社交媒體/娛樂

今年上半年，這家中國領先的電影票銷售平台利潤大幅下滑，原因是國內票房在強勢開局後表現乏力 重點： 貓眼預警今年上半年利潤下降幅度高達43.8%，雖然《哪吒2》大獲成功後，但中國第二季度票房疲軟 這家頭部電影票銷售平台週一股價跳漲，因有跡象顯示中國可能鬆綁部分嚴苛的媒體內容管制 　 譚英 線上票務巨頭貓眼娛樂(1896.HK)近期態度審慎，本月初預警上半年利潤將持續下滑態勢，延續2024年的大幅下行行情。最新公布的盈利警告表明，即便年初憑借動畫電影《哪吒2》爆紅取得開門紅，中國電影市場仍存隱憂。 不過，曙光或將顯現，有市場觀點將本週政府釋放的新信號，解讀為監管層可能鬆綁部分嚴苛的內容製作規範，後者常被指抑制創新。受此預期提振，貓眼及其他內容創作企業的股價週一雙雙走強，具體分析詳見後文。 《哪吒2》推動今年中國電影市場強勢開局，該片三月底下映時國內總票房達154.4億元。作為國內頭部票務平台及重要電影發行方，貓眼自然從中分得一杯羹。 然而，《哪吒2》大獲成功後市場急轉直下。票房頹勢中，貓眼預警今年上半年淨利潤同比驟降30%- 44%，至1.6億到2億元，營收則增長10%-15%至24億到25億元。公司指出，今年一季度國內票房斬獲225億元後，二季度僅錄得前者的約三分之一，即67億元。 投資者或對最新利空早有預期，畢竟《哪吒2》的成功只是近兩年持續疲軟的中國電影市場中的短暫插曲。貓眼的財報可見端倪，2024年貓眼營收下滑14.2%至約40億元，淨利潤大跌80%至1.82億元。 或許因利空提前消化，貓眼在8月8日發布盈利警告後股價基本持平。但8月18日，隨著市場捕捉到中國或將提振行業的政策信號，公司與多家上市媒體板塊企業的股價集體上揚。當日，貓眼與競爭對手大麥娛樂(1060.HK)雙雙上漲約6%，在線閱讀平台閱文集團(0772.HK)則飆升15%。 據彭博報道，上漲緣於國家廣播電視總局召開會議傳達新政，擬取消劇集集數、播放時長及海外劇集配額限制。華西證券研判，此次政策鬆綁與2023年遊戲業政策調整如出一轍，後者使遊戲行業去年盈利激增。華西證券稱，此舉或是國務院今年1月《關於推動文化高質量發展的若干經濟政策》的深化。 復蘇曇花一現 2023年疫情結束後，貓眼一度短暫復蘇，當年營收翻倍至47.6億元，利潤飆漲近九倍至9.1億元。但與眾多面向消費者的企業類似，隨著經濟增速放緩抑制居民消費意願，公司疫後復蘇動能放緩。 為實現收入多元化，貓眼持續試水內容製作等賽道。當前暑期檔期間，公司聯合出品了四部影片，包括《長安的荔枝》和《羅小黑戰記Ⅱ》。但據投行傑富瑞數據，其年初發行的部分影片票房慘淡，《平原上的火焰》和《穿過月亮的旅行》票房僅分別為1,900萬元及4,600萬元。 若未來中國放鬆內容管控，貓眼發力內容製作的戰略將佔得先機。但該業務伴隨市場風險，口碑不佳的影視作品可能滯銷。最新盈利警告顯示，這成為拖累該公司上半年利潤的因素之一。 演出票務是貓眼佈局多元化的另一賽道，公司正進軍自2019年以來激增150%的演出票務市場，後者規模去年已達約580億元。今年上半年，貓眼為張學友、周傑倫、陳奕迅等頭部藝人提供票務服務，下半年還將承接更多項目。公司表示：「此類業務預計對公司未來運營產生積極影響。」 2024年，貓眼曾為部分同級別國內藝人及國際巨星瑪麗亞·凱莉、坎耶·維斯特提供票務及現場服務。公司還將自營演出票務平台「UUTIX」拓展至港澳地區，承接張藝謀導演的《澳門2049》實景演出，以及潮流嘉年華ComplexCon等項目的票務銷售。 儘管國內電影市場萎靡，分析師仍看好貓眼的成長邏輯，若監管政策放鬆，公司將獲得增長動能。雅虎財經調研的15位分析師中，14位給予其「買入」或「強力買入」評級，僅1位建議「持有」，上述樂觀態度或也反映公司估值優勢。目前公司股票前瞻市盈率僅13倍，而票務巨頭Ticketmaster母公司Live Nation娛樂(LYV.US)市盈率超100倍。 投行傑富瑞本月初雖將貓眼全年營收及非國際財務報告准則利潤分別調降8%與15%，目標價從9.20港元降至8.60港元，但仍維持「買入」評級。花旗7月同樣對其維持「買入」評級，依據包括《長安的荔枝》、《戲台》及《浪浪山小妖怪》等影片的早期口碑積極。 中信里昂認為演出業務視是貓眼第二增長曲線，6月給予該股「跑贏大盤」評級，目標價8.78港元，預計公司今年淨利潤將翻倍至6.18億元，2026年再增15%至7.11億元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

受直播業務激增86%的推動，這家雲服務及視頻服務提供商第二季度營收同比增長30.6% 重點： 公布第二季度營收增長31%後，迅雷股價過去三日累計漲幅高達96%，近一年累計飆升逾五倍 在將業務重心由視頻服務轉向雲服務後，這家公司如今似乎正通過海外直播開闢新增長曲線    陽歌 迅雷有限公司（XNET.US）已淡出我們視野多年，因為該公司基本放棄了原有流媒體業務，轉向雲服務領域，採用看似有趣但未能引起市場興趣的資源共享商業模式。在此過程中，該公司市值一度跌破1億美元門檻（該市值規模以下的企業通常不在我們追蹤範圍內）。 然而，近期這家公司的股價強勢反彈，不僅彰顯其名中的「雷霆」之意，更讓人追憶其引領中國在線視頻革命的高光歲月。發布二季度財報後，迅雷過去三個交易日股價暴漲96%，推動其近一年累計漲幅逾五倍，當前市值達5.5億美元。 有些戲劇性的是，投資者對迅雷重新聚焦在線視頻本業的戰略方向展現濃厚興趣。該公司今年6月完成對體育資訊平台虎撲5億元（約合7,000萬美元）的收購，向該領域邁出關鍵一步。與早年試水監管嚴格的中國在線視頻市場不同，迅雷的最新視頻戰略將目光投向監管環境更為寬松的海外市場。 迅雷的視頻業務歸屬直播板塊，該業務二季度營收同比增長85.5%，躍居公司三大主營業務之首。 此外，投資者對迅雷在影石創新（688775.SH）的投資斬獲頗豐感到振奮。這家全景運動相機生產商6月上市A股募資19億元，創有「中國版納斯達克」之稱的創業板逾一年最大IPO規模紀錄。鑒於其當前股價較發行價暴漲逾五倍，影石創新實際募資潛力遠高於現有規模。 最新財報顯示，迅雷對影石創新的投資收益達7.22億美元，當前持股市值約12億美元。除可觀的投資回報外，投資者期待影石創新能助推迅雷高增長的流媒體業務。雙方可能通過影石廣受歡迎的相機設備，為迅雷新興直播業務激發更多用戶原創內容產出。 迅雷股價大漲還印證了我們近期提出的另一現象：美國投資者正掘金中概股「價值窪地」。過去四年，這些在美上市中概股遭嚴重低估，如今才被重新發現。我們關注的其他標的包括醫美機構新氧（SY.US）及運動穿戴設備商Zepp（ZEPP.US），二者年內股價漲幅均達數倍。 即便經歷股價飛漲，迅雷市銷率仍處於1.21的低位區間。頭部研究機構均未覆蓋該股，近期財報電話會無人提問的冷清場面即為明證。 細究主要股東名錄可見，多家巨頭仍看好迅雷股價上行空間。雅虎財經數據顯示，截至6月30日，摩根士丹利持股佔比2%，瑞銀、野村、巴克萊持股位於0.18%-0.34%的區間內。 回歸視頻本業 如前所述，迅雷最初以中國在線視頻市場為主戰場，與百度旗下的愛奇藝（IQ.US）及阿里系優酷等資本雄厚的對手角逐。過去十年間，此類平台主要通過分流傳統電視台觀眾建立龐大用戶群。 不過，這一市場競爭白熱化，且內容監管風險令企業承壓，多數平台歷經多年虧損近年才扭虧為盈。迅雷雖由此起家，卻戰略收縮，直至重啓新的直播業務。當前，該公司似乎正放棄本土市場，導致去年二季度直播收入同比驟降54%。 今年該業務強勢反彈，二季度營收達3,760萬美元（即前文所述85.5%的同比增幅），超越其原最大收入來源，同比增10.5%至3,640萬美元的訂閱服務。雲計算服務作為第三大收入來源增長13.6%，達3,000萬美元。 三大業務協力推動迅雷二季度總營收同比增長30.6%至1.04億美元。公司管理層坦言，部分增長源於收購虎撲，但強調當季並表收入僅320萬美元。剔除該因素，公司季度收入增速仍達27%，較一季度10%的增幅顯著提升。 迅雷將直播業務高增長歸因於海外直播業務擴張、廣告增收及虎撲併表效應。雖未披露海外營收具體數據，但可合理推測其直播收入超半壁江山源自海外，且該佔比有望持續提升。 該公司亦指出，直播與雲計算業務仍處虧損狀態，僅訂閱業務實現盈利。儘管如此，其當季毛利率仍維持在49.3%的亮眼水平，去年同期為51.1%。若剔除影石創新的投資重估收益，迅雷第二季度非美國通用會計准則淨利潤由去年同期的320萬美元升至830萬美元。 核心結論在於，若能深耕海外直播業務（或鎖定海外華人群體），迅雷可能具備堅實增長潛力。該公司雲業務採用整合第三方計算資源的共享模式，迥異於傳統自建資源運營模式，亦具創新價值，但增長空間相對有限。 即使經歷大漲，迅雷股價仍較2014年發行價低約三分之一。疊加其低市銷率考量，預示該股或存進一步上探空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

永利澳門業績受贏率下滑拖累，反映高端市場波動風險，公司正押注大型活動中心，試圖以娛樂引流破局 重點： 永利皇宮第二季貴賓廳盈利僅2.8%，遠低於去年同期的4.1% 公司擬興建大型活動與娛樂中心    李世達 在演唱會經濟、簽證便利化等因素帶動下，澳門博彩業迎來一個炙熱的夏天。 官方數據顯示，上半年澳門博彩毛收入達1,188億澳門元（約148.5億美元），較去年同期增長4.4%。進入暑期檔後，勢頭更為強勁，7月份單月賭收衝上221.3億澳門元（約27.3億美元），按年大增19%，創下疫情後新高，也是自2019年以來的最佳單月表現。 這個增長勢頭讓多家投行紛紛改變預測，繼調高全年增長預測，市場普遍看好今年賭收有望增長7%以上。 然而，身處這波復蘇浪潮中的永利澳門，卻交出一份失望的成績單。永利澳門有限公司（1128.HK）公布，截至6月底止的三個月，錄得收入8.83億美元，較去年同期微跌0.2%；調整後物業EBITDA按年下滑4.2%至2.54億美元。顯然並未享受整體賭收上漲的紅利。 相較之下，美高梅中國（2282.HK）第二季收入年增9%至11億美元，經調整EBITDA年增2.5%至3億美元，創下歷史新高。金沙中國（1928.HK）同期收入年增2.5%至17.9億美元，經調整物業EBITDA亦按年升0.9%至5.66億美元。表現都比永利好得多。 拉長到上半年來看，情況也並不樂觀。1至6月，永利澳門收入17.49億美元，同比下降7.1%；EBITDA為5.06億美元，減幅達7.2%。 不如預期的表現也打擊市場信心，績後首個交易日，永利澳門股價大跌7.47%至6.28港元，但受惠於賭收上升濠賭股被看好，該股過去六個月仍升21.24%。 貴賓廳贏率下跌 事實上，澳門旅客消費降級的趨勢仍然存在，但在多場巨星演唱會與通關便利措施帶動下，旅客人數增長持續帶動收入上升。根據澳門統計局公布的最新數據，第二季旅客人均非博彩消費額按年減少12.3%至1,950澳門元，但總非博彩消費額仍年增4.6%至182.5億澳門元。 儘管來客變多，但能不能把客人的錢留在自己的口袋裡，卻是另一回事。 第二季，永利澳門來自賭場的收入為7.42億美元，同比上升2.2%，佔同期總收入約84%。雖然收入上升，但贏率正在下滑。財報顯示，第二季貴賓廳贏率約為3.19%，低於去年同期的3.69%及其歷史正常範圍（3.4%至3.6%），中場贏率約為20.2%，亦低於去年同期的22.4%。 在收入佔比更高的旗艦綜合度假村永利皇宮，貴賓廳贏率僅2.86%，遠低於去年同期的4.1%。公司直言，第二季收入主要受貴賓博彩贏率下降拖累，影響金額約1,300萬美元。 與之相比，美高梅中國第二季貴賓廳贏率為3.2%，中場贏率則有24.8%。 加入演唱會爭奪戰 「手氣差」雖是業績下滑的主因，但公司很清楚，在競爭日益激烈的博彩市場，搶奪市佔率的重要性。公司自然不會坐等「手氣」轉順，而是選擇以資本投入重塑業務節奏。 公司公布，今年在澳門的資本開支預計達2億至2.5億美元，主要用於翻新永利澳門酒店塔樓、擴建永利皇宮的「主席俱樂部」貴賓區。另外，公司還計劃在永利皇宮北側興建大型活動與娛樂中心，預計2028年初落成。該中心將集演唱會、展會、娛樂於一體，成為澳門少有的大型綜合活動場地。正式宣告參戰演唱會經濟。 今年以來澳門賭收飆升，已驗證了娛樂活動對流量的帶動作用，演唱會與夏季旅遊結合，為澳門帶來了疫情後最高的單月賭收，永利也從毗鄰的銀河娛樂（0027.HK）及澳門威尼斯人舉辦的演唱會中受益。 永利渡假村行政總裁Craig Billings直言，「我們清楚需要具備帶動娛樂的能力，因此在我們的博彩批給投資承諾中，最大一部分便是活動中心」。面對疫情後競爭激烈的澳門娛樂市場，他形容：「這絕對是每日為市佔率展開的近距離搏鬥。」 從市盈率看，目前永利澳門約為11倍，低於美高梅中國的13.3倍、銀河娛樂的20.4倍及金沙中國的19.9倍，反映市場對其增長潛力仍抱有一定保留。若公司能透過擴建項目、優化非博彩組合，以及提升博彩業務贏率穩定性，或有望在未來數季迎來估值修復，縮小與同業的差距。對投資者而言，現階段或許仍是一個值得關注的相對低點。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊，請點擊這裏