Proya makes cosmetics

珀萊雅能否將成功經驗複製全球?

營收增速放緩之際,為提振海外擴張之勢,這家中國化妝品龍頭企業正尋求赴港二次上市 重點: 珀萊雅正籌劃赴港上市,作為對A股地位的補充,並為躋身全球十大化妝品企業而募集資金 儘管野心勃勃,但經歷五年強勁增長後,公司今年的核心護膚品增速已然放緩 譚英 2024年,珀萊雅化妝品股份有限公司(603605.SS)實現重大突破,成為首家年銷售額突破100億元大關(14億美元)的中國美妝企業,這標誌著公司十年規劃取得重要進展。事實上,創始人兼董事長侯軍呈認為,要躋身全球十大化妝品企業,需要每年營收達到500億元。 然而,珀萊雅最新發布的2025半年報似乎為上述前景蒙上陰影,儘管公司披露擬通過赴港上市,作為A股上市地位的補充,並募集資金提升全球知名度,但財報顯示其營收增速放緩。市場關注焦點則恰恰完全落在增長放緩上,財報發佈後兩周內,投資者拋售導致公司股價跌幅逾10%。 許多在滬深交易所掛牌的企業,因看上香港市場的國際化而選擇再到港上市,珀萊雅若實現「A+H」上市,亦屬順應潮流。公司於2017年在A股上市,募資7.67億元,後股價累計上漲四倍,早期投資者回報豐厚。 為實現全球佈局,珀萊雅去年在巴黎設立歐洲研發中心。侯軍呈去年12月向股東透露,計劃「收購具有歷史積澱與核心技術的歐洲品牌」,瞄准總價不超過5億美元的護膚品及香水領域。 這家公司在其英文領英主頁宣稱:「赴港上市不僅能更有效觸達全球投資者、傳遞品牌價值,還將加速多品牌矩陣國際化進程。」並指 :「此舉將助力吸引亞太地區核心消費群體與優質合作夥伴,為海外業務高速擴張提供支撐。」 珀萊雅當前市值逾320億元,意味潛在港股上市募資規模可達數億美元。2024年,珀萊雅實現108億元營收,同比增長21%,連續六年保持兩位數增長;全年淨利潤勁增30%至16億元。 這些增長幾乎全部來自國內市場,即使正值中國經濟放緩、消費者捂緊錢袋。去年,這家公司在中國香港及海外市場收入僅1.406億元(佔總營收1.3%),儘管同比增幅達69%。公司在去年12月發佈會上表示:「將持續探索和試水,深耕日本和東南亞市場,打磨產品的同時逐步滲透線下渠道。」 2006年,珀萊雅發軔於下沉市場,採取數字化優先策略,避開與國際大牌正面交鋒。公司是首家在拼多多開設旗艦店的中國美妝企業,拼多多是價格敏感型消費者的首選。除核心品牌珀萊雅護膚品外,該公司還培育了多個子品牌。 全球勁敵環伺 不過,面對法國歐萊雅(OR.PA)、西班牙普伊格(PUIG.MC)、日本資生堂(4911.T)等國際巨頭,已屬艱巨挑戰,更遑論本土後起之秀。珀萊雅半年報顯露增長見頂跡象,財報傳遞多重警報,營收與盈利增速驟降,核心珀萊雅護膚品線收入出現萎縮。 公司上半年營收53.6億元,同比僅增7.2%;淨利潤7.99億元,雖實現13.8%的增長,但仍遠低於歷史增速。佔營收74%的珀萊雅品牌產品,收入同比微降0.08%至39.8億元,為五年來首度下滑。同期,銷售費用增長13.64%至26.6億元,研發費用卻持平,令一些分析師擔憂,在功效型新品與細分賽道日益驅動增長的國內市場,此舉恐難支撐後續發展。 志在角逐全球市場之際,珀萊雅本土大本營正遭受國內競品日益嚴峻的挑戰。對手毛戈平(1318.HK)和上美股份(2145.HK)上半年營收與利潤均實現兩位數增長,前者營收勁增31.3%至25.8億元,後者增長17.3%至41億元。 毛戈平著力佈局體驗式線下營銷,在全國120個城市設櫃並配備逾3,000名美妝顧問。反觀珀萊雅,96%收入依賴線上渠道。上美股份則收縮達人帶貨策略,憑借韓束護膚品牌,強化抖音自有內容投放。 作為行業龍頭,珀萊雅仍有底牌應對高增長對手的衝擊,收購日本洗護品牌Off & Relax,該品牌上半年營收飆升103%至2.79億元;另一宣稱「致力於打破主流敘事」的子品牌Insbaha原色波塔也表現強勁,營收增長80%至9,700萬元。 中期業績公布後,券商觀點出現分化。傑富瑞將評級由「買入」降至「持有」,目標價從115元下調至102元;中信證券則肯定珀萊雅「新品梯隊」建設與成本管控成效;招商證券維持“強烈推薦”評級,預計2025至2027年淨利潤將勉強維持兩位數增長,增速分別為12%、13%和10%。 珀萊雅A股市盈率約為20倍,估值看似合理,但遠低於毛戈平84倍、上美股份39倍及歐萊雅35倍的水平。 縱使珀萊雅與本土競爭對手懷揣全球雄心,中國化妝品出口規模仍相對有限,今年上半年該類產品出口額同比增長12%至187億元,主要銷往美國、英國、印尼、荷蘭及日本。 中國企業應能在東南亞發揮比較優勢,當地支付生態與消費習慣與中國相似。歐睿數據顯示,2019至2024年,中國大眾彩妝出口年增速達70%,大眾護膚與面部護理品牌同期分別增長115%和111%。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:恒指季檢科技類股搶眼 消費與醫藥成輸家

恒生指數有限公司於上周五公布了最新季度檢討結果,恒生指數成分股未有變動,維持83隻,而恒生綜合指數(HSCI)的成份股數量由517隻減少至505隻,剔除了41家企業,為近期變動較大的一次調整。其中,多隻與人工智能(AI)、自動駕駛相關的企業被納入,反映出當前的市場焦點。 根據恒生指數有限公司公告,恒生綜合指數加入地平線機器人(9660.HK)、英諾賽科(2577.HK)、佑駕創新(2431.HK)、越疆科技(2432.HK)等多家與人工智能(AI)、自動駕駛及機器人相關的企業。另外,多隻傳統消費類股與醫藥類股被剔除,包括奈雪的茶(2150.HK)、百果園(2411.HK)、海倫司(9869.HK)、科濟藥業(2171.HK)、泰格醫藥(3347.HK)等。不過小菜園(0999.HK)、毛戈平(1318.HK)等近期上市的消費類股則獲納入。 恒生科技指數(HSTECH)方面,則加入了騰訊音樂(1698.HK)與地平線機器人,剔除眾安在線(6060.HK)與東方甄選(1797.HK)。恒生中國企業指數(HSCE)納入中通快遞(2057.HK)與百濟神州(6160.HK),中生製藥(1177.HK)與李寧(2331.HK)被剔除。所有變動將於3月10日星期一生效。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Mao Geping’s IPO success fanning up IPO , Eternal Beauty filed again for Hong Kong listing

毛戈平掀美妝上市熱 「香水王」穎通捲土重來

去年底香港新股熱重臨,個別企業上市初期表現亮麗,主營香水業務的穎通把握時機,再向港交所遞交申請 重點: 穎通本財年中期盈利同比上升20% 公司計劃集資進一步推展自家品牌   劉智恒 去年美妝品牌毛戈平(1318.HK)在香港上市,出乎市場意料,竟錄得超額認購918倍,凍結資金近1,600億港元。掛牌當天股價爆升,收市報52.6港元,較招股定價29.8港元高出近76%,股民每手賺2,300港元。 原以為股價急升只是曇花一現,純粹個別新股高衝效應,豈料之後股價一路高歌猛進,升破每股70港元,至今升幅超過1.4倍。眼見毛戈平能一路狂飊,美妝或相關公司也躍躍欲試,有「香水王」之稱的穎通控股有限公司捲土重來,再遞交新一份上市申請。 據新的申請文件披露,公司截至2022至2024年截至年3月底的財年,收入分別是16.75億元、17億元及18.6億元;盈利為1.71億元、1.73億元及2.07億元。至去年9月底止的中期收入為10.6億港元,同比增長14.2%,盈利則上升20%至1.16億元。 經營及管理香水品牌的穎通,旗下業務涉及香水、彩妝、護膚品、個人護理產品、眼鏡及家居香氛。公司收入主要是兩方面,一是通過採購產品,透過全渠道銷售及分銷網絡出售。另外則為品牌設計及量身定制市場策略。 穎通管理的外部品牌總數達66個,包括Hermès、Van Cleef & Arpels、Chopard、Albion及Laura Mercier。 除外部品牌外,於1999年開始以自家品牌Santa Monica打造眼鏡,至今共提供三個品類。2022年時,又以Santa Monica品牌推出五款香水,定位為入門級高端產品。 再慳也不能慳美妝 參考毛戈平的成功,穎通再申港上市,相信較容易為市場接受。事實上,美妝或相關產業在消費疲弱的內地市場雖受影響,但還是有一定抗壓力。原來女士們口袋的錢雖少了,打扮漂亮還是必需的,女性寧可少吃一頓飯,在容貎裝扮上卻絕不能丟人。 據國家統計局數據,2022至2024年化妝品類商品零售類值持續上升,分別為3,935.6億元、4,141.7億元及4,356.5億元,可見在內捲嚴峻的今天,美妝等產品還是有一定增長。 穎通的上市文件也披露,中國香水零售額總的市場規模,由2018年的146億元增加至2023年的261億元,複合年增長率約為12.3%,並有望進一步增長至2028的477億元,2023年至2028年的複合年增長率約為12.8%。 內地香水龍頭之一 早著先鞭是穎通一大優勢,公司由港人劉鉅榮於1980年成立,於1987年在中國內地設分公司,將國際香水引入中國內地。隨著內地經濟高速發展,公司享受到經濟向上的紅利。 根據弗若斯特沙利文資料,按2023年零售額計,穎通是中國(包括香港及澳門)第三大香水集團,更是五大香水集團中,唯一的香水品牌管理公司。佔據著頭部位置,在處於上升的行業而又早在行內奠定地位,穎通受惠的機會自較後來企業佔優。 穎通的另一強項是其經營網絡,經過超越三十年的布局,截至去年9月底止,公司在中國(包括香港及澳門)400多個城市有7,500個零售商銷售點,另外自家經營的線下銷售點超過100個。除線下銷售外,亦通過電商平台及社交媒體平台,在線上銷售產品。 集資拓自家品牌 做代理及管理品牌,畢竟利潤有限,若能有自家的成功品牌,才有機會取得更可觀的利潤。穎通多年前已開展眼鏡品牌Santa Monica,近年更拓展至香水系列,是次集資的一大目的,是進一步拓展自家品牌,以及收購及投資外部品牌。若能將品牌取得一定市場地位,公司收入及毛利率將可有一定提升。 現時美妝等相關行業,毛戈平的估值可說是一騎絕塵,延伸市盈率高達40倍,但考慮到毛戈平是自家品牌,去年中期盈利也近5億元,穎通主力分銷代理及品牌管理,盈利也遠不如毛戈平,故參考香港本土的莎莎國際(0178.HK)較為合適,莎莎現時延伸市盈率約13.7倍,再根據穎通中期業績的盈利,按年度化推算約為2.3億港元,以14倍計,市值約32億港元。…

簡訊:毛戈平開市大升六成 一手賺1,800元

內地化妝品牌毛戈平化妝品股份有限公司(1318.HK)周二首日掛牌,公司開市報47.65元,較招股定價高近60%,未計使費一手賺1,785元。 毛戈平的公開認購反應十分理想,錄得超額認購918倍,孖展凍結資金約1,560億元,擊敗華潤飲料(2460.HK),成為今年港股「凍資王」。另外,國際配售超額29倍。 是次毛戈平發售7,058.82萬股H股,當中一成在港公開發售,公司以上限的29.8元定價,集資達到23.3億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Mao Geping IPO cleared by CSRC

中證監開綠燈 毛戈平港上市一步之遙

中國第二大本土化妝品品牌毛戈平的香港上市計劃,已獲中國內地證券監管機構批准 重點: 毛戈平的赴港上市計劃已獲中國證監會批准,但仍需獲得香港交易所批准 這家領先的化妝品製造商今年上半年的利潤和收入均增長約40%,據報公司計劃通過上市籌集不超過3億美元 譚英 變臉是一種令人驚嘆的川劇絕活,演員似乎只需晃動一下腦袋,臉上的彩繪臉譜就會發生變化。現在,中國最著名的化妝大師之一、曾經的化妝界明星毛戈平,距離通過一次變革性的IPO,讓名下的毛戈平化妝品股份有限公司「變臉」向前邁進一步。中國媒體稱此次IPO籌集的資金可能高達3億美元。 中金公司是此次交易的獨家保薦人,意味此次交易將主要針對中國和亞洲地區的投資者,這些投資者可能比較熟悉毛戈平的工作。 11月7日,毛戈平的上市在中國證券監督管理委員會的網站上正式備案,為毛戈平漫長的上市之路掃清了一道障礙。中國公司在海外上市必須得到證監會的批准,以毛戈平化妝品股份有限公司為例,它還必須通過港交所的上市聆訊。 赴港上市可說是毛戈平的「第二幕」,公司曾於2016年和2021年兩次嘗試在上海的A股市場上市,均以失敗告終。公司隨後將目光轉向香港,於4月提交IPO申請,並於10月9日對申請進行了更新。 儘管中國的「消費降級」對化妝品等非必需品造成不同程度的打擊,但毛戈平似在最新文件中講出了一個好故事,最新文件包括今年上半年的財務信息。 公司上半年的收入從去年同期的14億元增長至19.7 億元,增速達41%。同期利潤增幅相當,從3.49億元增至4.93億元,這得益於高達85%的毛利率,以及24%的淨利潤率。 作為中國十大高端美妝品牌中唯一的國產品牌(市場份額為1.8%),以及五大國產品牌中排名第二的彩妝公司(市場份額為6%),毛戈平的處境相當不錯。最新上市文件中的第三方市場數據顯示,公司所在的中國美妝市場,在2023年的規模為5,798億元。 毛戈平所處的高端市場增長速度快於大眾市場,2023年的規模預計為1,942億元。從產品類型來看,2023年中國彩妝市場規模為1,168 億元,而護膚品市場規模則大得多,達到4,630億元。在毛戈平自己的產品組合中,彩妝佔今年上半年總收入的近四分之三,其餘大部分來自護膚品。 國內市場的轉變 近年來,中國的化妝品行業正逐漸向本土品牌傾斜,這趨勢受到民族情緒和對低價位產品日益增長的需求推動,毛戈平等著名本土品牌正迎來機遇。隨著中國消費者在經濟放緩的背景下變得愈加謹慎,趨勢可能會持續下去,對該公司來說是個好兆頭。   正如我們之前提到,毛戈平本人就是現實世界中的變臉藝術大師。在戲劇行業工作多年後,他在60歲時將自己轉變為行業偶像。他最近的成就包括作為官方的美容服務提供商,為中國運動員在巴黎奧運會提供化妝服務,以及在2008年的北京奧運會上,擔任國際奧委會主席雅克·羅格的化妝師。 他早年的職業生涯可以追溯到20世紀80年代,他於1983年畢業於浙江省藝術學校,在浙江越劇院擔任專業演員,偶爾還會參演電影,直至1998年。在他成立了後來以他的名字命名的公司前身之際,他還同時創辦了一所形象設計藝術學校,由他的妻子汪立群負責打理,後者同樣也是浙江越劇院的演員。 可以說,公司的最大資產就是毛戈平本人,包括他的名字、名氣和產品設計專長,這些都是公司成功背後的關鍵因素。然而,如果他和公司日後捲入任何爭議,或者毛戈平的聲譽遭受損害,這可能會成為潛在的風險因素。   公司的快速增長,似給其財務狀況帶來了一定壓力。其持有的現金從去年底的11.4億元降至6月底的5.53億元,主要是由於支付了分紅。同時,公司的市場營銷和推廣費用也在不斷上升,從2021年佔銷售和分銷成本29.2%的基礎上幾乎翻倍,到2024年上半年佔46.5%。  除了依賴毛戈平本人外,公司也是一個非常家族化的企業。其董事會和主要股東大多由家族成員組成。隨著毛戈平本人接近退休,公司可能會面臨挑戰,失去他的個人影響力,尤其是他在微博上的話題互動達到60億次,在抖音上達到48億次。 雖然大多數同行都自己開發產品,並在研發上投入大量資金,以跟上不斷變化的市場潮流,但毛戈平並未報告任何研發的綜合支出。也就是說,它的一些子公司似乎是研發服務提供商,公司表示,根據上市文件,它「在委託ODM供應商開展具體研發和產品設計工作時,提供整體方向指導」。 事實上,公司似乎正準備在自主產品的開發和生產方面變得更加活躍,並計劃利用IPO所得資金,在杭州及海外建立研發中心。還計劃使用1億元在總部杭州建設生產設施,以減少對ODM和OEM供應商的依賴。 公司表示:「這種方法使我們能夠在發展自身製造專長的同時,確保生產的靈活性和可擴展性。」 在一個日趨成熟且競爭激烈的市場,毛戈平和他的公司可能都需要一些運氣和機會,才能受惠最近市場對IPO的積極情緒。化妝品供應商的市銷率差別很大,國內同行逸仙電商(YSG.US)和上美股份(2145.HK)分別只有0.61倍和1.91倍,而全球巨頭歐萊雅 (OR.PA)則高達4.23倍。 2倍的市銷率會讓公司在中國同類企業中處於領先地位,但落後於全球巨頭,也會讓毛戈平的估值達到80億元左右,也就是略高於10億美元。這低於上美股份的16億美元,但高於陷入困境的逸仙電商的4億美元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏