9863.HK 002236.SHE
Leapmotor issued shares to Stellantis

內地電動車企業零跑汽車,向佳士拿母公司Stellantis配股,同時零跑主要股東大華向Stellantis出售股份全身而退。

重點:

  • 零跑溢價19%配股引入Stellantis但股價急升後隨即急挫
  • 集團創始人朱江名承諾,十年內不會出售股份

    

白芯蕊

中國汽車製造業衝出國際,今年來首次超越日本及德國,登上全球出口第一的寶座,海外企業見機不可失,紛紛投資內地電動車企業。繼阿布扎比投資機構CYVN Holdings戰略投資蔚來集團(NIO.US; 9866.HK)後,德國的大眾汽車(VOW.DE) 緊接入股小鵬汽車 (XPEV.US; 9868.HK),之後又有上汽集團 (600104.SH)與奧迪公司簽署諒解備忘錄,加快上汽奧迪開發電動車,連全球第四大車企佳士拿母公司Stellantis(STLA.US)上月亦宣布,入股內地電動車生產商浙江零跑科技股份有限公司(9863.HK)。

不過,Stellantis宣布入股後,零跑股價翌日(10月27日)大幅波動,開市雖裂口高開11.4%見41港元,不久即掉頭急挫,最低見31.5港元,收市報32.8港元,仍跌近11%。

Stellantis成零跑大股東

通告顯示,零跑以每股43.8港元,向Stellantis發行1.94億新H股,涉及金額85.1億港元 (79.6億元),較10月25日收市價36.8港元溢價19%。另一方面,A股上市公司浙江大華技術 (002236.SZ)(簡稱大華),亦向Stellantis出售9,000萬股零跑股份,當中包括4,500萬股H股,以及4,500萬股內資股,佔零跑已擴大股本6.73%。

完成整項交易,Stellantis於零跑持股逾兩成,一躍成為零跑大股東,同時獲得兩個董事會席位,並與零跑成立合營公司,發展大中華地區以外的出口及銷售業務,以及獨家在當地製造零跑汽車產品。

大華為內地以視頻為核心的安全防範(簡稱安防)龍頭企業,近年更拓展人工智能及物聯網業務。而零跑汽車與大華關係密切,除創始人朱江明與傅利泉來自大華外,副總裁曹力、周洪濤亦曾是大華前員工,雖然是次向Stellantis出售股份後,大華不再持有零跑股權,但零跑智能座艙控制器,及軟件與智能駕駛控制器等相關技術,都由大華提供。

零跑本月1日發通告表示,創始人朱江明自願承諾,未來十年不會轉讓或減持零跑股份。朱江明目前持有零跑8.1%股權,相當於向Stellantis發新股後已擴大股本6.93%。

無可否認,中國電動車產業已達到世界級水準,尤其特斯拉(TSLA.US)在上海設廠後,中國的特斯拉轉採用國產制汽車零件,變相令中國汽車產業大幅升級,單是一體化壓鑄技術,便掀起汽車製造工業革命,已令生產流程大幅減少,不單止特斯拉受惠,也令內地汽車企業得益。

入股內地車企免落後

電動車已為大勢所趨,全球傳統燃油車企業為免落後對手,都入股內地電動車企業,以最短時間獲得相關技術。以大眾為例,除入股小鵬外,早於2021年便入股A股電池公司–國軒高科 (002074.SZ),更是國軒高科最大股東(截至6月底止持有24.7%股權),同時大眾已為下一代電池做準備,目前是美國上市主打固態電池的QuantumScape(QS.US)策略性股東。

至於全球第四大車企Stellantis,是由標致雪鐵龍集團和菲亞特克萊斯勒集團合併創立,目前旗下包括標致、雪鐵龍、Jeep及瑪莎拉蒂(Maserati)等多達14個汽車品牌,雖然在燃油車市場經驗豐富,但也是缺乏電動車技術。

海通證券就指出,Stellantis在中國市場電動化轉型中面臨重重挑戰,特別是在廣汽菲克退出後,僅剩標致和雪鐵龍等品牌,並缺乏有競爭力的電動車型,故一直在內地市場競爭中處於下風,現時收購零跑股權,對Stellantis在電動車業務上有幫助。

其實全球電動車市場競爭越來越大,除了中國汽車新勢力「蔚小理」外,小米(1810.HK)也揚言旗下電動車明年上半年可量產,海外則有亞馬遜(AMZN.US)支持的美國電動車企業Rivian(RIVN.US)正在努力追趕,還有蘋果(AAPL.US)電動車亦有望登場。

至於中國電動車一哥比亞迪(1211.HK),銷量已快趕上特斯拉,截至上季只是較特斯拉少賣3,000輛,在市佔率被大幅威脅下,特斯拉掀起減價迎戰,最終令利潤受損。集團最新業績看到,第三季純利不單急跌44%至18.5億美元,毛利率亦按年急跌7.2個百分點至17.9%,業績公布後,特斯拉當日股價應聲急挫9.3%。

大華售股一石二鳥

此外,國際車企入股內地電動車企業也不代表一帆風順,要留意近年內地有多間新勢力車企出現倒閉,例如曾被認為是未來電動車之星,獲英特爾資本及伊藤忠商事融資的奇點汽車,其關聯公司早前已被申請破產審查,曾與鴻海集團(2317.TW)簽戰略合作協議的拜騰汽車亦已申請破產。

今年上半年,零跑虧損22.8億元,按年略有改善,但收入只升14%至58.1億元,增幅並不顯著。從彭博數據顯示,市場估計零跑2023至2025年仍會錄得虧損,最快在2026年才可實現盈利,意味Stellantis在零跑的投資變數極大。

反而整個交易最大贏家是大華,不單在零跑股權上全身而退,大華發表的通告,預計集團利潤將增加45.5億元,超過集團去年淨利潤1.96倍,若零跑引入Stellantis後在電動車競賽中脫穎而出,由於相關多個主要技術由大華提供,變相訂單會有一定保證,可為大華在汽車業務上大放異彩,實屬一石二鳥之舉。

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