MTL牌照到手移卡北美布局落地

2025年06月06日

9923.HK

Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

取得美國亞利桑那州MTL牌照後，移卡的出海之路邁進一大步

重點：

公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照
去年公司海外交易規模成長近五倍

李世達

在全球支付市場競爭日益激烈的背景下，依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司（9923.HK），正慢慢實踐其國際化戰略發展目標，逐步從中國本土的第三方支付服務商，轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。

移卡上周五宣布，已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License（MTL）牌照，這是繼去年獲得Money Services Business（MSB）牌照後，移卡獲得的另一重要支付牌照。

在美國，MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局（FinCEN）頒發，允許企業從事貨幣服務業務，涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務，幾乎所有涉及資金轉移的業務，都需要註冊MSB牌照。

而MTL則由各州政府頒發，授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務，如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等，真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。

總部位於深圳的移卡，創立於2011年，由前騰訊（0700.HK）高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年，深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展，也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後，微信支付剛剛起步，移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一，負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。

轉型金融科技平台

微信支付雖然由騰訊直接運營，但其線下拓展高度依賴服務商（俗稱「ISV」），而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後，移卡開始從單一的支付服務提供商，轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台，逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務，期望轉型為金融科技平台。

不過，隨著中國移動支付基礎設施高度成熟，微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡，其本地市場規模雖大，但增長速度正在放緩，尤其在一線城市已趨近飽和。同時，自2018年起，中國金融監管明顯加強，第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高，加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升，使得業者的拓展空間受限。

加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域，競爭者眾多，如拉卡拉（300773.SZ）、銀盛（3773.HK）、樂刷、海科融通等。價格戰激烈，商戶黏性下降，服務費率不斷被壓縮，尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。

於是，移卡自2021年起開始探索海外市場，進入2023年以來，移卡開始積極布局跨境支付與海外市場，推出獨立子品牌「YeahPay」，鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶，目前已獲得包括香港的Money Service Operator（MSO）、新加坡的Major Payment Institution（MPI）與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。

海外收入快速成長

根據移卡財報，受到國內消費單筆金額普遍下降影響，公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元（4.29億美元）。「海外業務」是去年主要亮點，期內公司來自海外的交易規模突破11億元，同比增長近5倍，顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下，公司依靠人工智能減省成本，各項開支全面下降，令公司取得7,300萬元盈利，按年增長超六倍。

海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後，移卡三個交易日股價上漲了65%，過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後，有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易，海外市場用戶對金融服務付費意願更高，尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中，移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。

目前移卡的市盈率約為51倍，低於拉卡拉的78.6倍，但遠高於國際支付巨頭PayPal（PYPL.US）的15.9倍，估值明顯偏高，不過，比起純支付收單業務，移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務，具備更高溢價的潛力，若其海外支付業務能順利商業化並持續放量，當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期，或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤，其高估值則會迅速被市場修正，投資人需要審慎評估。

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財經

騰訊, 移卡有限公司, 支付, 電子支付

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新聞

簡訊：富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司（1828.HK）周五公布上市後首份中期業績，新增業銷售額以按年化新保費計算，同比上升38%至1,246萬美元。採用國際財務報告準則第17號，淨利潤達4,700萬美元。稅後營運利潤增長9%至2.51億美元，當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。集團行政總裁兼執行董事黃清風表示：「將公開招股所得，用於進一步提升資本實力及財務靈活性，包括減少整體債務，以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」富衛周五接近平開報42.7港元，公司本周股價急升逾一成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

1828.HK

簡訊：禾賽計劃赴港進行二次上市

根據周二中國證券監管機構在其網站發布的通知，在納斯達克上市的自動駕駛技術公司禾賽科技 (HSAI.US)，計劃在香港作二次上市。根據中國證券監督管理委員會網上資料，主營光探測和測距（激光雷達）技術的禾賽科技，計劃在香港上市發行5,120萬股普通股，禾賽科技於2023年2月在納斯達克上市，籌資1.9億美元。股價自去年10月以來上漲近五倍，目前交易價較IPO價格高出約40%。本月公司發佈第二季度業績，營收同比增長54%至7.06億元。本季扭虧為盈，淨利潤達4,400萬元，一年前則虧損7,200萬元。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

HSAI.US

Zhaojin Mining's profit double in first half

受惠金價牛市招金中期盈利飆升

國際金價持續走高，帶動招金礦業上半年淨利增逾160%，但盈利結構與偏高的估值可能讓投資人卻步重點：公司上半年收入69.73億元，淨利同比大增160.4%至14.40億元「其他支出」達9.43億元，按年暴增293%，其中減值損失7.11億元李世達黃金行業絕對是今年上半年乘風破浪的一大板塊，國際金價在地緣政治、美元債務風險，以及央行持續買盤推動下屢創新高。從倫敦現貨金價突破每盎司3,500美元，到上海黃金交易所金價較去年同期飆升近四成，這場黃金牛市成為資本市場的焦點。招金礦業股份有限公司（1818.HK）不例外，也成為這一趨勢的受益者。根據招金礦業最新公布的中期業績，上半年公司收入達人民幣69.73億元，同比大增50.7%；母公司股東應佔溢利14.4億元，同比暴漲160.4%。這份業績放在同業之間絲毫不遜色，規模更大的紫金礦業（2899.HK; 601899.SH）上半年淨利潤按年增長54%至232.9億元；山東黃金（1787.HK; 600547.SH）淨利潤按年增長102%；至於中國黃金國際（2099.HK）則實現扭虧賺1.16億美元。相比其他同業多樣化經營相比，招金的收入主要來自黃金開採與冶煉，屬「純黃金公司」，自產金佔比高，利潤與金價高度掛鈎。金價上升的同時，公司產量亦錄得增長，上半年黃金總產量達14,288公斤（約45.9萬盎司），同比增長8.42%，其中礦產金貢獻10,236公斤，同比增長13.8%。公司在金礦相關的收入（主要來自黃金銷售）約為61.64億元，佔總收入比重達88%。這種「黃金純粹性」在金價上漲時期帶來更大的利潤彈性。同時，公司在成本端亦展現出一定控制力，上半年公司綜合克金成本僅小幅上升2.9%至每克216元，遠低於同期國際金價約25%的漲幅。公司毛利率由42.7%提升至43.7%，創多年高位，顯示其成本控制與金價紅利疊加的效果。財務結構方面，上半年總資產升至582.7億元，淨資產同比增長近9.5%至275.8億元，現金及等價物達32.5億元，較去年底增加六成。雖然總負債增加8.1至306.8億元，但槓桿比率已由去年底的43.4%降至41.2%，財務壓力有所緩解。減值拖累單季表現不過，對於投資銀行而言，這份業績並不完全滿意，瑞銀在最新報告中對招金的評價就顯得審慎。雖然上半年業績增長160%，但單看第二季度，淨利潤僅為7.81億元，雖同比增長超過一倍，但卻低於瑞銀預期的9.5億元。換句話說，單季的表現其實不及個別投行的預期。更令人擔憂的是「其他支出」達9.43億元，按年大幅增加293%，其中單是減值損失就高達7.11億元，吞噬了不少利潤，也暴露出部分資產與項目在經營上的不穩定性。若將全年預期納入考量，市場普遍預測招金2025年度淨利潤約為33億元，而上半年僅完成44%，意味下半年需要持續保持甚至超越二季度的水準，才能不負市場的期望。對投資者來說，這樣的節奏並非沒有隱憂。另一方面，公司在產能與勘探開發方面積極布局，上半年山東瑞海項目日產1.2萬噸的系統已試車，夏甸金礦深部開拓亦在加速，為未來數年的產能增長奠定基礎。同時，公司設立超億元勘查基金，在多個成礦帶推進探礦工作，上半年新增資源量達25噸，儲備能力進一步強化。目前市場前景看似仍對黃金有利，美國赤字居高不下，地緣局勢持續緊張，央行買盤意願強勁，這些因素共同支撐金價。然而，風險同樣存在。若美元意外走強，或避險需求出現回落，金價可能快速回調。瑞銀在報告中小幅上調了招金2025與2026年的盈利預測，並將目標價由23.6港元調升至25.3港元，但同時提醒，需要密切關注未來可能出現的減值風險。股價方面，業績公布首交易日，招金微升0.84%至21.58港元，今年累升逾96%。高金價與亮眼業績確實提供了股價支撐，但估值水平已不低，目前市盈率達56.8倍，遠高於紫金礦業的16.7倍及山東黃金的39.5倍。考慮到目前價格及公司收入高度依賴黃金，雖然能夠在金價牛市裡成為最大贏家，但抗風險能力較弱，一旦行情轉折，跌幅也可能遠超同業。短線投資者需要警惕高追風險，耐心等待金價或股價震盪回調後再行布局或更合適。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月29日

1818.HK

多晶硅賣得愈多蝕得愈重大全新能源望政策打救

二季度產能利用率僅三分之一之際，這家多晶硅龍頭透露，產品售價持續跌破生產成本重點：大全新能源二季度營收驟降66%，多晶硅產量下滑60%，產能利用率僅34% 公司及同行冀望，政府推動「高質量發展」的新政，可遏制光伏行業惡性競爭　陽歌 6月底至今，密集出台的政府舉措劍指光伏產業惡性競爭，為行業近期復蘇帶來曙光。儘管新政公布後7月價格曾短暫回暖，但隨後仍持續探底。本週，中國光伏電池核心材料多晶硅龍頭製造商大全新能源（DQ.US; 688303.SH）財報傳遞出上述關鍵信息。財報顯示，公司本季度產能利用率維持在三分之一，折射全行業嚴重過剩現狀。較低產能利用率反而幫助「止血」，原因是當季公司的多晶硅平均生產成本達每公斤7.26美元，較4.19美元的平均售價高出42%，意味每銷售一公斤即虧損3.07美元。大全新能源打破慣例，在季報開篇即向投資者披露：截至6月底持有約20億美元現金及短期投資、定期存款、應收票據等。儘管較上年同期的25億美元有所下降，但表明公司仍有充足“彈藥”，應對分析師預期將持續至明年的虧損周期。叠加財報影響，大全新能源的美股周三收跌2.9%。雖表現欠佳，但若非政府扶持光伏行業的新政托底，拋壓或更猛烈。需要注意，該股52周漲幅達55%，但股價仍徘徊五年低位。過去三年，在2022年綠色能源裝機熱潮推高產品價格背景下，中國以光伏電池、組件及多晶硅製造商為主體的光伏產業大舉擴產。大全新能源堪稱行業縮影，截至去年底，新建產能使其年產能躍升至30萬公噸，約為2022年末的兩倍。然而，如此快速的增長，加上全球新建太陽能發電場的放緩，導致嚴重的供過於求，價格大跌。中國是該行業新建太陽能發電場的亮點之一，這主要得益於政府的大力支持。不過，今年5月底補貼截止日前搶裝潮過後，6月國內新增裝機量驟降。大全新能源首席執行官徐翔稱，伴隨這一變化，4至6月多晶硅價格暴跌約20%。「二季度光伏產業仍處周期底部，但季末已現積極信號。」徐翔表示。政策支持過去一年間，政策干預論調在中國光伏圈持續發酵。早在去年10月，大全新能源即透露官方「建議」，多晶硅企業限產至五成產能。企業實際執行力度更大，據公司披露，二季度產能利用率34%，較一季度的33%微升。正如我們此前所述，純粹市場力量，已促使大全新能源等企業有充分動機大幅減產，因其每生產一公斤多晶硅都在承受巨額虧損。公司最新經營指標全面走弱，季度營收由上年同期的2.2億美元銳減66%至7,520萬美元。參照行業巔峰期，分析師預期其今年營收5.75億美元，較2022年景氣高點46億美元大跌88%。二季度多晶硅產量由上年同期的64,961公噸下滑60%至26,012公噸。即便如此，當季實際銷量僅18,126公噸，意味約三成產量成為庫存。公司預估三季度產量將在27,000至30,000公噸，略優於二季度實績的預測，傳遞出謹慎樂觀信號。通過控產止損，大全新能源二季度淨虧損由上年同期的1.198億美元收窄至7,650萬美元。這引出了大全新能源對行業企穩的謹慎預期依據：縱然市場不利因素疊加，但最新政府的措施，構成關鍵支撐。公司表示，新政源頭可追溯至6月29日《人民日報》發文，呼籲「在破除「內卷式」競爭中實現高質量發展」。兩天後，國家主席習近平強調「依法依規治理企業低價無序競爭，推動落後產能有序退出」。7月2日，政府召集14家光伏龍頭，商討「高質量發展」路徑。最新舉措是7月24日發布的《價格法》修正草案，明確不正當價格行為認定標準，強化「對價格違法行為法律責任的追究」。大全新能源指出，多晶硅現貨價格在7月政策密集期有所反彈，但未說明反彈態勢8月是否延續。我們推測回暖行情難持久，並對新政效力持保留態度。歸根結底，市場力量才是決定行業何時以何種方式走出低谷的核心因素。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月28日

DQ.US 688303.SHG

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