕量化的成本結構。 當然，眾淼創科也未能幸免於中國經濟迅速放緩的影響，近年來其收入增長放緩就表明瞭這一點。但即便如此，它仍然穩定地實現了盈利，這在很大程度上要歸功於它高效的商業模式。 這家保險經紀公司的總收入在2023年同比增長約17%，達到1.74億元，較2022年24%的增長有所放緩。鑒於它收入基礎較小且2017年才成立，儘管收入增長速度平平，但仍有很大的增長空間。並且同樣重要的是，它的毛利率超過40%，以致最後的純利率達20%。 眾淼創科的銷售成本，即每1美元收入的成本，主要是向分銷渠道合作夥伴和代理人支付的推薦費和傭金。而營業支出還不到其收入的四分之一。 相比之下，競爭對手泛華控股集團(FANH.US)去年的經營開支佔據了90%以上的收入，而線上保險公司水滴(WDH.US)實際上出現了營業虧損。平心而論，泛華控股集團和水滴的規模都比眾淼創科大得多，而且業務側重點不同，這會增加運營的複雜性和成本控制的難度。 但眾淼創科卓越的運營效率似乎確實表明，有時候越簡單越好。公司的運營相當精簡，圍繞主要的保險業務展開，不依賴投資收入，投資收入在經濟繁榮時期對很多保險公司來說可能都是賺錢，但在金融市場表現不佳時卻是一種負擔。 眾淼創科還有很大一部分收入來自向企業而非消費者銷售保險。因為企業經常購買長期保單，此類保險可以成為更穩定的收入來源。針對公司的保障計劃往往也更複雜，因此保險公司的收費可以更高。 眾淼創科主要面向企業銷售的財產保險，去年的平均傭金比例接近18%，意味每收取100美元的保費，該公司能賺18美元。主要面向消費者的車險傭金，其比例則要低得多，僅為5.6%。眾淼創科同時面向企業和個人銷售的意外傷害保險，其傭金比例最高，達到30%以上。這麼高的傭金比例，意味儘管意外險在公司的總保費中所佔的份額較小，但對公司收入的貢獻巨大。 企業的側重點 總的來說，企業保險銷售佔眾淼創科保險收入的41%左右，去年的毛利率為66%。這遠高於個人保險24%的毛利率。因此，儘管企業保險的營收貢獻較小，但佔公司總毛利潤的三分之二。 眾淼創科由海爾旗下的一家實體於七年前創建，接管了海爾保險代理，該公司主要是為海爾的客戶提供服務。眾淼創科仍在向海爾銷售保險，但一直在減少對這一業務的依賴。去年，眾淼創科面向非海爾企業的銷售額，超過了來自海爾內部的貢獻。同時，面向消費者的銷售比例逐年下降，這對利潤率有利。 眾淼創科也確實存在弱點，主要是對少數承保方的高度依賴。其中，中國平安財產保險去年就佔眾淼創科收入的35%以上，前五大承保合作夥伴貢獻了近三分之二的銷售額。意味著哪怕是失去其中一個承保方，都可能給公司造成巨大打擊。 如果承銷商決定專注於自己的直接業務，競爭就是另外一個因素，尤其是對眾淼創科這樣的中間商來說。至於公司對海爾的依賴，也是一個潛在的弱點。最後但並非最不重要的一點是，監管打壓的可能性一直都有，過去五六年里，監管部門對中國民營金融業的打壓非常常見。 撇開這些風險不談，眾淼創科最終需要證明，作為一家上市公司，它能夠在增長的同時保持利潤率，以保持投資者的興趣。如果能做到這一點，它將可吸引尋求穩定盈利公司的投資者。 目前，尚不清楚眾淼創科希望從香港IPO中籌集多少資金，也不清楚它將如何使用這筆資金。該公司從運營中產生現金，但也一直在從外部投資者那裡籌集資金。最近的一次是在2021年，從海爾員工創建的一個團體里籌集了1,400萬元，這筆交易中公司的估值約為9.3億元。 按照這個估值，根據眾淼創科2021年的淨利潤計算，其市盈率超過30倍。即便按照2023年更高的利潤計算，市盈率也遠遠超過20倍，遠高於泛華的4.7倍，但非常接近水滴的23倍。眾淼創科卓越的盈利能力，可能為其在香港上市時獲得更高的估值提供了理由。 能否以如此高的估值向投資者出售股票，可能取決於它能否讓投資者相信，它良好的利潤率從長遠來看是可以持續的。加速實現更強勁的營收增長（可能通過收購實現），也可能會增強它對投資者的吸引力。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏