Qudian posts big revenue gains for last mile business

業務變變變 趣店尋覓新出路

這家曾經的線上貸款公司,正在澳大利亞和新西蘭試水最後一公里配送服務,但沈重的成本結構,引發外界對這一商業模式可行性的質疑 重點: 一季度趣店開始從澳大利亞和新西蘭新增的最後一公里配送業務中獲得可觀的收入 該業務是這家資金充裕的原線上貸款公司的最新商業模式,之前它嘗試的教育和預製菜業務均以失敗告終 梁武仁 趣店集團(QD.US)因監管趨緊而放棄了原有的業務,但退出金融科技之後的日子並沒有變得好過。短短幾年時間里,在放棄了具有開創性的線上消費貸款業務後,該公司嘗試經營教育和預製菜業務,但這兩次嘗試都以慘敗告終——而且失敗得很快。 這家曾經的金融科技巨頭資金雄厚,現在希望借助電子商務的快速發展,通過最後一公里配送業務重振雄風。趣店在試水預製菜業務時,積累了有限的配送經驗,因此這項新的物流業務似乎不像它早前的一些重塑自我的舉措那樣,與之前的經驗無關。 但這次轉型之所以與眾不同,是因為它遠離趣店熟悉的中國。根據該上周發佈的最新季度財報,公司2022年底在澳大利亞用Fast Horse品牌試運營最後一公里配送業務,並在去年第二季度達到了“有意義的”規模。公司還進入了新西蘭。把重點放在海外,可能部分歸因於中國國內競爭激烈,近來中國經濟放緩也導致許多公司將目光轉向海外,尋求增長。 在新業務線推出一年多後,趣店終於擴大了配送業務的規模,足以產生有意義的銷售額。今年一季度,公司來自Fast Horse的收入達到5,380萬元,佔公司當季收入的大部分。這與一年前的30萬元相比進步巨大。 但趣店要實現盈利還有很長的路要走。儘管取得了進展,但公司經營總虧損增加了一倍多,達到7,250萬元,令收入黯然失色。新業務不盈利並不罕見。但就趣店而言,它的收入成本,即每產生一美元收入的成本,超過了實際收入,這意味著在加入運營費用之前,它就已經處於虧損狀態了。 這引發外界對其最新商業模式基本的可行性的質疑。公司通過自有倉庫開展最後一公里配送業務,截至3月底,其在澳大利亞有5個倉庫,新西蘭有1個。公司向配送人員支付送貨費用,這似乎佔了它收入成本的大部分。 在這種結構下,趣店可能沒有太多降低收入成本的空間。Fast Horse網站的登陸頁面完全用於招募配送人員,網站顯示,公司逐一雇用配送人員,而不是使用可以快速擴大業務規模的第三方機構。然後,它讓這些人員用自己的車輛進行配送,運作方式類似於優步等叫車應用程序。公司按小時向配送人員支付報酬。 成本剛性 這種商業模式使得即使業務規模擴大,也很難降低成本,因為這種模式創造規模經濟的空間相對較小。因此,除非它能向客戶收取更多費用,否則無論收入增加多少,以其成本結構都很難實現盈利。 一季度隨著營收增長,營收成本也隨之攀升,為此,趣店在此期間幾乎將營銷支出削減至零。這可能會節省成本,但對投資者來說也是一個危險信號,因為他們可能會期待該公司投入更多資金來推廣它年輕的配送服務。 在開展配送業務僅一年後,趣店又通過另一項新嘗試來規避風險。這次的賭注是飛機租賃業務,它從去年9月開始探索這個領域。截至今年3月,該公司擁有三架飛機,其中兩架租給第三方使用,一架自用。趣店表示將繼續發展這項業務,但目前尚不清楚它對該計劃的重視程度。 飛機租賃實際上與最後一公里配送業務無關,因此即使趣店同時投身於兩者,也不會有太多的協同效應。更不用說,趣店在飛機業務方面幾乎沒有經驗,儘管它的一些金融專業知識,可能有助於運營這類租賃業務,比如評估客戶的信用風險等。 趣店持續不斷的身份危機表明,自從大約十年前成為新一代線上點對點(P2P)貸款機構的先驅以來,時代發生了多麼大的變化。起初,在整個行業成為嚴厲監管打擊的對象之前,它獲得了蓬勃發展。大多數規模較小的公司沒能生存下來,許多幸存下來的公司都轉型做了貸款中介。但趣店決定完全退出這個敏感的行業,通過嘗試其他領域來利用自己龐大的現金儲備。 公司的總體策略有點像西方諺語中的“把意面扔到牆上,看看哪根能粘住”。由於擁有大量現金儲備(部分來自投資收入),它有一定的回旋餘地來這樣做。截至3月底,趣店的現金和現金等價物總額接近10億美元,不過由於該公司投入大量資金來啓動和運營新業務,這個數字較去年同期有所下降。 趣店的股價在財報發佈後小幅上漲,或許是因為看到其最後一公里配送業務帶來了可觀收入後,投資者受到鼓舞。但該公司的股價仍比2017年的IPO價格下跌了90%以上,市賬率(P/B)只有0.2倍。這遠低於曾經的金融科技競爭對手信也科技(FINV.US)的0.6倍,以及中國領先的最後一公里配送專業公司達達(DADA.US)的0.5倍,儘管這兩家公司的市賬率也相當低。 趣店可能希望Fast Horse業務能盡快飛馳起來,儘管其沈重的成本結構可能會阻止這一目標在短期內實現。在這種情況發生改變之前,大多數投資者可能不看好該公司的股票。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Just months after a corporate battle over its star anchor, this e-commerce platform has landed back in the spotlight after airing issues with its livestreaming business.

東方甄選再陷負面輿論 多元化戰略仍在探索期

資本市場對東方甄選的一舉一動尤其關注,背後反映的是投資者對其商業模式穩固性的擔憂 重點: 東方甄選的核心人物俞敏洪及董宇輝接連發表對直播業務的消極言論,股價創兩年新低 該公司不斷進行多元化嘗試,最新推出「小時達」配送,暫未取得明顯成效   莫莉 作為電商界的明星公司,東方甄選控股有限公司(1797.HK)的風吹草動,一向備受資本市場關注。近期適逢中國電商界的「618」購物節,東方甄選核心人物俞敏洪與董宇輝卻接連發表對直播業務的消極言論,投資者紛紛選擇逃離。自5月31日至6月14日的兩周內,東方甄選的股價累計跌幅達25.6%,市值縮水超過50億港元,股價創兩年新低。 事情起源於5月31日,新東方(EDU.US; 9901.HK)創辦人、東方甄選CEO俞敏洪在作客物美創始人張文中的直播間時說:「東方甄選現在也是做得亂七八糟的,所以我沒有任何跟你提建議的本領」。在這場直播中,現年62歲的俞敏洪還透露自己希望退休的意願。他表示,自己準備遠離生意場,用更多時間遊山玩水,不想沒命地奮鬥,也不想糾纏到紛爭中。 雖然在這場直播閒聊中,俞敏洪的言論似乎並非經過深思熟慮,但在隨後一個交易日,東方甄選的股價單日跌幅達9.9%。面對持續下跌的股價,俞敏洪在6月7日淩晨1點通過社交平台向東方甄選的客戶、股東和投資者道歉,他解釋稱 「東方甄選做得亂七八糟」只是和朋友之間謙虛的表述,是一種習慣表達。這個緊急公關救亡為東方甄選挽回些許顏面,當日股價收漲2.4%。 但是,這場輿論風波尚未結束,在兩天後播出的一個電台節目中,東方甄選旗下的明星主播董宇輝透露心聲,稱自己非常抗拒賣東西,到今天都不享受直播帶貨的工作。董宇輝的消極態度讓東方甄選本已脆弱的股價再次下跌,在隨後一個交易日下挫9.3%。 的確,在各大龍頭主播盡力爭取的「618大促」期間,董宇輝也算不上積極,他並未每天出現在獨立直播間「與輝同行」裏,即使出現,直播時間也在兩小時左右。去年12月,東方甄選當時的CEO孫東旭與董宇輝之間的矛盾公開化,最終以董宇輝離開「東方甄選直播間」,成立獨立的個人工作室和直播間「與輝同行」,作為事件結尾。不過,「與輝同行」仍然是東方甄選下屬的子公司。 自從董宇輝離開後,「東方甄選直播間」的優勢明顯削弱。目前,「與輝同行」在抖音的粉絲數量為2,001萬,「東方甄選直播間」的粉絲為3,022萬,後者近半年累計「掉粉」逾百萬。至於帶貨成績,第三方平台飛瓜資料顯示,「與輝同行」5月以5.33億元銷售額排名第二,而「東方甄選」排名僅有第六名。自2024年1月開播以來,「與輝同行」從未掉出月榜前三位,「東方甄選」則從第四下滑至第六,甚至一度跌至第九。 即時零售新嘗試 資本市場對東方甄選的一舉一動尤其關注,背後反映的是投資者對其商業模式穩固性的擔憂。一方面,東方甄選高度依賴超級龍頭主播董宇輝,雖然「與輝同行」直播間的銷售額仍然計入公司整體營收,但是主直播間的粉絲量和銷售額下滑,顯示其對使用者吸引力已經削減。另一方面,東方甄選努力進行多元化嘗試,推出自營手機應用程式、進行淘寶直播、建立會員制零售商店等策略,但未取得明顯成效。 東方甄選4月曾透露,自營產品單月在抖音的銷量近1億單,產品數量超過400款,撇除售罄、季節性產品,目前在售的自營品超過200餘款。3月份,東方甄選推出的新品達到61款,但東方甄選的自營產品五常大米和南美白蝦在今年初接連遭打假人士舉報,儘管東方甄選在兩個月後回應稱大蝦品質沒問題,但已影響了品牌聲譽。 此外,東方甄選從4月開始在北京市場推出「小時達」服務,主打的是用戶在直播間下單後,1小時內就可配送到家,配送範圍覆蓋北京五環內80%區域,明星主播也會化身配送員,隨機為消費者配送商品。在上線之初,該帳號每天直播約8小時,但近期的直播時間已經縮短至4至6小時,而且粉絲數量也僅有12萬,估計對銷售額的提升有限。 即時零售作為近三年的風口,已經吸引了阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、美團(3690.HK)、京東(JD.US; 9618.HK)等多家互聯網巨頭入場,這些平台不僅品類豐富,亦有成熟的倉儲、配送和供應鏈系統。在這個紅海市場中,東方甄選的自營選品數量有限,能否分一杯羹,仍存在較大不確定性。 東方甄選最近的市盈率約21倍,高於另一間直播電商公司交個朋友控股(1450.HK)的15倍,反映市場對其看法仍然較為正面。即使東方甄選的多元化嘗試,顯示公司正尋找新的業績亮點,但這些努力還需要更多時間來驗證成效。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
Third time’s the charm: Fangzhou finally finds winning tonic for Hong Kong IPO

三年虧損近九億 方舟雲康三度遞表終過關

又一家互聯網醫療企業進入港股市場,但營收高度仰賴「賣藥」且持續虧損的方舟雲康,上市後仍要面對一系列挑戰 重點: 方舟雲康過去三年累計虧損近9億元 雖然主打慢性病管理與H2H業務,但公司營收仍仰賴線上藥物銷售 李世達 中國逐步邁入老齡化社會,慢性病管理需求日益增長,結合日趨成熟的互聯網+、人工智能、大數據等技術應用,慢性病管理也發展出眾多創新商業模式,迎來前所未有的發展機遇。 前身為健客網的方舟雲康控股有限公司近日正式通過港交所上市聆訊。根據灼識諮詢的資料,以2023年平均月活躍用戶計,方舟雲康是中國最大的線上慢性病管理平台。然而其上市之路並不順遂,歷經2022年11月、2023年6月兩次遞表,今年第三次遞表終於成功闖關。 方舟云康是中國較早布局慢性病的網絡平台,主要服務於糖尿病、高血壓、心血管等疾病患者,線上擁有超4,000萬註冊用戶及21萬名入駐醫生。根據申請文件,方舟雲康業務可分為三個板塊,分別是綜合醫療服務、線上零售藥店服務、定制化內容及營銷服務。其中前兩項業務都來自旗下「健客平台」。 二股東取代大股東當家 「健客平台」指的是2006年成立的「健客網」,該網站於2009年獲得廣東省第一張互聯網藥品交易服務資格證書,曾被認為是「醫療界的阿里巴巴」、「互聯網藥品零售電商先驅」。「健客網」在創立數年內快速累積用戶,獲得火山石資本、高特佳風險投資。 但「健客網」更出名的事蹟,則是創辦人兼大股東蘇展,與二股東謝方敏之間的「宮鬥事件」。根據相關新聞報道,2019年7月,蘇展帶著管理人員、助理、律師和十多名保安前往「健客網」辦公室,取走公司章及罷免謝方敏職務。事件因蘇展被警方刑拘而告終,「健客網」則改由謝方敏100%持股。方舟雲康等一系列「方舟系」公司在2019年後陸續註冊成立。 雖然公司老大換人,但方舟雲康的收入仍建立在「健客網」的基礎上。根據申請文件,2021年至2023年,公司分別實現營收,17.6億元、22億元、24億元,其中線上零售藥店服務收入,佔總營收分別為57.5%、56.8%及53.3%。 至於2023年佔收入比重約40.4%的「綜合醫療服務」,實際上也是賣藥服務。申請文件稱,「從綜合醫療服務中獲得的收益有很大一部分是與藥品的銷售相關聯」,主要區別是「通過H2H(Hospital to Home)平台銷售藥品」,也就是經由「醫生諮詢」後銷售藥物或保健品。兩項業務合計,「賣藥」收入佔公司營收超過90%。 營收高度仰賴「賣藥」 然而,光靠賣藥卻不能令公司盈利。申請文件顯示,2021年至2023年,股東應佔虧損分別為3億元、3.8億元及1.9億元,三年虧損近9億元。 從毛利率來看,定制化內容及營銷解決方案的毛利率分別為87.5%、85.4%和83.2%,但綜合醫療服務和線上零售藥店服務業務的毛利率均不足21%,低於主要從事線上藥店的京東健康(6618.HK)、阿里健康(0241.HK),以及主打慢性病管理的智雲健康(9955.HK)。 此外,方舟雲康的月活躍用戶數在2023年出現減少跡象,每名付費用戶平均支出亦從2021年的766.3元下降至2023年的558.9元。公司業績增長已出現放緩跡象。 儘管持續虧損,方舟雲康仍完成了六輪融資,2022年12月D+輪融資後的估值達14億美元(101.4億元),考慮到方舟雲康按銷售收入計算﹐在線上醫療保健零售與服務的市場份額僅1.1%,百億元的估值或許是偏高。 在新冠疫情過後,不少醫療機構急於抓住互聯網醫療上市最後的窗口期,方舟雲康也不例外,但在京東健康、阿里健康已佔據線上藥物銷售絕大部分市場的情況下,留給方舟雲康的發展空間相對有限;而同樣針對慢性病管理的智雲健康,上市時估值高達150億元,上市後股價一路下跌,從最高峰的17.8港元跌至目前約2.3港元,市值剩下13.9億元,方舟雲康能創出佳績的機會又有多大? 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
EDA shares jump in trading debut

預售庫存模式奏效 EDA有機獲更高估值

上周這家電商物流服務提供商的股價在首個交易日上漲84%,不過隨後回吐了部分漲幅 重點: 受惠中國跨境電商對物流服務的強勁需求,EDA去年營收增長71% 公司的“預售庫存模式”或能為其帶來優勢,因競爭對手Temu和Shein使用的直郵模式在美國受壓 陽歌 最近,Temu和Shein可能是萬眾矚目的焦點,因它們以極低的價格銷售流行服飾和其他電商小物件,這些東西直接從中國的工廠郵寄給西方消費者。但新上市的EDA集團控股有限公司(2505.HK)為跨境電商提供了另一種選擇,這個選擇頗具吸引力,尤其是在Temu和Shein受到美國政客抨擊的情況下。 上周,EDA的股票在香港上市,以每股2.28港元的出售9,760萬股,籌集資金2.23億港元,並在首日上漲逾80%。自首日上漲以來,該股已有所回落,但上週五收盤價3.44港元,仍比發行價高出51%。 EDA運營著一系列基於雲的服務,為面向美國、歐洲和澳大利亞銷售產品的跨境中國電商提供物流服務。從中國境內的頭程國際貨運服務,到目的地國家的尾程履約服務,覆蓋相當廣泛。 按最新股價計算,公司的市盈率(P/E)為20倍,雖然還算不錯,但也不是太令人興奮,市銷率(P/S)為1.16倍,同樣也不錯,但並不算驚人。其市銷率低於微盟集團(2013.HK)的1.65倍,但遠高於寶尊電商(BZUN.US; 9991.HK)的0.13倍,這兩家公司都是中國國內電子商務商家的服務供應商。美國巨頭Shopify(SHOP.US)和Salesforce (CRM.US)的市銷率都要高得多,分別為10倍和6.5倍。 EDA市銷率低於全球巨頭,可能在一定程度上因其規模相對小。即便經歷了IPO後的大幅上漲,公司的市值仍相對不高,僅為15億港元。根據公司2月首次提交的招股說明書,在同類公司中並不處於領先地位,按2022年的營收計算,公司在出口電子商務供應鏈解決方案供應商中排名第七。 近年,隨著中國政府鼓勵廠家直接向海外消費者銷售商品,通過電子商務向海外銷售中國商品的生意一直在迅速增長。根據招股說明書中的第三方數據,2017年至2022年期間,此類電子商務出口的B2C市場,按商品交易總額(GMV)計算每年增長28.4%,2022年達到3.22萬億元。未來幾年,增長預計會放緩至每年13.4%,到2027年達到6萬億元。 快速增長導致對類似EDA的這種服務需求激增。2017年至2022年,B2C出口電商供應鏈解決方案市場年均增長率為28.8%,2022年達到4,020億元。EDA表示,快速增長的部分原因是疫情,因很多商店關門,人們轉向網上購物。公司還表示,預計2022年到2027年,年增長速度將放緩至9.1%左右。 預售庫存模式 2014年,EDA成立於南方新興城市深圳,在2021年被中國聯塑(2128.HK)收購前,它在大部分時間都是創始人劉勇控制的獨立公司。中國聯塑決定拆分EDA,好使更靈活開展從中國往東南亞的物流業務,包括自行籌資。 與Temu和Shein等知名公司不同之處,在於EDA採用的商業模式,公司將貨物儲存在最終銷售地所在國的倉庫中。這樣的“預售庫存模式”可以在客戶下單後迅速交貨。為了促進這模式的發展,EDA在美國與40家當地倉庫運營商合作,在加拿大則有六家,在德國、英國和澳大利亞共有七家合作單位。 相比下,Temu和Shein等公司採用的是直接從中國向買家所在國運送產品。這系統庫存積壓的風險較小,但交貨時間太長,而且退貨也不太方便。 最近,直郵模式也面臨新的風險,目前Shein和Temu在美國銷售跨境電子商務產品而無需支付進口關稅,美國正在尋求堵住這個漏洞。如果堵上了,它們的商品價格就要上升,那就失去一個重要優勢。這樣將有利於EDA和其他使用預售庫存模式的公司,因它們的所有商品都已經支付了進口關稅。 在財務方面,EDA過去兩年的增長看起來相當強勁,這在一定程度上解釋為什麼它最新的市盈率和市銷率看起來相對較低。去年,公司的營收從7.09億元躍升至12.1億元人民幣,增幅達71%,再對上一年的增長率則只有21%。 與我們寫過的許多新上市公司不得不依賴少數客戶的情況不同,EDA因客戶的高度多樣化而顯得相對有吸引力。在過去三年,公司的850家客戶中,排名前五的客戶僅佔其收入的三分之一。每年最大客戶約佔營收的12%。 過去三年,公司的毛利率一直保持在15%至16%之間,看起來倒是符合大家對物流運營商的預期,儘管EDA喜歡指出,它使用的是依賴第三方提供大部分物流的“輕資產”模式。公司的利潤相對較高,去年實現利潤6,940萬元,似乎沒有任何現金問題,過去三年每年都有正現金流。 歸根結底,市場地位和專注於幾個關鍵市場而言,公司看起來相對穩固。隨著Temu、Shein和其他使用直郵模式的公司遭受指責,該公司也可能從中受益。對投資者來說,其規模較小可能是一個缺點,不過一些人可能會認為,由於增長潛力穩健,它可能應該獲得更高的估值。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Trip.com reports strong first-quarter results

攜程季績優  具追落後空間

攜程內地業務穩固,同時積極拓展海外市場,估值亦比國際同業平 重點: 受惠季節性旺季,攜程第一季多賺27.8% 海外業務Trip.com 及 Skyscanner有望成為收入增長新引擎 白芯蕊 中國去年走出疫情陰霾,對旅遊需求立即出現爆發性增長,線上旅遊代理商(OTA)攜程集團有限公司(TCOM.US; 9961.HK),雖然去年股價表現未見突出,但踏入今年首季股價已飆升兩成四,剛公布第一季度業績亦搶鏡,意味內地經濟雖然轉弱,仍無阻對出行旅遊等需求。 攜程集團公布,截至今年3月底止首季業績,純利達43億元(5.99億美元),按年增長27.8%,經調整EBITDA為40億元,按年升42.9%,經調整EBITDA利潤率則達33%,按年升兩個百分點。 期內總收入達119億元,按年升29%,主要受惠季節性旺季推動,當中收入佔比最大是交通票務,首季營業收入按年升兩成達50億元,第二大收入支柱住宿預訂營業收入表現亦醒,按年上升29%達45億元。 市場利好政策配合 攜程業績標青,主席梁建章提到基於集團不斷改進產品,配合全球業務強勁增長,加上旅遊產品供給更穩定,以及內地簽證進一步放寬,令中國國內以至出境旅遊需求大幅攀升。 季績公布後,股價翌日雖跌2%至430.8港元,但證券界業前景給出正面評價,民生證券發表報告,讚揚攜程季度業績表現,尤其國內酒店和機票預訂業務按年均有超過20%升幅,令內地渡假業務表現超越2019年水平。至於出境酒店和機票業務預訂增長亦大,按年大升一倍,帶動春節出境預訂完全恢復至2019年水平。 民生證券亦提到,攜程旗下主攻海外的Trip.com,首季總收入按年增長約八成。由於中國持續擴大旅客免簽政策,在政策持續優化下,故該行對攜程未來業務發展充滿信心。 其實內地OTA市場競爭者甚多,除攜程外,對手還包括阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK)旗下飛豬旅行、同程旅行 (0780.HK)、美團(3690.HK)旗下的美團酒旅等,但攜程仍能坐穩龍頭一哥地位。 就以出境旅遊為例,據調查機構Fastdata發布的《2023年中國出境遊行業發展報告》稱,攜程旗下攜程旅行在內地OTA平台出境遊市場佔有率達54.7%,大幅拋離排名第二的飛豬旅行(市佔率27.1%),以及排第三位的同程旅行(市佔率11.5%)。至於美團酒旅,由於主攻低端市場,因此市佔率只得3.2%。 要坐穩龍頭地位絶不容易,尤其各科網企業財力十足,因此攜程便從品牌矩陣入手,例如針對內地旅客便有攜程旅行,其主業為旅遊平台,每月活躍用戶1.5億,業務覆蓋酒店預訂、機票預訂及旅遊資訊等。另一個品牌去哪兒則主力發展一站式旅行平台,瞄準對象是中學生、年輕用戶群體,每月活躍用戶達5600萬。 由於品牌矩陣定位明確,加上網站以至手機應用程式簡單易用,令攜程客戶忠誠度高,產品黏性亦強,自然吸引大城市經常出行往返高消費用戶群。據該公司2023年7月數據披露,攜程用戶在新一線城市佔比達44%,在平台年消費在超過2萬元的白金會員數目多於1,200萬人,年消費6萬元以上的鑽石會員則超過600萬,反映中高消費客群為穩固。 相比在香港上市主要競爭對手同程旅行,超過八成活躍用戶來自微信小程序,品牌定位中低端,以三四線及以下城市為主,從首季業績看到明顯不同,同程旅行上季股東應佔盈利3.97億元,按年只升5%,經調整EBITDA利潤率按年急降7.1個百分點至21.2%,由於季績表現遜色,令業績公布後翌日股價急跌12.8%。  積極拓展海外 攜程內地業務難被對手動搖, 自2016年起亦加快收購海外同業,積極拓大業務版圖,最觸目是2016 年11月以14 億英鎊,收購全球領先的機票航班搜索引擎Skyscanner。Skyscanner於2003年成立,目前是歐美主流機票價格比較軟件之一,2022 年Skyscanner打入全球OTA平台首十大下載量,2023年每月每戶活躍人數(MAU)達1億人次。 此外,攜程在2017年11月收購美國旅遊社交網站Trip.com,攜程將Trip.com 打造為攜程海外版,重點面向亞太市場,同時利用 Skyscanner強大流量,提升在歐洲地區產品競爭力,目前Trip.com已經成為全球機票出票量最大公司之一。招商證券相信,攜程在海外布局進一步完善,配合Trip.com 及 Skyscanner帶來的協同效益,有望成為集團收入增長新動力來源。 另一方面,去年ChatGPT引發人工智能狂熱,大模型應用亦變得普及,2023年2月攜程便接入主要股東百度集團 (9888.HK, BIDU.US)旗下文心一言,積極布局「AI+旅行」應用。透過AI助手快速回應用戶問題,令客戶服人員數量進一步優化,相信有助更好控制成本。 據《彭博》數據顯示,市場預期攜程今年經調整每股盈利可達至21元,按年升7.7%,明年更可增至23. 9元,按年加快至13.9%,目前預期今明兩年市盈率只有18.7及16.4倍,對比美國同業Booking Holdings(BKNG.US),預期市盈率分別21.6倍及18.4倍,攜程估值絶對不貴,未來有追落後空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
JD first-quarter results marking a turnaround

京東守得雲開 首季業績一吐烏氣

京東首季度表現勝於市場預期,市場投以信心一票 重點: 集團第一季度盈利71億元,按年增長近13% 投行紛紛調升目標價或評級      劉智恒 京東首席執行官許冉上任剛好一年,今年首季度京東集團(9618.HK, JD.US)派出理想業績,收入達2,600億元(359.5億美元),按年升7%;股東應佔溢利上升近13%至71億元,若按非美國通用會計准則(Non-GAAP)計算,盈利更高達89億元,按年增長17%。 去年五月徐雷退下京東首席執行官職務,由原任首席財務官的許冉繼任,當時市場就估計,許冉專長管數,很大機會透過節流省錢去提升集團盈利。到2023年業績公布,收入增長3.7%至10,847億元,盈利更大幅增長1.3倍至242億元。 慳出個未來? 業績雖然不俗,市場卻有聲音認為京東只是「慳出個未來」,收入實際增長有限,但在許冉努力下,分別將研發開支與行政開支等佔收入的百分比壓下來,履約開支則持平,加上利息收入增長,股權投資虧損又減少,京東才能達到較佳的盈利。 不過,近日首季業績發佈後,市場發覺集團審慎開支之余,業務錄得的增長亦勝於預期。各項業務中,京東零售收入按年增長6.8%至2,268億元,京東物流收入上升14.6%至421.4億元,物流業務在經營層面上更扭轉去年虧損11.2億元的劣勢,錄得經營利潤2.24億元,成為首季盈利上升的一大關鍵。 整體商品收入按年升6.6%至2,085億元,其中電子產品及家用電器商品收入上升5.3%至1,232億元,日用百貨商品收入升8.6%至853億元。服務收入則增加8.8%至515億元,當中平台及廣告收入微增1.2%至193億元,物流及其他服務收入為323億元,按年升13.8%。 集團經營利潤率也由去年同期的2.6%,提高至3%。要知道,近年拼多多(PDD.US)等在線平台來勢洶洶,在各方的壓力下,京東進行百億補貼上線,令經營利潤受到擠壓。然而京東最終不但能將收入增加,更能提升經營利潤率,確實是一件不簡單的事情。 公司透露,在一季度的各項用戶指標實現大幅提升,季度活躍用戶數已連續兩個季度保持同比雙位數增長,用戶的購物頻次和低線城市用戶數量也明顯提升。 期內京東物流(2618.HK)為名創優品(9896.HK)提供一體化供應鏈物流服務,覆蓋澳大利亞和馬來西亞所有門店的倉儲及配送,雙方已計劃,探索更多的全球合作機會。 以舊換新帶動需求 對於公司前景,許冉充滿信心:「我們看到各業務已取得切實的成果,尤其是我們對用戶體驗的重視,帶來一季度活躍用戶數和用戶參與度的強勁增長。我們相信京東對「多快好省」用戶體驗的承諾將繼續得到全中國消費者的認可,也將在未來進一步增強我們的發展勢頭。」 許冉在業績發布會指出,中國消費市場既龐大又分散,隨著不斷提升在線平台效率及創新模式,可以將在線化率由現時30%進一步提升。商超、家居家裝等在線滲透率,仍有相當大的提升空間。 她特別提到,以舊換新已是十年前事情,大件耐用品正進入換新週期,相信會帶動置換需求,京東正期待地方政府會有更多補貼落地。相信家電大盤以舊換新的銷售,將為家電品類帶來更多增量,銷售佔比亦會提升。 投行大升目標價 近年許多在美或港上市的內地公司,認為自家公司的股價被低估,紛紛進行回購。京東的股份回購計劃持續進行,今年3月時新推出的30億美元回購,至5月15日止的回購金額達7億美元,仍有23億美元可使用,有效期至2027年3月。為了應對回購所需的資金,京東上周宣佈將發行 17.5 億美元的可換股優先票據。 首季度業績公布後,京東股價升1.3%至134.1港元,各家投資銀行都紛紛調升其目標價或評級。中金指京東採購成本降低及高毛利的商超業務佔比上升,將美股的目標價調升28%至41美元。野村指京東零售數據及整體業績勝預期,收入亦開始重拾動力,將其港股目標價調升29%至165港元。麥格理的上調幅度最大,調升54%至159港元,評級升為「跑贏大市」。 京東目前的市盈率在14倍水平,相對於阿里巴巴(9988.HK, BABA.US)的17.5倍及拼多多的28倍仍有一距離,業務若能持續改善,大有追落後的空間。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
111 Inc reports first ever opertaing profit

1藥網首現運營利潤 股價仍持續低迷

這家藥品分銷商預計會從一場持續性的行業反腐行動中受益,因公司主要面向藥房而不是醫院進行分銷 重點: 1藥網第一季度營收同比下降,去年同期因中國結束疫情管控後藥品需求激增,它的營收異常高 儘管在最新季報中首次實現運營利潤,但公司股價仍然低迷,市盈率僅為0.05倍 陽歌 雖說水漲船高,但當前在美上市的中國股票上漲浪潮中,事實證明一些公司因較其他公司更重而漲不起來。藥品批發商1藥網(YI.US)便是其中之一,儘管公司剛剛報告了有史以來的首次運營利潤,但股價仍然低迷。 說實話,1藥網並不是最有吸引力的公司,而且在很多方面看著都像傳統的雜貨店運營商。這是因為它在很大程度上是制藥商,與面向消費者售賣藥品的醫院和藥房等企業之間的中間商。此外,與國藥控股(1099.HK)等歷史悠久的大型國有企業相比,公司相對處於劣勢,後者與大部分大型藥企和零售商都建立了長期聯繫。 話雖如此,1藥網和那些比它大的競爭對手相比,也確實有一些相對優勢。 由於年輕且規模相對較小,它更容易嘗試新技術。在這方面,高管興奮地談到公司正將大量由數據驅動的功能,融入自己的服務中,以幫助客戶在最快的時間內獲得最優的價格和交付。 當前環境下,公司另一個有趣的優勢,是極度重視面向藥店銷售藥品,而不是與國藥集團等老牌國有分銷商關係密切的大型國有醫院。 去年末發起的一場反腐行動,為1藥網等公司創造了機會。腐敗的根源在中國眾所周知,主要發生在醫院層面,藥企賄賂醫生和醫院其他工作人員,以便讓他們訂購自己的產品。1藥網董事長劉峻嶺在公司財報電話會議上表示,反腐一直持續到今年,甚至還在深化。 去年11月,另一家醫療公司、癌症篩查設備製造商燃石醫學(BNR.US)其中主要收入在第三季度大幅下滑的原因,歸咎於該類醫療設備市場的類似整頓行動。 “(反腐的)結果就是,預計更多的藥品銷售將轉向零售藥店。和醫院系統相比,零售藥店更容易進入、更透明。”劉俊嶺說:“這種轉變是國家鼓勵的,並將讓我們受益,因為我們專注於醫院外藥品市場,預計這個市場有巨大的潛力和前景。” 雖然這轉變應會對1藥網有利,但我們尚未看到這一點體現在公司的最新財報中。公司第一季度的收入實際上比去年同期的37億元下降了4.6%,至35億元。 管理層解釋說,營收下降是由於去年同期情況異常,導致當時的營收異常高。確實,在中國突然取消嚴格的疫情管控,導致新冠病例突然激增後,2023年第一季度藥品需求量巨大。2022年第一季度總計30億元的收入可能更適合比較,最新的季度營收較2022年第一季度增長約17%。 一個負面的里程碑 雖然1藥網在本季度首次實現運營利潤,但當市值正式跌破同名數字(公司英文名叫111,Inc.)時,它也創下了一個更具負面意義的里程碑,公司在過去一周正式跌破了1.11億美元大關,不過我們應該指出,它此前也曾跌破過這一門檻。在2018年首次公開募股時,公司的市值要高得多,達到12億元,當時投資者仍看好中國藥品市場的巨大增長潛力。 這一里程碑事件凸顯出,儘管公司規模相對較大,業績也在不斷改善,但投資者對它缺乏尊重。目前沒有一家大型券商關注該公司,也反映了這一點。但公司似乎受到了個人投資者的關注,有很多人出席公司的財報電話會議,儘管其中一些或所有人,很有可能是公司“邀請”而來。 1藥網的股價在上週四,也就是業績公佈當天上午下跌了5.5%,今年以來股價已經下跌了23%。不過它已經從3月下旬的低點反彈了20%,不過仍落後於中國股票的反彈,而更廣泛的中國ETF-iShares MSCI(MCHI.US),從1月下旬的低點上漲了25%。 像1藥網這樣的雜貨店和藥品分銷商,因其中間商的角色而往往獲得非常低的估值,這意味著它們通常在競爭激烈的環境下運營,提供的增值服務相對較少。 公司目前的市銷率(P/S)極低,只有0.05倍,看起來被嚴重低估了。國藥控股也算不上超級巨星,市銷率為0.10倍,不過倒是比1藥網多出一倍來。國內線上生鮮雜貨商叮咚買菜(DDL.US)的股價同樣疲軟,但市銷率仍相對較高,為0.16倍,而美國雜貨巨頭Kroger(KR.US)則是這個低市值群體的“王者”,市銷率為0.26倍。 在收入下降的情況下,1藥網主要通過控製成本,實現了運營利潤的里程碑。本季度,不包括收入成本在內的運營成本和費用,從一年前的2.58億元下降20.6%至2.05億元。成本控制可能進一步改善的一個領域是履約費用,這是公司本季度最大的支出之一,達到了8,850萬元。最新的履約成本同比下降了13.8%,但1藥網表示,隨著最近推出“簡化物流的新交付和運輸模式”,這項成本可能能很快就會以更快的速度下降。 成本的下降幫助該公司實現了370萬元的運營利潤,而去年同期為虧損2,170萬元。公司在淨利潤方面繼續虧損,本季度淨虧損1,380萬元,但較去年同期的3,180萬元虧損有所收窄。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏