競爭激烈毛利率不高 白山雲吸引力一般
中國第二大獨立邊緣雲供應商白山雲正式提出上市申請,爭取成為港股「邊緣雲第一股」 重點: 公司2022年營收21.3億元,期內虧損1.9億元 前期網絡基礎設施及前期投資成本,佔同期收入八成以上 李世達 隨著雲計算業務的持續蓬勃發展,用戶對雲計算的需求更加廣泛,服務與業務的結合也更加緊密。在5G、物聯網(IoT)、人工智能(AI)等技術的成長下,提供更快傳輸速率的邊緣計算服務愈來愈受到重視。 中國第二大獨立邊緣雲(edge cloud)服務供應商白山雲控股有限公司,趕在2023年結束前向港交所遞交上市申請文件,挑戰成為港股「邊緣雲第一股」。中金公司(3908.HK)和海通國際為聯席保薦人。 邊緣雲是最近從雲服務行業快速興起的新型基礎設施及服務類別。傳統雲計算與邊緣雲的差異,簡單來說就是「集中」與「分散」。傳統雲計算提供更集中的資源供給,透過數據中心和服務器提供服務;而邊緣計算則利用數量龐大的邊緣設備(edge device),在更靠近資料的位置處理資料,為用戶提供更快的信息傳輸和處理速度。 成立於2015年的白山雲,主要提供邊緣雲網絡服務、安全和計算兩大類服務。網絡服務主要包括邊緣全站加速網絡、邊緣下載交付網絡及邊緣流媒體交付網絡。通過這項服務,該公司幫助客戶連接全球數十億終端用戶,加快内容的傳輸速度,增強用戶體驗,實現提質增效。 海外業務帶動增長 根據申請文件,2020年至2022年,白山雲的收入分别為18億元、22.7億元及21.3億元。2023年上半年,白山雲實現營收10.8億元,同比增長7.9%。 值得一提的是,成立於貴州的白山雲在海外發展快速。海外市場貢獻佔比從2020年的7.9%增加至2023年上半年的26.2%。截至2023年6月30日,白山雲控股在超過50個國家和地區的300多個城市,部署了1,700多個全球邊緣節點,網絡帶寬超過80Tbps。根據灼識咨詢報告,按2022年海外收入計算,該公司是具有成熟海外業務的中國獨立邊緣雲服務供應商中,增長最快的一家。 2022年,白山雲收購了藍汛控股已建立的海外客戶網絡,以及其銷售與營銷團隊資產。白山雲創始人兼CEO霍濤曾在藍汛任職十年,2015年出任COO,負責銷售業務在內的總體運營工作。 此外,為進一步發展海外業務,白山雲自2022年第三季度起建立獨立品牌EdgeNext,擁有獨立的運營團隊來進行客戶開發及服務。客戶中還包括知名的遊戲發行商steam。 設施投資拉低毛利率 儘管如此,改善虧損仍是公司首要課題之一。2020年至2023年上半年,白山雲的期內虧損分別為1.8億、1.7億、1.9億元及3,590萬元。 申請文件表示,虧損主要因為業務迅速擴張,網絡基礎設施的前期投資及其他成本與費用相對較大。2020年至2023年上半年,用於帶寬及機架租賃的成本分別為15.9億元、19.6億元、17.9億元及8.7億元,分別佔同期總收入的88.4%、86.3%、83.8%及79.9%。 從毛利率來看,2020年至2023年上半年,白山雲毛利率分别為4.3%、7.4%、9.1%及12.7%,雖整體呈上升但仍偏低。 另一問題是,白山雲存在客戶過於集中的問題。根據申請文件,2022年公司前五大客戶合計收入佔公司總收入的76.9%,其中最大客戶佔比更高達47.9%。而有兩客戶同時也是公司主要供應商。也就是說,一旦主要客戶流失,公司業績將會受到顯著的影響。 競爭對手強大 雖然白山雲是邊緣雲領域的先行探索者,但公司面對的挑戰者相當強勁。根據申請文件,白山雲在中國邊緣雲服務行業排名第九位,2022年的市場份額約為3.1%。排在前面的有中國移動(0941.HK)、中國聯通(0762.HK)、中國電信(0728.HK)等三大電信運營商,以及多家大型雲服務商。公司坦言,面對資源龐大的競爭對手,能取得多少市場份額難以預測。 根據國際數據公司(IDC)最新發布的《中國邊緣雲市場跟蹤研究,2023H1》報告,2023上半年,中國邊緣雲市場規模總計45億元,同比增長46.3%。報告提到,在互聯網音視頻客戶加速自建流量分配體系,以及服務商加大向本地客戶供給邊緣資源等因素驅動下,邊緣雲市場在過去兩年得以高速增長,並成為整個雲計算市場中最重要的增長引擎之一。 據全球移動通信系統協會(GSMA)預測,到2025年全球物聯網設備聯網總數將達到252億個,將會生成大量的數據。要求網絡更穩定、傳輸更快速、更低時延的場景,都在增加市場對邊緣雲服務的期待。 CEO霍濤接受內地媒體訪問時曾言,白山雲的定位是「獨立第三方」,與中心雲是合作關係,組成生態。「客戶愈大,愈不希望被一家雲公司綁定」,因此邊緣雲未來會更有價值,「將成為萬億雲計算市場的下一個決勝點」。 邊緣雲是貼近用戶與資料產生處的網絡服務,因此客製化、場景化會是重要關鍵。對白山雲來說,前期大量的邊緣節點部署將是未來發展的優勢之一,而在海外市場的業務成長,也將幫助公司建立起全球影響力。 持續拓展服務網絡加強研發技術能力,是白山雲募得資金後的首要任務,隨著邊緣雲價值的凸顯,白山雲的先發優勢或會顯現。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。…
市場疲弱收入放緩 震坤行上市估值略高
這家維修保養和運營(簡稱MRO)產品供應商三季度營收萎縮,結束了多年的增長 重點: 震坤行剛在紐約上市,籌集資金6,200萬美元,規模是今年中國公司在美上市最大之一,但股價疲軟,首個交易日收盤持平 公司的估值領先很多全球同行,但可能因為它的增長出現了急劇放緩跡象,令其股價承壓 陽歌 如果說時機決定一切,今年中國公司在紐約規模最大的首次公開募股之一的表現並不太好。強勁增長多年後,震坤行集團有限公司(ZKH.US)在上週五上市前所公佈的第三季度,首次錄得收入萎縮。 公司的盈利模式是向製造商銷售MRO產品,從個人防護設備到緊固件、焊接材料、化學品和各種工具。它不僅直接面向數以千計的客戶銷售此類產品,還運營著一個在線平台,第三方供應商可以通過該平台向自己的客戶銷售相關產品。 作為製造業供應鏈的關鍵一環,公司的命運與中國製造業緊密相連,而後者在經歷了多年的高速增長後,出現了急劇放緩的跡象。採購經理人指數(PMI)是衡量該行業健康狀況最廣泛的指標,而今年初中國官方公佈的PMI,在新冠疫情防控結束而強勁上升後,從4月開始幾乎每個月都在收縮。 隨著中國製造業開始放緩,震坤行的業績也開始陷入疲軟。公司於3月首次申請上市,當時人們以為隨著供應鏈和製造活動開始恢復到疫情前的水平,後疫情時代會迎來大幅反彈。 即使在中國經濟開始失速後,震坤行仍繼續推進上市計劃。公司上週五在上市發行前發佈的 定價公告顯示,它將其美國存托憑證(ADS)定價為15.5美元,相當於指導區間的下限,籌集資金6,200萬美元(4.42億元)。 集資金額雖然看起來並不大,卻是今年迄今為止中國公司在紐約規模最大的IPO之一。由於美國和中國的一些監管障礙,過去兩年這類上市幾乎陷入停滯。目前,大部分問題已得到解決,為大型上市的恢復掃清了道路。但在所有這些障礙現在都被消除的情況下,中國經濟低迷已成為IPO最大的新障礙。 面對如此的經濟逆風,震坤行的股票在首個交易日表現得出奇地好,至少一開始是這樣。週五上午,該股上漲16%,隨後回吐漲幅,最終收於15.5美元,與發行價持平。在這裡,我們應該指出,該公司出售的股份僅佔其總股份的3%多一點,這個比例相當小,表明投資者興趣有限。 公司成立於2014年,上市前擁有眾多聲名赫赫的支持者,包括目前持有其9.2%股份的互聯網巨頭騰訊(0700.HK),以及持股5.2%的新加坡老虎環球。另一個值得注意的支持者,是加拿大養老金計劃投資委員會,持有其6.2%的股份。 以中國領先的投資銀行中金公司和德國的德意志銀行為首,此次IPO擁有一批相對信譽可嘉的頂級承銷商,由於監管問題,過去兩年這些承銷商通常避免此類上市。所有這些都表明,這次上市被給予了厚望,儘管最終反響不慍不火。 估值較同業偏高 在上市後的第一個交易日結束時,震坤行的市值高達25億美元,市銷率為2.1倍。對於這樣一家基本上是大型中間商的公司來說,這個市銷率看上去高得驚人。美國巨頭西科國際(WSCO.US)的市銷率要低得多,為0.4倍,總部位於倫敦的RS集團(ECN.SG)的市銷率也只有1.3倍。 也就是說,震坤行的股票在上市第一天後看起來稍微有點貴,特別是考慮到它的收入增長正在迅速放緩,而且還處於虧損狀態。 接下來,我們就來看看震坤行所處的大市場,以及看起來不太樂觀的財務狀況。該公司是中國MRO市場的領導者,由於中國的製造實力,這個市場規模巨大。震坤行最新招股書中援引的第三方市場數據顯示,去年中國MRO採購服務市場規模在3萬億元,預計到2027年將達到近4萬億元,年增長率近6%。 招股書指出,中國的MRO市場也高度分散,排名前50的公司所佔份額不到10%,而在更成熟的美國市場,排名前10的公司佔據了30%至45%的份額。因此,震坤行試圖將自己定位為一個潛在的整合者,有朝一日能與一些較大的全球同行競爭。 在2021年,該公司的收入還同比增長63%,看起來似乎正朝著這個方向發展。但隨後增速大幅放緩,2022年僅為8.6%,而2023年前9個月進一步放緩,同比僅增長3.7%,達到63億元。正如我們之前指出,公司今年三季度的收入實際上首次出現收縮,從上年同期的2.33億元下降2.6%至2.27億元。 儘管公司將今年二季度毛利率的下降歸咎於「新冠疫情後的經濟復蘇慢於預期」,但並未對營收增長迅速放緩做出太多解釋。 我們已經注意到,震坤行自2020年以來一直處於虧損狀態,而且可能從未或者基本未曾盈利。但其更廣泛的盈利趨勢則要令人樂觀一些。該公司的毛利率從2021年的13.6%穩步提高到今年前九個月的16.5%。同期的淨虧損也從11億元大幅縮小到3.25億元。 總而言之,儘管該公司是中國巨大的MRO採購服務市場的潛在整合者,但我們還是不能對其太過興奮。其收入增長放緩的現狀令人擔憂,而且隨著中國經濟進入新一輪的增速放緩階段,第三季度很有可能標誌著公司進入長期收縮區間的開始。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
中國消費故事褪色 天圖上市遇冷
中國首家在香港上市的風險投資公司,上市首周市場反應不理想,投資者擔心其利潤縮水 重點: 天圖投資是中國多達7,000家風險投資機構中,經驗最豐富的公司之一,已率先在上市 中國風險投資急劇放緩,可能影響了對其IPO股票的熱情 譚英 深圳市天圖投資管理股份有限公司(1973.HK)在10月6日,也就是中國黃金周假期的最後一天在香港上市,這家聚焦消費者的風險投資公司股票,定價接近其發行區間的下限。為香港投資者預留的配股認購嚴重不足,公司最終籌集到的11.3億港元(1.445 億美元)資金,也遠低於去年透露上市意向時定下的5億美元目標。 此後情況變得愈發糟糕。該股在上市首日下跌25%。一周後,其股價較6.50港元的發行價下跌了大約30%。 對於一家以幫助中國最大的消費品牌,實現增長並在適當時上市,以實現投資回報最大化為業務的公司來說,肯定不是最好的表現。話又說回來,對於中國的風險投資和私募股權投資者來說,現在原本就不是最好的時機,中國經濟在經歷了三十年的高速增長後,正在急劇放緩。 儘管表現疲軟,此次IPO仍讓天圖投資的市值達到了33.6億港元,市銷率高達16倍,這可能表明投資者依然相對看好該公司。相比之下,中國歷史最悠久的投資銀行中金公司(3908.HK;601995.SH),在香港掛牌交易的股票市銷率要低得多,只有1.8倍。 正如天圖投資創始人兼董事長王永華2018年在香港的一個會議上所預測,過去幾年成了中國資產管理公司的「寒冬」。中國證券投資基金業協會的數據顯示,2018年,中國有14,159 家私募股權和風險投資公司,資產規模高達7.89萬億元(1.08萬億美元)。 但正是從那時起,情況開始發生變化。 2018年4月,中國金融監管機構收緊了對風險投資和私募股權投資機構的資格要求,並禁止它們與商業銀行合作,導致募資規模和基金數量急劇下降。到2022年,剩下的基金數量減少了一半,只有7000家。天圖投資IPO招股說明書中的第三方數據顯示,該行業2018年籌集資金2.2萬億元,高於2017年的1.8萬億元。 中國的私募股權和風險投資市場預計將保持增長,但速度會放慢,到2027年,每年募集的資金將達到2.5萬億元,與2010年代的繁榮相比,這個金額看上去並不算高。但現在經濟顯然正處於一個新的、更緩慢的增長階段,而天圖投資好歹幸存了下來。 天圖投資的幸存故事還不錯。從2015年到2022年,其管理的資產復合年增長率為19.5%,達到了255億元,而截至今年3月,它投資了222家公司,包括早期和後期投資。 專注投資消費公司 招股說明書顯示,天圖投資在中國消費行業投資的項目數量排名第三,僅次於騰訊旗下的風投部門騰訊投資和紅杉(原紅杉中國)。與此同時,到2027年,中國普通消費者的平均年支出預計將從2017年的18,300元上升到32,700元,這對天圖來說應該是件好事,因為它專注於投資面向消費者的公司。 天圖投資的歷史可以追溯到2002年,是中國經驗最豐富的風險投資和私募股權公司之一。王永華在還是一名基金經理時創立了天圖創業,後於2010年改為現名。 該公司的里程碑,是投資了一系列著名的企業,比如2016年的零食銷售商周黑鴨(1458.HK)、2019年的乳品企業中國飛鶴(6186.HK)、2021年的茶飲銷售商奈雪的茶以及今年1月的水果零售商百果園集團(2411.HK)。它的其他投資包括回收平台萬物新生(RERE.US)和社交平台小紅書。 與此同時,其最近的財務狀況卻有些不穩定。管理費收入從2020年的3,860萬元穩步降至2022年的1,240萬元,而同期投資收益則從11億元縮減至3.77億元。該公司的利潤情況也類似,從2020年的10.5億元縮減至2022年的5.329億元。但同期其淨資產規模卻保持穩定,甚至有所增長,從2020年的60億元增至2022年的73億元 。 天圖IPO的時機並不理想,恰逢香港市場不理想,融資額創11年新低。該公司在中國內地的主營業務情況也不樂觀。Pitchbook的數據顯示,今年上半年市場風險投資交易量較 2022年下降了31.4%。 儘管時機不理想,但上市也為天圖投資帶來了一定的聲望,使其成為同類公司中,首家在香港港交所及新三板雙重上市的公司。天圖投資從2015年開始就在新三板掛牌交易了。 儘管在香港上市後表現疲軟,但八月和九月中國工廠產出和零售銷售改善,上月有多家公司在港上市,天圖投資可能希望之後市場情緒會很快改善。 自從中國結束「清零」政策以來,投資者一直在耐心地等待消費需求的反彈。但在年初出現了短暫反彈之後,隨著越來越多的跡象表明,房地產行業陷入了困境,悲觀情緒迅速回歸。上周為期一周的國慶長假,對這低迷情緒起了一定的舒緩作用,今年國人每次旅行的人均支出,較2019年疫情暴發前增加了約10%。在今年的十一長假期間,國內旅遊市場錄得7,534億元的收入,比2022年翻了一番多,較2019年高出1.5%。 對於天圖來說,消費者多花錢就是好消息。作為同類公司中的第一家上市企業,該公司難免會感到有先行者的孤獨,尤其是在行業處於凜冬之際。但如果投資者願意相信天圖是通往中國消費市場巨大潛力的門戶,它也有可能獲得先發優勢。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
房地產市場疲軟 海銀控股尋新財富
這家資產管理公司正在跨出專注於為富裕投資者提供房地產相關投資的傳統,進行多元化發展 重點: 海銀控股正在進行多元化發展,跨出以房地產為中心的財富管理業務,涉足更廣泛的資產管理和醫療保健服務 在截至去年12月底的六個月裏,該公司營收增長17.6%,但利潤與上年同期持平 沈如真 在海銀控股(HYW.US)於2021年初在美國IPO之前,這家中國財富管理公司試圖借助其與中國龍頭房地產開發商之一中國恆大(3333.HK)的聯繫,來激發投資者的興趣。當時,中國的房地產市場一派繁榮,房地產價格持續了長達二十年、每年有雙位數的漲幅。 「我們是中國最大的房地產財富管理產品分銷商……(房地產財富管理產品)在風險承受能力相對較低的中國投資者中大受歡迎,」總部位於上海的該公司在其招股說明中吹噓說。 然而,把時間快進到兩年多一點之後的今天,海銀控股總裁王滇現在正在努力撇清其管理的公司與恆大的關係,後者已名譽掃地,成為中國處境艱難的房地產行業債務危機的典型代表。 在上週四發表的一封冗長的2023年股東信中,王滇一次都沒提到恆大或房地產行業,信中回顧了海銀控股在截至去年12月底的六個月的最新業績,以及此後的公司發展。 相反,王滇集中介紹了公司不斷實現產品和業務線多元化、加大技術投資的努力,及其「財富+健康」戰略。根據該戰略,海銀控股涉足更穩定、潛在利潤豐厚的醫療保健業務,為富裕人士提供服務。 「儘管宏觀經濟環境充滿挑戰,2022年的疫情讓情況進一步複雜化……海銀在過去一年裏仍繼續前行,尋找機遇並取得突破。」王滇對股東表示。 這一重大轉變突顯出在北京方面努力遏制高槓桿開發商的努力下,中國的投資格局發生巨變,在房地產市場飛速發展時期,這些開發商蓬勃發展。就在兩年前,海銀控股還認為在可預見的未來,這種繁榮會持續下去,為客戶提供強勁、穩定的收益來源。 如今,房地產相關投資產品已成為投資者的最新「禁區」,很多人因源源不斷的債券違約、股市暴跌甚至部分企業破產重組而蒙受損失。 海銀控股的轉型計劃還突顯了一家擁有17年歷史的公司的決心和敏捷,該公司在中國多個經濟和政策週期中脫穎而出,成為真正的倖存者,而在這段期間扼殺了許多企業。 它是一家民營企業,所處的還是敏感的、在很大程度上仍由國有企業主導的金融領域,這使它的承受能力更加令人印象深刻。 至少目前,海銀控股的未來因中國疫情後復蘇乏力、中美緊張局勢揮之不去和激烈的競爭而陰雲密佈。全國財富管理市場擁擠,有1,000多家參與者,其中包括很多中國頂級券商。但該公司的重心從房地產轉向,似乎正在開花結果,至少從其最新業績來看是如此。 截至去年12月底的上半財年,海銀控股收入按年增長17.6%,至10.4億元。其淨利潤增幅則要小得多,為0.3%,達到7060萬元。核心的財富管理業務期內交易額達401億元,較上年增長6.9%。 多元化驅動 海銀控股的資產管理業務在這六個月規模達到70.1億元,按年增長了一倍多,從中可以看到其在財富管理之外的多元化努力。該公司還開始為高淨值客戶提供健康管理服務,並從這項新興業務中獲得收入。 在其主要的財富管理部門,該公司正在迅速減少對房地產相關產品的依賴,它們曾佔其投資組合的一半以上。2022年,房地產相關金融產品佔銷售給海銀控股客戶的理財產品總交易金額的37.9%,低於一年前的58.2%。 與此同時,私募股權和風險投資產品的交易額躍升111.8%,這反映出該公司正努力轉向表現較好的新增長引擎。 海銀控股在之前的一次電話會議上表示,它也在從長期投資產品轉向短期投資產品,反映出其產品戰略和客戶偏好的轉變。此外,為了滿足日益增長的客戶需求,它還主要通過香港子公司,推出了更多離岸產品,以對衝匯率風險和放緩的國內經濟。 但海銀控股更為大膽的舉措之一是進軍健康管理服務,這是其「財富與健康」雙引擎增長計劃的一部分。通過涉足健康管理業務,它希望創造交叉銷售機會,更好地為那些高淨值客戶提供全生命週期服務。 該業務規模仍相對較小,截至去年底僅有28,763名客戶,收入3,800萬元。該公司在過去兩年中收購了上海、北京、成都和重慶的五家高端診所,為這些客戶提供服務。 「我們相信,隨著我們將海銀健康整合到我們的客戶服務矩陣中,它將與我們的財富管理業務產生巨大的協同效應,」王滇在最近的財報電話會議上說。「如果看一下中國的健康管理行業,我們看到了大量的增長機會,特別是在高端領域。」 業務的重組幫助海銀控股在經濟挑戰中繼續前行,而其很多同行都遭受了重創。其中包括鉅派投資,它銷售的也是主要集中在房地產領域的產品,去年該公司從紐約證券交易所退市,因為股價下跌使其市值低於上市公司必須滿足的1500萬美元(1.09億)水平。 然而,海銀控股面臨著來自更大的競爭對手諾亞控股(NOAH.US; 6686.HK)的激烈競爭,後者擁有中國獨立財富管理市場20%的份額,也一直在積極發展離岸業務。與海銀控股一樣,諾亞控股也經歷了從一家普通的資產管理公司向更注重高淨值客戶的轉型,由此可見對此類客戶的爭奪激烈。 包括中金公司(3908.HK;601995.SH)和中信證券(6030.HK;600030.SH)在內的券商也在加碼它們的財富管理業務,以期在摩根士丹利估計可能增長到16萬億美元的中國財富管理市場中獲得更大份額。…
利潤恐六年來首次下滑 中金公司遭舊股東減持
一度持有這家中國歷史最悠久西式投資銀行約10%股份的海爾,披露其持股比例已降至6.32%
中概股遭打壓 頂級投行盛宴難再
由於中國公司在美國的上市交易枯竭,華興資本最新財報顯示,公司2021年下半年收入下滑,此後該公司股價下跌約9% (more…)