復宏漢霖

得益於資產出售，這家企業集團的財務狀況有所改善，正尋求將復星旅文和復宏漢霖私有化 重點： 在新年感言中，復星國際創始人郭廣昌強調之前宣佈的私有化復星旅文和復宏漢霖的計劃 私有化收購表明，得益於資產出售和債務削減，復星國際的財務狀況有所改善，這個龐大的集團正走出早先的債務危機 梁武仁 在陷入財務危機後，復星國際有限公司（0656.HK）的生活仍在繼續。 過去幾年里，億萬富翁郭廣昌擁有的復星國際的主要投資部門，通過拋售資產規避了一場潛在的流動性危機後，正在恢復穩定。隨著財務狀況得到改善，該集團正在進入下一個階段，尋求增強其在旅遊和醫療領域的核心業務。 在最近的新年感言中，郭廣昌強調對旗下兩家上市公司復星旅文(1992.HK)和復宏漢霖(2695.HK)的私有化要約。此舉突顯了復星國際此前的論斷，即旅遊和醫療將是其未來重點關注的兩個領域。也表明該公司擁有足夠的財務資源為此類收購提供資金，這是一個令人鼓舞的跡象，因為公司不久前的處境看上去比現在要糟糕得多。 復星國際大約一個月前，公布了復星旅文的私有化計劃，提議以每股7.80港元的價格回購外部投資者持有的股票，較該股在消息公布前的最後收盤價溢價95%。此方案將耗資約23億港元(2.96 億美元)，擁有Club Med度假村連鎖品牌的復星旅文將用自有資金、借款或兩者相結合的方式支付這筆錢。 按照去年6月公布的方案，復宏漢霖將由其直接母公司復星醫藥(2196.HK)私有化。和復星旅文一樣，復星醫藥將使用內部或外部資金完成這筆交易。 雖然收購價格較交易公布前的最新交易價有大幅溢價，但仍然只是兩家公司上市價格的一半左右——可見這兩只股票被忽視的程度之嚴重。 郭廣昌說：「回首揮別2024的精彩，我們更期待轉身擁抱2025的新篇」他續稱:「把產品做到最好，把服務做到最好，與每一個家庭共同邁向更加美好的未來，就一定能在挑戰中開闢新途。」 復星正尋求重整自己的關鍵業務，因其財務狀況有所改善，這要歸功於它處置資產帶來急需的現金，並努力減少了債務。Bondsupermart匯編的數據顯示，在一系列資產出售收益的幫助下，該集團的子公司能夠在2022-2023年償還或回購近35億美元的離岸債券。 集團目前專注於瘦身，這與它早前在2010年代那場由債務推動的收購運動形成了鮮明對比，收購運動將該集團變成了一個龐大的帝國，業務組合遍布全球。在那場收購狂潮中，復星迅速積累了一系列資產，從時尚品牌到保險公司，甚至還有一個足球俱樂部。但在疫情期間，其現金流嚴重惡化，危及到償還到期債務的能力。為了避免違約，復星國際在2022年開始匆忙出售資產。 儘管這個戰略大轉變並不在復星國際早先的計劃中，但它正在見效。復星集團層面的現金持有量在多年縮水後，自2023年底以來，在去年上半年出現增長，而其有息債務總額則有所減少。 改善融資渠道 隨著公司前景向好，銀行現更願意為它提供實現最新目標的新資金。從去年5月到8月，它總共借入了逾8億美元，為一筆三年期離岸銀團貸款進行再融資。去年8月底，復星國際還獲得一筆16億港元的一年期銀團貸款，主要用於香港一個房地產項目的貸款展期。 改善融資渠道，尤其是銀行再融資渠道，是標普全球評級去年5月決定維持復星國際的信用評級，並給出穩定展望的一個主要因素。標普表示，憑借銀行的支持和持續出售資產帶來的收益，復星國際應該能夠繼續管理其債務，不過債務短期到期仍是一個風險。 這一票信任票與2022年末信用評級機構的語氣形成鮮明對比，當時標普和穆迪都下調了復星國際的公司債券評級，原因是擔心其流動性不足，以及在試圖支撐資產負債表方面可能面臨的困難。 據Bondsupermart去年4月發佈的一份報告顯示，目前復星國際旗下上市公司的市值總和，遠遠超過其未來幾年到期的海外債務總額，因此僅通過出售資產來籌集資金償還這些債務並非難事。 但與此同時，持續的資產處置將不可避免地阻礙復星的整體收入和利潤增長。去年上半年，它的總收入幾乎沒變，同比僅增長0.8%至978億元（133億美元）。更糟糕的是，其淨利潤下降了47%，至7.2億元。 因此，復星國際選擇最有前景的業務並好好扶持它們，對其長期繁榮至關重要。在盈利能力方面，其醫療健康板塊，包括復宏漢霖並以復星醫藥為核心，在去年上半年表現最為出色，雖然收入實際上略有下降，但淨利潤貢獻同比增長了43%。 值得注意的是，成立於2010年的復宏漢霖在2023年實現了盈利，對於一家生物科技公司來說，這是一項巨大的成就。去年，該公司的淨利潤繼續增長，2024年上半年同比增長14%至3.86億元。然而，在復星國際宣佈收購計劃之前，該公司的股價與2020年的峰值相差甚遠，因此很容易理解該集團為何希望將其私有化。 復星旅文是復星「快樂」板塊的一部分。儘管板塊整體的淨利潤在去年上半年有所下降，但期內復星旅文的淨利潤卻逆勢增長，同比增長了20%，不包括2023年度假村出售的一筆單次收益。但與復宏漢霖的股票一樣，該公司的股票多年來一直不受投資者青睞，這在很大程度上是受疫情的影響。 復星國際自己的股票最近表現得也不是特別好，考慮到過去幾年來的種種麻煩，倒也不足為奇。它的市銷率僅為0.17倍，低於另一企業集團長和(0001.HK)的0.57倍。 由於償還債務似乎不再是復星的當務之急，這樣的估值看上去相當低。這或許表明，投資者正在觀望該公司是否能夠通過精簡資產組合、重新關注健康和快樂板塊來重振增長。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

復宏漢霖在過去五年的港股旅程實在算不上亮眼，不僅股價較招股價插水逾六成，也未能利用港股平台進行股權融資 重點： 在股市頻頻失意之際，復宏漢霖的業績卻一路走高，2023年扭虧為盈，實現淨利潤 5.46億元 將實現商業化正向造血的復宏漢霖完全收入囊中，復星醫藥將直接受益於這些優質資產的高速增長 　 莫莉 在停牌一個月後，上海復宏漢霖生物技術股份有限公司(2696.HK)私有化退市的傳言終於在6月24日深夜得到證實。作為港股借《上市規則》18A章上市的公司中，首家依靠產品銷售實現盈利的藥企，復宏漢霖在過去五年的港股旅程實在算不上亮眼，不僅股價較招股價插水逾六成，也未能利用港股平台進行股權融資，難怪作為母公司的復星醫藥(2196.HK; 600196.SH)決定出手將其私有化。 公告顯示，復星醫藥這次私有化的現金對價為每股24.6港元，相對於停牌前的不受干擾交易日(即5月21日)的收市價18港元來說，這份要約的溢價為36.67%。合併交易的現金對價合計不超過54.07億港元，而復星醫藥截至去年底持有超過130億元的貨幣資金，反映這次交易的體量並不算小。因此，作為本次交易的要約人和合併方，復星新藥將以自有資金加上最多37億港元的併購貸款支付。 復宏漢霖成立於2010年，由劉世高、姜偉東聯合復星醫藥共同創立。復宏漢霖一直是復星醫藥的控股子公司，後者通過復星醫藥產業、復星新藥、復星實業合計持有復宏漢霖59.56%股權。私有化完成後，復星醫藥將通過復星新藥持有復宏漢霖100%股權，並向香港聯交所申請自願撤銷上市地位。 隨著宣佈私有化，復宏漢霖也迎來高管人事變動。公司宣佈，因個人發展原因，已於4月30日辭任副總裁兼首席財務官的李鑫磊，其職務將由毛應波接替。 對於為何選擇私有化，復宏漢霖的解釋可謂是相當尖銳。公司稱，自2019年在聯交所上市以來，大部分時間股價相對較低，而且交易量低迷不振，期間從未通過股權融資籌集到資金，反而因為維持上市地位而產生額外的行政成本。此外，長期以來，受全球宏觀經濟挑戰、醫療行業變化、港股整體趨勢等綜合因素影響，復宏漢霖的股價未能反映公司的核心價值，這可能有損公司的業務重心和員工士氣。 的確，復宏漢霖在港股的光輝歲月並不長，在2019年9月掛牌時，復宏漢霖的發行價高達49.6港元，集資淨額為33億港元。雖然上市後曾跌破發行價，但是隨著新冠疫情後帶來一波生物醫藥大熱行情，復宏漢霖的股價在2020年7月一度創下67.05港元的歷史新高。此後，隨著港股及生物醫藥板塊整體下行，其股價也一路走低，去年甚至跌破10港元。 股市頻頻失意之際，其業績卻一路走高，2021年成為港股18A企業中，第四家「摘B」的企業，2023年甚至成功實現全年扭虧為盈。目前，復宏漢霖旗下擁有5款獲批上市的產品，分別為2019年獲批上市的利妥昔單抗注射液、2020年獲批上市的注射用曲妥珠單抗及阿達木單抗注射液、2021年獲批上市的貝伐珠單抗注射液，以及2022年獲批上市的斯魯利單抗注射液。其中，注射用曲妥珠單抗在2020年7月、2024年4月分別在歐盟、美國獲批上市。從時間線來看，其商業化節奏十分穩健。 提振母公司業績 財報顯示，復宏漢霖2023年的營業收入為 53.95億元，按年增長約67.8%；淨利潤為5.46億元，扭轉2022年的6.95億元虧損。公司稱，獲利原因在於核心產品陸續實現商業化銷售後持續銷量擴大，實現銷售收入合計約5.54億元。期內，兩大核心產品表現優異，曲妥珠單抗和斯魯利單抗分別貢獻收入27.37億元和11.2億元。 可惜的是，「優等生」的業績並未受到市場重視，復宏漢霖的正面盈利預告發佈後的第一個交易日，股價僅輕微上漲3.3%，即使將時間線拉長到兩個多月，5月停牌前的復宏漢霖的市盈率也不到17倍。 相比之下，母公司復星醫藥的估值甚至更為慘淡，最新的市盈率僅16倍，這或許與其新冠相關產品收入大幅下降後，營收和利潤雙雙下滑有關。2023年，復星醫藥的營收按年下滑5.81%至414億元，淨利潤23.86億元，亦按年減少36%。財報中難得的增長則來自子公司復宏漢霖，帶動了抗腫瘤及免疫調節核心產品的營業收入按年增長 38%。 因此，將實現商業化正向造血的復宏漢霖完全收入囊中後，復星醫藥將直接受益於這些優質資產的高速增長，為股價提供更大亮點。以復星醫藥的話來說，復宏漢霖是公司的核心創新資產，私有化完成後，不僅有助於復宏漢霖擺脫作為上市公司所面臨的市場預期壓力和股價波動風險，專注於創新研發和市場拓展工作，也有助於復星醫藥整合創新資產，加強公司在創新生物藥領域的戰略佈局。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

最新：上海復宏漢霖生物技術股份有限公司(2696.HK)周一公布，預計去年錄得不低於5億元淨利潤，扭轉2022年的6.95億元淨虧損，是公司成立以來，首次實現全年度盈利。 利好：該公司轉虧為盈的主要原因，是受惠於核心產品漢曲優的盈利能力獲得提升、創新產品漢斯狀的銷售收入持續提高，以及在成本控制方面取得成果。 值得關注：該公司去年首三季的盈利為4.08億元，假如保守估計去年的利潤為5億元，意味第四季的盈利或不足1億元。 深度：復宏漢霖成立於2010年，是復星醫藥(2196.HK; 600196.SH)旗下的生物製藥公司。該公司於2019年在港交所上市，同年取得一項重要突破，獲得中國第一個生物類似藥利妥昔單抗的銷售批准，用於治療非霍奇金淋巴瘤和慢性淋巴細胞白血病。截至去年第三季，該公司已有5款產品成功商業化，18項適應症獲批，銷售空間不斷擴大，並於去年上半年首次實現半年度盈利。 市場反應：復宏漢霖股價周二上漲，中午收市升1.6%至14.08港元，處於過去52周的中間水平。 記者：歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

最新：上海復宏漢霖生物技術股份有限公司(2696.HK)周三公布，今年首三季轉虧為盈，錄得4.08億元淨利潤，表現遠勝去年的3.43億元。 利好：該公司旗下兩大核心產品漢曲優與漢斯狀，在中國境內的銷售收入分別大增52%及321%，引領營業收入大漲84%至39.3億元。 值得關注：由於研發服務成本增長及關鍵商業化產品市場銷售數量增加，該公司期內的銷售成本大增119%至11.29億元。 深度：復宏漢霖成立於2010年，是復星醫藥(2196.HK; 600196.SH)旗下的生物製藥公司。該公司於2019年在港交所上市，同年取得一項重要突破，獲得中國第一個生物類似藥利妥昔單抗的銷售批准，用於治療非霍奇金淋巴瘤和慢性淋巴細胞白血病。該公司已有5款產品成功商業化，18項適應症獲批，銷售空間不斷擴大，並於今年上半年首次實現半年度盈利。 市場反應：復宏漢霖股價周四上漲，中午收市升3.6%至14.96港元，處於過去52周的中上水平。 記者：歐美美 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯絡investors@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

受抗疫產品收入銳減、美元升值導致匯兌損失等因素影響，這家綜合製藥集團上半年收入僅增長0.16%，扣除非經常性損益的淨利潤更下滑26.28% 重點： 受惠於創新藥新品和次新品的收入快速增長，復星醫藥核心製藥業務實現營收159.2億元，按年增長11.56% 不過該公司債務壓力較大，還有275.27億元的對外擔保金額，相關風險值得關注 　 莫莉 隨著新冠疫情明顯降溫，疫苗、抗病毒藥物等抗疫產品銷量銳減，作為新冠疫苗復必泰以及新冠特效藥阿茲夫定的銷售方，中國綜合製藥集團上海復星醫藥(集團)股份有限公司(2196.HK; 600196.SH)的收入大受影響。不過，受惠於創新藥產品的銷售貢獻，加上在醫療服務、醫藥流通等多各領域的全面佈局，復星醫藥上半年仍勉強維持業績增長趨勢。 上週二，復星醫藥披露的2023年中期業績顯示，公司期內實現營業收入約213億元，按年增長0.16%，如果不計算新冠疫苗、抗原及核酸檢測試劑等抗疫產品，營收則增長約15%；期內，該公司的淨利潤上升15.7%至17.84億元，但是扣除非經常性損益的淨利潤，則下降26.3%至13.73億元。 財報發佈後，復星醫藥連續兩個交易日下跌，8月30日，其A股下跌1.4%，港股下挫2.7%；翌日股價繼續下挫，A股再跌2%，港股軟2.3%。投資者信心不足，或與其第二季業務增速下滑有關，雖然上半年營收增長平穩，但是第二季的營收卻按年下滑4%，期內扣除非經常性損益淨利潤，更按年大幅減少57.3%至4.53億元。 對於扣除非經常性損益淨利潤明顯下滑，公司解釋是由多項綜合因素導致。首先是新冠mRNA疫苗復必泰、新冠抗原及核酸檢測試劑等抗疫產品收入顯著下降，但仍有團隊和醫學、市場等費用支出；其次是控股子公司Gland Pharma因美國市場競爭加劇與部分產線停產升級等，導致經營業績按年下降；再加上美元加息、升值等因素導致的財務費用和匯兌損失增加等。 復星醫藥的業績也並非全無亮點，旗下的控股子公司創新藥企復宏漢霖(2696.HK)已經成為拉動其業績的主要功臣。今年上半年，復宏漢霖的多款創新藥新品和次新品的收入快速增長，其中去年3月獲批上市的漢斯狀實現收入5.56億元，漢曲優收入按年增長57.1%，蘇可欣收入按年增長32.7%。 此外，加上新冠治療藥物阿茲夫定片的銷售貢獻，復星醫藥最主要的製藥業務在報告期內實現營收159.2億元，按年增長11.6%，在總營收中的佔比，從2022年上半年的67.1%升至74.7%。 與此同時，復星醫藥也在持續加大研發投入，重金押注創新藥研發，力圖改變以併購為主要增長點的模式。上半年，其研發投入增長19.8%至28.84 億元，佔營業收入13.5%。目前，復星醫藥手上還有四個創新藥或是生物類似藥的新適應症、34 個仿製藥的適應症申報上市，另有7 個創新藥/生物類似藥的新適應症在中國境內獲批開展臨床試驗。 擔保風險不小 對復星醫藥來說，除了業績基本面的表現之外，最受投資者關注的，是其控股股東的債務風險，以及為旗下諸多子公司提供的高額擔保。 復星醫藥的控股股東為復星國際(0656.HK)在中國境內的主體——復星高科技(集團)有限公司，其實控人則為「復星系」的話事人郭廣昌。復星系歷來以併購、投資著稱，業務線遍佈地產、珠寶、餐飲、文旅和醫藥等。中國去年低迷的債券市場，加上復星系龐大的債務規模，讓其現金流十分緊張。 去年下半年開始，復星系大幅拋售非核心資產，復星醫藥的股票也遭大額度質押。截至8月11日，復星高科技及其一致行動人合計持有復星醫藥股份總數約 36.06%，他們所持的股份中，仍有約67.71%處於質押狀態。 除了控股股東債務壓頂，復星醫藥自身的債務壓力也不可小覷。中國證監會8月14日公佈的一則問詢函，顯示復星醫藥擬發行80 億元公司債券，其中 45 億元用於償還有息債務、35 億元用於補充流動資金。可是，該公司去年7月才完成了44.84 億元的定向增發。財報顯示，截至2023年6月底，復星醫藥的資產負債率為29.05%，流動負債為368.2億元，其中短期借款為208.9億元，而其帳面貨幣現金為148.85億元，存在較大短債壓力。 此外，復星醫藥還為旗下子公司做了大規模擔保。截至8月24日，復星醫藥實際對外擔保金額高達275.3億元，約佔去年底歸屬于上市公司股東淨資產的…