教育類

得益於它在中國市場之外的新嘗試，自上月在納斯達克上市以來，這家教育科技公司的股票表現優異 重點： 網班科技在納斯達克上市並籌集資金900萬美元後的兩周時間里，公司股票已上漲11% 這家總部位於上海的智能課堂軟件供應商的營收，受惠於全球業務推動  　 譚英 自12月13日在納斯達克上市以來，網班科技(NTCL.US)的股價在兩周內強勢上漲11.4%，這可能讓一些人感到意外，畢竟目前市場對其他中國教育科技股的情緒相對低迷。 網班科技的IPO價格為每股5美元，處於定價區間的中間位置，籌集資金900萬美元，規模不大。但自上市以來，該股幾乎每天都在上漲，5.85美元的最新收盤價，推動公司市值跨過1億美元里程碑。 那麼，網班科技的成功秘訣是什麼？可能是該公司決定發展海外業務，從香港開始，可能還會向其他地方擴張。這故事的背景屬於老生常談，2021年，由於政府監管機構斷定課後輔導讓孩子壓力過大，進而關閉了大部分相關機構，給原本蓬勃發展的行業造成了毀滅性打擊 網班科技也受到了打擊，但不是大家想象的那樣。 公司有兩個收入來源，都是向企業客戶銷售產品。一個來自銷售其軟件即服務(SaaS)產品的訂閱，另一個來自開發與教育相關的應用程序。網班科技自稱中國領先的在線教育品牌之一，服務模塊包括教學管理、校園管理、在線教學、在線考試、疫情防控、教育學分區塊鏈系統和講師評價服務。 公司早在2022年就開始準備上市，當時中國仍在實施嚴格的疫情管控，在線教育十分普遍。但它當年沒有完成上市，並在2023年更新申請時提出了1,700萬美元的融資目標。但去年3月，在市場對中國股票的情緒仍然疲軟時，公司再次更新文件，並將融資目標下調至僅990萬美元。 就在公司開始準備最近這次上市時，其核心的中國市場業務正在惡化。截至去年3月的六個月內，也就是上半財年，其收入增長15.6%至380萬美元，低於截至2023年9月的上一財年19.8%的增長。此外，截至去年3月的六個月內，其虧損從一年前的72.3萬美元擴大至200萬美元，幾乎增加了兩倍。 截至2023年9月的財年，公司還實現了盈利，淨利潤同比增長22.3%至162,229美元。但毛利潤已經顯露出麻煩來了的跡象，在此期間下降22.4%至230萬美元。 雖然中國的教育科技行業在2021年的打擊行動後並沒有完全消失，而且此後還有所復蘇，但與2020年的巔峰時期大不相同，當時有105億美元的風險投資湧入該行業。網班科技展示了當前面臨的一些挑戰。 政府補助的推動 疫情期間，政府對遠程教育的補助，在一定程度上推動了該行業的發展。根據網易發佈的一份行業年度報告，2023年國內數字教育市場規模同比增長14.17%，達到4,133億元，從打擊行動發生的2021年的3,220億元低點繼續反彈。 網班科技和其他公司一樣，也開始依賴這些補助。它在招股說明書中表示，「前幾年，客戶在新冠疫情期間，受益於政府對遠程學習的某些補助。由於相關的政府激勵政策，在2023財年新冠疫情後停止，一些客戶在原服務合同到​​期後，轉而選擇費用較低的培訓套餐或停止服務。這在我們最初開發SaaS訂閱服務的計劃中是沒有預料到的。」 隨著客戶因政府補助的結束而轉向更便宜的產品，網班科技的SaaS訂閱服務收入暴跌一半以上，從截至2022年9月財年的590萬美元降至下一財年的280萬美元。這次下降似乎是一次性現象。即便如此，截止到去年3月的六個月內，訂閱服務的收入持平，同比僅增長1.8%。 與此同時，一次性的、基於項目的應用解決方案收入增長了145.9%，從截至2022年9月財年的340萬美元增至一年後的830萬美元。在截至2024年3月的六個月內，應用程序開發服務繼續增長24.8%，達到240萬美元，幫助抵消了SaaS訂閱的疲軟。 雖然業務組合的轉變可能相對激進，但它似乎讓網班科技避免了收入停滯甚至收縮的狀況。 應用解決方案收入的大幅增長，源於2023年在香港設立第二總部的大膽決定。作為這一舉措的一部分，公司於2023年10月斥資200萬美元，收購了一家第三方AI開發商，該公司專注於英語學習的大語言模型(LLM)。 隨著該業務的發展，網班科技的研發費用在截至去年3月的六個月內，從一年前的310,730美元飆升至220萬美元。國際業務迅速發力，在截至2024年3月的財年上半年，為該公司貢獻了超過一半的收入。 它的招股說明書稱：「由於香港是連接中國內地與海外的橋梁，公司將重點放在香港，並有效擴大其應用開發業務，包括數據存儲和計算設備，以及技術服務。此外，公司還希望在未來能擴大東南亞市場。」 儘管網班科技在華爾街受到了相對熱烈的歡迎，但投資者暫未對中國整個教育科技行業產生興趣，因為在此前的打壓行動中，許多人都受到了重創。 企業學習平台雲學堂(YXT.US)8月在納斯達克上市，籌集了2,500萬美元，但自那以後，其股價已下跌近80%。儘管高途(GOTU.US)已轉型為一家終身學習教育科技公司，但去年其股價仍下跌了40%。行業先驅新東方(EDU.US; 9901.HK) 的股價去年也下跌了12.4%，而好未來(TAL.US)儘管收入增長強勁，但股價仍下跌了20%以上。 網班科技上市後的強勁表現使其市銷率(P/S)接近9倍，這似乎表明市場認為它的全球多元化戰略做得不錯。新東方和好未來的市銷率則低得多，分別為2.3倍和3.3倍。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

卓越睿新易受季節性因素影響，下半年業績通常較上半年強。 重點： 卓越睿新主打高等教育數字化市場，投資者包括新浪及百度等 知識圖譜業務增長勁，但上半年虧損擴大 　 白芯蕊 每年底都是企業趕上市旺季，中國高等教育信息化提供商的上海卓越睿新數碼科技股份有限公司，最近也更新上市申請文件，為進軍本港上市做足準備。 卓越睿新成立於2008年，由王暉及其配偶葛新在中國成立，主攻高等教育數字化業務，2013年推出「智慧樹」品牌，2016年獲新浪等投資者入股，翌年客戶服務及支持中心數量超過100個，2020年更獲得百度集團(9888.HK; BIDU.US)入股。 據上市申請文件，大股東王暉及葛新合共持有38.44%股權，新浪為第二大股東，持有17.9%股權，第三是百度，持股達10.06%。 中國高等教育信息化主要針對教學活動，包括教學內容、教學方法、教學資源及教學評價的信息化。根據弗若斯特沙利文表示，以總收入計算，2023年中國高等教育信息化市場規模達1,140億元，與2019年相比，複合年增長達10.4%。到2028年，整個市場規模料將擴大至1,665億元，即2023年至2028年複合年增長率為7.9%，意味中國高等教育信息化市場持續增長。 平均客戶收入增近35% 至於卓越睿新目前已開發超過33,000個數字化課程，服務及產品涵蓋教育部認可的12個學科門類及92個專業，按收入計，更是目前中國高等教育教學數字化市場的第一位。 公司主要由兩大業務組成，包括數字化教學內容服務及產品，和數字化教學環境服務及產品，集團在2023年客戶數量達1,422個，每名客戶平均收入45.92萬元，按年升34.7%，至於數字化教學內容服務及產品為該公司最主要收入來源，佔集團2024上半年總收入的87.1%。 所謂數字化教學內容服務及產品，是指滿足高等教育機構需求，卓越睿新從線上課程開發開始，幫助客戶將傳統教學內容轉換為數字形式，涉及向學生提供更具互動性、吸引力及個性化的學習體驗，包含數字化課程開發、知識圖譜開發及虛擬仿真開發。 此業務的收入模式，通常要求客戶支付合同總額一定比例作為預付款，在服務及產品交付及驗收後，才會支付餘額，數字化課程價格範圍約每門為10,000元至100,000元。 人工智能應用落地，也進軍數字化教學市場。卓越睿新於知識圖譜業務利用AI技術，透過雲端或線下傳輸，為客戶度身訂造所需的教學軟件，涉及工程、醫學教育等核心科目，例如為醫學生連接基礎醫學與臨床醫學，每套課程達100,000元至150,000元，帶挈集團知識圖譜2024上半年年收入大增7.7倍。 至於第二大業務數字化教學環境服務及產品，佔卓越睿新總收入的12.8%，旗下包含雲LMS(學習管理系統)及數字化教室建設。雲LMS讓用戶根據所涉及應用場景，利用個人電腦(PC)或移動設備應用程式，以管理及創建簡單及互聯的教學流程，收費方式是以訂閱功能模塊數量來衡量，訂閱費用介乎每年50,000元至200,000元。 全年盈利機會大 不過，卓越睿新業務會受季節性影響，原因是客戶主要為中國高等教育機構，通常每年首季落實採購計劃及預算，因此只給予一定比例作為預付款，隨著客戶一般在下半年進行驗收流程，之後才支付餘額，故每年上半年確認的收入及交付服務與產品較少。 除受季節性因素影響外，政府補助減少，也導致卓越睿新在其他收入減少。另一點要留意是該公司分銷及銷售開支大幅增加32.9%至1.04億元，但同時收入卻只增長18%至2.41億元，因此卓越睿新2024上半年業績「見紅」，最終令2024上半年虧損按年擴大八成至1.09億元。 其實，卓越睿新2023年也同樣出現上半年虧損情況，但到全年業績仍錄盈利，原因是前文所描述，下半年確認收入比上半年為多，按此規律下，估計2024全年集團業績仍有望錄得盈利。 整體來講，卓越睿新處高增長行業，但近期港股大市氣氛普通，新股市場表現各異，尤其科技股表現較差，最受關注是多點數智 (02586.HK)，首日掛牌便大幅潛水54.3%。 更何況，總體教育股預期市盈率都在20倍以下，在港股氣氛仍未熾熱，作為教育科技股的卓越睿新，招股估值不能太高，否則或會重蹈多點數智「深潛」的命運。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏