奧特曼

這家玩具製造商自1月上市以來，股價幾乎翻了一倍，儘管虧損持續，但去年公司收入也增長了一倍多 重點： 布魯可報告稱，2024年收入增長了156%，因它在下半年保持了強勁增長 公司的年度虧損增長了91.8%，但其中大部分是由於上市費用和股權激勵所致，經調整後該公司是盈利  　 譚英 投資者似乎認為，中國的消費者情緒正在好轉，至少從一些相關股票價格飆升來看是這樣。 領漲的股票包括布魯可集團有限公司(0325.HK)，股價在1月10日首次公開上市時開盤即飆升，首個交易日跳漲82%。儘管公司生產的產品單價僅幾美元，但公司在上市時籌集了16億港元(2.1億美元)，估值高達150億港元(19.3 億美元)。上市後的股價上漲，促使這個數字升至286億港元，表明公司不是普通玩具。 布魯可是中國領先的面向國內消費者的玩具製造商之一，這一地位為它爭取到投資者。招股說明書顯示，按商品交易總額(GMV)計算，公司在中國拼搭玩具領域名列第一，佔有30%的市場份額。其強勁的增長勢頭也令人印象深刻，包括2023年GMV增長170%。 在上周五發布的2024年財報(也是其上市後的首份財報)中，布魯可稱全年收入增長155.6%，至22.4億元(2.9 億美元)。毛利更是增長184.1%，達到11.8億元，而淨虧損也擴大了91.8%，至3.98億元。 投資者並沒有太為之所動，周一，也就是報告發布後的第一個交易日，布魯可股價下跌近3%。延續了連連下跌的趨勢，該股已從IPO後的高點，即3月14日的收盤價126.7港元下跌約8%。儘管如此，該股目前仍是IPO價格的近一倍。 中國的消費類股票最近在港股市場呈上漲趨勢，這得益於自去年10月以來中國股市普遍上漲。恒生港股通非必需性消費指數，自9月以來上漲了30%以上，超過了同期恒生指數24%的漲幅。 上海的浦銀國際控股有限公司首席消費分析師林聞嘉表示，布魯可的強勁業績，反映四面楚歌的中國消費類股票明顯復蘇，他說：「散戶投資者的熱情源於這樣一個事實：基本面穩健、行業順風順水的大型消費類公司終於走出了低谷期。」他告訴《南華早報》：「如果是市場領導者，而且估值足夠便宜，人們就會蜂擁而至。」 進一步研究會發現，布魯可的虧損從去年上半年的2.02億元下降至下半年的1.44億元，而期內收入則從10億元增至12億元。年度虧損大部分來自3.59億元的股權激勵費用，以及3,340萬元的上市費用。剔除股權激勵和其他非現金項目，公司全年實現非國際財務報告准則利潤5.85億元人，較2023年的7,300萬元大幅增長。 奧特曼領跑 在布魯可的四大積木角色玩具——奧特曼、變形金剛、英雄無限和假面騎士當中，奧特曼是迄今為止最大的搖錢樹，去年銷售額達10億元，佔總收入的45%。緊隨其後的是變形金剛，銷售額為4.54億元，佔收入的20%。 雖然奧特曼是布魯可最暢銷的產品，但該系列對公司收入的貢獻已從2023年的63.5%下降。該公司根據圓谷製作株式會社的非獨家授權生產奧特曼相關玩具，奧特曼IP於中國的授權到期年份是2027年，於北美、歐洲及亞洲部分地區的授權到期年份則是今年。公司的奧特曼銷量在2022年至2023年期間增長了三倍，並在2024年再次幾乎翻了一番。 變形金剛同樣是布魯可根據孩之寶(HAS.US)的非獨家授權生產，自2023年起加入布魯可的產品陣營。當年該系列實現1.25億元的銷售額，佔公司總營收的14%，此後一直在穩步增長。布魯可自主研發的角色玩具英雄無限，佔總營收的比例從7.3%躍升至2024年的14%。另一個授權角色玩具假面騎士，於2024年7月才推出，因此其7.5%的收入佔比同樣亮眼。 與此同時，布魯可最初類似樂高積木的玩具卻在下降，銷售額從2021年的3.21億元下降到2024年的3,940萬元。 在許多零售商越來越多地轉向線上銷售時，布魯可卻反其道而行之。其線下銷售額從2023年的7.327億元，增長到2024年的20億元，佔總營收的90%以上。公司海外銷售額也取得進展，不過在總銷售額中的佔比仍相對較小，約為4%。 在關注公司的四家分析機構中，有三家將其評為「買入」或「強力買入」，只有一家將其評為「賣出」，不過它的市銷率(P/S)可能有點過高，為17倍。部分原因可能是分析機構預計，該公司今年的收入將翻一番，達到略高於40億元的水平。知名收藏玩具公司泡泡瑪特(9992.HK)的市銷率更高，達到21倍，而同樣在大舉進軍玩具業的零售商名創優品(MNSO.US; 9896.HK)的市銷率則要低得多，僅為3.1倍。 隨著中國採取措施刺激消費支出以重振疲軟的經濟，這些玩具製造商與其他中國消費類股票一樣，受到投資者積極情緒的推動。茶飲連鎖龍頭企業蜜雪冰城的股價自3月3日上市以來也近乎翻了一番。但該公司的市銷率要低得多，約為6倍，因為投資者對餐飲業仍相對謹慎。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家歷史悠久的香港玩具製造商去年收入和稅前利潤分別下降了16%和32% 重點： 彩星玩具去年收入和利潤均出現兩位數的下降，這導致其股價下跌3.3% 去年下半年，因美國消費者對通脹的擔憂，打擊公司主打產品忍者神龜系列玩具的銷量  　 譚英 玩具對孩子來說不過是玩物，但對彩星玩具有限公司(0869.HK) 來說，這可是門嚴肅的生意。因此，當這家歷史悠久的香港玩具製造商上周發盈警，去年利潤和銷售額大幅下滑時，投資者注意這一點，尤其是在公司2023年和去年上半年取得了強勁的業績之後。 具體來說，彩星玩具警告稱，2024年的收入將比2023年的11億港元，下降16%至9.31億港元(1.195億美元)，而年度稅前溢利則大幅下降32%，從2.61億港元降至1.78億港元。 玩具行業是出了名的競爭激烈，且依賴於年底的節日銷售旺季，彩星玩具的收入放緩似乎就發生在這個時期。根據最新警告和早前發布的年中財報數據計，公司下半年的收入暴跌36.2%至4.68億港元，扭轉上半年28%的增長勢頭。 彩星玩具將業績疲軟歸咎於核心產品忍者龜的出貨量放緩，以及零售商在節假日期間打折促銷。公司表示，2023年忍者龜系列最新電影《忍者龜：變種大亂鬥》的上映促，進了忍者龜玩具的銷售，導致去年的銷量相對下降。 公告還提到了營銷和行政費用的增加，但部分被其「Godzilla x Kong」產品系列的積極貢獻所抵消，後者得益於2024年3月上映的電影《哥斯拉大戰金剛2：帝國崛起》。 股東們對這一壞消息的不滿是可以預見的，在消息公布後的一周內，彩星玩具的股價下跌了3.3%。彩星玩具上一次報告類似的壞消息是在兩年前，當時公司2022年收入下降了20%，利潤下滑了近80%。 此後，彩星玩具在接下來的一年半時間里，一直保持著連勝勢頭，2023年收入大幅增長了120%，利潤增長了23倍。公司去年上半年的業績延續了增長勢頭，收入同比增長 28%。這個六個月公司利潤也繼續增長，但增幅放緩至5%。 儘管公司的業務仍在增長，但它警告阻力正在加大。公司在8月發布的年中財報表示：「展望二零二四年下半年，預期受到過去數年通脹的累計影響下，全球多個市場的家庭生活開支預算仍然緊拙，致使其選購產品時更加著重價值。」根據研究機構Circana的數據，美國的玩具銷售額在2023年和2024年之間保持不變，為280億美元。 狠角色 隨著消費者支出不確定，加上美國針對中國推出新關稅，導致價格可能上漲，彩星玩具的前景會是怎樣？公司的命運與忍者龜緊密相連，40年前的1984年，《忍者龜》在漫畫界一炮而紅。彩星玩具於1987年買下了該系列漫畫的全球玩具總許可，其命運也隨著忍者龜的走紅而齊頭並進。 忍者龜在漫畫界仍然是一個狠角色，去年售出30萬本漫畫，並在40周年誕生紀念期間，激發了七部電影的創作。但彩星玩具的主要市場美國，現在對中國和香港的供應商來說似充滿了不確定性。去年上半年，美國市場佔該公司收入的70%，而特朗普最近對所有中國進口產品加徵收10%的關稅，這一措施在公司發布盈利預警的當天生效，可能會對價格敏感較高的玩具產生重大影響。 競爭對手布魯可(0325.HK)手握奧特曼和變形金剛系列玩具的授權，由於主要面向中國市場，受到的影響較小。與彩星玩具一樣，布魯可在2023年和去年上半年錄得強勁收入增長，儘管它也處於虧損狀態。即便如此，公司強勁的增長前景，吸引了大批投資者參與其上個月在香港的首次公開募股，幫助它籌集到了16億港元。 布魯可的股票在上市首日大幅上漲，至今仍較IPO價格上漲了近50%。它的市銷率 (P/S)為12.84倍，遠高於彩星玩具的0.57倍，表明布魯可在生產和銷售上，對中國的依賴贏得了投資者的青睞，儘管中國的經濟也在放緩。 彩星玩具是香港的傳奇企業之一，誕生於香港製造業鼎盛時期。創始人陳大河是最早將生產外包到中國內地的企業家之一，火爆的銷量一度讓其股票與怡和集團及長江實業這樣的藍籌股一樣受歡迎。彩星玩具從1978年開始，在美國建立以Playmates為品牌的玩偶和學齡前玩具分銷網絡，並於四年後在加利福尼亞州的埃爾塞貢多建立了美國總部，而它的主要客戶之一、芭比娃娃製造商美泰(MAT.US)的總部也位於這裡。其母公司彩星集團(0635.HK)於1984年成為首家在香港交易所上市的香港玩具企業。 中國有句老話，叫「富不過三代」，彩星的代際傳承現在正好處於第三代。公司現任主席陳光輝是創始人陳大河的孫子，他畢業於耶魯大學，於2021年12月被任命為董事會主席，此前曾在私募巨頭KKR任職。 如果說彩星玩具陷入困境，那麼母公司彩星集團的情況則更加糟糕。去年上半年，彩星集團的收入增長了23%，達到5.26億港元，這主要得益於其玩具子公司的貢獻。但在此期間，彩星集團卻陷入虧損，主要是由於香港房地產市場疲軟，而房地產市場是它的另一主要業務領域。 這導致彩星集團成為香港房地產低迷的受害者，因為它的幾乎所有投資都在香港，包括位於廣東道100號的彩星集團大廈。在第三代接班之際，對房地產的依賴對這家家族企業來說是個壞兆頭，因為房地產市場的低迷看上去不大可能很快緩解。玩具業務曾是彩星集團黯淡前景中的一個潛在亮點，但現在即便是玩具業務也可能受到迫在眉睫的中美貿易戰的威脅。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

拼搭角色類玩具商布魯可集團有限公司(0325.HK)周五開市報109.6元，較定價升82%，一手未計使費獲利近15,000元。 公司發行2,773.83萬股，每股招股價在55.65至60.35元，最終以高位定價，集資淨額15.57億元。公開發售超額5,999倍，國際配售超額37.6倍，一手中率只有10%。 布魯可的三個IP產品分別是奧特曼、變形金剛及英雄無限。截至2024年6月底止，中期收入10.5億元人民幣(下同)，同比升238%，但仍虧損約2.6億元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

拼搭角色類玩具商布魯可集團有限公司周日公布聆訊後資料，集團在港上市的申請已獲港交所批准，上周集團已獲中證監發放備案通知書。 過去三年布魯可一直處於虧損，截至今年6月底止的中期業績，收入10.5億元人民幣(下同)，同比升238%，但仍錄得虧損約2.6億元。集團收入主要來自三個IP產品，分別是奧特曼、變形金剛及英雄無限。 布魯可與超過450名經銷商合作，線下流通渠道覆蓋所有一線與二線城市，以及超過80%的三線與以下城市。是次上市集資，主要用於增強產品設計及研發能力。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

玩具製造商布魯可集團有限公司上周五獲得國家證監會發布上市備案通知書，這是中國企業在境外IPO前的必要步驟。公司隨即更新申請文件，第二次遞表港交所，高盛與華泰國際爲其聯席保薦人。 根據弗若斯特沙利文，布魯可是中國最大、全球領先的拼搭角色類玩具企業，公司擁有500多個專利布局與原創IP能力，並和奧特曼、變形金剛等約50個知名IP達成合作關係。公司主打性價比策略，主流產品價格在9.9元至399元不等。 2023年，布魯可的商品交易總額(GMV)增長了170%，達到17億元。今年上半年公司收入10.5億元，同比大增2.4倍，非通用會計準則下，期內經調整利潤錄得2.9億元，去年同期為虧損1,110萬元。2023年及今年上半年，奧特曼IP的產品銷售收入分別佔總收入63.5%及57.4%。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

這家動漫主題集換式卡牌和收藏玩具製造商申請赴港上市，希望憑借高利潤業務中的有利地位吸引投資者 重點： 收藏玩具製造商卡游申請赴港上市，中金公司、摩根士丹利和摩根大通擔任承銷商 中國的收藏玩具市場正在快速增長，滿足了中國不斷壯大的中產消費者的需求       梁武仁 卡游有限公司的收藏集換式卡牌在中國廣受歡迎，從孩子到成人都對其興奮不已。現在，公司希望將集換專長提升到新的水平，憑借其時髦的高利潤產品在香港上市，刺激股票買家的興趣。 上周五，以動漫主題集換式卡牌而聞名的卡游申請在香港上市，由中金公司、摩根士丹利和摩根大通等大牌投行承銷。它計劃籌集的資金目標尚不得而知，但彭博新聞社去年10月的一篇報道稱，公司可能籌集高達「數億美元」的資金，這讓它有望成為今年香港IPO市場上規模最大的新股發行之一。而這很可能也正是它吸引到了大牌投資銀行的原因，這些大投行通常會回避規模較小的交易。 卡游希望通過中國收藏玩具市場快速增長的故事來吸引投資者，推動這個市場增長的是不斷擴大的中產消費者，他們越來越願意掏腰包購買這種非必需但有趣，且價格負擔得起的物品。該公司將其所謂的「泛娛樂」產品行業分為三個部分：產品、玩具和文具。 卡游上市申請文件中的第三方數據顯示，截至2022年的五年里，包括動漫人物的玩具和類似主題的服裝「產品」類商品交易總額達1,300億元，復合年增長率17%。預計到 2027年，還將增長約80%，達到2,340億元。 「玩具」中的一個關鍵組成部分是集換式卡牌，這是卡游最大的業務，其餘則由積木和人偶等產品組成。整個「玩具」品類在2022年的商品交易總額為690億元，並且預計還將增長87%以上，到2027年達到約1,290億元。 卡游在以奧特曼等標誌性動畫角色為主題的收藏卡牌中，找到了自己的有利位置。公司自稱在中國集換式卡牌領域中排名第一，在「產品」行業及「玩具」行業中排名第二。2022年，卡牌佔卡游收入的95%以上，不過去年前九個月這個比例下降至86%左右，因為卡游開始銷售人偶，以期改變單一產品的局面。2022年，公司還擴展到文具領域。 這種多元化很重要，但發展新業務也需要時間。由於核心的集換式卡牌的爆炸式流行，2022年卡游的收入較上年猛增80%，達到41億元。但去年前九個月，這個數字同比下降了近50%。這麼大幅度的下滑表明，集換式卡牌的受歡迎程度可能已經達到頂峰，儘管公司將下降歸因於讓產品組合和IP（知識產權）多元化所影響。 令人艷羨的利潤率 雖然這種多元化是必要的，但它也影響了卡游的整體毛利率，因為與生產成本極低的卡牌相比，這類新產品的銷售溢價通常要小得多。卡游的《奧特曼》卡牌就是一個很好的例子，它可以帶來巨大的溢價，藏家之間的交易價格可以遠超150美元。 集換式卡牌的毛利率超過70%，相比之下，人偶和玩具的毛利率分別約為43%和54%。儘管玩偶和文具在去年1至9月期間，仍只佔卡游總收入的很小一部分，但在推出後，它們將公司的整體毛利率拉低了兩個百分點，至略高於67%。 儘管毛利率令人羨慕，但公司2021年和2022年仍然虧損，這主要是其優先股估值損失所致。如果不考慮這些損失，卡游完全實現了盈利。更重要的是，即使未來不進行此類調整，該公司應該也能保持盈利，因為其所有優先股都將轉換為普通股，從而消除了未來任何與估值相關的損失。 泡泡瑪特(9992.HK)可以很好地反映卡游上市後的前景。泡泡瑪特用「盲盒」的形式銷售收藏玩具，並以此而聞名，在中國市場吸引了很多消費者，該公司於2020年底在香港上市，一口氣籌集了逾6.7億美元。 自那之後，泡泡瑪特的股價已下跌逾七成，其中很大部分原因可能是中概股的普遍疲軟，但其市盈率(P/E)仍高達37倍，這表明投資者對該公司的未來仍持樂觀態度。卡游去年前九個月的利潤為2.6億元，如果按照這個市盈率計算，卡游的市值在130億元左右。 卡游的收入基數略小於泡泡瑪特，但毛利率更高。因此，公司的一項關鍵任務是在集換式卡牌和其他利潤較低的產品之間找到合適的配比，以便保持良好的毛利率，同時在以善變著稱的收藏玩具市場上降低對一種商品的依賴。 與所有零售企業一樣，公司面臨的另一個挑戰是在中國經濟疲軟的情況下維持銷售，尤其是因為其產品並非必需，越來越注重成本的消費者很容易放棄購買。為了降低這種風險，泡泡瑪特已經開始了積極的海外擴張，而卡游則不同，到目前為止，它的所有業務都依賴中國市場。不過，撇開這些風險不談，卡游的財務狀況總體看來還是相當樂觀的，這表明對於那些在中國龐大的零售市場中，尋找有利可圖的投資者來說，它本身就可能成為一件收藏品。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏