1970.HK
IMAX China lacks investment value, while market sees it as a privatization play

中國內地電影業經歷去年疫後爆發式增長後,今年已趨穩定,IMAX中國上半年盈利輕微下跌

重點:

  • 中期盈利1,265萬美元,按年跌9%
  • 市場有估計公司或會重提私有化

劉智恒

市場曾寄望甚殷的IMAX影片,經過多年發展,似乎未如昔日想像中能成主流,IMAX電影院也沒有遍地開花,內地最大經營者IMAX中國控股(1970.HK)股價更教一眾投資者失望,現時股價較上市價低72%。

IMAX中國公布今年中期業績,收入4,390萬美元(3.18億元),按年下跌3.2%,盈利跌近9%至1,265萬美元。集團整體毛利率為57.2%,較去年同期的63.3%下跌6.1個百分點。

IMAX是一種具備更高解像度、清晰度、更大對比度及更全色域覆蓋的電影攝製、轉製及放映系統。IMAX中國的收入來自兩方面,一是內容解決方案,主要將影片及其他內容轉製成IMAX格式,以便在IMAX網絡上發行。

上半年此部份收入934.6萬美元,按年下跌34%。主要是IMAX格式影片票房收入由去年上半年的1.65億美元,下跌至今年同期的1.08億美元。

另外的收入是技術產品及服務,包括來自IMAX系統銷售或租賃、IMAX系統維護,以及來自若干影院配套業務活動,上半年收入升10%至3,408萬美元。

IMAX電影的限制

IMAX及3D電影的賣點是其高解像度與立體的水平,可並非每套片也需要以此模式播放,一般是科幻奇異或火爆場面的片種,又或是動畫片,才需要更高水平的視覺享受,才能達到觀感效果;其它如文藝、愛情、喜劇或倫理等片種,壓根兒沒必要用此模式放映。

因此,若那一年度有較多需求視覺享受的電影,對IMAX中國就相對有利,正如去年內地接連播映幾套科幻大片,如《阿凡達:水之道》、《奧本海默》、《封神第一部:朝歌風雲》以及《流浪地球2》等,觀眾較希望能在IMAX影院觀看,願意花更高的票價入場,從而讓其院線收入大幅上升。相反今年上半年就缺乏相類題材的大片,自然影響了IMAX中國的收入。

票房增長減弱

此外,去年疫後人們不用再關在家裡,紛紛往外娛樂,要走到電影院看電影,令票房收入出現報復式反彈。經過一年時間,情況已穩定下來,今年五一的五天電影票房收入15.3億元,跟去年同期相若。去年暑假的票房206.2億元,今年七月為75億元,以暑期兩個月時間推算,今年暑期的收入很大機會不到200億元。在電影院票房增長放緩下,IMAX中國較難有一個突破。

對於IMAX中國的前景,我們不寄厚望,公司在2015年上市,當時投資市場對中國電影市場的前景抱有莫大期望,畢竟之前的2010至2014年,國內票房年複合增長率高達30.7%,而內地觀眾要求日高,IMAX模式的電影需求料將有增無減。

幾年下來,中國電影市場非沒有如投資者的如意算盤般,出現幾何級數上升,IMAX電影的需求更沒有想像中強。加上2019年爆發新冠疫情,期間3年疫情反覆,令電影院業務一落千丈。去年雖然有轉好,隨之而來是經濟放緩,消費降級,看電影也不需要那麼講究IMAX模式。

炒私有化概念

IMAX中國公布中期業績後,公司股價一度跌近7%。若相較上市時一度衝上60港元水平,更下跌了86%。

公司去年7月時,大股東IMAX CORP(IMAX.US)曾經使出私有化一招,以每股10港元收購獨立股東手上股份,較當時股價溢價近四成。不過,加拿大基金Letko認為公司出價過低,而且國內電影院市場正在復蘇,不贊成私有化,在其帶頭反對下,私有化最終未能取得足夠票數。

當時大股東為達私有化目的,更強調未來不一定會派息,要讓小股東明白,若私有化不成,未來你們也不會好日子過,此一行動讓市場極為不滿,指斥公司吃相難看。

私有化失敗後,股價打回原形。直至今年5月,股價又再拾級而上,市場估計,部份投資者眼見一年過去,大股東或捲土重來再提私有化,於是偷步入市,冀從中可以圖利。

IMAX中國目前市盈率為13倍,雖較仍處於虧損的AMC(AMC.US)或橙天嘉禾(1132.HK)理想,但撇除私有化概念,其估值並不便宜。若只看公司實際業務,考慮到內地電影市場增長放緩,IMAX模式的電影發展停滯不前,相類電影數量又不穩定,該公司的投資價值並不吸引。

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新聞

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏