Shein光芒減退 倫敦上市之路跌宕起伏
這家快時尚巨頭在棉花採購方面缺乏透明度，在漫長而動蕩的上市道路上，可能會影響其估值 重點： 據報道，Shein計劃最快於4月在倫敦上市，但在英國監管機構就棉花採購一事，對公司進行質詢後，該計劃可能會面臨新障礙 圍繞其商業行為的爭議以及與拼多多旗下Temu的競爭，可能迫使這家快時尚巨頭最終考慮在香港上市 夏飛 中國快時尚零售商Shein以精明的商業模式而聞名，它只需數天就能將低成本服裝，從廣東的工廠送到西方青少年手中。但它自己的上市之路卻並不順利。 據路透社上周報道，幾經推遲後，包括因中美關係惡化而擱置紐約上市計劃，這家快時尚巨頭現有望最早於4月在倫敦證券交易所上市。此次倫敦上市計劃重啓的大約半年前，《金融時報》曾報道稱Shein的倫敦上市計劃泡湯，因地緣政治惡化，公司已經放棄了紐約。 倫敦上市計劃失敗的消息可能為時過早。不過，目前還不清楚Shein最終是否會在倫敦找到歸宿，雖然倫敦證券交易所是歐洲最大的證券交易所之一，但它幾乎沒有吸引到大型中國股票。 關於Shein上市計劃的細節尚不清楚。但據路透社12月報道，公司正在與英國金融監管機構談判，尋求免除要求公司在新上市時，發售至少10%股份的規定。Shein最近的估值為660億美元，意味發行10%的流通股將籌集66億美元，遠遠超過法國媒體集團Canal+ (CAN.L)去年在倫敦規模最大的25億英鎊(30億美元)上市。 倫敦證券交易所可能會歡迎這樣一宗重量級上市，為原本沈悶的市場注入一些活力，因去年只有18家公司在該交易所上市。Shein的上市計劃可能在上週末得到了默默的支持，當時英國財政大臣李韻晴在訪問北京和上海時表示，倫敦是中國金融的「天然家園」。自七年前前英國首相文翠珊與中國國家主席習近平會談以來，里夫斯是訪問中國的最高級別英國政府官員。 儘管出現了這一積極信號，但Shein與倫敦的命運之約還遠非定數。 上周英國議會舉行的聽證會上，Shein的總法律顧問朱一男，拒絕直接明說公司的產品是否使用了新疆棉，西方聲稱，近年該地區侵犯勞動者權益的行為非常普遍。 商業與貿易委員會主席利亞姆·伯恩說：「你讓我們對你們供應鏈正直的信心幾乎為零」。他接著對朱一男的回避表示：「近乎藐視委員會」，並敦促倫敦證券交易所和金融行為監管局核查Shein的信息披露情況。 圍繞該公司原材料採購，以及環境、社會和公司治理(ESG)實踐和涉嫌侵犯知識產權的爭議，都可能削弱Shein在公開市場上獲得理想估值的能力。與此同時，從美國到南非，各國政府都在考慮或取消或豁免政策，此類舉措可能會重創Shein的商業模式，該模式用超低價格的時尚產品贏得了消費者，比如售價低至10美元的酒會禮服。 失去光芒 Shein創辦於南京，現在總部位於新加坡，它的迅速崛起是一個教科書式的案例，表明中國有能力利用好供應鏈，及其以激光般的精度產生的大量數據。依託這些數據，Shein通過與中國廠商網絡密切合作，以閃電般的速度大量生產新服裝，為快速時尚的「快」帶來了新的含義。 然而，除了擁有一大批喜愛其廉價服裝的年輕消費者之外，Shein還擁有規模同樣龐大且更具影響力的批評者，他們對該公司的指責不僅限於棉花來源可疑。 去年9月，意大利當局對該公司展開調查，指控它涉嫌「洗綠」，因為它在網站上對環保措施進行了「籠統、含糊和誤導性」的宣傳。在越南，Shein和競爭對手Temu都被迫停止運營，它們正在努力向政府註冊業務。這家由現年40歲的許仰天(英文名Chris)於2008年創立的公司，還因涉嫌侵犯版權而陷入多起訴訟。 美國最近決定終止小額豁免政策(該政策允許價值低於800美元的商品免稅進口到美國)，目前尚不清楚這會對Shein的商業模式帶來多大的損害。一些分析機構認為，Shein能安然度過這場風暴，部分原因是將其產品批量運往美國並存儲在當地倉庫，這樣銷售的就是已經在美國的商品了。 與此同時，Shein的利潤也面臨壓力，因為電商巨頭拼多多(PDD.US)旗下的Temu正在搶走Shein的供應商和客戶。根據Sensor Tower的數據，Temu的應用程序，在2024年第三季度的下載量超過800萬次，而Shein則不到600萬次。據The Information報道，Shein在2024年上半年的收入增長也放緩至23%，而利潤則暴跌超過70%，不到4億美元。 一些投資者已經開始對該公司失去信心，據彭博新聞社報道，私人市場上，Shein在2023年底的估值為450億至550億美元。隨著投資者對公司盈利能力下降的擔憂，其估值可能會進一步下滑。 回家上市？ 早在2022年，就有關於Shein IPO計劃的報道出現，但在俄羅斯入侵烏克蘭導致市場劇烈波動後，該公司可能改變了主意。隨著倫敦計劃的進展不順，有充分的理由相信，Shein最終可能被迫實施C計劃，在香港上市。 雖然公司試圖通過將總部搬到新加坡來擺脫中國身份，但它的大部分供應網絡還是在中國內地，並且它要在海外上市的話，可能仍需要中國證券監管機構的批准。然而，該公司的名字尚未出現在中國證監會申請境外上市的企業名單上。 公司上市的最大障礙似乎仍來自海外立法機構。中國公司字節跳動旗下的熱門視頻應用TikTok，即將被美國政客禁用，令人不寒而慄地提醒著人們，與中國關係密切很容易引發對國家安全的擔憂。控制著大量美國青少年個人數據的Shein，已經成為美國國會關注的焦點，它擔心存在類似的數據風險。 這些因素可能會讓Shein別無選擇，只能去香港上市，這意味要接受低於亞馬遜(AMZN.US)和H&M(HNNMY.US)等在紐約上市的全球同行估值。香港股市目前的平均市盈率為14.4倍，而倫敦股市為16.1倍。雖然如此低的市盈率可能難以讓人接受，但Shein可能會發現，它別無選擇，只能在離家更近的地方出售股票，那裡的監管機構無疑會張開雙臂歡迎它。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
微盟是否可高追 讓孫濤勇告訴你
微信試推新功能「送禮物」後，一眾相關股受帶動急升，當中最受惠的肯定是微盟 重點： 微盟股價4日內倍升 集團董事長孫濤勇趁機減持 劉智恒 對於上市後累積虧損51億元的微盟集團(2013.HK)來說，上月12日突然收到一份超級聖誕禮物，公司股價在短短4天爆升逾倍，市值一下子由50億港元衝破百億大關。 原來去年12月18日晚，微信小商店啟動「送禮物」功能的灰度測試。微信用戶在微信小店中選擇商品，點擊「送禮物」就可將商品送給指定一方，功能與2014年的微信紅包相近，但這次送的是商品而非現金，另外商品價格不能超過1萬元，珠寶及教育培訓等也不包括在內。 作為「新經濟SaaS第一股」的微盟，成立於2013年，主要從事SaaS(軟件即服務)，基於微信為企業提供開發、營運、推廣等一體化解決方案。公司挾著騰訊(0700.HK)這個大靠山，於2019年在港交所上市。 累計虧損51億元 然而除了上市首年錄得盈利外，由2020年至2024年上半年，分別虧損11.6億元、7.8億元、18.3億元、7.6億元及5.5億元，累計蝕了整整51億元。 微盟這幾年真的不好過，基於國家意向，各大互聯網平台開始拆牆，各自不再處於封閉孤立，商品鏈接打通，再不用以特殊標識碼「口令」中轉跳轉，導致微盟等SaaS平台中小客戶數量銳減。 苦苦掙扎也找不到出路，去年初微盟有意將子公司上海微盟文化傳媒的50%權益出售，估值不低於18億元。消息發布後，微盟股價急跌，嚇得公司驚惶失措，5日後急忙煞停建議。 分拆的如意算盤失利後，公司要覓出路，去年3月時，以3,100萬元作價增持拌飯科技24.4%股權，令持股量達53.5%。拌飯科技主要從事影視出品、製作分發，及內容平台營運等。 投行調升目標價 雖力求改變，但暫時收效不大，公司股份更是長期低位徘徊。微信這份50億港元的厚禮，讓微盟重回市場的目光，投資者對其刮目相看。中金發表報告，認為微信小店開啟「送禮物」功能，作為龍頭第三方服務商的微盟，客戶量將有機會上升；而通過生態相關的增值服務，進一步提升增長空間。中金將微盟目標價上調56%至2.8港元，維持「跑贏行業」評級。 高盛報告亦指出，「送禮物」將吸引更多商戶加入微信小店，帶動商品交易額，微盟料可直接受惠，將其目標價由2.5港元調升至2.7港元，評級為「中性」。 若說「送禮物」能大幅帶動微盟的業務，現時還屬言之過早。市場有猜測，騰訊是否有意染指電商市場，藉「送禮物」作為介入試點；倘若如是，對微盟確實有利。現實卻是電商市場基本格局已定，阿里巴巴(9988.HK; BABA.US)、拼多多(PDD.US)及京東(9618.HK; JD.US)已穩坐龍頭，抖音亦來勢洶洶，騰訊想要插足隨時勞而少功。 反之，有分析估計騰信是借微信送禮，作為打通微信生態的流量工具，因此雖能帶動第三方小程序的開發，對消費有一定刺激作用，但卻不如想像中的力量大。 孫濤勇吃相難看 姑勿論如何，騰訊為微盟送上這份禮物，讓後者再次成為市場焦點，肯定對微盟百利而無一害，但作為投資者則不宜過份樂觀。我們看微盟創始人兼董事長孫濤勇在股市的一連串操作，或許能帶來一點啟示。 根據港交所資料披露，孫濤勇及兩名執董在微盟股價高歌猛進時，分別在去年12月20日、23日及27日減持公司股份，累計售出1.24億股，佔公司已發行股數3.68%；每股平均售價由2.33港元至3.09港元，合共套現3.19億港元。 有趣的是，三名股東表示對公司未來發展的信心及長遠投資價值充分認同，承諾由去年12月27日開始的一年內，不會再出售手上股份。但看看他們現時的持股比例，孫濤勇作為董事長只餘下7.15%、另外兩位執董更僅有0.16%及1.26%，三人相加連9%也不到，試問還有多少股份可售？況且他們的承諾也不過是區區一年。 市場批評孫濤勇等吃相難看，作為微盟最高領導者，最清楚公司的業務及前景，在股價急升時減持，是否代表他們認為股價升勢是沒堅實基礎，「送禮物」只是純炒概念，因此大股東才急不及待減磅？市場對「送禮物」為微盟帶來業務上的效果，又是否期望過高？一切留待投資者自行判斷。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
三季度盈利增幅放緩 Boss直聘能否再一路狂奔
Boss直聘第三季派出一份亮麗成績表，但淨利潤增長幅度似有放緩 重點： 公司上季度收入增長接近兩成 預期第四季度收入達18億元 劉智恒 當疫情結束後，市場才逐漸看清經濟狀況，原來疫前大家憧憬的復蘇只不過是一廂情願，實際是經濟疲弱，百業陷入內捲困境，員工下崗數字急升，新畢業的學生又難找工作。但在一片找工難的環境下，對招聘人才的公司卻是天大喜訊，網上招聘平台BOSS直聘成為一大受惠者。 BOSS直聘的母企看準科技有限公司(下稱BOSS直聘，BZ.US; 2076.HK)，近年業績一路狂奔，收入盈利雙雙創出佳績。剛公布的第三季度業績，收入19.1億元，較去年同季度增加19%。經營利潤3.3億元，同比升26.5%。 業務亦表現理想，截至9月底止的總付費企業客達6百萬，同比升22.4%；平均月活躍用戶為5,800萬，上升30%。 財務方面亦相當健康，手上的現金、現金等價物及定期存款高達87億元。公司中期業績的債務總額除以權益是零。 深耕藍領及下沉城市 能有如此上佳表現，除了受惠於大環境的逆轉外，亦因為公司部署得宜。雖然疫後經濟未如預期，對於白領及金領等文職人士影響較大，但對於藍領階層來說，市場的需求卻異常殷切。BOSS直聘看準形勢，早已加大在藍領招聘上的力度，而且更投入大量資源拓展二線及以下城市，因而在過去一年多的業績能取得不俗的增長。 去年BOSS直聘的業績已急速上升，董事長兼首席執行官趙鵬在報告中解釋，主要在於用戶規模及收入出現強勁增長，特別是藍領行業、低線城市及中小企業的滲透。同時亦因公司對技術持續投入，以及對各種用戶需求的深入挖掘，讓公司進一步鞏固及擴大競爭優勢。 盈利增速開始放緩 BOSS直聘的表現縱是一枝獨秀，但業績經過一輪飛躍式增長後，市場對其增速能否如之前的急升猛進，開始抱觀望態度，特別是在盈利方面。 我們看三季度，收入及業務升幅理想，然而淨利潤為4.64億元，同比只上升8.95；經調整淨利潤為7.4億元，按年升幅更只有3.5%，反映盈利的增速遠遠低於近兩成的收入增長。與中期利潤增長98%相比，增幅有明顯下降，更難與2023年全年增長逾9倍相提並論。 另外，公司預計今年第四季度的收入將介乎17.95億元至18.1億元間，同比增加13.6至14.6%。相對2023年全年的收入增長近32%，今年上半年的31%，以及三季度的19%，收入增速亦逐漸減弱。 除業務外，公司也十分倚賴投資收益，三季度來自利息及投資收益近1.6億元，今年中期為3.1億元，2023年為6億元。雖然表現一直不錯，但投資的收入畢竟並非來自本業，並不能長期倚賴，而且投資市場變化不定，今天的盈利難保明天出現虧損，此點不得不多加注意。 香港市場交投疏落 BOSS直聘的延伸市盈率為31倍，競爭對手同道獵聘(6100.HK)亦在31倍水平，另外較細規模的萬寶盛華(2180.HK)只有6倍，而其在美國上市的母公司萬寶盛華(MAN.US)達70倍。相較之下，BOSS直聘的估值較同業並不算高。 然而，投資銀行雖對BOSS直聘的取向只屬穩中略好。匯豐研究發表報告，將公司2024至2026年盈利預測上調3%至4%，維持「買入」評級，目標價由66港元上升至68港元。 花旗調升BOSS直聘2024至2026年盈利預測1至3%，將其在美國上市的股票目標價，由16美元上調至16.5美元，維持「買入」評級。里昂亦將公司美股的目標價從16美元調高至17.5美元，續給予「跑贏大市」評級。投行對BOSS直聘的目標價只輕微調升，反映對其未來增長速度顯得審慎。 事實上，公司股票在香港的交投也十分疏落，長期的成交量在數千至萬多股，本月5日曾試過一天只有100股成交，但相比其500億港元市值，似乎並不成正比。美國的交投會好一點，但平均每天只在數十萬股水平。 BOSS直聘股價表現亦不算突出，三季度業績公布後，股價不升反微跌0.35%至56.6港元。現股價較今年5月高位的88.5港元比較，已下跌3成半，此亦可能反映，市場對公司業績的高速增長開始有所保留。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
阿里分拆計劃泡湯 六大業務何去何從？
在宣布分拆成六大業務近兩年後，計劃的大部分內容已被首席執行官吳泳銘和董事會主席蔡崇信取消 重點： 阿里巴巴正在出售傳統百貨連鎖店銀泰，後者是公司推行「新零售」戰略時收購的，現在它正在放棄該戰略，專注核心的電商業務 自去年首席執行官張勇離任，公司已廢除分拆成六大業務集團計劃中的大部分內容 陽歌 它的名字源於古波斯國一個貧窮的樵夫，在一個隱秘的山洞里發現財富的故事。阿里巴巴集團控股有限公司(BABA.US; 9988.HK)在大部分時間里似乎也都遵循著這個故事的基本情節，隨著中國消費者喜歡上網購，它從籍籍無名發展成為中國領先的電子商務公司。 但過去兩年，阿里巴巴的日子不好過，它似陷入了一個猶豫不決的時期，不確定該如何重振昔日的輝煌。本周，阿里巴巴宣布出售自2017年收購的銀泰百貨連鎖店，公司內部正發生的變化再次成為焦點。 公告顯示，阿里巴巴將把該連鎖店出售給男裝製造商雅戈爾集團，以及銀泰的管理層。阿里巴巴表示，它將從此次出售中獲取74億元（10 億美元）的總收益，並錄得93億元虧損。 此次出售並不令人意外，因阿里巴巴董事會主席蔡崇信曾在2月表示，這種實體零售業務，不再屬於阿里巴巴關注的核心業務，退出此類業務是明智之舉。同樣，阿里巴巴也在洽談出售其在高鑫零售(6808.HK)的多數股權，作為大潤發超市連鎖的所有者，高鑫零售在10月份披露了這一消息。 阿里巴巴收購銀泰和高鑫零售時，創始人馬雲仍執掌著公司。這些收購是馬雲當時將核心的電子商務優勢，與傳統實體零售相結合的「新零售」戰略的一部分。它們是阿里巴巴更大規模收購狂潮的一部分，其中包括外賣餐飲先驅餓了麼，和早期視頻流媒體領導者優酷，以及包括從傳統媒體到社交媒體和地圖服務在內的資產。 被阿里巴巴收購後，這些與其核心電商業務無關的業務，都沒取得太大進展。這一事實，加上政府擔心該公司變得過於龐大，促使阿里巴巴在2023年3月宣佈，將分拆成六大業務集團。該公司稱，此舉將「釋放股東價值並促進市場競爭力」。 這六大業務集團包括公司核心的國內電子商務業務、國際電子商務資產、包括餓了麼在內的本地生活、物流業務菜鳥以及優酷在內的大文娛。 投資者一開始對分拆的消息表示熱烈歡迎，但此後，隨著公司一步一步地廢除分拆計劃，投資者逐漸對公司感到憤怒。廢除分拆計劃的背後是張勇的意外離職，他去年先是卸任集團CEO，後辭任阿里雲CEO。此後，阿里巴巴聯合創始人吳泳銘接任首席執行官，另一位聯合創始人蔡崇信，則以董事會主席的身份在公司中變得更加活躍。 叫停分拆計劃 吳泳銘和蔡崇信似乎一起叫停阿里集團的分拆計劃。該計劃可能是由張勇策劃，也許得到了馬雲的鼓勵。馬雲自2019年卸任集團董事會主席後，基本不再出現在人們的視線中。 2023年6月，阿里宣布張勇辭去CEO一職，專注於他作為阿里巴巴雲部門負責人的新角色，該部門被視為阿里電商業務之外的拳頭部門。但僅僅三個月後，阿里就意外宣佈張勇離開阿里雲，這是分拆計劃瓦解的第一個跡象。 兩個月後，也就是去年11月，阿里突然取消了雲業務的分拆，稱該業務受到了美國扼殺中國先進微芯片供應行動的打擊。事後看來，取消雲業務分拆真正的原因，是蔡崇信和吳泳銘開始重新評估最初的分拆計劃。 在雲業務分拆被擱置的同時，關於阿里暫停旗下超市部門盒馬IPO計劃的報道也浮出水面。該部門並不在原分拆計劃的六大業務板塊內，但它的分拆是阿里更大的計劃，即讓其他一些主要業務獨立運營的一部分。 今年3月，阿里巴巴表示菜鳥也不再分拆，原來的分拆計劃繼續被打破。蔡崇信在一篇博客文章中解釋說，該部門對公司具有「戰略重要性」，為阿里構建全球物流網絡提供了「重大長期機遇」。 就在上個月，阿里宣布將不再分拆其國際電商部門阿里國際，這是分拆計劃的最新進展。相反，阿里表示，國際業務部將與國內電商部門合併，後者的核心業務是天貓和淘寶。 這使得大文娛和本地生活成為原本六大業務單元中尚未改變或取消分拆計劃。但如果明年這兩個板塊也進行一些調整，我們也不會感到驚訝，實話說，這兩塊的規模也並不大。 在美國和香港上市的中概股近期出現上漲行情，但阿里的股價表現平平。該公司在美國上市的股票今年只上漲約8.8%，約為iShares MSCI China ETF 15%漲幅的一半。其預期市盈率也只有8.8倍，與亞馬遜(AMZN.US)的35倍相比微不足道，但仍領先於國內競爭對手京東(JD.US; 9618.HK)的8.6倍和拼多多(PDD.US)的7.8倍。 現在很難判斷，除了推翻張勇之前的分拆計劃外，蔡崇信和吳泳銘意欲何為。出售銀泰和高鑫零售表明，兩人並不認為實體零售在阿里巴巴有太大的發展前景。最近國際電子商務分拆的取消似乎也表明，公司未來將專注於成為一家全球電子商務公司。在未來一兩年內，除了雲計算和菜鳥物流業務外，如果該公司大量出售電子商務外的其他資產，我們也不會感到驚訝。…
收購行業黑馬 京東物流如虎添翼
專注B2B市場與時效性產品是「跨越速運」的優勢點，有助京東物流打造一體化供應鏈服務 重點： 2023年跨越速運淨利潤達14.5億元，按年大增70.6% 跨越速運去年零擔物流收入184.7億元排名第三名，僅次於順豐和德邦物流 李世達 對於物流業來說，在運價、人力成本已接近極限的情況下，如何進一步降低成本、提升效率，是在這個早已內捲化的行業中繼續生存下去的關鍵。對於這個題目，京東物流股份有限公司(2618.HK)的答案是「一體化供應鏈整合」。 近日，京東物流宣布旗下子公司已與跨越速運簽訂股權轉讓協議，擬收購跨越速運合共約36.43%的股權，對價不超過64.84億元。收購前買方已持有約63.57%權益，意味著完成交割後，京東物流將100%持有跨越速運。 公告顯示，此次交易分三期進行，第一期收購約16.43%的股權，對價為23.14億元。第二期和第三期的對價及股權轉讓則有相應支付安排，將根據跨越速運的業績進行調整。 京東物流表示，未來跨越速運仍將保持品牌與團隊獨立運營，創始人胡海建將繼續擔任董事長及CEO，負責公司的日常運營。 率先推出「當天達」產品 跨越速運是一家專注於B2B市場的綜合物流公司，與產業鍊的高度融合、技術創新及時效性快運產品是其最大賣點，其屬性對於京東物流持續打造的一體化供應鏈服務、推進技術驅動和對外開放戰略都具有重要意義。 跨越速運於2007年在深圳成立，當時中國的物流行業服務模式比較單一，在其他同業試圖降低成本擴大規模時，跨越速運瞄準B2B市場，專注提高送貨時效，率先推出「當天達」、「次日達」、「隔日達」等產品，並作出「限時未達，全額退款」的承諾。 隨著經濟快速發展，社會對物流的時效要求越來越高，跨越速運推出夜航包機服務，實現「夜發晨至」；2015年實現「跨省最快8小時門到門送達」，2017年提速至「跨省6小時」。另外，公司在多條航線引入波音-757大型全貨機，截至目前，公司共擁有20架貨機，日均航空貨量超2,000噸。 自詡為科技物流企業的跨越速運，更耗資十億元開發出「鑄劍系統」，整合品控、車輛管理、貨車地圖等20多個大型管理系統，能夠完成下單後全自動化調度和管控指令，根據路況、客戶特性等信息自動生成多種預案，以最低配送成本提升運輸效率。該系統據稱能節約80%的調度人力成本和20%的場地資源，釋放的資源還可增加30%以上的貨量運營能力。 跨越速運在B2B物流上的積累與技術上的創新，吸引了京東物流的關注。早在四年前的2020年，雙方便達成了戰略合作協議。同年8月，京東物流以總對價30億元收購跨越速運的控股權益，2022年將持股比例增至63.57%，進一步實現優勢互補和資源共享。 業績快速增長 在京東的支持下，跨越速運近年發展迅速。根據今年8月在運聯峰會上發布的中國零擔物流排行榜，跨越速運去年以184.7億元收入排名零擔物流(LTL)收入榜第三名，僅次於順豐(002352.SZ; 6936.HK)與德邦(603056.SH)，並較前一年的139.7億元大幅增長32%，從2021年至2023年，跨越速運實現30%的年複合增長率，領先行業。 公告則顯示，2022年和2023年，跨越速運的稅後淨利潤分別為8.5億元和14.5億元，增速高達70.6%。截至去年底，公司的未經審計淨資產為52.99億元。 對京東物流來說，跨越速運的航空資源和限時速運服務，能夠為京東物流的供應鏈解決方案增添新的亮點和競爭力。通過整合航空運輸等核心資源，雙方可以共同提升時效產品的服務品質，同時在技術層面的深度合作，將有助於提升供應鏈物流全環節的運營效率。 物流的速度，就是經濟運轉的速度。近期，國務院辦公廳印發《有效降低全社會物流成本行動方案》，提出要進一步降低社會物流成本，加快經濟運轉。京東此次收購恰逢其時，相信有助公司達成降本增效的目標。 市場顯然也看好這次併購。摩根士丹利發表報告指出，是次收購資產狀況良好，估值及純利吸引，認為能產生進一步的協同效應，並預計京東物流來自跨越速運的純利今年將同比增長49%，遠高此前預計的30%。交易公布後的首個交易日，京東物流股價上漲2.8%至14.76港元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
拼多多攻東南亞受創 估值低殘助抗跌
拼多多旗下Temu及快時尚電商Shein，據報越南業務被叫停。 重點： Temu遭印尼封殺後，據報越南業務也被勒令停業 拼多多估值殘，明年預期市盈率不足8倍，再跌空間有限 白芯蕊 中國貨物一向以價廉物美見稱，疫情大流行期間造就電商掘起，當中增長最快是拼多多控股有限公司(PDD.US)，旗下Temu平台讓歐美客戶直接接觸內地買家，刺激拼多多業績快速增長，惟今年流年不利，除了市場競爭加劇令業務受影響外，還有可能受關稅影響，最新是據報旗下Temu越南業務，被當局勒令停業。 根據外電報道，拼多多旗下Temu被越南當局叫停，由於在11月30日最後限期前，未有完成必須的商業註冊。越南當局未有明確表示暫停營運時間會持續多久，以及未有公布需達成的條件，才能讓Temu恢復營業。 Temu則稱，正密切與越南監管部門進行溝通，但強調已向當局提交註冊所需的所有文件。至於公司網頁中，已移除越南語選項。其實不單止Temu未能在越南營運，中國快時尚電商Shein也在當地遇上同樣問題，其越南版購物網頁暫時未能正常運作，公司也表示正與越南當局商討。 被越南暫停營業前，印尼已率先出手，禁止Temu手機應用程式在當地營運。印尼信息和通訊部部長Budi Arie Setiadi在10月初宣布，由於Temu提供的商業模式，是允許外國製造商直接向印尼消費者銷售產品，模式對印尼中小微企業造成嚴重損害，為免中小企受外國公司不公平競爭對待，因此Temu被印尼當局封殺。 對於拼多多未能在越南順利開業，投資銀行花旗的看法相對樂觀。該行報告指出，Temu在今年10月才開始進軍越南業務，對拼多多業績影響有限，至於被叫停的原因或是進軍步伐太倉促，故準備相關文件不足，才引致上述情況。 花旗續稱，拼多多進入越南市場是相當重要，不單代表擴展業務至東南亞，亦具十分重要戰略價值，尤其美國對中國加強關稅，一旦拼多多能夠在越南市場取得戰略性發展地位，有助Temu美國客戶有更多地區採購選擇，以避開關稅帶來的影響。 美國或增關稅 無可否認，美國絶對是拼多多業務重中之重，美國消費者累計下載Temu應用程式超過2億次，佔Temu總下載量近三成，還有是美國消費者使用Temu的次數，是歐洲消費者五倍，。 不過，共和黨特朗普勝出總統大選後，未上任前已動作多多，繼續發輝其「關稅總統」本色，在社交平台Truth Social 上聲稱，由於中國未有效阻止麻醉劑等非法藥物大量湧入美國，故在中方停止上述行為前，將對中國商品額外加徵10%關稅。 此外，美國還有可能加強監管跨境「小額豁免」通道，變相打擊拼多多。所謂「小額豁免」通道，即是貨物少於800美元跨境小型包裹，可獲免稅及近乎零審查方式，從海外直送至美國消費者中。拜登政府曾計劃以遏制「過度使用和濫用」而向此開刀，雖然其任期將近尾聲，但特朗普上場後會否針對「小額豁免」通道，借此打擊中國電商企業仍是未知之數。 至於內地電商業務方面，對拼多多挑戰大，始終中國電商行業已是一個成熟市場，還有面對直播帶貨等威脅，加上雖然中國已推出多輪消費刺激措施，奈何內地通縮持續，樓市與股市仍未重拾升軌，打擊市民消費意欲。拼多多管理層在投行分析員會議中，表明在「雙十一」促銷期間增加優惠和更多折扣，即意味內地銷情況仍弱。 估值並不貴 從拼多多第三季業績也發現業務經營艱難，雖然淨利潤大升61%，但上季淨利潤率更只得25.1%，按季大跌7.8個百分點，銷售及推廣開支大增40%至304.8億元，集團解釋因花費在廣告及宣傳等。 大環境經營困難，幸好拼多多估值不高，季績後雖被大行下調盈利預測，但據彭博資料顯示，預期今明兩年每股盈利仍有76.9%和16.1%增長，意味預期市盈率只有8.7倍和7.5倍，對比對手如阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)及京東(JD.US; 9618.HK)平均9至10倍，明顯估值稍平。 總括來講，除非美國或東南亞再出市場意料之外的大招，否則拼多多在目前估值下，股價再大跌機會不大，但關稅及各國潛在針對下，推高估值亦不容易，因此股價續橫行居多。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
業務量增速放緩 中通欲重奪市場份額
中通快遞今年前三季度業務量增速放緩，管理層下調年度業務量預期 重點： 三季度快遞業務量增長15.9%，低於去年同期的18% 管理層下調年度業務量增長預期 李世達 儘管中國消費持續降級，但快遞市場競爭仍有增無減，即使是去年業務量排名第一的中通快遞(開曼)有限公司(2057.HK; ZTO.US)，也感受到壓力。 在宏觀政策及各項擴內需、舊換新補助推動下，中國電商平台持續蓬勃發展，線上購物人數不斷增長。根據中國郵政局公布，11月17日下午，中國快遞年業務量首次達到1,500億件。在2014年，中國快遞年業務量才首次突破100億件，發展速度令人驚嘆。 不過，快遞業務量持續成長，競爭日趨激烈，「內捲」嚴峻，龍頭寶座誰都坐不安穩。 去年搶下全年業務量冠軍的中通快遞，近日公布截至今年9月底止第三季業績，錄得收入106.8億元，按年升17.6%。調整後淨利潤23.8億元，按年升2%；毛利率則由去年同期的29.8%增加至31.2%。 下調包裹量增長預期 儘管收入維持不錯的增長，但業務量增速卻不如預期。期內包裹量為87.2億件，較2023年同期的75.2億件增長15.9%，增速低於去年同期的18%。與同業相比，同期申通快遞(002468.SZ)包裹量達58.8億件，同比增長28%；圓通速遞(600233.SH)為67.1億件，同比增長28.2%；順豐控股(6936.HK; 002352.SZ)則為32.29億件，同比增長14.4%。 包裹量下降，讓投行紛紛下調目標價。里昂證券指出，中通包裹量增速低於同期行業平均的20%增速，由於市場競爭激烈，將目標價由223.43港元降至188.28港元，但維持「跑贏大市」評級。大和則將目標價由210港元下調至195港元，重申「買入」評級。 中通在財報中直言，基於對未來幾個月的預判，下調年度業務量的目標為337億件至339億件之間，按年增長11.6%至12.3%，原本增速預期為15%至18%。顯示今年業務量增速已不如預期。 業務量過去一直是中通的優勢，但在快遞市場持續增長的背景下，公司的增速卻在放緩，除了市場競爭的因素外，公司似乎也未刻意追求業務量增長，而是著重基礎網絡的建設，特別是散件和農特生鮮業務的發展，加強系統項目客戶和同城生活服務的布局。 中通創始人、董事長兼首席執行官賴梅松表示，隨著公司系統性地加深與各大電商平台在逆向物流、偏遠地區配送及增值服務等方面的合作，中通的散件實現超過40%的同比增長。 他稱，在經濟形勢切實扭轉前，消費降級的情況可能仍會持續一段時間，而業務量領先是公司業務的基石。公司正積極地啟動計劃，重奪市場份額、擴大在業務量方面的領先優勢。 高毛利率曾遭狙擊 而公司的另一大優勢，便是高出行業數倍的毛利率。根據三季度報告，期內錄得毛利33.3億元，同比增長23.2%；毛利率也由去年同期的 29.8%增長至 31.2%。 數據上看，中通的毛利率是「完勝」其他競爭對手。同期順豐毛利率為14.1%，不到中通的一半；圓通僅為9.6%；韻達(002120.SZ)為8.5%；申通更低，只有5.4%。 中通的高毛利率一枝獨秀，2023年曾遭沽空公司Grizzly Research狙擊，懷疑公司的毛利率遠超平均水平，可能只是財務造假的結果。中通則在進行調查後回應，稱所有指控均無事實根據。 沽空事件目前似已平息，但對於中通的高毛利率，市場仍保持一定的懷疑，主要是因為中通的財報被認為扣除了部分不賺錢的業務，讓外界看待他們的數據時，會加上一層「濾鏡」。 儘管如此，中通在控制成本上確實有一套。第三季度，得益於持續的降本增效，公司的單票分揀加運輸成本下降8.4%。管理費用佔收入的比重穩定在5%左右。同時，公司的核心單票收入提升了1.8%。總體而言，營業成本增速15.2%，仍保持低於同期收入增速(17.6%)。 目前中通市盈率為13.5倍，低於申通的19.4倍及順豐的20.6倍，也低於京東物流(2618.HK)的23倍，但略高於圓通的12.6倍。似乎並不被投資人看好。 在快遞行業裡，中通是一家非常會賺錢的公司。儘管去年收入規模只有順豐的約七分之一，盈利卻高於順豐。一個是收入之王，另一個是盈利之王，分個高下似乎就是兩家公司的宿命。本月中旬順豐公開招股，將於11月27日正式在港股上市。在投資人眼中，快遞業的龍頭仍然是順豐，市場勢必會有憧憬，無疑會對中通股價帶來挑戰。…
新聞
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簡訊：和譽發盈喜 預告去年扭虧為盈
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尋找新的增長故事 正業生物或需二次集資
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債務重組首看現金流 碧桂園「摸著石頭過河」
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