iHuman revenue declines

愈不敢說愈惹疑慮 洪恩股價持續受壓

這家幼兒教育產品和服務提供商的首季收入下降 11%,較上一季度 4%的降幅擴濶 重點: 洪恩一季度收入和利潤雙雙下降,原因是公司加快全球擴張計劃,希望在疲軟的中國本土市場外實現多元化發展 公司毛利率和總用戶數均有所改善,但未公佈最新付費用戶人數,表明這個關鍵指標繼續下降 陽歌 有時候,沒說出來的是最能說明問題的。 這可以部分解釋早教產品和服務提供商洪恩(IH.US)在上周五公布最新季度業績後股價下跌4.3%的原因。值得注意的是,這份財報中沒有該公司截至3月底的最新付費用戶數據,之前這個關鍵指標都是包含在內的。 明白言外之意的人,可能都會猜到沒有公布,是因為這個數字不太有吸引力,延續了收縮趨勢,去年第四季度公司付費用戶數量下降了17%至145萬。 財報中也沒有任何關於公司最近在中國以外地區發展業務的量化信息。由於變化莫測的監管導致的高風險,以海外發展為戰略,對中國教培行業的公司似是明智之舉。 兩年前中國K-12課後輔導行業突遭打壓,一個價值數十億美元的行業瞬間被摧毀。洪恩未受影響,因它專注幼兒和更廣泛的學習技能,而不是數學和科學等特定課程。但未來若再來一場減輕未成年人學業負擔的打擊行動,並不能保證它所在的領域不會成為目標。 洪恩在最新財報中,多次提到國際擴張,表明其重視這一策略。但它未能披露任何具體細節,表明這部分業務尚未產生任何有意義的收入,而這可能讓投資者感到失望。 雖然這些沒有公布的因素可能讓投資者感到擔憂,但收入下滑加速可能是洪恩發佈最新財報後,股票遭拋售的最大元兇。洪恩稱一季度收入較去年同期的2.65億元下降11%至2.35億元。公司的收入從去年第四季度開始萎縮,結束了自2020年IPO以來三年穩步增長的趨勢,但降幅較小,僅為4%。 洪恩將第四季度的收入下降歸因於疫情,並解釋2022年第四季度的收入異常高,很難超越,當時中國最試圖控制新冠病毒的傳播,許多家庭在漫長的居家隔離期間使用了它的服務。對於一季度11%的降幅,它也提供了類似的解釋,儘管中國在2022年底就已經解除了控制措施,並且在2023年的一季度,也就是去年同期,人們已經可以出門。 雖然疫情為其收入下降提供了一個藉口,但同樣重要的可能還有中國經濟放緩,導致消費者控制支出。汽車和房屋等企業,最深切地感受到這種謹慎的影響。但現時像洪恩這樣銷售教育服務等非必需品的供應商,無疑也感受到了壓力。 落在後面 財報發佈後,股價在接下來的兩個交易日還有所反彈。不過,更能說明問題的是,今年早些時候在美國上市的中國股票普遍上漲時,洪恩的股票被拋在了後面。 那一波漲勢將iShares MSCI中國ETF (MCHI.US)從2月的低點一度推升超過30%,指數目前仍較年初上漲4.6%。相比之下,洪恩的股價自今年初以來,一直穩步下跌,年初至今已累計下跌38%。 公司在過去兩年中一直保持盈利,並在今年一季度延續了這一趨勢。但最新數據從就從上年同期的5,360萬元降至2,230萬元,降幅超過一半,這無疑加劇了投資者的擔憂,公司將下降歸因於產品開發和國際擴張方面的支出增加。 “雖然增加這些投資會暫時影響我們的短期盈利水平,但我們相信這對於鞏固我們的行業領導地位、實現長期可持續增長,以及為股東創造長久價值均至關重要,”首席財務官王巍巍在盈利公告中表示。 相對扎實的利潤和不斷下挫的股價這樣一個奇怪的組合,使得洪恩的市盈率(P/E)只有4倍,市銷率(P/S)也同樣低迷,為0.72倍。後者實際上高於網龍(MYND.US)的0.33倍市銷率,但遠遠落後於粉筆(2469.HK)的2.9倍,這兩家公司都是早教產品和服務提供商。不管怎麼看,投資者對中國教育類股票,總體上仍持相對謹慎的態度,因為許多類似股票,在之前的打擊行動中遭受重挫。 洪恩的財報並不都是悲觀,也包括一些積極的指標。雖然本季度付費用戶很可能有所下降,但該公司的平均月度活躍用戶數(MAUs)同比增長了25%,達到2,640萬。與去年第四季度14%的增幅相比,增速有所加快,這或許表明,家長們仍然希望為年幼的孩子們提供這種服務,不過付費意願降低了。 公司的毛利率也從去年同期的70%和上一季度的71.2%提高到71.5%。而且這種改善趨勢表明,洪恩在為兒童提供教育產品和服務方面正變得越來越有效率。影響其利潤的主要因素是運營費用增長了17%,其中銷售和營銷活動的成本增長了36%,因為它推出了更多的促銷活動,又試圖發展國際業務。 總言之,洪恩正盡最大努力在棘手的中國市場前行,因為在這個市場上,打壓的威脅始終存在,而且隨著經濟放緩,消費者也越來越謹慎。對於監管風險,洪恩也無能為力。但在國際擴張方面,它需要取得一些更具體的進展,並恢復收入和付費用戶的增長,投資者可能才會重新考慮投資它的股票。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zhihu posts first revenue decline

何時實現盈利 知乎也不知乎?

這家常被稱作“中國版Quora”的公司,一季度毛利率大幅提升,但收入卻出現自2021年IPO以來的首次下降 重點: 知乎一季度收入下降3.3%,是自紐約上市以來首次下滑 常被稱作“中國版Quora”的知乎,將毛利率提高逾5個百分點,並預計到年底,將實現非公認會計准則盈利 陽歌 誰知道知乎(ZH.US;2390.HK)什麼時候才能實現盈利? 這家常被稱作“中國版Quora”的公司高層似知道答案,他們在週三重申目標是今年底實現非公認會計准則(non-GAAP)盈利,這通常不包括員工的股權激勵。投資者對此不為所動,在最新季報 顯示知乎營收首次出現下滑後,其股價下跌了2.5%。 週三的拋售意味知乎股價今年已下跌近40%,目前較公司2021年在紐約上市時的價格下跌逾95%以上。值得注意,最近大部分在美國和香港上市的中概股紛紛上漲,中國ETF-iShares MSCI(MCHI.US)較2月的低點上漲16%的走勢中,知乎掉隊了。 創始人兼董事長周源稱,今年一季度的業績是“穩健的財務表現及經營業績”,這可能會讓一些人摸不著頭腦。畢竟,收入首次下滑可不是什麼值得吹噓的事情。但仔細分析就會發現,周源可能指的是公司的毛利率。知乎一季度的毛利率從去年同期的51.5%提高到了56.6%,上升超過5個百分點。 遺憾的是,利潤率的提高並沒有傳導到知乎的利潤上。季度內知乎的淨虧損從去年同期的1.79億元小幅收窄至近1.66億元。但經調整非公認會計准則虧損實際上卻從去年同期的1.2億元擴大至1.36億元(公司希望這個指標到今年底實現盈虧平衡)。顯然,公司在今年剩下的時間里還有很多工作要做,才能實現盈虧平衡的目標。 雖然投資者喜歡盈利,但他們對不斷萎縮的公司並不感興趣。這體現在知乎的市銷率(P/S)僅為0.58倍上,這個數字怎麼看,都不像一家行業領先的互聯網公司的水平。 相比下,擁有諸多類似用戶社區的搜索巨頭百度(BIDU.US; 9888.HK)的市銷率為1.78倍,閱文集團(0772.HK)的市銷率為3.48倍。美國巨頭Reddit(RDDT.US)的市銷率遠高於中國同行,為11倍。這個行業的中國公司估值這麼低,至少部分歸因於中國公司手握大量用戶生成內容,這些內容在中國高度敏感,存在可能遭受政府打壓的巨大風險。 不過,知乎是中國同行中唯一一家尚未實現盈利的公司,說明為何它的估值偏低。接受雅虎財經調查的四家分析機構,並未透露是否預計知乎會在第四季度實現盈利,但至少一家認為該公司將在明年扭虧為盈。儘管知乎尚未有盈利,但雅虎財經5月調查的九家分析機構中,有八家給出了“買入”或“強力買入”的評級,表明至少分析機構還沒有放棄該公司。 收入輕微下降 接下來,我們深入研究一下知乎的財務狀況,這些數據似乎解釋,它以犧牲收入增長為代價,以換取利潤率的改善。正如我們已經指出,知乎一季度的總收入,從去年同期的9.94億元下降至9.61億元,降幅為3.3%。 雖然這是公司上市以來首次出現可疑的下跌,但它肯定不是一個巨大的意外。這是因為知乎去年的收入增長迅速放緩,去年初的季度同比增長33.8%後,第四季度僅增長了2.2%。 在總收入下滑的同時,知乎的營收成本卻同比大幅下降了13.4%,至4.17億元,因為它縮減或停止了拖累利潤率的一些低利潤服務。它所有的主要用戶指標也都有所下降,尤其是平均月活躍用戶下降13%至8,900萬,降幅有些驚人。平均月付費會員數量這個更為重要的指標也略有下降,從去年的1,490萬降至1,480萬。這表明,知乎正在減少關注價值較低的免費用戶,再次凸顯了知乎對實現盈利的重視。 公司的三大業務類別中,有兩個類別的收入都下降,其中營銷服務營收下降16%至3.31億元,原因是公司淘汰了一些利潤率較低的產品。付費用戶是公司最大的經濟來源,其會員收入也有所下降,不過只是從一年前的4.55億元降至4.5億元。 至少從增長的角度看,公司唯一的亮點是職業培訓收入,增長36%至1.45億元。這部分業務仍是三大業務類別中最小的,但在過去一年,其佔集團總收入的比例,已從年前的11%增長到目前的15%。 知乎在財報電話會議上大談各種人工智能,但此類炒作幾已成為內容為中心的互聯網公司,對外例牌標榜的優勢。雖然這樣的內容,最終可能會給這個領域帶來革命性的變化,但誰的技術最好?誰能想辦法利用這些技術並將其變現?目前還遠不不明朗。 知乎的盈利之路並沒有消耗太多資金,因此它有足夠的時間實現盈利目標。截至3月底,公司的現金和短期投資為52億元,僅比三個月前略有下降,與去年3月底的63億元相差不遠。 總言之,在對知乎的問答業務感興趣的投資者看來,它似乎是一個喜憂參半的選擇:一方面,它是該領域的領導者,很可能在不遠的將來實現盈利;另一方面,它的收入已經開始縮水,可能在未來幾年都不會恢復增長。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Digital learning firm Shanghai Able targets tech upgrade

獲新浪百度青睞 智慧樹母企港股拼上市

擁有27,000門線上高教課程的卓越睿新,是內地最大高教網課內容製作商,期望通過港股上市增強研發能力,爭取高教數字化領先地位 重點: 公司去年營收6.5億元,按年增長62% 公司在全國高教數字化內容製作市場收入排名第一 李世達 隨著信息技術的快速發展,教育數字化的腳步也愈來愈快,旗下擁有「知到APP」、「智慧樹」兩個知名線上教育平台的上海卓越睿新數碼科技股份有限公司,近日正式向港交所遞交上市申請,農銀國際為獨家保薦人。 對於許多中國大學生來說,他們熟悉的「智慧樹」有兩類,一是小時候中央電視台少兒頻道會播放動畫片的幼教節目《智慧樹》,另一則是需要上課交作業的網課平台「智慧樹」,無論哪一種都讓他們印象深刻。如今,愈來愈多學校將線上教育平台課程列作選修課程,學生必須完成這些課程才能獲得學分。 2008年於上海成立的卓越睿新,透過「智慧樹」網上平台與「知到APP」,提供數字化教學內容及數字化教學場景。簡單來說,公司一方面為高教機構提供教育場景數字化服務,另一方面也提供線上教學課程內容供學生學習。這兩項都是中國教育數字化轉型中的重點業務。 百度新浪持股超10% 教育數字化的大旗,吸引了互聯網公司與投資機構布局。根據申請文件,在2015年到2020年間,卓越睿新先後完成五輪融資,吸引到新浪(SINA.US)與百度(9888.HK; BIDU.US)等機構投資者青睞。以最新一輪融資結果估算,公司估值超過23億元。  截至遞表前,新浪是卓越睿新最大機構股東,持股比例為17.9%,百度為第二大,持股比例為10.1%。其餘股東還包括達泰資本、聯創資本、澄邁新日等。 依靠多年深耕,卓越睿新在教育數字化市場上佔據靠前位置。據弗若斯特沙利文的資料,2023年卓越睿新在中國高等教育教學數字化市場所有公司中,收入排名第二,市場份額為3.4%;而在中國高等教育數字化教學内容製作市場所有公司中收入排名第一,市場份額為6.2%。 申請文件顯示,卓越睿新上線的數字化課程超過27,000門,涵蓋教育部認可的12個學科門類及92個專業。其中有513門課程獲教育部國家級一流本科課程認定,並獲職業教育國家在線精品課程遴選中評為「金課」,在中國高教教學數字化市場按收入計的前五大參與者中排名第一。 毛利率超過60% 從業績來看,儘管近年營收出現波動,去年仍實現了大幅增長。2021年至2023年,卓越睿新的營收分別為4.2億元、4億元和 6.5億元,複合年增長率為25.2%。毛利分別為2.1億元、1.8億元和3.9億元,對應毛利率為51.1%、44.1%和60.7%。 股東應佔盈虧方面,在2022年錄得虧損5,910萬元後,去年實現8,142萬元溢利,成功扭虧為盈。 對於毛利率的提升,公司表示是由於優化項目管理流程,使交付效率得以提高,業務規模擴大產生的規模經濟,以及推出高利潤率的新產品。 客戶涵蓋多家重點院校 卓越睿新的客戶主要是高等教育機構,包括大學、學院、職業學校,截至2023年底,公司在92個城市設有236個客戶服務和支持中心,覆蓋中國絕大部分省、市及自治區。 尤其是獲國家評選為「雙一流計劃」(世界一流大學和一流學科)和「雙高計劃」(中國特色高水平高職學校和專業建設計劃)的學校,更是其重點客戶(稱為「燈塔客戶」)。2023年卓越睿新共有231名「燈塔客戶」,佔所有「雙一流」、「雙高」計劃學校的75.9%。 根據弗若斯特沙利文的資料,這些重點學校的教育信息化支出,是一般學校的二至四倍。 透過不斷向客戶銷售新產品,不斷加大客戶的平均消費力度及留存率,是公司業績大幅增長的重要原因。2023年,不同業務的重疊客戶達到346名。平均每位重疊客戶的收入從2021年的76萬元成長到101萬元。 在國家政策的大力支持下,教育數字化市場是個快速增長的市場。按中國高等教育教學數字化市場收入計,前五大公司合計僅佔12.6%的市場份額,顯示市場競爭相當激烈。 面對較大的競爭壓力,公司坦言可能需要降低服務及產品的價格以保持競爭力,而客戶也可能要求更大的價格優惠,對於公司的收入、盈利能力與財務狀況都會帶來不利影響。 擁有大量課程內容是卓越睿新的優勢,但作為一家教育數字化的企業,技術能力的提升是拓展市場份額與維持話語權的關鍵。然而去年公司研發費用達1億元,仍低於銷售開支的1.7億元,似乎更看重銷售。公司表示,上市籌得資金將用於研發及客戶服務。未來是否能夠持續推出高利潤的新產品,提高用戶體驗與滿意度,將是殺出重圍的關鍵。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The vocational training provider’s half-year earnings were well received by investors, aided by a broader rally on the Hong Kong stock market.

中教利潤重回增長 財務狀況相對穩健

財報公佈後,適逢港股氣氛轉熱,中教控股的股價持續上升 重點: 最近兩年,中教控股已經暫緩收購新學校腳步,但半年來在新校區建設方面的資本開支高達20.3億元 中教控股帳上的現金儲備總額為45.3億元,有息負債率為24.7%,財務狀況較為穩健   莫莉 在中國的教育類股票中,民辦高職教育一向因學費高、收費週期長,而且銷售費用低,被視為具有穩定收益的投資目標。即使在2021年中國政府的「雙減」監管風波中,高職教育由於面向大學生而獨善其身,在政策大力支持下,更獲得資本青睞。但是,隨著中國宏觀經濟放緩,行業內部競爭加劇,部分民辦教育集團也陷入大幅並購擴張後,無力還債的困境。 作為港股民辦高校市值最高、擁有學校最多的企業,中國教育集團控股有限公司(中教控股,0839.HK)有著「三本之王」的稱號。上週五,這間企業公佈截至2024年2月29日止的中期業績。期內實現收入32.84億元,同比增長18.3%,淨利潤也上漲9.6%至10.71億元,重新回到增長軌道。 財報發佈後,適逢港股氣氛轉熱,恒指連續上揚,截至上週五,中教控股的股價連續三個交易日上行,累計漲幅為11.5%,一掃過去半年來因淨利潤下滑帶來的陰霾。中金、華西證券、東吳證券等券商均對中教控股的財報給予正面評級,中金分析師在研報中指出,該企業內生增長穩健,截至2月29日,全日制新生人數同比增長8.5%至27.1萬人,主要得益於提前擴容量、提高教學品質、國際化產教融合等方面的投入。 從具體業務分部來看,由高等職業教育和中等職業教育組成的國內市場分部貢獻了26.68億元,同比增長19.2%,主要由國內市場的在校學生人數及學生平均收入增長帶動;國際市場分部則表現平平,期內貢獻收入1.05億元,同比下降1.86%。 對於民辦高等教育集團而言,學生規模和學生的平均學費是決定收入的兩大關鍵指標。因此,收購相對成熟的學校是擴大學生規模,提升品牌影響力的捷徑。中教控股在2017年12月登陸港交所時,旗下僅有三間院校,之後通過多次融資,在2017年至2021年間收購至少11間學校,擴大公司業務規模。目前,中教控股不僅在中國境內擁有8所高等職業教育學校、四所中等職業教育學校,在澳洲和英國亦有高校佈局。 雖然近兩年,中教控股已經暫緩收購新學校的腳步,但是在新校區建設方面仍投入了大量資本。最新財報顯示,期內公司的資本開支高達20.32億元,較上年同期增長66.6%,主要與興建現有校區新樓宇以及山東省及廣東省擴建容量相關,其中山東省的擴建是指煙台科技學院正在建設的新校區,一期的規劃面積700餘畝,計畫於2024/25學年投入使用;廣東省擴建則是指廣州應用科技學院在肇慶的新校區建設,目前已經完成一期和二期建設,正在新購入的372畝的土地上建設新校區第三期。 據東吳證券的報告,這些新校區建設完成後,預計可增加學生容量5.2萬名,其中在2024/25學年,肇慶和煙台的學校新生學額將分部增加至1.28萬人和8,154人,預計未來兩個學校隨著更多面積投入使用,在校生容量有望進一步提升。 財務較同業穩健 近期,高等職業教育集團希教國際控股有限公司(1765.HK)價值3.24億美元的零息可轉換債券違約,債權人在3月27日已經向香港法院提交清盤申請書。雖然從申請清盤到清盤令的頒佈之間尚有複雜的法律程式,但高職教育賽道的投資者仍然感到風聲鶴唳,中教控股、民生教育(1569.HK)的股價也在3月下旬接連下挫。 相比同行,中教控股的財務狀況更加穩健。財報顯示,截至2月29日,中教控股帳上的現金儲備總額為45.31億元,銀行及其他借款及債券為89.33億元,其中短期負債約為15億元,長期負債為74.25億元。此外,在今年3月28日之前,中教控股已經將2024年到期的23.55億港元的可換股債券全部贖回,目前有息負債率為24.7%。 不過,受到師資和教學投入的增加,以及新校區和樓宇投入使用導致折舊費用增高的影響,上半年公司毛利率同比減少1.4個百分點至56%。中教控股的市盈率約為8倍,略高於民生教育的市盈率7倍,位於行業中上水平。 雖然目前公司現金狀況穩定,但是長遠來看,中國人口進入負增長時代,加上大學生「畢業即失業」的情況增加,高等職業教育和中等職業教育,都將面臨更加激烈的競爭,學費普遍偏高的民辦高校性價比不如公辦學校,恐怕將受到更大衝擊。中教控股作為民辦高教集團的龍頭,能否依靠規模效應抵抗行業下行的風險,值得投資者長期觀察。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
XJ International bondholders demand repayment

希教債務臨門 急謀對策渡困境

這家職教機構表示,它發行的2026年到期的零息可轉換債券持有人要求提前贖回 重點: 希教國際控股價值3.15億美元的未償還可轉換債券的持有人要求該公司贖回全部債券 該公司表示正在尋求外部財務資源來滿足這一要求,根據這批兩年後到期票據條款中的贖回選擇權,這一要求是允許的       梁武仁 對普通人來說,近乎不要利息地借錢給一家公司以換取未來股價可能上漲的做法,聽起來一定像是一場冒險的賭博。然而,在美聯儲不久前為抑制通脹而快速加息之前漫長的低利率時期,此類融資方案層出不窮。現在,職業教育巨頭希教國際控股有限公司(1765.HK)給投資者上了一課,讓他們認識到這個做法的危險。 上周四,該公司(在本月突然更名之前,一直叫希望教育集團有限公司)表示,價值3.5億美元於2026年到期的零息可換股債券的持有人,按照選擇贖回權,要求公司於3月2日贖回債券。它表示正在尋求外部財務資源及探索不同方案,以滿足債券持有人的要求,這表明它缺乏足夠的資源贖回債券。該公司表示,還準備與債券持有人討論「可行的解決方案」。 希教國際控股於2021年通過一家全資子公司發行了這批債券,籌集資金3.5億美元。後來,公司回購了3,490萬美元的債券,將未償還總額減少至3.15億美元。 這些票據的特別之處在於它們是零息可轉換債券,在贖回或到期之前不支付利息。儘管它們在贖回或到期之前不會給持有人帶來任何收入,但如果投資者相信在此期間公司的股價會上漲,他們可能仍會被這些債券吸引。如果公司股價上漲,債券持有人可以按照購買債券時設定的換股價購買股票,並將這個價格與股票最新價格之間的差價納入囊中,賺取利潤。 在美聯儲2022年初開始加息之前,零息可轉債在美國發展迅速,因為在早前的低利率環境下,大部分債券的收益率已經相當低了。當時,包括福特、Twitter和 Spotify在內的知名公司紛紛加入這一融資潮流,用股價上漲的可能性吸引希望獲得比普通計息債券更高回報的投資者。 自從美聯儲開始加息以來,中國以外的情況已經發生了變化。但在中國國內,隨著政府努力應對經濟放緩和通貨緊縮,利率仍在下降。在中國目前的環境下,如果投資者相信股價會上漲,那麼中國公司發行的零息可轉換債券對他們仍然具有吸引力。 但在當前環境下,這是一個大大的「如果」,在過去兩年里中國股市是全球表現最差的市場之一。希教國際控股也不例外。截至週二收盤,它的股價僅為0.34港元,較2021年2月創下的歷史高位下跌了近90%,也遠低於可轉債每股3.85港元的換股價。 由於該股不太可能在未來兩年內反彈到接近換股價的水平,可轉換債券的持有人顯然決定在下個月行使贖回選擇權,要求公司按本金的約103%贖回債券。 履行承諾 現在,希教國際控股必須想辦法履行承諾。截至去年8月底,該公司持有28億元的現金和現金等價物,僅夠償還欠債券持有人的債務。但可轉換債券並不是希教國際的唯一債務。該公司的其他負債,包括銀行貸款和應付賬款,總額超過116億元,大大超過了公司的股東權益。 在截至8月的上一個財年,希教國際控股為可轉換債券計提了巨額估值損失,導致其淨利潤下降,儘管同期收入有所增長。這表明,由於公司負債的增長速度快於股東權益的增長速度,該公司的信用風險感覺有所增加。 畢竟,自發行可轉換債券以來,該公司財務狀況惡化的根本原因是疫情期間的業務降溫,以及疫情始終揮之不去的影響。上月底,希教國際控股簽署了一項協議,出售兩個子公司和一所學校,以籌集5億元資金,這看起來像是一次為加強財務狀況而進行的籌資活動。 去年7月,希教國際控股還終止了旗下一家實體向另一家實體貸款,用於購買學校用地的交易。該公司沒有說明取消交易的原因,但這可能也預示著它的財務出了問題。 希教國際控股的財務狀況不穩定是它的股票遭拋售的主要原因。眼下,隨著中國經濟陷入困境,該公司不是唯一一家不再受股票投資者青睞的公司。在2021年打擊教輔服務提供商之後,一些投資者可能也在回避教育類股票,儘管希教國際控股因屬於職教機構而沒有受到影響。 事實上,該公司提供職業教育的定位,使其受益於政府鼓勵民營企業提供此類服務的激勵措施。在截至去年8月的最近一個財年,這個定位幫助該公司的收入增長18%,至35.8億元,毛利潤也增長了20%,達到16.8億元。 希教國際控股的市盈率仍然高達12倍,相比之下,中教控股(0839.HK) 的市盈率較低,約為7倍,而民生教育(1569.HK)的市盈率只有2.8倍。自2021年以來,所有這些股票都大幅下跌,反映出投資者普遍不看好此類股票。 希教國際控股創始人汪輝武最近一直在買進該公司的股票,本月的更名可能也表明他有一些重振業務的大計劃。但該公司首先必須解決一個更緊迫的問題,即如何償還其可轉換債券持有人的債務,這將進一步加劇其財務壓力。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Mynd.ai completes backdoor listing

Mynd.ai新戰略:軟硬兼施

網龍注入Mynd.ai的教育業務,計劃明年為課堂面板提供軟件服務,以吸引投資者 重點: 網龍的教育業務在紐交所借殼啟今教育上市,該公司在2021年中國整頓教育行業的行動中倒下 完成借殼後易名的新公司Mynd.ai,主要資產是網龍的教育業務,包括教育平板和配套軟件服務      陽歌 這是上課時間。 這是新出爐公司Mynd.ai Inc.(MYND.US)的計劃。啟今教育在兩年多前經歷了內地對教育行業的整頓後,今年12月13日,中國遊戲公司網龍(0777.HK)注入教育資產借殼啟今教育 在美上市,新公司正式命名為Mynd.ai。 在借殼之前,啓今教育在中國運營一個連鎖幼兒園,這些幼兒園大多因教育整頓而消失。作為改革的一部分,學前教育業務被出售,為網龍注入教育資產鋪平了道路。 自12月13日起更名為Mynd.ai的新公司,與之前的啓今教育完全不同。最重要的是,公司的資產全部位於中國境外,主要包括一項虧損的硬件業務,該業務向美國、英國、意大利和澳大利亞等市場的學校銷售定制電腦(又叫教育平板),並計劃進軍泰國和埃及等發展中市場。 這個區別對投資者來說非常重要,因為新的Mynd.ai不會受制於令人捉摸不透的中國監管機構。2021年,中國的監管機構禁止民營公司提供面向中小學生的教輔業務,一夜之間扼殺了一個價值數十億美元的行業。 儘管如此,Mynd.ai目前仍虧損嚴重,它專注於教育平板,其中大部分平板都是Promethean品牌。隨著走進教室的平板越來越多,公司希望開始銷售教育軟件,供學校在日常教學中通過其平板使用。因易於擴展,這種被稱為軟件即服務(SaaS)的業務利潤率比硬件銷售高得多,Mynd.ai希望借此能讓公司首次實現盈利。 網龍最早在4月就宣佈分拆教育業務的計劃,公司大約一半的收入來自教育業務,另一半來自遊戲業務。但遊戲業務才是它的利潤引擎,今年上半年該業務的毛利率高達97%,令人艷羨。相比之下,教育業務的毛利率要低得多,僅為24%,導致該業務繼續處於完全虧損的狀態。 在分拆已完成的情況下,Mynd.ai真正的挑戰開始了,要讓投資者相信它有絕技,可以在不久的將來實現盈利。根據上周的一份監管文件,公司目前的市值約為2億美元,因為文件顯示截至12月13日,該公司擁有相當於4,550萬股美國存托憑證(ADS),再乘以聖誕假期前12月22日的最新收盤價每股4.52美元,就是這個數字了。 是中還是西 按Mynd.ai的最新估值計算,它的市銷率(P/S)相對較疲軟,不足0.5倍,對於一家擁有如此大的增長和盈利潛力的公司來說,這是難以想像的。這個數字落後於國外的教育科技公司Udemy (UDMY.US)的3.12倍和Chegg (CHGG.US)的1.93倍。不過,它和國內的網易有道(DAO.US)的0.64倍倒是相差不遠,因此對於它究竟是一家中國的還是外國的教育科技公司,仍存在一些困惑。 網龍是中國較早的遊戲公司之一,它將繼續控制新公司Mynd.ai,持有其72.9%的股份。但該公司肯定想讓投資者認為,Mynd.ai是一家不受中國監管機構控制的外國公司。我們傾向於認為其貌似如此,因為它的大部分或全部資產都在中國境外,儘管該公司本身由一家中國實體控制。 拋開所有權不談,另一個最有可能令投資者擔憂的大問題是Mynd.ai的巨額虧損。在最近的報告內,該公司的銷售額也出現了令人擔憂的下降。 網龍的教育業務收入在2022年猛增34%,達到43億元,因為當時在它涉足的許多市場,學校爭相購買互動平板,以獲得最新的高科技學習設備。但今年上半年,這個數字突然同比下降29%,至17億元。 公司高層表示,收入大幅下降是暫時性的,是在2022年大幅增長之後的短暫休息,因為市場在消化前一年購買的平板。網龍的教育業務今年上半年虧損2.49億元,遠高於去年同期的3,600萬元。 網龍在8月發佈的中期業績中提到教育業務時表示:「我們計劃在年底前推出首款與Promethean平板整合的軟件訂閱服務。」公司還說:「我們積極與合作夥伴進行討論,探索大型語言模型領域的潛在合作機會。」言下之意,暗示人工智能有可能促進其平板的採用,以及對其軟件服務的需求。 網龍2014年首次涉足教育業務,是其多元化發展的一項業務,這距離其最初推出遊戲業務已過去十多年。它通過一系列收購迅速發展,首先是2015年斥資1.3億美元收購在倫敦上市的Promethean World。兩年後,又收購了夢工廠的合作夥伴、總部位於洛杉磯的JumpStart公司。2022年,Promethean收購數字白板應用程序Explain Everything,它正成為Mynd.ai的SaaS業務的基礎。 僅去年一年,Promethean就售出了25.3萬塊平板,意味它已經有了足夠大的用戶基礎,可以在明年首批訂閱服務推出而又普及後,開始能賺取可觀的收入。現在,它只需要讓這部分業務取得一些增長,並恢復整體收入增長。做到這兩點,就能為Mynd.ai注入一些必要的活力。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China Education Group's Long-term Growth Rooted in “Industry-Education Integration”

商譽減值拖累業績 中教前景還看「產教融合」

作為全國規模最大的民辦教育集團,中教控股在收入持續增長的同時,年度盈利卻出現罕見下滑。 重點: 期內收入增加但利潤降低,主因是旗下一所中職院校計提商譽減值3.9億元。 職業教育是國家政策鼓勵方向,生源有望穩定增長,前景可期。       李世達 隨著內地監管鬆綁及疫情結束,內地教育行業重現生機,然而中國規模最大的民辦教育集團——中國教育控股集團股份有限公司(0839.HK),股東應佔溢利利罕見大跌25.2%,績後股價暴跌18.5%,跌破52周低位,隨後更跌破5港元關口,距離2021年6月的股價峰值18.99港元跌去約74%。 根據中教公布的年度業績,截至2023年8月31日止,公司取得收入近56.2億元(7.93億美元),同比增長18.1%,賺13.8億元,下滑25.2%。主要是公司旗下一所中職院校的3.9億元商譽減值所致。截至2023年8月末,手頭現金約52億元。 擴張後遺症顯現 1999年中教兩位創始人于果和謝可滔分別創立江西科技學院及廣東白雲學院,至2007年,兩家實行集體管理和控制後,簽訂協議開啓「共治」模式。至2018年教育部正式啓動獨立學院的「合併轉設」工作後,中教開展外延式擴張。 自2018年至2020年,集團以平均每年三間學校的速度,加快收購高等教育和職業教育學校,至2021年旗下擁有14所學校,分別位於南昌、廣州、海口等九個城市,甚至擴張到英國與澳洲。 採取併購策略,主要是因為新設學校獲批門檻高,因此透過併購來取得更多辦學資格與生源,是更快、更有效率的增長方式。 然而,併購的眼光決定了戰略的成敗。從過往收購案例看,中教收購目標均為地區龍頭,但收購估值高於同行,產生龐大商譽值。截至2023年8月末,商譽值累積達到36.3億元,佔總資產比重達10.1%。若加上無形資產48.4億元,佔比便高達24%。 今年年報首次出現由於商譽及無形資產減值虧損4.6億元,減值金額約佔總資產1.3%。主要由於其中一間收購學校客戶趨勢及偏好發生變化,因此下調該校預期收入。公司稱,雖然該校業務較去年有所增長,但尚未完全恢復至疫前情況,且該地區別其它經營類似業務的學校亦有相同情況。 雖然商譽減值屬短期影響,但已併購資產及未來併購資產若未能達預期效果,都會對利潤產生影響。 新生人數穩步增長 除了商譽及無形資產減值虧損,中教在經營層面仍實現了穩定成長。分板塊看,中教2023年國內市場收入54億元,同比增加18.2%,增長主要來自高等執教業務驅動;國際市場收入2.2億元,同比也增長16.4%,得益於新入學人數增加,且疫後入境限制取消帶動海外業務恢復良好。 收入增長主要來自學生人數及學生平均收入的增長。截至2023年8月底,中教全日制在校生總數24.8萬人,同比增7%,其中高等職業教育在校生19.9萬人,同比增13%。2023/24學年全日制新生人數9.7萬人,同比增17%,其中全日制高等職業教育新生年增18%。 雖然中國面臨生育率下降問題,但2005年至2017年出生人口均超過1,500萬人,至少在2035年前,接受高等教育的人口基數並未受到生育率降低影響。根據「十四五」規劃和《中國教育現代化2035》提出,2025年高等教育毛入學率將達60%,2035年可達到65%。 與此同時,中國政府對職業教育的支持,也有利於提升職教辦學水平和社會認可度,提升學生報考入學的意願。 為解決人才供需結構失衡問題,職業教育成為填補人才缺口的重要手段,職業院校自2019年來有計劃地持續擴招,全國普通專科年招生人數連續四年超過普通本科。 「產教融合」拓商機 根據2022年12月21日發布的《關於深化現代職業教育體系建設改革的意見》,明確提出擴大應用型本科學校在職教高考中的招生規模。並特别指出要優先選擇新一代信息技術產業、高檔數控機床和機器人、高端儀器、航空航天裝備、節能與新能源汽車、新材料、生物醫藥等重點行業和重點領域。 中教在年報中特別提到,成員學校圍繞智能製造、數字創意、虛擬現實等專業,在高等職業教育層次共開設了應用型本科專業372個,同比增加13個;專 科專業182個,同比增加13個;開設了繼續教育專業205個,同比增加13個。顯示公司已明確朝向「產教融合」方向部署。 根據弗若斯特沙利文咨詢,中國職教市場規模由2018年的6,045億元,增長至2022年的8,719億元,年均複合增長率9.6%,預計2024年突破萬億規模,2027年達12,681億元。市場前景可觀。 儘管商譽減值為中教帶來的衝擊應屬短期影響,但市場對其業績卻做出了相當大的反應,代表政策敏感度高的教育產業仍然不受青睞,存在估值被低估的情況。中教市盈率為8.2倍,仍高於主要競爭對手希望教育(1765.HK)的7.2倍及新高教集團 (2001.HK)的4.3倍。 中教是內地民辦高教產業的龍頭,具有領先優勢,手上也有充足資金繼續併購拓展業務,而在政策對職業教育的支持下,長遠來看仍有望吸引資金回歸,修復估值。 有超讚的投資理念,但不知道如何讓更多人知曉?我們可以幫忙!請聯繫我們瞭解更多詳情。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏