大潤發

河南省許昌市一家連鎖商店，門店只有十多間，卻在網購的洪流中屹立不倒，讓大型超市的經營者看得嘖嘖稱奇 重點： 這家店的出現，將整個內地超市生態改變 憑「三贏」經營理念突圍而出，絕對是大衛戰勝歌利亞的故事 劉智恒 「我們贏盡對手，卻輸給時代，時代拋棄你時，連一聲再見都不會說。」高鑫零售(6808.HK)主席黃明端曾感慨萬千地說過這句話，大家聽來確實無限唏噓。 事實網購的崛起，令昔日雄霸市場的大型超市無力招架，超市之王家樂福近年在內地接連關掉140間分店，高鑫旗下的大潤發，單去年就有13家分店結業，英國的Tesco PLC更是黯然退出內地市場。 在大型超市龍頭都被時代巨輪衝擊得遍體麟傷時，河南許昌的一家小店卻成逆市奇葩，非但人流如鰂，連年盈利，就連行業老大哥永輝(601933.SH)也要登門拜訪，央求協助整改。 它是誰？它就是胖東來，這家名字挺土的商店，經營模式成為哈佛也學不到的商業教材，小米的雷軍對它讚賞不已，稱它在中國零售業中仿如神一般的存在，連馬雲也說它引發了中國零售商的新思維。 于東來的煉金術 胖東來的成功，絕對歸功於創始人于東來。他出生於許昌一個貧苦家庭，年紀輕輕就出外打工，做過許多基層工作。曾為了賺快錢，幹起香煙倒賣，結果三進三出拘留所。亦因做事急功近利，從賺10萬元到欠債30萬元。 經歷大起大跌的于東來，悟出做事要腳踏實地，1995年在許昌創立望月樓胖子店，即胖東來前身。他打著不賣假貨為號，藉「真品換真心」的宗旨，讓商店迅速成長。至去年，胖東來共有13間門店，營業金額逾百億元，盈利1.4億元。  胖東來的成功之道並不複雜，簡單講就是一句話：「為顧客帶來超出預期的體驗」。這主要體現在兩方面，一是購物的環境，在胖東來的店鋪內，環境整潔舒適、貨物排列有序，並沒有那些大賣場為了賺上架費而擺放一大堆乏人問津的貨品，以及將空間霸佔至寸步難行。 其次是店鋪提供了許多優閒及服務設施，自助飲水機遍布各樓層，顧客可免費使用充電寶，冷櫃上掛著防低溫手套，為老年人提供老花鏡，洗手台上擺放一應俱全的用品，更設有母嬰室。就連寵物也照顧周到，設有自助寵物寄存處。 當然，最殺著一招是承諾顧客「不滿意，可退貨」，有不滿意可任意退換。若顧客發現貨品問題，更設有獎金鼓勵投訴，大大減低顧客對貨品質量的擔憂。最近有客人投訴門店銷售的三文魚刺生隔夜返包，胖東來查實後將食品全下架，更給予該名投訴客戶10萬元獎勵，一時惹起網絡熱談。 管治理念：三贏 除了對顧客的無微不至外，于東來深明一套管治理念：「企業要對員工好，員工才會對顧客好，最終顧客才會對企業好。」這個循環正正是三贏局面。 傳統老闆要員工學雷鋒，刻苦耐勞不在話下，最好可以要為企業奉獻一切，甚至生命。可偏偏給員工的待遇時，老闆為維護自已一畝三分地的利益就刻薄成性，超時工作不在話下，對員工隨意呼喝，從不與員工分享成果。 于東來給員工的薪金遠超市價，即使一個清潔工的月薪也有4,800元，高於當地平均工資3,500元，並堅持每年將大部分利潤分給員工。另外，又著重員工生活質素，不允許員工加班，不許上班超過七小時，門店周二休店。今年起更新增10天「不開心假」，員工心情欠佳便可請假，主管不能不批。 有人說是愛心，有人或許覺得矯情，沽勿論如何，起碼胖東來得以成為話題，人們趕著去參觀，搶著去體驗。胖東來的新聞頻頻在社交媒體及網上平台曝光，變相為企業宣傳及增流量。于東來不花一分錢，就獲得鋪天蓋地的談論，效果動輒勝過一擲萬金在春晚做推廣，別忘了，這不是廣告呀！ 胖東來的困局？ 胖東來雖然成功，也面對一定的困局。正所謂針沒兩頭利，世界沒有免費午餐，其獨特經營模式，將利潤慷慨地予員工共享，將所賺的相當部份回饋顧客，令其經營成本遠遠高出行業水平，羊毛出在羊身上，企業及老闆于東來最終只好要讓利。 再者，胖東來的成功只在三線城市，能否走出許昌，實是一大疑問。想想要進軍一綫或二綫城市，光租金一環就教經營者吃不消，這或許說明，多年來為何于東來沒在「北上廣深」佈局。 當胖東來的成功，只能局限於一個小區域，做一個山寨王，而在成本與支出較大的經營模式下，利潤又不易提升，縱能博得市場的掌聲，要上市融資登上更高台階卻有一定難度，資本市場未必會對其青睞有加，畢竟它難以拓展出一個利潤豐厚的商業王國。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

近年電商崛起，網購盛行，令昔日在內地其門如市的大賣場面對極大困境，高鑫近日發盈警，業績按年轉盈為虧 重點： 高鑫上個財政年度虧損高達17億元 虧損主要來自關店而作出的減值，以及單價下跌所致 　 劉智恒 當港人每到周末周日搶著往深圳山姆購物時，昔日的內地大賣場「龍頭一哥」大潤發卻斯人獨憔悴，其母公司高鑫零售有限公司(6808.HK)突發盈警，截至2024年3月底的財年業績轉盈為虧，蝕16億(2.2億美元)至17億元，再對上財年則錄得盈利7,800萬元。 虧損主要是來自關閉門店、固定資產減值，以及為商譽作減值所致。若不考慮此部分，則淨虧損約6至7億元，主要是業務調整，以及顧客囤貨習慣減弱，引致單價減少。 大潤發不斷關店 高鑫表示，將會關閉長期虧損的門店，亦會考慮出售不良資產，同時續在長三角、珠三角、山東半島等區域密集佈局。集團預期現金流仍充足，並為未來業務發展及應對市場競爭提供充足資金儲備。 事實上，在網上購物大行其道的今天，一味靠平招徠的大賣場，其經營模式顯得有點兒過時。高鑫不斷收縮旗下門店的數目，截至2023年3月的財年，門店總數為582家，相比上一財年的602家減少了20家。市場非正式統計，2023全年，大潤發門店出現集體關閉潮，涉及的數目高達13間。 難怪高鑫的主席黃明端曾感慨萬千道：「我贏了所有對手，卻輸給了時代；時代拋棄你時，連一聲再見都不會說。」 業務衰退下，高鑫的業績日走下坡，2022的財年虧損7.3億元，2023財年雖反彈微賺7,800萬元，但2024財年又再虧損逾16億元。今年2月，母公司阿里巴巴(9988.HK, BABA.US)董事長蔡崇信也開腔，向投資者表示考慮慢慢退出傳統零售業務。 山姆逆境突圍 面對電商的不斷碾壓，傳統大賣場顯得無力招架，在極其劣勢下，沃爾瑪(WMT.US)旗下的山姆成為市場奇皅，它採用倉儲加付費會員模式，在逆境中殺出一條血路。2022年時，中國沃爾瑪的收入1,070億元，光山姆店就佔去61%。去年第四季度沃爾瑪在內地銷售額達288億元，同比增長11.3%，集團表示全賴中國山姆及電商業務持續增長所致。 山姆的美國競爭對手好市多（COST.US）也採用類似模式，在中國取已設六家門店，並取得不錯的成績。 眼見競爭死敵另闢蹺徑，高鑫也從旁偷師，去年在揚州開設首家付費會員店—M會員店。該店是以現有大潤發門店改造而成，經營面積1.2萬平米，至去年9月底，付費會員已超過5萬名，集團更計劃，今年在南京和常州的門店，亦改為M會員店。 山姆店成功將垂死的沃爾瑪救活，令人對倉儲式付費會員店刮目相看。首先山姆收取每名會員260元，這筆費用即時為集團帶來現金流。但要明白，既然大賣場不用付費，人們為何要付費予山姆？這才是關鍵所在。 我們先說說傳統大賣場的經營模式，其收入主要來自兩方面，一是銷售貨物的收費，另外是收取商家的入場費、上架費或堆頭費。後者是大賣場主要收入來源，然而大賣場以入場費為首要考量點，往往忽略了消費者的實際需要，變成只要商家付得起錢，大多來者不拒，於是貨種繁雜，花多眼亂，但貨品是否吸引消費者，又屬另話。 貨種獨特價格低廉 山姆店與大賣場的不同，一是貨品，二是價格。先說貨品，傳統大賣場貨品動輒兩三萬款，物種雖多，卻不一定是大多消費者需要；而且同質化高，這類貨幾乎甚麼地方也可買得到。山姆精準挑選的商品約在3,000到4,000個SKU(Stock Keeping Unit，最少存貨單位)，主力針對目標消費者的需要，一些品種更不是隨意在別的店鋪可以買到。 集團更有自家品牌Member’s Mark，商品數量約在800項，從日用品到烘焙食品，更時常出現爆品，如原味麻薯麵包、美式烤雞、榴蓮千層、瑞士卷等。此模式不但實現了差異化，自家產品的毛利率亦相對較高。 由於貨品精簡了，再以大手採購，通過深度綁定供貨商而獲得頗高議價能力，自然就容易取得高折扣。而且，如上所述，傳統大賣場收取上架費，商家付了一大堆費用，羊毛出在羊身上，會將成本轉嫁予消費者，於是出現大賣場的貨品貴過小賣店。山姆店並沒此問題，貨品價格較別的地方便宜，那消費者也願意付出會員費去進場購物。 還有，逛店體驗也十分重要，山姆店雖然以倉儲式經營，但在裝修上也下了不少功夫，特別在貨品的擺設作出一番布局，讓消費者在購物過程中感受到不一樣。而且，部份山姆店旁邊也有別的大型遊樂地點或品牌店作為配套，如珠海店坐落於印像城，內有迪卡龍及不同商店，那消費者到山姆店，並非單純購日用品，而是作為一天的娛樂消費點。 山姆的成功讓高鑫狠下決心轉型，不過，在部署上高鑫肯定輸了先勢，山姆已成為該模式的領頭羊，品牌佔了先機。大潤發遲來的轉變，最終是邯鄲學步，東施效顰，還是能做到後發先至，超越先來者，暫時仍待時間證明。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們…

這家中國首屈一指的在線生鮮雜貨商，正在努力把重點放在會員服務，以及富裕的上海和毗連的浙江省和江蘇省構成的市場，來提高利潤 重點 叮咚買菜二季度收入下降27%，因為在經歷了去年同期中國新冠疫情封控最嚴重時的激增之後，恢復了正常 這家在線生鮮雜貨商錄得強勁的會員服務增長，並正在重組地理佈局，以便把重點放在上海及周邊地區，作為它的大本營，該地區已經實現了盈利    陽歌 領先的在線生鮮雜貨商叮咚買菜(DDL.US)正在成為投資者和分析師之間的戰場，前者對該公司相當不看好，而分析機構則對其相當看好。上周五叮咚買菜公布最新業績後，這種不斷擴大的分歧就顯現了出來，投資者紛紛離場，但關注該公司的10名分析師卻都給出了「買入」或「強烈買入」的評級。 那麼，雙方的觀點為何如此迥異呢？ 答案似乎在於人們普遍缺乏對生鮮雜貨商的尊重，由於高度商品化的業務競爭激烈，生鮮雜貨商的利潤極其微薄。叮咚買菜一度憑借它的中國故事讓投資者興奮不已，讓他們相信它可以迅速擴大規模，在一個擁有14億人口的龐大市場佔據主導地位。 但現實卻截然不同，叮咚買菜的最新業績表明，除了在上海及周邊長三角地區的核心大本營外，公司在中國幾乎所有地區都處境艱難。 約兩年前，該公司在美國上市，以每股23.5美元(171.65元)的價格出售美國存托憑證(ADS)，估值約為50億美元。之後，該股穩步下跌，因為該公司雖然增長相對強勁，但還不足以滿足不切實際的投資者預期。在最新季度業績公布後，該股上週五再度下跌7.3%，1.90美元的收盤價創下歷史新低。 按照目前的水平，叮咚買菜在估值方面與國內外其他大型生鮮雜貨商似乎沒有什麼區別。目前，該股市銷率僅為0.13倍，略低於頗受歡迎的大潤發連鎖超市的運營商高鑫零售(6808.HK)，後者的市銷率也不高，只有0.19倍。而美國巨頭克羅格(KR.US)的市銷率也只比它略高，為0.22倍。 儘管投資者對叮咚買菜和其他雜貨商一視同仁，但它正在採取措施，試圖讓自己的估值不再像克羅格，而是更像亞馬遜(AMZN.US)。隨著2017年收購連鎖的全食超市(Whole Foods)，亞馬遜大舉進軍生鮮雜貨業務。 和亞馬遜一樣，叮咚買菜正在努力將更多用戶轉化成會員，這是從亞馬遜Prime服務的巨大成功中受到的啓發。該公司正在大步朝這個方向邁進，指出二季度會員貢獻了54%的商品交易總額(GMV)，比去年同期增長了10個百分點。該公司還說，本季度會員的訂購量也同比增長了9%，這表明會員在該平台上花費的時間和金錢都增加了。 叮咚買菜還試圖從普通生鮮食品，轉向自有品牌產品和預製菜等利潤率更高的業務，從而使自己有別於其他生鮮雜貨商。該公司在財報電話會議上表示，自兩年前向這一重點進行戰略轉移以來，非新鮮食品在其產品組合中的佔比已上升7個百分點。 「我們現有的免費領菜、綠卡專享品、綠卡專享價和會員日等會員權益只是一個開始，」創辦人兼首席執行官梁昌霖在公司財報電話會議上說。「我們會繼續推出更多福利來激勵和回報我們的忠實會員。」 利潤微薄 叮咚買菜對於高利潤的產品或者更高利潤的需求沒有那麼急迫，因為它擁有充足的現金，截至6月底，它的現金持有量為55.2億元(7.62億美元)。而且，它目前也非常接近收支平衡的狀態。對於該公司來說，更緊迫的反而是讓投資者相信，它可以成為一家利潤豐厚的生鮮雜貨商，這意味著它可能最終需要放棄早期的「全民生鮮電商」戰略。 在最新財報中，這種內部衝突以微妙的方式呈現了出來，包括對近期地理戰略調整的討論，該戰略將瞄准中國最富裕的城市，弱化對不太富裕地區的重視。 在二季度，該公司的整體營收大幅下降27%，從上年同期的66.3億元下滑至48.4億元。雖然這樣的降幅一般說來是令人擔憂的，但這主要是由於2022年春季的表現非常強勁。很多人都記得，當時中國採取嚴格的新冠「清零」政策（現已取消），實行大範圍的封鎖，很多人求助於叮咚買菜這樣的電商。 更為合理的比較，應該是2021年的二季度，當時叮咚買菜的營收總額為46.5億元。雖然最新數字高於兩年前的數字，但增幅僅為4%，這對於兩年的跨度說，並非一個亮眼的增長幅度。 隨著業務恢復到更為正常的水平，該公司二季度的運營成本也同比下降約27%。因此，叮咚買菜在該季度的淨虧損為3,660萬元，與上年同期的3,450萬元大致持平。該公司指出，在不包括股票薪酬相關成本的非公認會計准則基礎上，該公司已經連續第三個季度實現了盈利。 在財報電話會議上，叮咚買菜承認它在5月份退出了重慶、成都市場，但稱此舉為「臨時性的」。公司首席執行官梁昌霖還討論了「下半年提高我們在華北和華南的運營能力」的計劃，由此可見，這些地區也表現不佳。 該公司唯一盈利的地區是總部所在地上海，以及毗鄰的浙江省和江蘇省，統稱為華東地區。該公司表示，將把重點放在這個中國最富裕的地區之一，並將利用在這些市場的利潤「為我們華北和華南業務的發展提供支持」。 如果叮咚買菜很快離開其他市場，集中精力在安全的華東基地發展會員服務和高利潤產品，我們也不會感到意外。一些人可能會認為，對於一家曾經有望成為全國性大型食品雜貨商的公司來說，此舉是一次挫折。但在我們看來，這是一個審慎之舉，可以讓公司更加專注，並提高盈利水平，或許日後還能以更有針對性、更有利可圖的商業模式重返這些市場。 有超讚的投資理念，但不知道如何讓更多人知曉？我們可以幫忙！請聯繫我們了解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裹