Zhongmiao files for Hong Kong IPO

眾淼利潤率雖高企 別忽視業務及監管風險

這家由家電製造商海爾控股的保險代理公司已提交上市申請,由於主打企業保險並且採用了輕量化的成本結構,該公司盈利可觀 重點: 家電巨頭海爾集團支持的保險代理公司眾淼創科已申請在香港上市 該公司的收入基礎小,但通過聚焦利潤豐厚的企業保險,並採用輕量化的成本結構,公司利潤強勁 梁武仁 投資者對保險代理公司通常不會很感興趣,這是可以理解的,因為它們往往缺乏像那些科技公司那樣吸引人的增長故事。但任何一個尋找高盈利公司的人,不妨認真考慮一下眾淼創新科技(青島)股份有限公司。 乍一看,眾淼創科最引人注目的一點是,它的多數股權由中國最著名的家電製造商之一海爾集團持有。但這家上周申請在香港上市的公司,真正的突出之處在於它的高利潤商業模式,該模式的基礎是專注於企業保險和輕量化的成本結構。 當然,眾淼創科也未能幸免於中國經濟迅速放緩的影響,近年來其收入增長放緩就表明瞭這一點。但即便如此,它仍然穩定地實現了盈利,這在很大程度上要歸功於它高效的商業模式。 這家保險經紀公司的總收入在2023年同比增長約17%,達到1.74億元,較2022年24%的增長有所放緩。鑒於它收入基礎較小且2017年才成立,儘管收入增長速度平平,但仍有很大的增長空間。並且同樣重要的是,它的毛利率超過40%,以致最後的純利率達20%。 眾淼創科的銷售成本,即每1美元收入的成本,主要是向分銷渠道合作夥伴和代理人支付的推薦費和傭金。而營業支出還不到其收入的四分之一。 相比之下,競爭對手泛華控股集團(FANH.US)去年的經營開支佔據了90%以上的收入,而線上保險公司水滴(WDH.US)實際上出現了營業虧損。平心而論,泛華控股集團和水滴的規模都比眾淼創科大得多,而且業務側重點不同,這會增加運營的複雜性和成本控制的難度。 但眾淼創科卓越的運營效率似乎確實表明,有時候越簡單越好。公司的運營相當精簡,圍繞主要的保險業務展開,不依賴投資收入,投資收入在經濟繁榮時期對很多保險公司來說可能都是賺錢,但在金融市場表現不佳時卻是一種負擔。 眾淼創科還有很大一部分收入來自向企業而非消費者銷售保險。因為企業經常購買長期保單,此類保險可以成為更穩定的收入來源。針對公司的保障計劃往往也更複雜,因此保險公司的收費可以更高。 眾淼創科主要面向企業銷售的財產保險,去年的平均傭金比例接近18%,意味每收取100美元的保費,該公司能賺18美元。主要面向消費者的車險傭金,其比例則要低得多,僅為5.6%。眾淼創科同時面向企業和個人銷售的意外傷害保險,其傭金比例最高,達到30%以上。這麼高的傭金比例,意味儘管意外險在公司的總保費中所佔的份額較小,但對公司收入的貢獻巨大。 企業的側重點 總的來說,企業保險銷售佔眾淼創科保險收入的41%左右,去年的毛利率為66%。這遠高於個人保險24%的毛利率。因此,儘管企業保險的營收貢獻較小,但佔公司總毛利潤的三分之二。 眾淼創科由海爾旗下的一家實體於七年前創建,接管了海爾保險代理,該公司主要是為海爾的客戶提供服務。眾淼創科仍在向海爾銷售保險,但一直在減少對這一業務的依賴。去年,眾淼創科面向非海爾企業的銷售額,超過了來自海爾內部的貢獻。同時,面向消費者的銷售比例逐年下降,這對利潤率有利。 眾淼創科也確實存在弱點,主要是對少數承保方的高度依賴。其中,中國平安財產保險去年就佔眾淼創科收入的35%以上,前五大承保合作夥伴貢獻了近三分之二的銷售額。意味著哪怕是失去其中一個承保方,都可能給公司造成巨大打擊。 如果承銷商決定專注於自己的直接業務,競爭就是另外一個因素,尤其是對眾淼創科這樣的中間商來說。至於公司對海爾的依賴,也是一個潛在的弱點。最後但並非最不重要的一點是,監管打壓的可能性一直都有,過去五六年里,監管部門對中國民營金融業的打壓非常常見。 撇開這些風險不談,眾淼創科最終需要證明,作為一家上市公司,它能夠在增長的同時保持利潤率,以保持投資者的興趣。如果能做到這一點,它將可吸引尋求穩定盈利公司的投資者。 目前,尚不清楚眾淼創科希望從香港IPO中籌集多少資金,也不清楚它將如何使用這筆資金。該公司從運營中產生現金,但也一直在從外部投資者那裡籌集資金。最近的一次是在2021年,從海爾員工創建的一個團體里籌集了1,400萬元,這筆交易中公司的估值約為9.3億元。 按照這個估值,根據眾淼創科2021年的淨利潤計算,其市盈率超過30倍。即便按照2023年更高的利潤計算,市盈率也遠遠超過20倍,遠高於泛華的4.7倍,但非常接近水滴的23倍。眾淼創科卓越的盈利能力,可能為其在香港上市時獲得更高的估值提供了理由。 能否以如此高的估值向投資者出售股票,可能取決於它能否讓投資者相信,它良好的利潤率從長遠來看是可以持續的。加速實現更強勁的營收增長(可能通過收購實現),也可能會增強它對投資者的吸引力。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Fanhua, Puyi get major new investment

星洲財團出手 泛華普益獲巨額融資

這家保險經紀公司已達成協議,它與剛收購的財富管理公司普益財富,最高將獲得10億美元的新投資 重點: 總部位於新加坡的華德集團已同意,向泛華控股集團和普益財富各投資最多5億美元 泛華為加速增長而策劃的一系列交易中的最新一筆      梁武仁 保險經紀公司泛華控股集團(FANH.US)正努力提振疲軟的增長,此時的它越來越像一台低調的交易機器。 公司上周宣布它與前不久收購的財富管理公司普益財富(PUYI.US)獲得巨額新投資,為其最近的一系列交易再添重大新成就,這些交易可能會成為推動它增長的關鍵驅動力。現在,投資者將拭目以待,想看看它是否真的能像控制自己的財務一樣,輕鬆實現這種增長。 上週五,泛華和普益財富表示,一個以新加坡私募股權公司華德集團為首的財團,將向兩家公司各投資最多5億美元。這筆新資金對泛華和普益財富來說都是一筆巨款,超過了兩家公司各自不到4億美元的最新市值。 這個金額也是泛華截至去年9月底現金持有量的一倍多,是普益財富的三倍多。上月,普益財富及部分股東還簽署了一項協議,通過向一家名為New Dragon投資的實體出售新股和老股,籌集資金1,300萬美元。 泛華和普益財富都沒有提供有關此次新融資的更多細節,因此目前尚不清楚,現有股東權益因向華德集團增發新股而遭何種程度的稀釋,這麼大規模的新交易,幾乎肯定會涉及增發新股。各方也都在猜測,這兩家公司將如何使用這筆新資金。泛華和普益財富表示將會「很快」敲定投資協議的細節。 兩家公司的股價都沒有對這一消息做出太大反應,表明投資者可能還在等待更多細節,然後再做判斷。很多人可能不熟悉華德集團,據其官網顯示,這是一家總部位於新加坡的精品投資公司,成立於2005年,主要投資目標是中國和東南亞的公司。 華德集團的掌舵人是白振華,他曾在新加坡從政十多年,直到21世紀初期。但華德集團宣稱,他在房地產、出版業和金融領域也擁有50多年的經驗。作為一名商人,他最著名的成就似是創立房地產開發公司龍置地集團,該公司後來在新加坡上市。可以反映這一背景的是,華德集團的投資組合重點關注房地產行業。但從投資人工智能機器人開發公司、移動醫療平台和無人便利店運營商來看,該公司似乎也對科技驅動型公司感興趣。 華德集團越來越關注科技公司可能是泛華和普益財富吸引它的原因。泛華正在尋求從老派保險公司,轉型為技術驅動型保險平台運營商,提供包括IT系統和數字解決方案在內的一系列服務。 以技術為重 因此,泛華可能會利用華德集團的新資金,收購有助於加速數字化進程的技術。華德集團對普益財富可能也有類似的計劃,在它核心的財富管理業務之外,增加更多基於技術的服務。鑒於華德集團與東南亞地區的關係,兩家公司通過收購而進軍東南亞市場似是可行。當中國公司準備出海時,東南亞往往是它們尋求增長的第一個海外市場。 這種情況看起來可能性更大,因為華德集團如果投資,它很可能會成為泛華和普益的大股東,這意味著它將參與這兩家公司的管理。 在這一公告前,泛華的最新交易是它與普益財富的聯姻。此事發生在兩個月前,當時包括CEO胡義南在內的一批泛華股東進行了一次換股,他們獲得了普益約77%的股份,而普益則獲得了泛華50.1%的股份。泛華股東為收購普益的多數股權支付了高額溢價,或許是普益財富早有更多打算,在兩個月後就出現華德集團的投資。 從泛華的角度看,去年12月那筆交易化算的地方是,在不花一分錢的情況下獲得普益財富的多數股權。同時,泛華股東仍然通過對普益財富的多數股權控制著泛華。在泛華與普益財富聯姻之前,前者已經在去年一季度進行了三筆收購,全部都是通過股權交換的方式進行。 泛華的收購努力不難理解,因為它正在尋找辦法,在中國經濟放緩的情況下提高利潤。公司去年前九個月的營收同比增幅只有1.6%,但因去年9月車車科技(CCG.US)首次公開募股後,泛華所持該股的價值增加,使它的淨利潤激增。 對普益財富來說,改善財務狀況的壓力更大,去年下半年,它的收入同比下降了近三分之一。隨著中國經濟增長放緩,消費者越來越不願購買保險等非必需品,兩家公司都在應對這種經濟疲軟的局面。與此同時,中國股市和房地產市場的疲弱,也讓散戶投資者對購買普益財富的理財產品猶豫不決。 泛華目前的往績市盈率只有6倍。但它的遠期市盈率高達20倍,反映投資者預計隨著經濟放緩,它的盈利將大幅下降。與此同時,處於虧損狀態的普益財富市銷率高達24倍,考慮到最近中國股市和房地產市場的黯淡前景,這個數字似乎有些過高。 所有這一切都可能讓投資者好奇,華德集團的宏偉投資計劃中,到底有什麼可以提高泛華和普益財富的盈利,並驗證它們的高估值。華德集團能否成為那個白衣騎士,拯救這些公司黯淡的前景?我們需要等到其新投資計劃的更多細節,才能知道更多信息。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Shouhui files for IPO

手回科技前景理想 監管風險不容忽視

在一個未來五年預計將出現強勁增長的市場中,這家在線保險經紀公司居於有利地位,但由於監管風險,它也面臨不確定性 重點: 手回科技已申請在香港上市,估值約為2億美元 公司按長期人壽和健康險總簽單保費計算,是中國第三大保險經紀公司,但過去三年增長不平衡      陽歌 過去幾年,隨著北京加強對新興民營企業的監管,環境不斷變化,中國金融科技公司的日子不好過。但並沒有阻礙小部分企業,利用消費者和小企業對貸款和保險等產品的巨大需求,在該領域奮力前進。 最新一家測試投資者興趣的公司,是經營在線保險經紀的手回科技有限公司,其上市申請展示了它核心的人壽保險和健康保險產品在中國的巨大增長潛力。但該公司的業績也顯示出了中國市場的波動性,導致過去兩年其收入大幅波動。 足以體現市場之艱難的是,手回科技的兩個民營企業競爭對手,即在美國上市的泛華控股集團(FANH.US)和在香港上市的眾安在線(6060.HK),目前的市銷率(P/S)都只有0.8倍左右,對一個增長潛力如此巨大的行業來說,這個數字難以想象。如果按類似的市銷率計算,手回科技的估值約為2億美元,落後於泛華控股集團的3.6億美元和眾安在線的50億美元。 與銷售自有保單的眾安在線相比,手回科技和泛華控股集團估值較低,可能是因為它們是保險經紀公司。這些經紀公司本質上是中間商,通過銷售其他公司的保單,收取手續費來賺錢,這項業務風險較低,但利潤潛力也較小。 近年來,中國很多金融科技公司(大多是民營企業)已經從提供實際的金融產品,轉向充當中間商,此前政府因擔心這些公司缺乏風險控制經驗而對它們進行了整頓。 手回科技在上周提交的招股說明書中指出,該公司目前銷售約100家保險公司的產品,其中包括大部分中國頂級上市保險公司。該公司還指出,它不只是簡單地轉售合作夥伴的現有產品,自2017年起還與夥伴合作,開發自己的定制產品。此類定制產品已成為手回科技最重要的收入來源,去年前九個月佔公司首年保費(FYP)的57.8%。 說實話,由於滲透率相對較低,中國的保險市場確實蘊藏著巨大的潛力。老一輩人普遍回避此類產品,因為他們是在社會主義時期長大,普遍不存在保險需求。如今,大多數買家來自30歲至45歲的年輕一代,他們是在後社會主義時代長大的。這個年齡段的人,佔手回科技過去三年保單銷量的71%。 手回科技招股說明書中引用的第三方數據顯示,近年來中國長期健康保險和人壽保險市場增長迅速,從2018年佔總簽單保費(GWP)的70億元,上升到了去年的520億元,年增長率高達65%。預計未來五年這個增速將小幅放緩至50%,到2027年達到3,910億元。 增長乏善可陳 儘管市場潛力巨大,但手回科技的過往業績卻不盡如人意。公司稱,按照2022年總簽單保費計算,它是中國第三大長期人壽險和健康險經紀公司,市場份額為7.1%,但過去三年的增幅基本上落後於整個行業。 去年,該公司倒是實現了大幅增長,2023年前9個月的收入增長了一倍多,達到13.4億元,而2022年同期,由於中國的防疫措施嚴重抑制了需求,其收入僅為5.55億元。按年化計算,去年前9個月的收入僅比該公司2021年全年15億元的收入增長13%。 該公司的大多數用戶指標也相對表現平平,註冊用戶數從2022年底的1,700萬增長到去年9月的1,830萬,增幅為7.6%;同期投保人從238萬增至283萬,增幅19%。 該公司做得比較好的一個領域是向現有客戶銷售更多保單。公司表示,截至9月底,每位客戶的平均保單數從2022年底的3.2份增至3.5份,而2021年僅為2.7份。這是一個好的跡象,表明客戶對該公司有一定的「粘性」,他們喜歡該公司,願意購買更多產品。 將手回科技與同行放在一起比較的最佳指標是毛利率,它通常反映了一家公司的運營盈利能力。就這個方面來說,手回科技前9個月的毛利率為32.5%,低於泛華控股集團去年第三季度37.6%的毛利率。但這兩家公司的毛利率都遠高於眾安在線去年上半年17.1%的毛利率。 這種差異凸顯出手回科技、泛華控股集團等保險經紀公司與保險提供商之間的一大區別,它們相對不受金融市場低迷的影響。相比之下,像眾安在線這樣實際的保險提供商,更容易受到金融市場波動的影響,因為它們將很大部分的保單銷售收入投資於金融市場。 手回科技去年處於虧損狀態,但都是由非經營性項目所致。剔除這些項目後,按非國際財務報告准則,公司去年前9個月獲利2.09億元,是上年同期5,000萬元利潤的三倍。不過,按照2億美元的估值計算,這一利潤換算成市盈率只有7倍,並不算太高。 總言之,手回科技看起來是可供保險行業投資者選擇的另一家金融科技公司。相對而言,它的盈利能力和巨大的市場份額,可能會使其比規模較小的同行更具吸引力。但公司和所有同行面臨的最大風險,仍是中國變化無常的監管機構。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Cheche completes SPAC listing

車車科技在美上市 中概股IPO邁出一大步

在獲得中國證券監管機構的批准後,這家在線汽車保險平台運營商於上周完成了 SPAC上市 重點: 車車科技上周在紐約完成SPAC上市,成為首家獲得中國證券監管機構批准後,得以在美國上市的中國公司 這家在線汽車保險交易平台運營商的股票在前四個交易日波動劇烈,可能需要更多時間才能穩定下來       陽歌 隨著車車科技集團(CCG.US)完成與一家特殊目的公司(SPAC)合併後,於上周登陸納斯達克,中國企業在紐約大型IPO的重啓向前邁出了一大步。該股在前四個交易日波動相當大,最高達到84.70 美元,但本週大部分時候都在下跌,週五收報19.52美元。 但即便按這個收盤價計算,這家數字化車險交易服務平台的公司仍穩居「獨角獸」行列,市值超過10億美元(73.12億元)。話雖如此,它的市值會因為數據來源不同而略有不同。雅虎財經給該公司最新估值為15.5億美元,而Refinitiv給出的估值則更高達19億美元。 這意味著,如果車車科技進行傳統的IPO,募集到的資金幾乎肯定會達到1億美元或以上,因為在傳統IPO中,公司出售的股份往往在10%或更多。這一點意義重大,因為自從要求所有中國公司在海外上市之前,要先向中國證券監管機構備案的新規3月底生效以來,我們還沒有看到如此規模的中國企業在紐約上市。 據財新網報道,中國證監會的網站上週四發佈公告稱,車車科技已成功完成備案。早在一年前,車車科技就首次宣佈計劃通過與Prime Acquisition I合併進行SPAC上市,那時新規還沒生效。 這個時間線稍微有些混亂,但也表明瞭過去兩年中國企業赴美IPO突然遇到了多少障礙。直到現在,大部分障礙終被清除,為車車科技和其他公司恢復赴美融資鋪平了道路,過去兩年,這種融資活動基本陷入停滯。 除了中國證監會的備案要求外,另一個主要障礙是——美國證券監管機構,他們不滿無法獲取在紐約上市的中國公司審計文件。去年,美中證券監管機構簽署了一項具里程碑意義的信息共享協議,允許美國監管機構查閱中國企業的審計記錄,問題基本上解決。 一個令人鼓舞的跡象是,投資者似乎對車車科技的估值表示認可。去年9月首次宣佈該交易時,它的企業價值為8.41億美元。根據雅虎財經的最新數據,之後這個數字已升近40%,達到11.6億美元。 公司最新股價也讓車車科技的市銷率達到3.2倍,看起來相對強勁,特別是公司仍在虧損。相比之下,已經有盈利的中國競爭對手泛華控股集團(FANH.US)和水滴(WDH.US)的市銷率都更低,分別為0.84倍和1.3倍。就連美國保險科技公司Lemonade(LMND.US)的市銷率也比它低,只有2.3倍。 當然,值得注意的是,到目前為止,車車科技股價波動劇烈。投資者顯然還在想該如何對這家公司進行估值,而且該股幾乎肯定會繼續下跌,直到找到最終的平衡。 小規模融資 我們猜測,車車科技很快會再次進行融資,可能會給它的股價帶來更大的下行壓力。公司通過SPAC上市,僅籌集了2,210萬美元,其中1,800萬美元來自向新投資者出售股票,另外410萬美元來自SPAC的內部信託基金。 與公司通過傳統IPO有可能籌集到的1億多美元相比,實在是微不足道。截至去年底,公司持有的現金和短期投資僅有1.55 億元,約為去年同期4.31億元的三分之一,這表明該公司正在迅速消耗現金,可能需要更多資金才能繼續擴大業務。 車車科技援引第三方數據稱,按總保費計算,該公司在2021年成為中國第四大保險科技公司。此後,它一路開掛,收入從2021年的17.4億元增至去年的26.8億元,增幅達54%。該公司在支出方面也相對克制,運營成本同期僅增長8%,主要是由於銷售和市場成本去年增長了26%所致。 受此影響,車車科技去年的營業虧損從上年的1.56億元收窄26%,至1.16億元。與泛華和水滴相比,車車科技的收入看起來尤為強勁,受疫情影響,這兩家公司去年收入下降。相比之下,車車科技表示,它的業務相對未受疫情影響。 車車科技並非唯一一家獲得中國監管機構批准在紐約上市的中國企業,但它是迄今為止規模最大的一家。上周,浩希數字科技赴美上市的申請也正式獲批。但浩希的規模相對較小,其上周向美國證券交易委員會提交的最新招股說明書顯示,其融資目標最多1,500萬美元。 為紡織企業提供供應鏈管理服務的威美控股,在今年7月也引發了媒體的關注,它當時成為首家獲得中國證監會批准赴紐約上市的公司。威美控股尚未完成IPO,不過該公司上周剛剛提交了一份最新的招股說明書,計劃籌集的資金不超過2,000萬美元。 中國企業恢復赴美IPO目前還處於早期階段,車車科技是迄今為止獲批的最大企業,這表明中國證監會在審查規模較大的上市公司時態度謹慎。儘管如此,威美控股、浩希和車車科技紛紛獲批表明,中國有意繼續推進這個計劃,意味著關注中國的美國投資者應該很快就會有一些新選擇。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏