Feixi Old Hens is flocking to the Hong Kong Stock Market

土到極致就是潮 肥西老母雞奔向港交所

將土味玩出新花樣的連鎖中餐廳老鄉雞,正在發展加盟模式,並寄望通過在香港上市獲得全球認可 重點: 2024年首九個月,老鄉雞收入46.8億元,按年增11% 加盟管理服務業務毛利率達81.5%   李世達 自去年底開始,港股市場熱度升溫,多家內地餐飲企業紛紛赴港申請上市,在內地頗具話題性的中餐連鎖品牌老鄉雞(LXJ International Holdings Limited),近日正式向港交所遞表,中金公司和海通國際為聯席保薦人。 去年老鄉雞曾傳出擬赴港上市的消息,但公司隨即否認。此前,老鄉雞曾於2022年5月及2023年2月兩度申請在上海交易所上市,後於2023年8月自願撤回申請。公司在申請文件中表示,在港交所上市可讓其獲得全球認可,並為其提供直接接觸海外投資者和外資的渠道。 原名「肥西老母雞」的老鄉雞,最早可追溯至1982年,退伍軍人束從軒在安徽合肥肥西縣開始養殖土雞。2003年,第一家「肥西老母雞」快餐店開業,其名即取自發源地肥西縣。 從養殖走向餐飲,束從軒使用自家養雞場飼養的180天肉雞,憑藉招牌菜「肥西老母雞湯」迅速擄獲食客芳心,並且開始在全國展店,目前累計已售出逾7,170萬份「肥西老母雞湯」。截至2024年9月30日,老鄉雞共計在全國53個城市開設1,404家餐廳,主要集中在安徽省、江蘇省、浙江省及上海。1,404家餐廳中,949間為直營店,455間為加盟店。 根據灼識咨詢資料,以2023年交易總額計,老鄉雞在中國中式快餐行業位列第一。 老母雞變老鄉雞 2012年,肥西老母雞進行品牌升級,將品牌名稱更改為「老鄉雞」,原因是原名過長、且簡稱不雅、「肥」字也容易讓人聯想到油膩等負面印象。不過,公司並未放棄在「懷舊」與「土味」元素中展開營銷。 2020年3月,束從軒召開了一場「200元預算」的「戰略發布會」,現場以村口的破屋斷牆為背景、鋪著紅布的桌子、土牆上掛著大黑板,束從軒手拿綁著花布的麥克風,宣布獲得10億元戰略投資。所謂「土到極致就是潮」,這場發布會立刻在網絡上獲得爆量關注,創始人束從軒也成為網紅老闆,為公司帶來熱度。 「土」出新花樣的老鄉雞,很懂年輕人的網絡語言,不僅時常發出老闆的趣味照片,也經常和其他品牌互動,人性化的文案與隨意的風格,收穫不少網民支持。束從軒曾在一場演講中說:「要想把餐飲生意做好,就要混進年輕人的圈子,這樣我也能變年輕。」 近年來,老鄉雞業績穩健成長,由2022年的45.3億元增長至2023年的56.5億元,同期股東應佔溢利由2.5億元增長49%至3.8億元。在2023年大基數效應下,去年增速稍有放緩,前九個月錄得營收46.8億元,同比增長11.9%,盈利則增長3.3%至3.7億元。 加盟管理服務毛利高 公司自2022年開啟加盟模式,也讓公司業績更上層樓。截至去年9月底,老鄉雞加盟店數量由2022年年底的118家增加至455家。去年首三季,老鄉雞直營店的單店日均銷售額約為1.6萬元,加盟店則為1.2萬元,存在一定落差。 值得一提的是,雖然老鄉雞有89%毛利來自直營店運營,但毛利率僅為23.8%,加盟管理服務毛利率則高達81.5%。加盟管理服務收入主要來自向加盟商提供加盟管理服務,包括預付加盟費、特許權使用費及提供其他服務的收入。 對於連鎖餐飲行業來說,23.5%的毛利率已屬偏低,剛剛上市的小菜園(0999.HK),毛利率平均在65%以上,海底撈(6862.HK)去年上半年也有61%。究其原因,可能是老鄉雞上游供應鏈的成本較高,雞肉來自自家養殖場,養殖業本就存在較多不可控因素。 另外,老鄉雞直營店的人均消費價格從2022年的29.7元降至2024年9月的27.6元,降低2.1元,加盟店也從2022年的31.5元下降至2024年的29.2元,比起61.5元的小菜園或97.4元的海底撈並不高。 自產自銷的老鄉雞,實際盈利能力並不強,憑藉薄利多銷,老鄉雞仍能維持盈利,而發展加盟、擴大展店,將是現階段的重要任務。公司正在積極推動直營店轉加盟,料將有助縮減成本及增加利潤。 從原本否認到正式遞表,老鄉雞顯然在小菜園、蜜雪冰城、古茗等赴港上市的餐飲同行中,看見了機會的窗口。平價餐飲如今在中國內地大行其道,以老鄉雞的口碑和規模,在平價餐飲中具備一定競爭力,但要觀察的是,快速發展加盟店是否能夠兼顧品質、口味與食品安全,否則或將適得其反。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小菜園港股首掛高開5.9% 每手賺400港元

平價餐廳連鎖店經營商小菜園(0999.HK)周五在港交所掛牌,開市報9港元,較最終發售價8.5港元高0.5港元或5.9%,以每手800股計,不計手續費一手賺400港元。 小菜園公布,公司全球發售約1.01億股股份,淨籌約7.95億港元,其中,香港公開發售獲1.44倍認購,國際發售獲1.29倍認購。小菜園自稱中國的「家庭廚房」,預計到2026年底以小菜園品牌經營1,000家餐廳。今年前8個月,公司利潤同比增長1.5%至4億元。 小菜園表示,所得款項淨額約40%預計將用作持續擴大門店網絡,約37%用作增強供應鏈能力,約13%用作升級的智能設備及數字化系統,餘款用作一般企業用途等。小菜園中午收市報8.88港元,升4.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Xiaocaiyuan gets ready to list in Hong Kong

小菜園赴港上市獲批 但時機對嗎?

中國最大的平價餐廳連鎖店在今年第三次提交申請後,已獲香港交易所批准上市 重點: 小菜園已通過香港上市聆訊,復蘇的股市即將迎來中國的「家庭廚房」 這家平價餐廳運營商,希望憑借2024年前8個月的15.4%收入增長和1.5%的利潤增長,吸引投資者的興趣 譚英 有時推遲上市可能是件好事。當小菜園國際控股有限公司在1月份首次申請赴香港上市時,該公司剛剛在中國國內低成本家常菜市場取得了豐厚的回報。 但當時的金融市場對新股發行缺乏興趣。據畢馬威會計師事務所稱,今年上半年,香港新上市27家公司,共籌集資金116億港元,同比分別下降35%和15%。這使香港在全球IPO排名中位列第13位,與2009年至2019年的輝煌時期相比,大幅下滑,在此期間香港至少七次位居全球最大IPO市場。 小菜園自稱中國的「家庭廚房」——在1月份的申請失敗後,該公司再次嘗試,結果還是一樣,保薦人也沒變,都是華泰國際和瑞銀集團。公司最終於12月4日通過了香港上市聆訊,並於本周四提交了最新文件,其中包括今年前8個月的財務數據。 該公司還在同一天提交了有關此次發行的新信息,稱計劃以每股8.50港元的價格發行1.01億股,募集資金約8.6億港元,公司估值約91億港元。 該公司的最新財務狀況不錯,但不算亮眼。2024年前8個月,小菜園的利潤同比僅增長1.5%至4億元,遠低於疫情結束後2023年全年124%的驚人增幅。收入表現稍好,8個月內增長15.4%至35.4億元,但仍明顯低於2023年42%的增幅,當時其收入高達45億元。 總體而言,在2023年疫情後的強勁反彈後,2024年餐飲業的表現要慘淡得多。小菜園、蜜雪冰城和海底撈(6862.HK)等經濟實惠的連鎖店都通過降價和進軍外國市場來維持業務。和小菜園一樣,蜜雪冰城和競爭對手古茗都在1月份提交了赴港上市申請。但它們都並未完成上市,申請也失效了,不過最近有跡象表明古茗可能會重新提交申請。 小菜園未能逃脫餐飲業的普遍動蕩。其每家餐廳的日均銷售額下降了15%,從2023年前8個月的28,565元下降到今年上半年的24,491元。今年新開餐廳的銷售額甚至更低,為19,710元。今年前8個月,同店銷售額也下降了11.4%,該公司門店層面經營利潤率,從一年前的21.3%下降了逾3個百分點至17.8%。 這個陷入困境的行業希望,在北京最近推出一系列財政和貨幣刺激措施後,情況可能會有所改善。雖然效果如何還有待觀察,但這些措施對香港恒生指數產生了積極影響。該指數自9月中旬以來上漲了近20%,引發了近期大量新股上市。安永大中華區的數據顯示,截至12月,香港在全球的IPO排名回升至第四位,今年迄今已完成64宗IPO,籌資834億港元。 表現強勁 近期中國消費品IPO在香港和紐約均表現良好。化妝品公司毛戈平(1318.HK)首次公開募股募集了23.4億港元,周二上市首日股價上漲70%。海底撈分拆出來的特海國際(HDL.US;9658.HK)股價較5月份納斯達克IPO上市價格上漲26%。 那麼,我們對小菜園能抱持怎樣的期待呢?最新的招股說明書包含了很多好消息。該公司利用2023年的景氣表現償還了債務,因此現在無債一身輕。公司去年的現金流也很健康,達到了5.56億元,為未來兩年計劃開設的180家新餐廳提供了充足的資金,每家餐廳的成本在130萬元到170萬元之間。公司目前在14個省份經營著663家餐廳,主要分布在中國較為富裕的東部和南部沿海城市。 到2026年底,預計將以標誌性的小菜園品牌經營1,000家餐廳。與麥當勞在中國內地的5,900家餐廳相比,這聽起來可能不算多。但它將接近海底撈的1,320家,也將超過九毛九(9922.HK)截至6月30日的771家門店,其中包括18家境外門店。 鑒於債務負擔小,現金流強勁,小菜園認為其擴張正在步入正軌。它表示,在每位顧客消費50元到100元的大眾市場領域,它是中國五大餐飲品牌中最大的。然而,根據其招股說明書,它在該領域的市場份額僅為0.2%,與兩個最接近的競爭對手大致相當。   小菜園的另一個利好是外賣業務,外賣收入在疫情凶猛的2022年翻了一番,在公司整體收入的佔比從2021年的15.5%增長到2024年前8個月的37%。2024年前8個月,外賣業務同比增長38%。與此同時,店內用餐的收入佔比從2021年的 84.5%下降到2024年前8個月的62.7%。 該公司最終的融資目標為1.1億美元,較早前的報道略有減少,此前有報道稱,該公司在1月份首次提交上市申請時,尋求1.5億至2億美元的融資目標。公司表示,除了利用集資所得為餐廳擴張提供資金,還將用於擴大倉庫和物流網絡,以及新建一到兩個中央廚房,它目前在安徽設有一處中央廚房。 它的另一項新業務是社區食堂,公司將其視為未來的增長動力。小菜園計劃在2025年至2026年,以名為「菜手」的全新超低成本品牌推出110至140家社區食堂。截至今年8月,小菜園僅運營三家「菜手」,意味它們的規模將迅速擴大。每家社區食堂的建設成本在100萬元至130萬元間。小菜園預計人均消費在20元至40元之間,但公司相信,它可以服務於越來越注重預算的食客市場,預計到2028年,該市場的規模將達到2.1萬億元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Green Tea brews up IPO-funded small-town expansion plan

攻下沉市場廣開分店 綠茶謀上市重拾光輝

連鎖中式餐廳綠茶集團第四次向港交所申請上市,計劃集資廣開分店 重點: 綠茶全國共有382家分店,盈利接近3億元 集團主力只有「綠茶」一個品牌,翻枱率平均每天3.3次 劉智恒 夫妻創業聽起來總是動人,奈雪的茶(2150.HK)源自趙林與彭心的一段相親良緣、滬上阿姨來自單衛鈞與周蓉蓉夫婦閒逛上海弄堂得出的靈感,綠茶則是黃勤松及單長梅在西湖邊的故事。 綠茶餐廳的成立,或許是一個偶然。2004年黃勤松及單長梅在杭州西湖區開設綠茶青年旅舍,招待來自各地的背包客時,意識到在提供食物方面,怎樣可適合不同地方的顧客,於是嘗試融合各方菜式,並成功創出幾道名菜。許多並非旅客也到來光顧用餐,夫婦見大有商機,遂於2008年在杭州西湖邊開設第一家綠茶餐廳。 上市舉棋不定 經過十多年發展,綠茶愈做愈大,2021年綠茶集團有限公司先後兩次向港交所申請上市,到2022年初雖順利通過聆訊,但因未有開展招股工作而失效。同年4月捲土重來,但10月時又過期失效。 上市遲遲未能成事,有估計是當時港股市場氣氛問題,令綠茶臨陣退縮。然而黃勤松沒放棄要登上港股這個大舞台的目標,近日再向港交所遞交申請,據上市文件披露,2021至2023年,集團收入分別為22.9億元、23.8億元及35.9億元,股東應佔溢利為1.14億元、1.66億元及2.96億元。 截至申請上市前,共有382間分店。黃勤松今次在港上市志在必得,準備工夫十足,為要增加在港的知名度,已在銅鑼灣希慎廣場租用位置,將於今年8月開設首間綠茶餐廳。 過氣網紅店 曾幾何時,綠茶的中式風格裝修,配以獨創的特色菜品,在內地異常火爆,一度是網紅的打卡餐廳。近年在競爭者不斷加入,都費盡心思在門店裝修上下功夫,營銷上又別出心裁,推陳出身,綠茶的特點就顯得沒有那麼搶眼,甚或有點遜色,有聲音更批評綠茶是過氣的網紅店。 菜品方面,綠茶缺乏創新,或者應該說,集團曾努力開發新菜式,卻始終未能創出爆款食品;結果多年以來,還是要靠「麵包誘惑」及「綠茶烤雞」等老一代產品為賣點,然而年青一代貪新忘舊,喜愛新鮮,加上競爭對手的模仿,製作相同食品,在雙重打擊下,即使招牌食品的受歡迎程度也江河日下。 翻枱率亦是一大困擾綠茶的問題,王勤松早於2014年接受媒體訪問時,曾透露翻枱率對綠茶來說是命脈,只有滿客後的翻枱率才能賺錢。一天翻枱率達4次才可保本,最高效益則是7次。 然而,當看看申請文件,綠茶過去三年的每日平均翻枱率為3.23次、2.81次,及3.3次,就連王勤松口中的四次也不到,若然王勤松之前的說法今天仍有效,那綠茶的利潤豈不大受影響。 王勤松夫婦也嘗試在綠茶品牌外,能創出另外的副線或子品牌,2016年推出西餐品牌Playking,一年內在6個城市開設14家分店。但在內地經營西餐並不容易,最後亦要陸續關門。至於另一主打燉品的「關東造」,也以失敗告終。多次努力亦未能打造出另一品牌。相反競爭對手九毛九(9922.HK)就成功創立太二酸菜魚,後者更後浪推前浪,超越九毛九成為頭號品牌。 成敗還看下沉市場 翻枱率未有達標的同時,人均消費亦停滯不前,過去三年分別為60.5元、62.9元和61.8元。在每家分店盈利有限的情況下,集團每年要提升財務報表的盈利,只能靠增加分店去推動整體收入與利潤,簡單講是以量為主。綠茶整個集團的開店目標,今年至2027年分別是112家, 150家, 200家及213家。 增加分店的部署上,一線城市的佈局已相當廣,想拓展更大的市場,目光就要放在下沉城市。集團計劃加快在二三線城市的開店步伐,今年至2027年的目標為60家、115家、134家及156家。 不過,下沉市場也不是容易拓展,綠茶的競爭對手小菜園及太二等,亦正準備投入龐大資源去攻克二三線市場,都要爭奪下沉市場的消費者,更別說當地市場原有的地頭龍,競爭肯定更激烈。 綠茶的如意算盤能否敲得響,首要看開店能否達標,這方面又很視符能否成功上市集資,取得一定資金去開疆拓土。不過目前九毛九的市盈率只有11倍,海底撈(6862.HK)也不過16倍,綠茶應如何定價確是費煞思量。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The ambitious restaurant chain with roots in Anhui province has filed for a Hong Kong IPO to fund its expansion plans, hoping to tempt investors with its strong revenue growth.

小菜園闖港股集資 爭取門店兩年翻倍

這家來自安徽的餐飲集團近年收入持續增長,去年首9個月盈利大增逾一倍 重點︰ 小菜園挾着業務高增長,準備到港股募集資金,計劃兩年後將門店數量翻倍 該公司的自家供應鏈及中央工廠,有助減低高昂成本   裴梓龍 俗話說十年磨一劍,安徽人汪書高就用了十餘年時間,創造了一家擁有548間門店的大型餐飲集團。這家以新款安徽菜為主的「小菜園」,更準備在港交所上市籌集資金,計劃兩年後將門店數量再翻一倍至超過1,100家,在中國競爭激烈的餐飲業搶佔更多份額。 小菜園創辦人汪書高今年52歲,出生於安徽銅陵的一個農家,因為家境貧窮而早早退學,踏入社會當廚師,之後與妻子兩人經營酒店業務,由一家「夫妻店」,漸漸擴展成商務型連鎖酒店「和諧大酒店」。 賺得第一桶金之後,汪書高並不滿意,他2012年走到江蘇,憑自己搞酒店的經驗,希望在江蘇複製和諧大酒店,然而因「水土不服」鎩羽而回。同時,「和諧大酒店」因面對激烈競爭,經營越來越困難,令汪書高調整戰略,在走訪各地考察後,開始轉攻平價安徽菜,再稍為改良口味,終於以「新徽菜」為主的第一家小菜園,於2013年4月在銅陵正式開業。由於走的是50至70元親民路線,結果大受市場歡迎。 小菜園靠着高性價比策略逐漸擴張,打入蕪湖、蘇州等地,2016年再進軍北京及上海等一線城市。據初步招股文件顯示,截至今年1月11日,小菜園在中國12個省級行政區內的119個城市,經營548家直營店。 受益於門店數量高速增長,其收入從2021年的26.5億元,增至翌年的32.1億元,而單計去年首9個月,收入已超過2022年全年,達到34.3億元。盈利表現方面,即使受新冠疫情影響的2021年及2022年,仍分別錄得2.27億元及2.38億元淨利潤,去年首9個月的淨利潤更高達4.3億元,按年大增107.6%。 截至去年9月底,該公司三線及以下城市的收入佔比達43.4%,貢獻第二多的是新一線城市,包括長沙、成都、重慶、杭州等地,佔比達28.3%。據弗若斯特沙利文的數據顯示,按收入計算,小菜園在客單價格50至100元的中國大眾中式餐飲市場中排名第一。 據其招股文件顯示,其門店2021年平均現金投資回收期為15.2個月,在2022年改善至10.3個月,到去年9月底,更進一步縮短至7.3個月,遠低於行業平均的超過18個月,這與公司自建供應鏈以提高經營效率不無關係。 自建供應鏈降成本 小菜園的自組供應鏈,由一個中央工廠及遍佈全國的11個倉庫組成,同時擁有一支由200多架車輛組成的自家運輸車隊,有助以更便宜的價格採購食材以及控制成本;同時,中央工廠先完成食材粗略加工及料包備製,再送到各門店使用,減低前線員工工作壓力。 這種模式在餐廳規模越來越大時,便能發揮更大功用,在規模效應下降低開店成本。因此,小菜園這次上市集資的資金,除了用來繼續開店外,部分也會用於加強供應鏈能力、擴張物流倉儲網絡,以及提升智能設備及數字化系統,協助進一步降低成本。 除了堂食外,外賣業務對小菜園來說同樣重要,公司在招股文件中稱,正全力打造「線下堂食為主+線上外賣為輔+線下新零售」同步發展的全場景佈局。事實上,其外賣業務近年持續增長,相關收入在2021年佔整體15.5%,去年首9個月已增至31.5%。 由於擁有自家供應鏈,加上門店夠多,該公司已準備展開新零售業務,銷售自家品牌的食材。公司高管較早前曾表示,希望將兩萬多名員工變成銷售員,把500多家小菜園門店變成零售點。 小菜園上市前的投資者只有加華資本,2022至2023年累積投資5億元,持股7.01%,意味該公司的估值約71.3億元。值得注意的是,根據該公司的師徒培養及合伙人制度,在上市前的股東架構中,共有129名員工通過持股的平台持有41.71%公司股份,這是因為廚師出身的汪書高,也希望員工可以一同當老闆。 然而,目前中國餐飲競爭激烈,新品牌持續進場,不同菜系、不同體驗、不同模式的餐飲快速開店搶市場,小菜園也在招股文件中稱︰「中國餐飲業的激烈競爭可能阻礙公司提升或保持收入及盈利能力。」另一方面,在經濟復甦不如預期、消費力下降的大環境下,小菜園也推出定價5至30元的平價菜品,希望留住現有客戶。 持續的擴張也為小菜園帶來資金壓力,截至去年11月底,其現金及現金等價物只有3.53億元,因此也有一定上市集資需求。 估值方面,業務相近的同業九毛九(9922.HK)股價在過去一年累跌逾75%,市值只剩下約70億港元,預測市盈率約12倍,以小菜園去年9個月賺4.3億元,估計全年賺5.7億元計算,以相同市盈率計算,其上市市值約68億元,折合約74億港元,與九毛九接近。如果小菜園希望以更佳的估值上市,還看其進取的擴張大計能否贏得投資者信心。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏 聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏