主業停滯難前 陽光保險力拓基金投資
陽光保險計劃成立一家子公司，管理規模200億元的基金，投資股票和固定收益工具 重點： 陽光保險的資產管理部門將設立一家全資子公司，利用人壽業務出資的200億元資金從事基金投資 此舉將使保險公司能夠從金融市場的波動中獲利，同時避免直接暴露於短期波動或承擔額外資本費用 梁武仁 陽光保險集團（6963.HK）正在金融市場構築一處避風港，以應對保險業在疲弱經濟下的困境。 上周五，公司宣布資產管理部門將成立一家全資子公司，利用陽光人壽業務的200億元（28億美元）資金，管理一隻為期10年的基金。該基金將投資在香港、上海和深圳上市的中國公司股票，以及固定收益工具。新成立的子公司將收取管理費和其他費用，並向陽光人壽分配收益。 這一舉措為陽光保險提供間接涉足金融市場的渠道，對其直接股票交易業務形成補充。雖然這個安排看似只是陽光保險內部實體間的資金調配，卻能為公司帶來好處。例如，通過這種方式創建投資工具，陽光保險就不必在自己的資產負債表上，為基金持有的股票等風險資產計提資本費用。這一點至關重要，因為監管機構對保險公司的資本要求越來越嚴格。 通過此舉，陽光保險也無需將基金投資價值的變化，直接計入自身淨利潤，從而減少市場下跌期間賬面虧損的衝擊。陽光保險在披露公告中說：「有助於降低權益資產市值波動對本公司淨利潤的影響，提升本公司投資資本市場的能力」。 保險公司通常會用保費收入進行投資以獲取收益，這是它們重要的收入來源之一。對陽光保險而言，這項收入在當前尤顯關鍵，因其保險承保業務利潤率持續低迷。數據顯示，公司去年保險營收增長不足7%，為640億元，但相關支出卻吞噬了逾90%的收入，且尚未計入再保險費用等其他成本。相比之下，包含資產賬面損益在內的投資收益則同比飆升145%，達130億元。 隨著中國經濟疲軟，導致消費者和企業縮減非必要支出，陽光保險等險企擴大核心保險業務利潤變得越來越難。這使得投資收益變得更加重要，儘管這收入來源不可避免地具有波動性。 為了提升收益，陽光保險本可增配高風險資產。但這也會造成兩難境地：此類操作會增加資本要求，並可能導致虧損。陽光保險設立的基金模式雖能避免資本要求增加和金融市場波動帶來的短期虧損，但無法規避買入資產後虧本賣出造成的實際損失。 保險公司還需擔憂投資期限與負債期限的匹配問題，以滿足客戶的資金需求。比如，極端情況下，若保險公司鎖定在長期投資中的資金超過其服務投保人所需，其將無力履行償付義務。 棘手的投資策略 所有這些都意味為保險公司制定投資策略是個棘手的問題，陽光保險的投資組合主要集中在固定收益資產上，這些資產通常比股票更安全。截至去年底，此類工具佔其投資資產的70%以上。其中很大一部分是政府債券，這被視為最安全的資產之一，其投資的大多數公司債券也具有很高的信用評級，足見其風險偏好較為保守。 通過成立一個專門運營投資基金的獨立實體，陽光保險可以有更大的餘地涉足它本來需要避免的高風險資產。公司計劃向基金投入200億元，這對陽光保險來說並非大數目。但考慮到公司在2024年底擁有的現金和現金等價物為120億元，這也不是小數目。陽光保險將分期為該基金注資。 除非新成立的子公司出現虧損，否則它可以通過向公司返還利潤來為陽光保險的淨利潤做出貢獻。但透過這個計劃，也可看出保險公司拓展實際業務的機會有限。歸根結底，200億元的專項資金足以資助一宗大型收購，或其他能推動陽光保險的保險和其他業務顯著增長的計劃。 事實上，陽光保險前不久確實進行了一筆這樣的收購，儘管這一舉措可能令許多人困惑：去年11月，公司同意出資約13億元，收購君創國際融資租賃有限公司約40%的股權。這家租賃公司主要為製造業及節能環保等領域的中小企，提供設備及其他資產租賃服務。 從業務多元化的角度來看，這筆交易具有合理性。但目標公司盈利能力薄弱，目前尚不清楚陽光保險能否改變這種狀況。因此，這項投資是否真的物有所值是值得懷疑的，而且這也表明，如今有吸引力的收購目標並不多見。 自2022年上市以來，陽光保險的股價已下跌超40%，目前的往績市盈率（P/E）為6.5倍，市銷率（P/S）為0.47倍。這個市銷率與互聯網保險公司眾安在線（6060.HK）的0.5倍相當，但後者的市盈率高達28倍。在同類企業中，本月在紐約上市的保險分銷商元保（YB.US）市盈率高達67倍，市銷率8.9倍，這可能反映出投資者更青睞元保這類為陽光保險和眾安在線等實際承保公司提供服務的企業。 自投資基金計劃公布以來，陽光保險的股價持續下探，這表明市場對該方案並不買賬。在當下中國經濟低迷的背景下，要想從同業中脫穎而出，公司需激發更強勁的增長。最新舉措雖然或能提供些許助力，但更像是變相承認其保險主業已陷入增長停滯。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
借技術模式應對逆市 元保申美上市籌5,000萬美元
這家在線保險分銷商申請在納斯達克上市，儘管面臨中國的經濟挑戰，但公司的收入正快速增長 重點： 元保申請在紐約上市，據報道公司以超過4億美元的估值籌集5,000萬美元，這個目標相對而言不算高 儘管中國保險市場艱難，但公司的平台利用大數據為潛在買家匹配最合適的產品，發展迅猛 梁武仁 即便是在繁榮時期，保險也往往不好賣。因此，如果潛在客戶先來找保險公司，而不是按慣例通過銷售人員來招攬新買家，保險公司的日子就會好過得多。 這正是自稱提供「保險與前沿技術無縫集成」的保險分銷商元保有限公司，正努力通過其在線營銷平台向客戶兜售的完美場景。至少從其蓬勃發展的業務來看，該公司似乎正成功完成這一使命，在公司尋求上市之際，可能有助說服投資者。 提交給美國證券交易委員會的招股說明書顯示，成立剛五年的元保於上周申請赴美上市，大牌機構高盛、花旗集團和中金公司任主承銷商。這些大牌承銷商通常預示著發行規模相對較大，但一篇媒體報道指其融資目標是5,000萬美元，相對不算高。 本質上，元保是一家保險經紀公司，通過使用大數據的「引擎」，為保險公司提供高度針對性的在線服務。為了幫助保險合作夥伴找到新買家，它將計算機模型部署到社交媒體等熱門網站上，以便收集有關消費者特徵和行為的數據。然後，其引擎會對潛在買家的需求進行初步預測，並在此基礎上，為每位潛在買家製作量身定制的廣告內容。 當潛在買家來到元保的平台上時，平台會收集和分析更多有關他們的數據，並為他們匹配最合適的產品。公司還提供售後服務。它的收入來自向保險公司收取服務費，以及從促成的銷售中收取傭金。 這種數據驅動的營銷和銷售體系，比傳統的保險銷售方式更有效，傳統的保險銷售方式，通常需要投入大量的人力來促成，讓人們相信自己需要這類產品。這類產品在中國本就不好賣，但隨著過去三十年中國轉向更加市場化的經濟，人們需要自己支付醫藥費用時，慢慢被社會接受。 元保的商業模式另一個同樣積極的方面是，隨著新買家的增加，它的數據庫也在擴大，使它能夠更準確地預測消費者想要什麼產品，並提出更好的建議。從而提高新客戶的轉化率，為該公司形成了一個良性循環。 與傳統保險經紀公司一樣，元保主要收入來源，是收取保險公司在其平台上達成的保單，佣金比例在10%到30%之間。元保專注於個人壽險、意外險和醫療險。援引第三方研究數據的招股說明書稱，按首年保費計算，元保是中國最大的獨立分銷商。 增長亮眼 元保增長迅速，在當前環境下絕非易事，因隨著中國經濟在經歷了多年的快速增長後放緩，消費者正控制支出。去年，公司的收入較2022年增長了140%以上，達到約20億元，今年上半年同比又增長了約59%，達到15.3億元。 元保已有盈利，這對如今的中國公司來說並非易事。去年，公司淨利潤2.03億元，是2022年盈利的10倍多。儘管如此，在計入折價發行的優先股贖回價值的會計處理後，公司去年仍處於虧損狀態。但即便如此，元保在今年上半年又恢復了盈利。 如果上半年的增長持續到全年，元保今年的收入預計約為30億元，按照競爭對手水滴(WDH.US) 1倍左右的市銷率計算，元保的估值約為4.25億美元。 中國目前的經濟形勢其實並不利於保險業，因消費者不太願意把錢花在醫療保險等不會帶來直接利益的非必需品上。 中國對金融業實行高度監管，而且監管隨時可能發生變化，這也帶來了風險。以保險業為例，中國監管機構最近對通過銀行或所謂的銀保渠道銷售的保單收費進行了限制，以確保它們更準確地反映風險評估。這對與銀行簽訂分銷協議的保險經紀公司造成了打擊。這類保險經紀公司包括泛華控股集團(FANH.US)，該公司2024年上半年的收入同比下降超過40%，部分原因是政策轉變。 但至少從元保最新的財務表現來看，公司目前似乎沒有受到這些風險的影響，這表明該公司沒有太多參與銀保產品的分銷。 公司計劃將上市所得大部分用於投資增長。自2020年以來，公司已通過發行優先股私募籌集了1.53億美元。截至去年底，公司持有約1.23億美元的現金和現金等價物，這表明其在尋求美國上市之際財務狀況良好。 北京自2021年起加強對海外上市審查的背景下，元保是少數幾家意欲試水美國股票市場的較大中國公司之一。電動汽車製造商極氪(ZK.US)今年在紐約的IPO，是自共享出行應用程序運營商滴滴在2021年底退市以來，中國公司在紐約的首批大型上市之一。 當然，潛在的元保投資者可能會擔心，中國的經濟形勢對保險公司不那麼有利。但可能正是因為這樣，中國的保險公司才需要元保等公司的服務。 而且，無論經濟形式有多不好，至少有一部分人可能願意購買保險，但沒有足夠的動力去積極尋找此類保單。元保找到這類消費者的能力，可能有助於讓它的業務繼續擴張，使它的服務在保險公司自身業務放緩的情況下頗具吸引力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
